阜博大收购呼之欲出 中国视频业务获助力

以1.27亿美元收购杭州粒子科技之后，这个视频变现和版权保护专家的收入或将增长50%

重点：

• 视频服务公司阜博集团称，已经获得收购粒子科技所需的1.27亿美元融资
• 凭借强大的盈利能力以及对快速增长的中国市场的深入关注，该公司的股票价格超过同业

孟凡彬

中国正在进行的各种监管整治行动，可能重创了大型科技公司，严重阻碍了它们的增长，迫使许多公司裁掉成千上万的员工。但小公司仍然有充足的增长空间，尤其是在B2B领域。由于客户规模较小，对个人数据的收集更加有限，该领域的敏感程度要低得多。

这一优势推动阜博集团有限公司（3738.HK）实现了爆炸性增长。这是一家在线视频内容保护和变现服务的软件即服务（SaaS）提供商。在近期科技公司纷纷陷入困境之际，通过响应中国政府关于提高版权保护和经济数字化的号召，该公司收入录得大幅增长，出人意料地脱颖而出。

通过收购杭州的视频发行和边缘计算提供商粒子文化科技集团，该公司正在提升自身实力。它于周二宣布，已经从全球信贷巨头汇丰银行领衔的投资者那里，获得了收购交易所需的1.27亿美元（8.45亿元）融资。

阜博集团去年12月首次宣布这笔交易，称将以8.45亿元现金收购粒子科技及其附属公司61.8%的股权。收购完成后，阜博集团有望利用其在有线电视和网络协议电视等渠道的强大网络，加速粒子科技在中国本土市场的发展。

这并不是阜博集团实施的第一笔收购交易。2019年7月，它收购了洛杉矶ZEFR Co.公司的核心业务，使公司收入在第二年增幅超过130%。

利用全球化的布局以及对内容制作服务日益增长的需求，阜博去年的收入达到6.87亿港元（5.7亿元），较2020年大约翻了一番。全年内容保护业务收入增长了130%，至1.77亿港元，内容变现业务收入增长101.9%至4.81亿港元。全年经调整的净利润为6,360万港元，扭转了上年亏损3,330万港元的局面。

阜博去年12月首次宣布收购计划时称，粒子科技2020年录得近2.8亿元收入，2021年有望达到约3亿元。这意味着粒子科技的加入将使阜博的收入提升约50%，一旦交易完成，年收入将轻松突破10亿港币大关。

虽然前景乐观，阜博集团的股票在过去52周已经跌去了约一半市值。上周发布最新公告后，股价有小幅反弹，周二以来上涨了约9%。与此同时，券商对该机构表示乐观。由于中国国内数字市场的巨大潜力，光大证券近期上调了该公司今年和明年的收入预期。

在估值方面，阜博集团与其他SaaS和软件公司相比定价相对较高，或许是因为它是其中为数不多在去年强势盈利的公司之一。即使去年股价下挫，目前的市销率仍然为12倍，高于国内同行金蝶国际软件（0268.HK）的9倍，以及明源云（0909.HK）的6倍。就连全球巨头欧特克有限公司（ADSK.US）的市销率也低于阜博，为9倍。我们应该指出的是，随着收购粒子科技带来新的收入增长，阜博集团的市销率将下降到更接近同业的水平。

深挖中国市场

最新的收购表明了阜博集团深挖中国内地市场的决心，在该市场，各种网络视频风靡一时。去年，它在内地的收入达到1.66亿港元，同比增长了14倍。随着这块业务的快速增长，内地占其业务量的四分之一左右，而三年前这还是一个很低的数字。

剩余的四分之三来自海外业务，去年的增长速度要慢得多，但仍有相当可观的61%。它的全球业务合作伙伴包括华特迪士尼公司（DIS.US）和环球影业等好莱坞五大电影公司，以及福克斯新闻、YouTube和Facebook（FB.US）等其他大型视频公司。

随着中国视频业务的快速增长，版权意识和内容价值最大化也在同步成长，而这正是阜博集团的优势所在。这一现实在中国尤其如此，尽管政府加大了打击盗版的力度，但盗版仍然猖獗。

2019年，中国两大政府机构发布了《关于强化知识产权保护的意见》；2020年2月，国家主席习近平发表文章，将知识产权保护提升到国家战略的高度。去年12月，国务院发布了新的网络短视频细则，解决了版权侵权问题。

这样的政策支持对于在中国成功开展业务至关重要，使阜博集团处于有利地位，得以避免许多其他高科技行业正遭遇的那种监管打击。 

在中国寻求推动数字经济以促进中长期经济增长之际，该公司的核心视频业务也使其处于监管的有利位置。中国的数字经济去年已经超过45万亿元，占GDP的40%以上。根据《中国网络版权产业发展报告（2020）》，网络版权产业在2020年价值1.185万亿元，比2019年增长23.6%。

根据其最新公告，阜博集团目前管理着数以千万计的视频资产，并在全球数十万个网站上进行了数千亿次的视频指纹搜索，没有出现任何错误。

在其不断增长的中国业务中，该公司的客户包括金融服务巨头蚂蚁集团旗下的区块链公司蚂蚁链，它帮助后者建立了一个全球数字内容资产的发行和交易平台。它还与浙江文化艺术品交易所和成都文交所等大型国有实体合作，帮助它们建立数字版权保护交易平台。

值得注意的是，虽然该公司的业务似乎与个别平台紧密联系在一起，但其核心业务以内容和知识产权为中心，这意味着所有的内容生产商都可能是未来的潜在客户。由于看好它的潜力，该公司去年被纳入恒生指数系列和多个重量级的市场指数。去年9月，该公司还被纳入深港通，让内地买家可以购买其股票。

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