转战海外盈收改善 中润光能再闯港交所

前称金仑控股的晋景新能近年频频变身，仿如史前人类大进化，从建筑工人一跃成为环保先锋，再而晋身为AI才俊 重点： 公司先后斥资近17亿元购入服务器 目标是短期内将算力增至16兆瓦 　 刘智恒 近日晋景新能控股有限公司（1783.HK）公布，斥资3.8亿元购入逾100台服务器，用于支持集团云计算及智能计算服务能力。 对于晋景新能你或许会十分陌生，但若你知道大模型龙头之一的MiniMax（0100.HK）都是她的投资者，那这家公司就并非吴下阿蒙。 “变幻原是永恒”，用这句话来形容晋景新能最适合不过，公司一直从事建筑工程，三年多前才踏入环保回收行业，今年突又进军炙手可热的AI领域，其对市场触觉的敏锐及转身之迅捷，实让人叹为观止。 前世今生 故事的开端来自金仑控股的陈金棠及其堂弟陈金明，两人于1985年收购承建商禧辉而开展上层建筑工程，经过三十年辛勤打拼，终于2018年成功将金仑上市。 建筑这个行业并非资本市场宠儿，毫无性感故事可言，估值又长期偏低，加上疫情及香港物业市场回软，金仑经营相当困难；2022年时引入郭晋昇，他在福建农业大学毕业，于环保科技及新能源有二十多年经验，2015年创立香港再生资源总商会，2021年担任深圳华润环保应用的董事。 郭晋昇加入不久反收购陈氏兄弟权益，成为大股东，随即着手将公司转型为绿色能源及循环经济平台。他看准当时新能源汽车发展得如火如荼，于是瞄准动力电池业务，开始经营电池回收、电池储能系统及电动车充电设施等业务。 由做建筑工地变为环保战士，郭晋昇最让人眼前一亮的是其人脉关系，总是能与头部企业拉扯一起。今年初才公布，与锂业巨头天齐锂业共同开发锂离子电池回收技术。 他的努力没白费，在逆向供应链管理及环保相关服务的收入带动下，去年度公司的收入同比大增183%至24.62亿港元，并实现扭亏为盈，录得盈利6,103万港元。虽然如此，环保项目的利润有限，去年整体毛利率下跌了3.8个百分点至8%。 又转赛道 这个微薄的毛利率让郭晋昇心有不甘，他看准近两年的AI热潮，背后最受惠是基础建设，于是在今年6月底时忽然宣布，斥资22亿港元购入从事云计算、数据中心及人工智能运算服务的上海有孚云计算，一脚踏进AI算力基础设施的领域。 上海有孚云计算最有价值的，是持有云计算服务的相关许可证，并具备购置高性能GPU资格。 晋景新能目前向客户提供的算力约1.5兆瓦，初步的如意算盘是短期内将算力增至16兆瓦，好让智能计算的收入在明年3月底时，占集团总收入的四成。为达目标，公司于8月6日以12.88亿元人民币，购入约400台服务器 连串收购要资金支持，8月11日公司以先旧后新配售1.18亿新股，每股作价4.66港元，集资近5.5亿港元。完成后，占公司总发行股份的3.92%。同时又发行总值近7,000万美元的可转换债券。即这次集资行动，为公司筹集近11亿港元。 前景未明 对于晋景新能的跨界别转型，我们始终有保留，毕竟公司并不是长于AI业务，郭晋昇的专业非在AI科技，收购后他是否有能力去管理及带领公司发展，仍属未知数。 而且，公司的变化实在太频繁，真正开展环保行业只是三年，又将重心转往算力，这次的热情又会维持多久？是否只是赶风口而作出的投机式收购？着实教市场疑虑。 事实上，在AI算力市场上，晋景新能只是处于初期阶段，即使如公司预计短期提升算力至16兆瓦，要挑战市场的对手，仍要加一大把劲。 再者要加力发展，投资肯定少不了，晋景新能的财务规模有限，今年3月底手头现金只有2.3亿港元，早前连串收购已进行了配股及发可转债集资，未来如何筹措资金，仍是一大问题。 今年五月晋景的股价突然从3港元水平一路狂奔，一个月后升至6.42港元，但公布收购后股价急跌，之后波动起伏，近日在4港元多水平。可见面对“变变变公司”，投资者较宜在转型消息刺激带动下作短期炒卖，若要长线持有，还是谋定而后动。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

通信芯片设计商翱捷用了10年建立规模优势，成为全球出货龙头，如今公司再闯香港资本市场，希望将多年累积的芯片设计能力转化为更高价值、以AI为主的ASIC定制生意 重点： 通信芯片设计商翱捷科技正式提交港股上市申请，公司上半年收入增长29%，由亏转盈 公司上半年ASIC定制收入占比升至13.1%，在手订单超过15亿元    李世达 在A股科创板上市近五年后，翱捷科技股份有限公司（688220.SH）准备再闯资本市场。公司9月11日向港交所递交主板上市申请，计划形成A+H上市架构。与2022年首次上市时相比，翱捷已成为全球出货量最大的蜂窝连接芯片供应商，今年上半年更由亏转盈，业务亦开始向毛利较高的ASIC定制芯片延伸。 这是创始人戴保家在通信芯片业的第二次创业。2004年，他创办锐迪科微电子（RDA）并带领其赴纳斯达克上市，其后公司被紫光集团收购。2015年，接近60岁的戴保家在上海重新起步创立翱捷，如今70岁仍任董事长兼首席战略官。 翱捷2017年收购Marvell移动通信业务，加强蜂窝基带及应用处理器能力，翌年已取得一家头部AI公司的云端AI芯片项目。此后公司沿着通信芯片持续扩张，2024年成为全球最大Cat.1芯片供应商，到2025年按出货量计，全球蜂窝连接芯片市占率已达37.8%。 规模优势仍难转化盈利 庞大出货量却一直未能带来相称的盈利。公司收入由2023年的26亿元增至2025年的38.17亿元，期间分别净亏5.06亿元、6.93亿元及3.90亿元。蜂窝芯片高研发、低单价的特性是主要原因之一，翱捷无线连接芯片平均售价由2023年的12.6元降至2025年的10元，同期每年研发开支均超过11亿元。 今年上半年，公司的收入结构开始出现变化。收入按年增长29.1%至24.51亿元，毛利大增72.3%至7亿元，毛利率由21.4%升至28.5%，净利润亦由去年同期亏损2.45亿元转为盈利8,424万元，不过，扣除非经常性损益后仍亏损5,867万元。当中，5G产品量产推动无线连接芯片平均售价由9.4元回升至11.3元；ASIC定制收入则由1.26亿元增至3.22亿元，占总收入由6.7%升至13.1%，毛利率达36.9%，高于公司整体水平。 多年累积的IP、SoC及NPU设计能力，因而有了另一种变现途径。相较标准芯片需要依靠大量出货摊薄研发成本，ASIC可按客户需求进行设计，并进一步取得量产收入。截至6月底，翱捷ASIC在手订单超过15亿元，按年增长416.5%，已交付数十个项目，包括采用4纳米制程的芯片。 出售设计能力 这条路亦符合全球芯片业的发展方向。大型科技公司近年加快开发专用AI芯片，希望降低算力成本及对通用GPU的依赖。Broadcom最新财季AI半导体收入达167亿美元，按年增221%；同样以手机SoC为核心业务的联发科，也把技术能力延伸至AI数据中心，首款定制AI芯片计划今年第四季投入生产。 翱捷多年累积的蜂窝基带、复杂SoC和量产经验提供了进入ASIC市场的基础，但这门生意仍有明显项目性。公司ASIC收入2024年为3.36亿元，2025年降至2.17亿元，今年上半年才重新升至3.22亿元。从流片、验证到客户验收仍有不确定性，更重要的是完成首代产品后，能否继续取得同一客户下一代甚至第三代芯片订单，将决定目前的订单增长能否转化为长期盈利。 在公司押注ASIC之际，早期股东也开始兑现投资。2017年入股的阿里巴巴（9988.HK；BABA.US）旗下阿里巴巴（中国）网络技术有限公司，去年减持3%股份，今年再减持1.8565%，目前持股10.5768%。这轮减持正值A股半导体股套现潮，5月22日晚间，包括中微公司、澜起科技及翱捷在内7家公司同日披露减持计划，按当时股价估算涉及约126.92亿元。另一方面，翱捷今年上半年虽已扭亏，经营现金净流出仍由去年同期约2.72亿元扩大至3.78亿元，主要受到存货、预付款及应收款增加拖累。 港股AI芯片股的估值差异相当悬殊。纯AI GPU公司天数智芯（9903.HK）目前市销率约44倍，智能驾驶芯片公司地平线机器人（9660.HK）约12.6倍，黑芝麻智能（2533.HK）则约5.9倍。相比之下，翱捷A股市值约372亿元，按过去12个月收入计市销率约8.5倍。 翱捷目前超过七成收入仍来自蜂窝连接芯片，ASIC上半年收入占比13.1%。市场目前给翱捷的定价仍较接近成熟芯片公司，若ASIC收入持续放量并维持较高毛利率，将为公司争取更高估值提供支撑。 戴保家二次创业10年后，翱捷已把蜂窝连接芯片做到全球出货第一。接下来要看的，是多年累积的设计能力，能否转化为更高价值的生意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里