顶级高管团队和大牌投资机构也无法拯救和誉生物的IPO

2021年10月22日

这家癌症药初创企业的投资者包括凯雷集团和淡马锡，该公司的股票在上市一周内下跌了7%

重点

四轮融资加上IPO，为和誉生物带来将近5亿美元的资金
公司将其很大一部分资金押在一款阿斯利康治疗多发性实体瘤的药物在中国拿到批文

蓝少虎

对于制药初创企业来说，强大的高管阵容和大牌投资方，通常与公司尚在开发中但尚未带来盈利的产品同等重要。

新上市癌症药物开发商上海和誉生物医药科技有限公司（Abbisko Therapeutics Co. Ltd.，2256.HK）的情况正是如此，它的顶尖投资机构囊括了全球投资巨头凯雷投资集团（Carlyle Group）和新加坡淡马锡（Temasek）主权财富基金。该公司上周在香港上市时筹集了2.26亿美元，这一高额数字可能反映出了市场对其高层管理团队丰富经验的信心，尽管它的待售产品不多。

然而，该股在第一个交易日小幅下跌，此后一直持续下行，反映出它未来面临的挑战。

这家位于上海的公司成立于2016年，有五个临床阶段的小分子肿瘤疗法和免疫肿瘤疗法正在开发中。与许多其他中国生物医药初创公司的情况类似，该公司的药物都尚未拿到使用批文，因此它没有产生任何收入，更不用说利润了。

但这并没有让投资者气馁，他们看到了该公司在全球肿瘤药物市场的潜力，根据该公司招股说明书中引用的第三方数据，全球肿瘤药物市场预计将以10.5%的复合年增长率从2020年的1503亿美元增长到2035年的6704亿美元。

在上周上市之前，和誉生物主要依靠四轮融资的资金，包括最近在1月份从凯雷以及华平投资（Warburg Pincus）和奥博资本（OrbiMed）等大牌投资机构筹得的1.23亿美元。根据创业公司数据库Crunchbase的数据，这使得它上市前筹资总额达到了2.63亿美元。

该公司的股价在其初始交易日从12.46港元的上市价格下跌了13%，然后在上周五反弹并小幅收跌。在接下来的几天里，该公司的股价持续小幅下跌，目前比上市价格低约7%。

该公司目前的市值为81.5亿港元（10.4亿美元），严格来说是一个“独角兽”，但在同行中属于小独角兽。相比之下，竞争对手百济神州有限公司（BeiGene Ltd.，BGNE.US; 6160.HK）的市值为348亿美元，而和黄医药（中国）有限公司【Hutchmed (China) Ltd.，HCM.US】的估值为56亿美元。

和誉生物目前的内部临床团队只有20名科学家和医生，尽管它已经设定了一个目标，到2023年将这一数字提高10倍，达到200人。它的吸引力很大程度上来自于它的高层领导团队，其中包括一批具有全球制药巨头强大背景的高管，他们都有指导管线候选药物上市的经验。

全明星创始人团队

可以说，它的三名联合创始人对大量的药品发现项目都做出过贡献，其中至少有8个项目最终实现了商业化。

联合创始人兼公司首席执行官徐耀昌博士就是一个典型的例子。在加入和誉医药之前，曾担任诺华制药中国（Novartis China）的执行董事兼化学部门主管，在印第安纳州的礼来公司（Eli Lilly）担任化学总监。他还曾担任翰森药业（Hansoh Pharmaceutical Co.，3692.HK）的总经理，他建起研发团队，并指导了10多个创新项目，从发现到临床开发，横跨肿瘤学和病毒学。

生物学高级副总裁陈椎博士也拥有丰富的国际经验，曾在强生制药中国研发中心（Johnson & Johnson China，JNJ.US）担任肝癌发现和转化研究负责人，后来又担任肺癌发现负责人。他还是诺华中国表观遗传学领域新药研发的研究员和肿瘤转化研究的负责人，以及美国雅培公司（Abbott Laboratories，ABT.US）的高级科学家。

值得注意的是，陈椎曾经参与另一种用于治疗慢性淋巴细胞白血病的癌症药物Venetoclax的研究。去年，该药物（以Venclexta命名推广）在艾伯维（AbbVie Inc. ，ABBV.US）的全球销售额跃升近70%，达到13亿美元，这是该公司所有药物（不包括前一年推出的药物）中增幅最大的。

三人中的最后一位、负责药物化学的高级副总裁喻红平，在参与创立和誉医药之前，也曾经在翰森药业工作。他还曾在诺华担任过高级研究员，在默克制药（Merck，MRK.US）任化学家，从事研究工作。

和誉医药的五种候选药物中，有两种是通过与外国药企达成许可协议获得的，它们要么在其他国家已经获得批准，要么是管线在研药物。这些药物通常很快会在中国拿到批文，开始产生现金流，这在制药行业的初创企业当中，非常常见。

和誉医药的主要候选药物ABSK091就是这种情况，该药物用于治疗多种实体瘤，包括泌尿上皮癌、胃癌、子宫内膜癌和肺癌。该公司于2019年11月从阿斯利康（AstraZeneca）获得了这种分子的许可授权，此前这家总部位于瑞典的公司停止了该疗法的开发，转而专注于其他药物。今年3月，和誉医药在台湾完成了第一阶段的研究。

和誉医药表示，它计划将IPO募集资金的约33%用于ABSK091的持续研发、批准使用和最终的商业化，从中可以看到这款药对其商业计划的重要性。

该公司目前在中国审批过程中最先进的候选药物是ABSK081，这是一种治疗WHIM综合征的口服药物，这是一种罕见的免疫系统缺陷疾病。该药物在中国大陆、香港、澳门和台湾市场的开发权，是在2019年与波士顿的X4制药公司（X4 Pharmaceuticals Inc. ，XFOR.US）达成的独家许可协议获得的

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医疗保健/生物技术

癌症, 淡马锡, 和誉生物, 凯雷

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越疆机器人料上半年收入翻倍惟亏损扩大

机器人制造商深圳市越疆科技股份有限公司（2432.HK）周二公布，预计今年上半年收入介乎3亿至3.3亿元（4,900万美元），按年增长94.65%至114.12%，主要受协作机器人及具身智能相关业务收入大幅增加带动。期内毛利预计为1.4亿至1.7亿元，按年增长84.73%至124.31%；归属母公司股东净亏损则料介乎9,000万至1.2亿元，较去年同期约4,087万元扩大约120%至190%。扣除非经常性损益后净亏损为1.4亿至1.7亿元。若剔除汇兑损失及股份支付影响，经调整净亏损约为3,500万至6,500万元。越疆表示，上半年亏损扩大主要由于汇兑损失及股份支付暂时增加，推高期间费用；同时，公司为把握具身智能发展机会，增加重点市场拓展及研发体系投入。公司股价周三高开，至中午休市报24.42港元，升3.13%。该股年初至今跌约35.6%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月15日

2432.HK

九方智投推AI终端抢攻高毛利金融资讯市场

九方智投在香港金融区新开设的旗舰店推出AI智能投资终端，瞄准有投资顾问需求的高净值客户重点：九方智投在香港开设实体旗舰店，访客可在店内试用新推出、可分析投资组合的“方德AI股票机” 公司正由传统的投资者教育业务，转向利润率较高的金融资讯及投资顾问服务梁武仁如果你曾问聊天机器人该不该买入苹果、做空特斯拉，或押注一家名不见经传的生物科技公司，那么你并不孤单。全球数以百万计的个人投资者，正把原本应由自己完成的投资分析，交给AI驱动的大型语言模型。因此，随着越来越多人希望借助AI在股市快速赚钱，金融服务业争相从中掘金，也就不足为奇。投资者教育及金融资讯服务供应商九方智投控股有限公司（9636.HK）最新的战略部署，正好反映AI在短时间内已产生多大影响力。公司上周五向香港交易所提交公告，宣布在香港金融区开设一座楼高四层的旗舰店，并将在店内公开展示面向个人投资者的智能投资终端“方德AI股票机”。此外，公司亦计划在香港提供虚拟资产交易及顾问服务，有待香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准。在金融服务持续转移至云端、越来越少人亲临实体券商门店的年代，九方智投旗下方德证券开设这个新据点，乍看之下似乎有些不合时宜。不过，九方智投将其称为香港“最大的线下投资体验中心”，坐落于香港金融区，面积达19,337平方英尺。公司并未披露为这项计划投入多少资金，但香港房价和租金高昂，如此大面积的商用空间，租金想必十分惊人。若公司的目标是让富裕投资者接触AI应用，再把他们转化为长期客户，那么这项高调投入或许物有所值，成为一种精明的营销手段。店内展示的“方德AI股票机”，是一款配备高性能显示器及先进处理器的电脑终端，可提供全球市场行情、机构级投研、投资组合诊断工具，以及涵盖股票、期权、期货、基金和虚拟资产的多资产交易服务。这些终端是九方智投正在打造的投资服务生态一环，涵盖AI分析工具、内部投研及人工顾问服务。在这家看来以高净值客户为主要对象的香港旗舰店，客户可以亲身体验这套模式。他们先在AI终端上进行自动化投资组合诊断，再进入独立洽谈室，与持牌顾问进一步完善投资策略，最后执行交易。对个人投资者而言，吸引力不言而喻：即使不具备机构投资者的专业能力，也不用自行阅读和消化冗长的财务报告，便可获得机构级分析。随着大量投资资金涌入香港，当地对金融资讯服务的需求预料将持续增加。香港资产管理规模仅去年便增长20%，达到创纪录的42.2万亿港元，其中一项推动因素，是这个金融中心的股票市场重新活跃起来。九方智投的业务同样快速增长。公司去年收入增长49%至34.3亿元，净利润更大增238.5%至9.22亿元，相当于净利率27%，较2024年的11.8%大幅提升。这很大程度上得益于中国股市强劲上涨，带动个人投资者参与股票交易的兴趣，而这群人正是九方智投最大的客户群之一。亮眼数字背后，是九方智投收入模式正在发生结构性转变。公司过去主要依靠高度依赖人力的投资者教育服务，如今则越来越倚重擒龙系列、九爻股等订阅制金融软件平台，以及面向个人投资者的AI分析和决策辅助工具，并将其作为主要增长引擎。提高客户黏性 “方德AI股票机”的推出显示，九方智投仍在积极培育新的高利润收入来源。通过推出搭载自有AI软件的硬件设备，公司可以吸引一批认真参与交易的忠实客户。与一款普通的智能手机应用程序相比，摆在投资者桌上的实体设备需要更高程度的投入，也更有助于提高客户黏性。这并非公司首次推出自有硬件。早在2024年，九方智投便推出“易知股道”股票学习机。这款平板电脑搭载公司的软件，让用户可以便捷使用其各项服务，由线上课程到运用AI及大数据分析的投资与研究工具一应俱全。尽管这款产品当时听来有些像噱头，但这部售价2,000元起的设备，累计销量已突破10万台。这或许算不上十分庞大的数字，却足以说明消费者愿意付费购买专门承载九方智投服务的实体设备。 “方德AI股票机”的售价可能远高于“易知股道”股票学习机，尽管方德的公告并未披露价格。不过，鉴于这款产品看来主要面向富裕客户，即使定价相对高昂，可能也不会构成太大障碍。 AI的能力再强，驱动“方德AI股票机”的大型语言模型仍可能出错，甚至误导投资者。九方智投看来充分意识到这类风险，这或许正是公司安排终端用户接触人工顾问的原因，让专业人员可以对AI生成的投资观点进行基本合理性核验。公告发布后首个交易日周一，九方智投股价上升约3%，同期恒生指数几乎没有变动，似乎反映投资者对公司最新部署投下信任一票。该股目前市盈率约为13倍，略高于线上券商富途控股（FUTU.US）的11倍。不过，与全球同业相比，两者的估值仍相对偏低，反映投资者对业务涉及变幻莫测的中国市场的公司仍抱持审慎态度。维持香港旗舰店营运及生产终端设备均涉及高昂成本，即使制造工作外包也不例外。但在竞争激烈的市场中，若这些终端能协助公司留住客户，回报也可能相当可观，尤其是那些最有可能为这类高端产品付费的高利润客户。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月15日

9636.HK

中州证券预告中期盈利最高增长超六成

证券公司中州证券（1375.HK）周二发布业绩预增公告，截至今年6月底，公司盈利介于3.8亿元至4.3亿元，同比增加46%至65.2%。若扣除非经常性损益，公司盈利约在3.6亿元至4.1亿元，同比增加42.2%至62%。中州证券表示，2026年上半年资本市场稳中向好，期内财富管理及投资业务收入同比增长，加上公司进行的一体化战略，以及数字化转型，推动公司经营业绩稳步提升。周二中州证券平开报1.67港元，公司股价较过去一年高点下跌47%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月15日

1375.HK

Kling valued at $18 billion as countdown to spin-off of Kuaishou's AI ace begins

可灵估值180亿美元快手AI王牌单飞倒数

快手把可灵推向资本市场，为AI视频资产打开新的估值空间重点：快手推动可灵独立融资，总增资款上限达204.47亿元，为AI视频资产单独定价可灵融资条款设有上市期限与回购权，独立上市预期已被写入资本安排　李世达短视频与直播电商平台快手科技（1024.HK），正把旗下AI视频生成平台可灵推向资本市场。这项主打以文字或图片指令生成短片的业务，正被重组成可独立融资、估值，甚至未来上市的AI视频平台。 7月2日港股交易时段后，快手公告可灵融资方案。北京可灵智能科技有限公司与投资者订立增资协议，初始投资者注资138.24亿元；同日，15名额外投资者承诺注资52.24亿元，总增资款上限204.47亿元。完成后，外部投资者最多取得约16.67%股权；连同股份激励计划计算，快手持股将由100%摊薄至约68.33%，财务业绩仍并入快手报表。公告也说明，重组可让投资者“独立及清晰评估”北京可灵的表现及潜力。换言之，快手要让AI视频资产脱离成熟平台业务的估值框架。估值差正是这场交易最有意思之处。路透报道，参与投资者包括阿里巴巴、腾讯及百度等；《华尔街日报》则指，可灵融资后估值约180亿美元，已接近快手自身市值的一大部分，若按3月约5亿美元的年化收入运行率粗略计算，可灵估值约相当于36倍收入，远高于快手母公司约1倍多的市销率。公告披露，假设重组完成，北京可灵2025年收入约11亿元，今年第一季度可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长逾300%，3月年化收入运行率约5亿美元。这显示可灵已有商业化收入，并非单纯技术展示；但AI视频生成仍是重资本、重算力生意。北京可灵2025年底资产净值为负900万元，2024年及2025年净亏损分别为5亿元及19亿元。整体来看，可灵体量仍有限。快手今年第一季度总收入337亿元，可灵AI收入逾6.5亿元，占比不到2%，可灵虽提供新的增长叙事，短期内仍难改变快手基本面。创业公司规格对快手股东来说，可灵独立融资也带来权益摊薄。融资完成后，外部投资者和股权激励计划合计将分走约三成权益；若日后继续融资或独立上市，快手持股比例仍可能下降，未来估值上升的收益也不再完全归属于快手。融资附有回购权安排，若北京可灵未能在最迟上市日期前或2031年10月30日前完成IPO，或未能在指定期限内完成海外运营公司收购、取得必要牌照及完成AI大模型或算法备案，投资者可要求回购股权；回购金额主要为原始投资价格，加上8%年利率单利回报，并调整相关股息及分派。这意味着可灵单独上市或已提上日程。可灵的股权激励安排也值得注意，北京可灵股份参与计划总授权限额为扩大后注册资本的15%；董事兼首席执行官盖坤获授3%股权奖励，并可就最多4%持股享有十倍投票权。这显示快手正以接近创业公司的治理方式，绑定可灵管理层与核心团队。融资过后，快手于7月6日公告，腾讯透过场外大宗交易出售2.729477亿股快手B类股份，出售价为每股43.25港元，套现约118亿港元资金，持股比例由15.68%降至9.37%，不再是快手主要股东。腾讯并未完全退出快手体系，在可灵融资中，腾讯控制的上海启善及Parallel Mars Investment Ltd.分别出资约6.82亿元，等于是将资金从成熟平台业务，调整至更具估值弹性的AI资产。可灵融资消息公布后，快手股价一度升6.9%，但最终收盘基本持平，到腾讯减持消息发酵后，快手股价随即受压，单日大跌12%，为3月下旬以来最大单日跌幅。意识到股价的压力，快手宣布以83.5亿港元回购1.7484亿股B类股份，并强调会落实剩余回购额度。可灵的重组也反映出互联网平台在AI时代的资本逻辑：成熟主业提供现金流、数据和场景，AI子公司则承接外部资本、独立估值与股权激励。对快手投资者来说，高增长AI资产被单独定价后，仍有多少价值能留在上市公司体内？对快手来说，可灵的考验是能否在AI巨头共同推高技术门槛的赛道中，找到足以覆盖算力成本的商业模式。可灵能替快手换来下一轮增长，还是只留下一场昂贵的资本故事，是这场重组真正要回答的问题。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月15日

1024.HK

重点