饱受打击的汽车之家看到了隧道尽头的光

中国最早专营汽车信息的汽车之家由于行业支出减少，第三季度收入下降24%，但认为明年会有所缓解

重点：

  • 中国居于行业领先地位的汽车之家称，受汽车制造商支出下降50%的拖累，其第三季度收入下降24%
  • 公司认为，随着芯片短缺的缓解，全球汽车行业将在明年下半年恢复到更为正常的状态

阳歌

至暗时刻已经来临，但隧道尽头的光明也在眼前。

这是汽车之家（ATHM.US; 2518.HK）最新财报中传递出的信息。汽车之家是中国最早的大型在线汽车专业网站，其收入和利润在最近一个季度均大幅下降。下降的原因并非中国特有，主要与全球芯片短缺有关，这种短缺对全球新车生产都造成了巨大的影响。

与此同时，汽车之家宣布了一项2亿美元的股票回购计划，以支撑其备受打击的股票——今年已经损失了大约三分之二的价值。

这个结果似乎让该公司在纽约和香港上市的股票得到了暂时的喘息，在公告发布后的两个交易日，它在两地的股票均上涨了约4%。就估值而言，这家由金融服务巨头中国平安控股的公司，在国内外同行中都处于中等水平，反映了它作为行业的先行者，更依赖于新车而非二手车销售的地位。

在当前情况下，这是一个重要的分别。受益于全球新车短缺，二手车公司现在的表现基本都很不错。

汽车之家目前的市净率（P/B）为1.3倍，远低于国内同行优信（UXIN.US）的6.4倍，后者正在转型经营二手车。但它超过了与它更为相似的同行灿谷（CANG.US）的0.6倍市净率，灿谷也称芯片短缺是其收入增长停滞的一个因素。

美国的二手车销售商Carmax（KMX.US）和AutoNation（AN.US）的市净率明显较高，分别为4.9倍和3.3倍。

“在2021年第三季度，芯片短缺和原材料价格上涨继续影响着汽车行业，”汽车之家首席执行官龙泉在上周四发布业绩后的公司财报电话会议上说。“汽车制造的生产成本同比增加了10%以上，营销相关的预算也大幅减少。中国多个地区的几轮限电也影响了包括汽车制造商在内的制造业”。

龙泉对公司总体前景做了相当简洁的总结：“因此，汽车之家正面临着巨大的挑战。”

在电话会议上，焦虑的分析师想要知道公司的形势可能何时会有所好转，他们用各种问题轰炸龙泉和其他公司高层。龙泉等人的共同看法是，该行业最黑暗的时刻将是今年第三和第四季度。在明年的第二季度，芯片短缺应该开始缓解，明年下半年该行业可能开始恢复到更为正常的状态。

如果该公司对前景的预测正确，它的业绩很可能会在未来几个月开始改善。这可能意味着该股在今年稳步下行之后已经触底。其股价在上周似乎已经稳定下来，甚至较上周触及四年低点上涨了约8%。

减少支出

从更大的层面，我们将按惯例来关注一下该公司的具体财务数据，从中可以看到，作为汽车之家主要收入来源的核心汽车制造商和经销商的各项支出均有所减少。该公司的整体收入同比下降24%至18亿元（2.82亿美元），而净收入下降38%至5.22亿元。

在更广泛的营收数据中，该公司的媒体服务收入下降最多，降幅超过一半。该类别对应的是来自汽车制造商的营收。在这一下降之后，该类别占营收总数的四分之一左右。占汽车之家总体收入44%的推广服务类别降幅较小，下降9%。该类别对应的是来自经销商的营收。

这似乎表明，中国的汽车制造商受到的伤害比汽车经销商更大。

其中为数不多的亮点之一，是来自新能源汽车品牌的营收。随着中国积极推广此类清洁技术，新能源汽车品牌的营收同比增长逾一倍。汽车之家还指出，该公司正在成为这一领域的领导者，平均占此类支出市场份额的逾50%。

另一个稍微亮眼之处是，该公司进军二手车领域，实现多元化发展，该领域在中国是一个高度分散的市场。公司管理人士表示，汽车之家目前与中国的5万家二手车经销商合作，并计划将这一数字扩大到9万家左右。

汽车之家是中国历史最悠久的在线汽车专家之一，由汽车爱好者李想于2004年创立，现在他是新能源品牌理想汽车（LI.US）的幕后推手。汽车之家之前由澳洲电讯控股，后来买给了中国平安。根据该公司的最新财报，公司的大部分高层来自平安，目前平安持有它约一半的股份。

在财报电话会议上，有分析师询问了最近有关平安可能打算出售股份的传言。公司管理层以典型的方式回应，称这只是“传言”，却并没有否认。

除了平安，汽车之家在业内似乎相对更受全球机构买家的青睐。根据该公司的最新年报，它其他主要股东包括美国基金管理公司Virtus Investment Partners和法国的Comgest，前者持有10%的股份，后者持股5%。

总而言之，该公司可能最适合被视为同类企业中的一只中国蓝筹股，这既是因为它的悠久历史，也是因为其相对较大的市值（约45亿美元），以及它与平安的关系。因此，如果你相信管理层的观点，即该行业目前正处于至暗时刻，并将从明年开始反弹，那么该股目前的价格可能看起来还是很有吸引力的。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, ,

相关文章

相关新闻

  1. 简讯：拟收购数字化转型平台公司 狮腾控股早盘上涨
    2562.HK
  2. 简讯：知行汽车拟收购德国电子车企
    1274.HK
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：黑芝麻收购系统芯片解决方案供应商

自动驾驶芯片制造商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK）周三宣布签署非约束性协议，拟收购一家专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案的开发企业。该公司表示，收购目标公司股权并额外注入资本，但未披露目标公司名称及交易总对价。 公司补充，此项收购将助力其“能够提供高中低级全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案。同时，收购事项亦将促进集团产品拓展至更广泛机器人应用 ，提供AI推理芯片全系产品及解决方案”。 黑芝麻去年收入同比增长51.8%至4.74亿元，经调整亏损则从2023年的12.5亿元小幅扩大至13亿元。 该股周四早盘高开2.5%，但随后回吐多数涨幅。午后交易时段涨幅收窄至0.4%。以其周三收盘价18.24港元计算，当前股价较去年8月28港元的上市定价下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2533.HK

简讯：亿航智能与国轩高科加强合作

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司（EH.US）周二宣布，将与动力电池制造商国轩高科（002074.SZ）深化合作，携手为亿航旗舰EH216系列无人驾驶eVTOL（电动垂直起降）飞机提供定制化电池解决方案，并计划扩展至未来机型研发。 此次合作核心在于国轩高科最新研发的46系列圆柱电池，以高能量密度与强大功率输出为EH216系列提供动力支持，将有助提升EH216系列性能边界，不仅提升能量，还将催生更多创新应用。双方也将在亿航未来飞机产品线的合作，共同推进电池创新，以提供更安全、更高效、更具成本效益的解决方案。 亿航智能一季度实现收入2,610万元（363.2万美元），同比下滑58%；当季净亏损扩大至7,840万元，去年同期为6,340万元。公司股价周三涨2.27%报16.66美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
EH.US
Alsco makes reusable boxes

增长放缓应收账高企 优乐赛二度递表现阴霾

这家中国汽车行业可循环包装材料龙头企业，在增长放缓、估值不稳及应收账款高企的压力下，二次冲关之路恐现阴霾 重点： 优乐赛申请港股上市，公司去年营收增速大幅放缓，利润下滑20% 公司第二次递交上市申请，之前首次冲关因合规问题而失效 谭英 苏州优乐赛共享服务股份有限公司（Alsco Pooling Service）上周再次递表港交所，较去年11月的首次申请已风光不再。当时，公司业务如日中天，却因合规问题折戟沉沙。值得注意的是，最新上市文件显示，公司去年下半年业务急剧放缓，反之其首次申请文件显示，去年开局则强劲得多。 然而，在完成合规整改后，优乐赛仍可能先于拉拉科技（Lalatech）等竞争者登陆资本市场。拉拉科技虽多次递表港交所，却至今未上市。中国汽车产业目前在生产及出口两方面，均处于全球领先地位，优乐赛凭借与汽车业的相关性，或可给其上市提升吸引力。 公司董事长孙延安1998年创立的物流设备服务公司，最终发展为优乐赛。这家原名“安华物流”的企业，如今已成国内汽车业最大的集装箱及包装共享服务商。 优乐赛生产可折叠集装箱、周转箱及金属器具及其他特定容器，供汽车企业使用后回收循环。产品的折叠设计便于往返运输，客户按包装周转次数付费。 优乐赛采用高强度聚丙烯材料生产箱体，核心生产基地位于江苏连云港。2022年，公司在江苏盐城建成第二家工厂，负责塑料件回收再生。这种“可回收”模式，主要面向电池等汽车零配件的中小供应商。 上市文件引述独立研究称，优乐赛去年位居国内共享包装企业第二，在汽车服务市场位列第一。中国物流包装解决方案市场规模达1,187亿美元，其中物流容器销售占93.7%，优乐赛占有1%的市场份额。 避开国内约3,500家箱体供应商的竞争红海，优乐赛率先开辟自称为“集装箱共享”的服务市场。该细分赛道2023年规模仅169亿元（23亿美元），优乐赛位居头部。 优乐赛虽涉足集装箱销售市场，但其2023年及2024年营收分别仅有12.9%和8.5%源自箱体销售，主体收入仍来自“共享服务”业务。 距首次递表这半年间，公司基本面的变化显然拖累上市前景。今年1月，中国证监会曾就其股权转让、定向增发及员工持股计划纠纷等合规问题提出质疑，导致首次IPO遇阻。 虽已进行合规整改，但优乐赛最新上市文件披露的去年全年数据，以及截至今年4月底的部分经营信息表明，其去年下半年业务明显失速。 营收增速放缓 去年下半年，优乐赛营收增速较上半年大幅滑坡，利润也转向收缩。去年全年营收8.4亿元，仅同比增长5%，较上半年17%的增幅急剧放缓；全年利润同比下滑21%至5,070万元，逆转上半年80%的增速。 居高不下的应收账款始终困扰着这家公司，最大客户疑似车企巨头比亚迪，去年结算方式从银行转账改为应收票据，账期由30天延至60天。 此后，优乐赛去年应收款项增至3.82亿元，同比上升6%，占年末流动资产比重高达72%，远超10%至15%的健康区间。贸易应收款及应收票据周转周期也从2023年的159.9天拉长至167.9天，显著高于30至60天的健康标准。 最新申請文件显示，优乐赛今年正着力清收逾期账款。截至今年4月末，公司3.13亿元贸易应收款中83.3%已完成兑付。高企的应收账款折射出中国汽车业的困境：历经数年爆发式增长后，深陷产能过剩困局。 优乐赛历次融资及股权转让对应的估值，同样波动剧烈。2017年A轮融资估值5.4亿元；2022年7月B轮融资升至8亿元，当时苏州属地国资注资获约10%的股权。但据媒体报道，2022年9至10月的两笔股权转让显示其估值回落至6.72亿元。 2020年代初，苏州出台《苏州市汽车整车、电子及零部件产业创新集群行动计划（2023-2025年）》，支持优乐赛建设年处理3万吨汽车塑料颗粒、2,000吨中空板材的回收再生基地。 纵使面临经济下行与汽车业困局，中国物流领域的共享经济仍方兴未艾。总部位于香港的拉拉科技运营类似Uber模式的货运车联网平台，今年4月第五次递表港交所，高盛、美银证券及摩根大通担任联席保荐人。 快狗打车（2246.HK）2022年7月上市后，股价已从21.6港元发行价跌至3.9港元，这对共享经济物流企业不是好兆头。不过，优乐赛或仍寄望借力前期合规整改，在业务承压的背景下二度闯关。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

简讯：绿色经济斥1,160万港元 认购佰泽医疗股份

从事楼宇维修保养的绿色经济发展有限公司（1315.HK）周三公布，将斥资1,160万港元，认购正在招股的佰泽医疗股份（2609.HK）。 公司表示，佰泽医疗的业务前景正面，是一项良好的金融投资，符合集团的业务计划，将为股东带来投资收益。 佰泽医疗是“肿瘤全周期医疗服务”领域的服务供应商，正在香港公开招股，每股发售价介乎4.22 港元至6.75港元，并于今天截止认购，下周一挂牌。 绿色经济周四平开报0.138港元，公司过去一年的高位下跌近23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1315.HK 2609.HK