这家专营意大利Kappa品牌的中国体育用品公司,正受到两大负面因素左右夹击

重点:

  • 中国动向去年10至12月的销售表现落后同业,主要反映新冠疫情及专注单一外国品牌的不利影响
  • 受益于股市回暖,该公司本财年可望扭转巨额投资亏损,并重新录得利润

罗小芹  

中国动向(集团)有限公司(3818.HK)于2008年北京举办奥运前,宣布收购意大利百年体育企业Kappa在中国大陆及澳门的全部权益,与Nike(NKE.US)及Adidas(ADS.DE)看齐,跻身中国三大国际体育品牌行列。然而,作为国际品牌的Kappa,却一直面对本土民族品牌的强力挑战,加上疫情连累销售,为其业务表现添上阴霾。

据中国动向在1月20日公布,于2022/23财年前三个财季(4至12月),整体Kappa品牌店铺累计零售流水录得10%至20%同比中段降幅。单计10至12月的第三财季,零售流水按年更录得20%至30%中段降幅,反映其业务深受期内严峻的新冠疫情打击。

环顾国内主要竞争对手的同期销售表现,特步国际(1368.HK)全国零售销售录得高单位数跌幅安踏体育(2020.HK)主品牌产品销售额录得高单位数倒退361度(1361.HK)的主品牌零售额则同比持平,反映销售录得双位数跌幅的中国动向,表现远远落后于同业。

按全年计,特步去年零售销售同比录得中双位数升幅,安踏品牌主产品的零售金额也取得低单位数正增长。反观中国动向的销售表现于去年前三个财季(4月至12月)却倒退超过一成,虽然后者并非覆盖一整年数据,但已能粗略反映主要趋势。

“洋品牌”的原罪

数据公布后,中国动向股价走势平淡,在农历新年假期后的两个交易日小幅下跌1.22%,报0.405港元,但以去年11月港股开始反弹后的低位计算,该股却录得逾70%升幅,走势甚至比大盘优胜。

中国动向业务表现落后特步、安踏及李宁(2331.HK)非始于今日。上述三家公司的市值分别约280亿港元(244亿元)、3,300亿港元及2,100亿港元,都远远抛离中国动向的24亿港元。当中最主要的因素,是带有“洋品牌基因”的Kappa,很难在“民族品牌”大潮中突围而出。

2008年,北京举办奥运获得空前成功,中国传奇体操选手、一手创立李宁公司的李宁在开幕仪式点燃奥运圣火一幕,至今仍为国民津津乐道,本土运动品牌销售自此表现强势;至2021年,国际品牌抵制“新疆棉”事件发酵,强如Nike及Adidas也遇到冷锋,虽然Kappa发表声明,称它并未加入带头抵制新疆棉的良好棉花发展协会(BCI协会),仍未能得到中国消费者的谅解。

中国动向主席陈义红在上财年的年度报告中提到,内地消费者在品牌选择上越来越倾向于本土品牌,因此促进了体育服饰行业市场格局的变化,侧面反映他对Kappa遭中国消费者冷待的无奈。

店铺数量鋭减

从中国动向的店铺数量,也可以看到Kappa业务下行的趋势,截至去年12月底,Kappa品牌店铺数量为1,066间(不含童装业务),于9个月内净减少117间或9.9%,若与2010年高峰期的3,751间比较,其店铺规模更萎缩了三分之二以上。

此外,在产品升级及产品阵营扩充方面,中国动向也不如其他一线运动品牌般进取。截至去年9月底止中期财报,中国动向的产品设计及开发开支为1,663万元,占营收约2%,低于安踏去年上半年的研发活动占收入比率约2.33%,也远逊特步、李宁同期逾1亿元及2.3亿元的研发开支。

中国动向近年毛利率虽然站稳60%以上,但整体业绩颇受投资表现影响。上财年,公司录得14.68亿元投资亏损,其中单是持有阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)港股及美股的公允价值变动损失已达5.06亿元,拖累公司录得高达17.47亿元净亏损;而本财年的中期净亏损3.86亿元,亦主要因为期内的3.55亿元投资亏损所致。

随着股市回暖,阿里巴巴于两地的股价已比去年9月底累涨近四成,由此推算,中国动向的中期投资亏损有机会回拨至正数。由于公司在录得中期净亏损的情况下,仍然派发特别股息每股0.0117元,假如全年投资回报恢复正数,并带动业绩回暖,董事会可能考虑派发更多股息,以回馈股东支持。

不过,中国动向的最新市销率仅为1.11倍,比安踏、李宁和特步的2倍至6.7倍存在较大折让,反映国产品牌逐步取代国际品牌的大环境下,市场对该股的看法仍然保守,即使公司维持积极的派息政策,也未必能够令投资者垂青。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…