协助这家成人教育专家上市的承销商,包括花旗集团,以及中国最大的两家投资银行

重点:

  • 投资银行巨头花旗集团和中国的中国国际金融股份有限公司(CICC)和里昂证券(CLSA),将承销量子之歌拟募集最高4,400万美元的最新IPO
  • 这笔交易是中美证券监管机构去年8月解决一个重要争端后,大型银行首次承销中国企业赴美上市

阳歌

在隐匿近两年后,知名投行正在默默试水,恢复承销中国企业在纽约IPO的业务。这正是量子之歌(QSG.US)的IPO申请文件中的大新闻。作为一家成人教育公司,其最新提交的上市计划中,那些知名承销机构的名字,比其他任何东西都更值得关注。

其承销商包括美国巨头花旗集团、中国首屈一指的投资银行中国国际金融股份有限公司,以及中国排名靠前的券商中信证券下属的里昂证券。据上周五提交的最新招股书显示,其承销商名单中还包括中国数一数二的承销商老虎证券,它与散户投资者关系密切。

量子之歌其实在12月20日就公开提出了申请,并在上周五提交更新后的招股书。就在量子之歌提出公开申请的几天前,美国监管机构的审计部门对中美一项新协议的初步测试给出了积极评价,该协议让其获得了美国中概股的中国审计机构的访问权限。

在那之前,美国和中国的证券监管机构围绕这类访问权限,在长达十年的时间里争执不下。美方称,它需要获得这类访问权限,以确保在美上市中国企业的诚实。但中国方面称,审计机构持有的信息属于国家机密。美方最后威胁要让在纽约上市的逾200家中国企业退市,促使双方最终在去年8月达成了一项具有历史意义的信息共享协议。

美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)在12月中旬给出的积极评价,是迄今为止最明确的信号,表明退市风险已褪去。量子之歌的最新IPO文件似乎证实,大型投行也这么认为,因此才恢复了承销新IPO。它们暂停承销的行动,可追溯至2021年夏天。

最值得关注的,或许是这笔交易的承销商名单中,有三家中国大公司,因为这些公司尤其不愿承担风险,很少会做可能会影响它们与国内监管机构关系的事情。

中信、中金和美银证券不久前还承销了另一家公司亚朵(ATAT.US)在11月进行的IPO,帮助这家高端酒店运营商筹集了大约5,200万美元(3.5亿元)。但亚朵实际上早在2021年6月就申请了上市,当时正是争议爆发的时候。此外,其最终募集到的资金远低于其最初3.5亿美元的目标。

量子之歌的融资目标同样也不高。该公司申请以每股11.5美元至13.5美元的价格发行325万股美国存托股票(ADS)。如果以这个价格区间的上限计算,该公司将筹集到大约4,400万美元,估值接近7.5亿美元。

对于这么多大牌银行共同承销这种通常只有一两家承销商的小交易,我们有些意外。这也让该宗交易看上去更像是大银行在恢复这项业务时进行的一次测试,而不是真正赚钱的买卖。

成人教育

在了解了广泛的背景后,我们将在本文的后半部分看看量子之歌的实际业务,以及它最近的财务状况。这几家大银行近期承销的首个IPO项目,来自一家主要专注于成人金融知识的教育公司,倒是蛮贴合的。

由于中国的金融市场相对年轻,成年人的金融知识通常远不如西方人。因此,这种服务在中国的需求量应该比较大。同时,这样的业务重点使其安全远离了针对K-12年级学生的课外辅导业务,而那正是2021年大规模整治行动的对象,许多相关领域的公司都倒下了,而剩下的则急于寻找新的商业模式。

量子之歌对自身的估值与同行相当,它心目中的市销率在1.47倍至1.73倍之间,具体取决于股价。规模类似的在线教育专业公司有道(DAO.US)和知乎(ZH.US; 2390.HK)目前的市盈率分别为1.35倍和1.52倍,而更传统的职业学校运营商中教控股(0839.HK),市盈率则高得多,为5.43倍。

造成这种差异的部分原因,是那些在线教育专业公司都在亏损,而中教控股却盈利颇丰。

量子之歌也相当年轻,2019年,它从一家名为Witty Network的企业集团中分离出来,同年推出了核心的金融素养课程,目前约占其业务的80%。

在截至2022年6月的财年中,该公司的收入增长了63%,达到28.7亿元。但在最新的报告季度,增长势头出现逆转,在截至9月的三个月里,这一数字下降了11.4%,至6.59亿元。量子之歌表示,导致下滑的原因,是它将营销资源转移到了新业务上,但我们怀疑,中国金融市场的疲软,可能也降低了对金融素养课程的需求。

在其短暂的历史中,该公司大部分时间都处于亏损状态,包括截至2022年6月的财年亏损达2.33亿元,截至去年9月的三个月亏损额为9,730万元。但值得注意的是,在截至2022年6月的财年中,该公司的调整后利润为5,800万元,这通常不包括与股票薪酬相关的成本等非现金项目。但在截至去年9月的三个月里,该公司再次出现经调整后的亏损。

但其最近一个财年的调整后利润似乎表明,该公司离持续净盈利可能不太远了。能反映其良好状况的一点是,9月底量子之歌的现金从三个月前的2.66亿元增长到了4.5亿元,而随着IPO带来的新进账,这个数字应该还会进一步攀升。

总之,鉴于量子之歌在一个增长潜力巨大的行业里所处的位置,以及该公司接近持续盈利这一事实,使得这次上市看上去还是比较有意思的。但更重要的意义在于,这次上市得到了大银行的支持,它们可能会在接下来的几个月里,为之前的上市计划延迟的其他中国公司,推出一连串规模大得多的IPO。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里