马云支持的云锋金融押注香港黄金代币化市场

2026年05月13日

0376.HK

云锋金融正利用其稳健资产负债表及战略性以太币储备，把实物资产转化为面向香港专业投资者的数字金融工具

重点：

云锋金融已在旗下“云锋有鱼”平台推出以实体黄金为支持资产的数字代币，面向香港专业投资者
公司正利用核心保险业务的资本储备，推动一套把实体黄金转化为流动性金融资产的新模式

梁武仁

作为阿里巴巴创办人、也是中国电商传奇人物马云支持的企业，云锋金融集团有限公司（0376.HK）或许最为人熟悉。不过，这家保险公司如今正透过一项低调的战略布局，试图建立自身地位，并在庞大且快速增长的数字资产市场中开拓一个具吸引力的新利基市场。

上周四，该保险公司推出一款以实体金条作支持资产的数字代币，供香港专业投资者使用。每枚代币代表1克纯度99.99%的黄金，并存放于香港高安全级别金库。不过，公司目前尚未开放该虚拟资产的二级市场交易。这项计划采用了AlphaToken提供的区块链基础设施，该公司由前蚂蚁集团数字科技部门主管蒋国飞领导。

云锋金融对这次推出保持低调，事前既未发布交易所公告，也未进行大规模媒体宣传，只是悄悄把产品加入旗下“云锋有鱼”平台。

对于市值超过10亿美元、并由马云作为主要支持者之一的云锋金融而言，这款代币是公司庞大布局中的最新、或许也是最具代表性的一块拼图。它显示，云锋金融正试图建立一整套以代币化、虚拟资产及去中心化网络基础设施为核心的产品体系，以把握香港对数字资产日益开放的发展趋势。

进军资产代币化市场，标志着该公司从精品投资银行与证券经纪商，转型为科技导向金融服务公司的最新一步。公司历史可追溯至1980年代，当时名为万胜证券。经历业务震荡与重组后，公司于2011年更名为瑞东集团，并在四年后被云锋基金收购。云锋基金由马云及分众传媒创办人、电梯广告先驱虞锋共同创立。

自易主后，云锋金融逐步拓展至保险承保业务，并成为目前核心主业。这不仅大幅改变了公司的商业模式，也因保费收入而累积大量资产，壮大其资产负债表。这类保险“浮存金”让公司拥有充裕资金，可灵活用于长期投资与科技相关布局。

云锋金融的黄金代币化计划其实早有铺垫。去年9月，公司曾购入价值4,400万美元的以太币（Ether）作为战略储备资产。由于加密货币价格波动剧烈，这项投资当时曾引起部分投资者关注，因其可能为公司资产负债表带来更高波动性。

链上交易手续费

但如今配合云锋金融的新代币化业务来看，这笔投资便显得更具战略意义。为了在以太坊（Ethereum）网络上发行实物黄金支持数字代币、转移给客户，或提供加密证明以证实相关数字资产背后确实有实体黄金存放于金库，云锋金融必须使用以太币支付运算所需的“链上交易手续费”（Gas fee）。因此，持有大量以太币储备，可让云锋金融在进行黄金代币交易时拥有充足“燃料”，无需不断在公开市场按波动价格购入加密货币。

在进军代币化与虚拟资产市场前，云锋金融亦已提前完成监管布局。去年9月，在披露购入以太币的同一时期，公司同步扩展其证券交易牌照，把虚拟资产交易服务纳入业务范围。

云锋金融选择黄金作为首个代币化资产，时机相当巧妙。受各国央行增持，以及投资者寻求对冲通胀与地缘政治风险带动，金价目前正处于历史性升势之中。与此同时，香港亦正积极争取成为这股趋势的核心枢纽。港府计划到2028年，把本地黄金储存容量大幅提升13倍至2,000吨，以推动包括黄金代币化在内的相关产业发展。

另一方面，中国人民银行今年2月再次发布指引，禁止在中国内地进行现实世界资产（RWA）代币化。因此，在香港发展相关业务、并以本地专业投资者作为主要目标客群，对云锋金融而言显得颇具战略合理性，既可配合香港推动黄金与数字资产发展的方向，亦可利用香港与内地投资圈的紧密联系。

此外，以黄金为主的大宗商品代币化市场正快速升温，原因在于它能把笨重且不易流通的实体资产数字化，让投资者可全天候进行交易，同时实体黄金仍安全存放于金库中。根据区块链数据分析公司CoinGecko资料，2026年第一季全球代币化商品总值按年大增近三倍至55亿美元。更惊人的是，今年首三个月的代币化黄金现货交易额已达907亿美元，超越2025年全年总交易量。

透过黄金代币化业务，云锋金融不仅可从托管与代币发行服务中获取持续性收入，亦能让机构客户利用实物黄金代币作为抵押品，用于借贷与链上财富管理，从而开拓新的盈利模式。未来，公司亦可进一步利用相关技术与经验，发展代币化资产交易，甚至推动其他现实世界资产的代币化。

不过，云锋金融并非唯一进军资产代币化市场的企业。它实际上正踏入一个早已被全球大型金融机构占据的竞争战场。

例如，滙丰控股（0005.HK; HSBA.L）早于2024年已在香港推出零售黄金代币产品，上月更与恒生投资管理合作推出实体黄金代币化交易所买卖基金（ETF）。云锋金融其中一个可能的差异化方向，是利用其与蚂蚁集团的联系，建立更灵活、更偏科技化的平台，并整合去中心化金融（DeFi）生态系统。

在核心保险业务及成本控制策略带动下，云锋金融目前财务状况其实相当稳健。去年公司净利润大增逾39%至6.53亿港元（8,300万美元），同期保险收入增长9.9%。截至2025年底，公司经营活动产生的净现金流亦按年大增63%至16亿港元。

尽管业绩表现强劲，并进军资产代币化市场，公司股价今年以来仍下跌约23%。目前其市盈率（P/E ratio）约15.3倍，高于互联网保险公司众安保险（6060.HK）的14.7倍。不过，相较部分高调布局虚拟资产后股价大幅上升的金融企业，云锋金融至今仍未真正激起市场热情。

归根究底，保险行业本来就不是一个容易令投资者兴奋的板块，尤其在当前中国经济气氛偏弱之下更是如此。但若云锋金融能持续透过黄金及其他资产代币化，在数字资产市场建立自身定位，或许能为这台原本略显沉闷的赚钱机器，增添一些新的光彩。

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财经

马云, 数字资产, 云锋金融, 资产代币化, 黄金代币化

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百利天恒迎来重大里程碑：全球首款双抗ADC iza-bren不断收获里程碑商业化加速

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2026年07月27日

688506.SHG

德康农牧拟发行一亿美元零息可换股债

生猪养殖企业四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）周日公布，拟发行本金1亿美元、于2027年8月到期的零息可换股债券，初步换股价为每股54.08港元，较公司7月24日收市价51.50港元溢价5%。债券预计于维也纳多边交易市场上市。若债券按初步换股价悉数转换，将发行约1,450万股H股，占公司现有总股本约3.73%，以及扩大后股本约3.59%。公司预计集资净额约9,970万美元，相当于约7.82亿港元。所得款项中，40%将用于偿还若干未偿还银行借款；30%用于采购饲料；其余30%则用于购买饲料原料、兽药、疫苗、消毒剂及其他生产投入品。公司表示，发债有助满足一年内到期借款的还款需要，并补充畜禽养殖业务的营运资金。德康农牧此前预计，由于中国生猪供应过剩，今年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差。公司股价周一低开，其后收复失地，至中午休市报51.5港元，无涨跌。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

2419.HK

营收净利双升宁德时代开盘即升3%

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK;300750.SZ）周日公布，今年上半年收入同比上升54.8%至2,769.2亿元人民币（下同），期内盈利增加42%至432.84亿元，股东每持有10股A股，将可获现金分红114.11元，持有10股H股，则可获派16.29港元。公司又推出A股史上最大规模回购，将斥资200亿元至400亿元，以竞价交易方式回购公司A股，回购的上限价每股573元。几大业务方面，动力电池系统收入达1,921亿元，同比升46%，储能电池系统收入同比升87.5%至532.6亿元；电池材料、回收及矿产资源的收入为188亿元，同比上升67%。宁德时代周一开盘升3%报640港元，公司自去年五月上市以来，股价累计上涨逾一倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

3750.HK

300750.SHE

电信业务信号转弱亚信科技向AI与卫星寻出路

电信软件公司亚信科技表示，2026年上半年收入最多下降19.2%，意味第二季度跌幅可能接近30% 重点：亚信科技2026年上半年营业收入下降11.5%至19.2%，尽管AI业务强劲增长，仍不足以抵消传统电信业务跌势加剧的影响公司正押注AI基础设施合作及卫星互联网业务，以期重振业绩，但这两项业务目前仅占其销售额的15% 阳歌若把这份业绩预告视为成绩单，亚信科技大概只能拿到C+。这是我们对电信软件供应商亚信科技控股有限公司（1675.HK）最新盈利预警的评价。公司收入在去年至2026年初一度显现企稳迹象，但到第二季度再度明显恶化。业绩转弱之际，亚信科技的最大客户——中国三大电信运营商，正削减整体开支。更不利的是，运营商尤其大幅压缩传统网络领域的投入，而这正是亚信科技的主要业务重心。公司正加快开发面向新兴AI算力及卫星互联网领域的产品与服务，希望填补传统产品需求减弱留下的缺口。但转型过程并不顺利，新业务的增长仍不足以抵消核心传统电信业务更为剧烈的收缩。亚信科技表示，预计今年上半年营业收入为21亿元（3.10亿美元）至23亿元，同比下降11.5%至19.2%。公司第一季度营业收入跌幅较温和，为6.9%，意味截至6月底的三个月的情况进一步恶化。根据第一季度数据及最新半年业绩预测推算，公司第二季度营业收入可能大跌15.6%至28.6%。盈利表现的走势稍好一些，才让亚信科技免于拿到更低的评分。公司预计上半年录得净亏损4.6亿元至4.9亿元，较去年同期亏损2.02亿元增加一倍以上。不过，公司第一季度已录得3.08亿元亏损，显示第二季度净亏损环比大幅收窄至约1.67亿元。亚信科技列出多项导致业绩预测疲弱的因素，首要原因是中国主要电信运营商削减开支。自2019年5G网络推出带动大规模建设后，这些运营商近年持续收紧资本开支。中国四大运营商去年的相关开支由2024年的3,510亿元下降10.3%至3,150亿元，今年预计进一步降至约2,900亿元，相当于再跌7.9%。公司亦表示，营业收入下降部分源于其主动缩减或关停部分盈利能力较低的业务，包括“部分政企类低效传统ICT项目”，以及其他高度依赖人力的传统业务。组织及人员结构优化所产生的离职补偿，加上公司大力投入AI、卫星互联网及低空经济相关的新产品与服务，亦对盈利构成压力。投资者对亚信科技最新的初步业绩反应负面，而且早已把这只股票排在市场末段。盈利预警公布翌日，公司股价上周五下跌4.9%，过去52周累计跌幅达63.6%。在当前AI热潮下出现如此跌势，多少带有讽刺意味，因为在上一次互联网股票大幅飙升的1990年代互联网泡沫期间，电信股正是最大的受益板块之一。转向AI基础设施亚信科技正加紧满足新一代AI及空天通信基础设施建设商的需求，同时也要服务正将投资重点转向这些领域的传统电信运营商客户。中国四大主要电信运营商近期表示，正把2026年余下时间约三分之一的资本开支预算，由传统网络转投AI算力及云基础设施等新兴领域。与此同时，阿里巴巴、腾讯和百度等新一代民营企业正投入大量资金建设AI能力，其中包括大规模投资基础设施。至于DeepSeek及月之暗面等更年轻的企业，也在开发自有开源AI模型，并投入资金建设相关配套基础设施。为应对市场格局的变化，亚信科技今年初推出“AI优先”战略，在传统电信软件业务之外，划分出智能数据运营及智能连接产品两个新业务板块。目前以智能数据运营业务最具潜力，主要围绕数据、模型、应用及其他运营环节，深化与重点大客户的合作关系。亚信科技在4月发布的第一季度业务更新中披露，该板块的合作伙伴包括阿里云、火山引擎及月之暗面的Kimi，并与英伟达及ABB建立了生态合作关系。公司的运营商核心系统业务去年表现明显落后，收入下降8.9%至47.8亿元，但仍占总营业收入约四分之三。智能数据运营业务则逆势增长，去年收入上升34%至8.07亿元，占总营业收入12.8%。今年该业务的收入占比几乎肯定已进一步提高，因为公司披露，尽管第一季度整体营业收入下降6.9%，智能数据运营业务收入却接近翻倍。包括空天及低空经济相关产品与服务在内的智能连接产品业务，发展速度相对较慢。不过，亚信科技今年初发布“星地智连”产品体系，为该业务带来重要推动。这套产品体系涵盖卫星地面核心网、星载基站、星载核心网等硬件产品及系列软件产品。亚信科技在第一季度报告中表示，公司正与格思航天及垣信卫星等低轨卫星企业合作。不过，这个业务板块的规模仍然很小，去年收入仅1.25亿元，约占总营业收入2%，同比只增长6.2%。公司的艰难处境也反映在盈利表现上，去年净利润大跌79%至1.14亿元。上半年通常是公司的业务淡季，因此即使前六个月录得亏损，亚信科技今年全年仍有可能实现盈利。公司也几乎未获分析师关注，在Yahoo Finance调查的大批市场分析师中，目前没有任何人覆盖该股。虽然C+算不上理想，但至少仍是及格成绩；在我们看来，这也可能意味公司仍有改善空间。不过，亚信科技前路依然艰巨，必须加快AI及空天业务转型，才能重新赢得投资者支持，并找回昔日互联网泡沫年代的部分风光。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

1675.HK

重点：