嘀嗒出行盈利挫 上市抗衡老对手？

这家志切筹资扩充业务中国顺风车服务平台，已经第三次扣门港交所

重点：

• 嘀嗒出行再次向港交所递交上市申请，但公司去年前9个月的净利润大挫92%，可能引起投资者担忧
• 滴滴出行今年1月恢复新用户注册，为嘀嗒出行带来压力，因此希望上市筹资与滴滴抗衡，并可能引发新一轮“补贴大战”

叶天娜

2023年，中国出行界或见证“风再起时”。事因网约车龙头滴滴出行(DIDIY.US)在1月份终于完成严厉整改，获准恢复新用户注册，甚有强者回归之势；与此同时，过去趁滴滴被下架而崛起的顺风车平台嘀嗒出行，随即于2月底第三度向港交所递交上市申请，希望尽快从市场获得资金，与滴滴再分高下。

嘀嗒的前身“嘀嗒拼车”于2014开始运营，由曾任谷歌中国唯一本地总监级商务高管的宋中杰创办，该公司最初推出服务时，并没有加入快的与滴滴的“网约车大战”，反而选择了“顺风车”服务，开启小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的蓝海市场，直到2017年才展开出租车业务，并在数年间迅速崛起。截至去年9月末，于全国366个城市拥有约1,240万名认证私家车车主，成为中国最大的顺风车平台。

该公司曾于2020年10月及2021年4月申请到港股上市，最后均无功而回，在更新了去年前9个月的财务表现后，嘀嗒决定第三次扣门港交所，并由中金公司、海通国际和野村国际担任联席承销人。

利润大减92%

根据招股文件，嘀嗒2020年的营收约7.54亿元，翌年小幅增长3.6%至7.81亿元，到了去年前9个月只有4.28亿元，同比下降26.6%，主因新冠疫情导致占近九成营收的核心业务顺风车乘搭次数减少。

嘀嗒虽然在2020年受到优先股公允值变动影响，导致全年亏损21.9亿元，但翌年已转赚17.3亿，然而去年首9个月只赚了7,485万元，同比大挫92%；扣除优先股公允值变动的经调整净利润则减少64.6%至6,540万元。究其原因，除了受新冠疫情影响用户出行次数、令公司收入减少外，当中也因为公司为加强市占率而提供补贴，以致盈利表现受挫。

时间回到2015年的情人节，滴滴与快的宣布合并，终结了打车及专车服务的“补贴大战”，并组成滴滴出行，业务涵盖打车、专车、代驾、顺风车和大巴服务等，可谓垄断中国出行市场。

然而，当时刚成立不久的嘀嗒，即使在面对行业巨头的劣势下，仍获得不少明星资本青睐，2014年12月获IDG旗下两家公司投资300万美元(2,080万元)；2015年更获腾讯(0700.HK)入股，加上IDG合共投了2,000万美元；同年的C轮融资中，也出现了携程(9961.HK)的身影，连同IDG和腾讯合共投资2,000万美元。

到了2017年，蔚来(NIO.US;9866)创始人李斌也看上了嘀嗒，一掷就是两亿元，目前更出任公司非执行董事，负责业务及投资策略；一年后，嘀嗒再获高瓴资本、京东集团(JD.US; 9618.HK)等机构入股，合共投入约3.5亿元，总结5轮融资累计获得超过8亿元资金。

然而，在2018年，滴滴顺风车经历了两起针对女乘客的凶杀案，导致官方强势介入整改，要求滴滴暂停顺风车业务，花了差不多一年多的时间，到2019年11月才重新上线。虽然嘀嗒当时也同样受到监管，但整改一周便能恢复上线，更迅速取缔了滴滴，成为中国最大的顺风车服务平台，演活“戴维战胜歌利亚”的神话故事。

财力远逊滴滴

不过，顺风车安全问题仍然受到监管机构高度关注，而嘀嗒近九成的收入来自顺风车业务，需密切关注官方政策及用户喜好，并小心翼翼地经营。公司在招股文件中也提到，“如果公众认为顺风车并无好处，或因安全开题而不选择顺风车，顺风车市场可能会停滞不前。”

嘀嗒也意识到业务单一带来的问题，所以才选择开展出租车业务分散风险，但强敌滴滴今年1月恢复新用户注册，难免为嘀嗒带来压力，毕竟双方或许会重演2015年快的与滴滴的补贴大战，但从财力上来看，嘀嗒肯定不占上风。

截至去年9月末，嘀嗒的现金及现金等价物只有5.97亿元；至于滴滴虽然未有公布去年数据，但截至2021年末的现及现金等价物高达434.3亿元，可见嘀嗒的资金实力远差于滴滴，因此这或许是前者再度启动急于上市的主要原因。

嘀嗒也在招股文件中明言，筹资金额将用于扩大用户群、加强营销及促销活动、提升技术能力及安全机制，以及寻找战略联盟及投资收购机会等。

目前在港股上市的网约车平台只有快狗打车(2246.HK)，但该公司未录得盈利，去年6月以每股21.5港元上市后，遭投资者狠狠抛弃，本周三股价曾跌破3港元水平，最新市销率约2.3倍。以嘀嗒近期估值约42.7亿计算，以今年前9个的收入引伸到全年，市销率约4.3倍，明显较快狗存在溢价，其盈利表现较佳，或许成为估值较高的原因。

不过，从快狗打车的股价表现，已侧面反映市场并不看好打车行业的投资价值，加上嘀嗒去年盈利大挫，即使获批上市，还看管理层如何在后疫情时期协助公司重拾增长动力，让投资者相信坐上这辆 “顺风车”是有利可图。

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