603296.SHG
Huaqin is an ODM

服务器及交换机等数据中心产品收入激增,超越智能手机成为这家原始设计制造商(ODM)上半年最大收入来源

重点:

  • 华勤技术从原始电子设备ODM业务向数据中心产品的战略拓展,助推其今年上半年营收增长逾倍至839亿元
  • 为提升利润率,这家合同承包制造商正押注智能物联网产品及机器人业务,但目前仍依赖智能手机及平板电脑等传统产品

陈竹

当电子设备原设计制造(ODM)主业逼近饱和点时,该如何破局?华勤技术股份有限公司(603296.SH)给出的答案是进军数据中心产品。如今,这家融合ODM与数据中心业务的企业正剑指港股市场。上周,公司提交在香港的二次上市申请,以补充现有A股上市地位。

2017年,华勤技术首次宣布数据中心战略转型时,曾引发市场侧目,此举标志其彻底转向电子品牌合同制造之外的全新赛道。这一转型不仅需要巨额资金投入,更要求企业从零构建全新的客户体系。

如今回望,当时看似另类的转型已成先见之明。尤其在OpenAI推出ChatGPT后,算力需求激增,引爆对数据中心及相关产品的需求,使该业务跃升为华勤技术的战略支柱。

这一业务板块高速增长,带动公司今年上半年营收增长逾一倍至839亿元(约合118亿美元)。资本市场高度认可华勤技术的转型叙事,其A股股价年内累计涨幅已超40%。

当下推进二次上市,或部分源于此增长动能赴港上市的时机颇具战略考量,正值A股上市公司蜂涌到港交所上市。尽管华勤技术尚未披露融资规模,但选择中金公司、美银证券,预示正筹备大规模募资,可能至少达1亿美元。

华勤技术由中兴通讯元老邱文生创立于2005年,初期定位为智能手机品牌独立设计服务商。公司逐步扩展至合同制造领域,产品线也延伸至平板电脑、可穿戴设备及笔记本电脑。据初步招股文件显示,当前全球前十大智能手机品牌中有八家为华勤技术的客户,第三方研究更指出,其2020至2024年智能手机ODM累计出货量稳居全球首位。

利润率攻坚战

华勤技术财报将服务器、交换机等数据中心产品与笔记本电脑合并计入“计算及数据中心”业务。该板块今年上半年创收422亿元,较去年同期的174亿元增长逾一倍。这一跃升使其营收占比达50.2%,超越老牌业务移动终端,后者收入353亿元,占比42%。

华勤技术发力数据中心新赛道实属必然,电子合同制造业以利润率微薄著称,作为成熟产业,众多企业争相为品牌商代工智能手机、笔记本电脑等设备,导致激烈竞争。

该公司移动终端业务毛利率维持在9%,看似微薄实则已优于多数同业。据调研机构YMH.Media数据,另两大智能手机合同制造商龙旗科技(603341.SH)与闻泰科技(600745.SH),2024年同类业务毛利率分别低至4.92%及2.49%。

严峻的盈利压力正驱动全行业战略转型,闻泰科技去年末宣布剥离合同制造业务,专注半导体研发,龙旗科技则转向AR眼镜领域。

华勤技术的数据中心业务迅猛增长,很大程度上得益于与英伟达的合作。公司成为首批适配量产搭载英伟达高端AI芯片服务器的制造商之一,并因此在2022年向中国头部互联网企业供应A800 AI服务器。

尽管转型数据中心业务推动营收增长,但该板块对改善微薄利润率贡献有限。虽然未单独披露数据中心产品盈利率,但包含该业务的“计算及数据中心”的毛利率,已从2024年的7.5%下滑至今年上半年的5.9%。

这反映华勤技术对自产数据中心产品的附加值有限,其业务实质主要是将英伟达芯片组装成服务器系统,而非开发专有技术。

华勤技术净利润增速虽快,但落后于营收增长,折射其毛利率承压。今年上半年净利润达19亿元,较去年同期的13亿元增长46%。

除利润率压力外,转型数据中心,在美对英伟达产品出口到中国的管制持续升级下,也暗藏重大风险。近期,中国政府劝阻本土科技巨头采购英伟达芯片的行动,使事态更趋复杂,这属扶持国产半导体产业发展大战略的组成部分。

为追求更高利润,华勤技术正加速向XR设备、汽车电子等智能终端领域拓展。被归入智能物联网板块的此类产品,虽曾展现较强盈利能力,但其毛利率也从2024年的16.9%骤降至今年上半年的11.5%。

公司扩张战略正涉足更前沿领域,尤以机器人为代表。今年初,华勤技术收购深圳豪成智能科技有限公司75%股权,后者专攻家用清洁及陪伴机器人领域,产品涵盖扫地机器人、宠物护理机器人、医疗陪伴机器人及相关核心零部件。

华勤技术的机器人版图远不止扫地机等基础应用,据今年1月的投资者沟通文件,公司计划将机器人打造为核心增长引擎,逐步从清洁机器人等入门级产品,向人形机器人等高阶领域延伸。

尽管新兴产品线未来或成重要收入来源,但当前贡献度仍显微弱。开发此类新品需巨额投入,公司研发费用2024年达52亿元,今年上半年支出近30亿元,同比增幅约30%。

归根结底,华勤技术的长期成功将取决于其能否在机器人、智能物联网等新兴领域确立优势地位。但短期内,公司仍深度依赖计算及通信设备等核心主业。未来需把握微妙的平衡,既要维持传统业务盈利能力,又需将这些利润投向高附加值赛道,为未来增长奠定基础。

新闻

研发与实验室业务拖累 燃石医学营收下滑

癌症检测公司燃石医学(BNR.US)周四发布财报表示,由于院内业务的增长未能抵消中央实验室和研发业务的下滑,公司第二季度营收同比下降9.3%至1.35亿元。 公司的中央实验室业务营收同比下降10%至3,680万元,约占总营收的27%。院内业务营收增长7.4%至6,710万元,贡献约一半的营收。其余营收来自药物研发服务,该业务同比下滑31.8%至3,080万元。 在最新报告期内,公司的毛利率由去年同期的72.8%微降至72.6%,营业费用则下降3.2%至1.16亿元。期内燃石医学的净亏损从去年同期的970万元扩大至1,840万元。 财报公布后,燃石医学股价周四下跌3.1%,报收于11.62美元。在过去52周内,该股累计上涨了31%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

手机需求下滑 8月丘钛镜头模组销量跌14.9%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周四公布,8月手机摄像头模组销售量约3,784.6万件,按月增长5.3%,但按年下跌14.9%;生物识别模组销量约1,330.6万件,按月增25%,按年则跌35.3%。整体手机产品销量约5,115.2万件,按年减少21.3%。 公司表示,手机产品销量按年下滑,主要由于智能手机市场受到存储价格上涨影响,市场需求欠佳。相较之下,汽车及物联网(IoT)产品表现较佳,8月销量分别约89万件及237万件,按年增长33%及20.7%,主要受惠于智能汽车、具身机器人相关激光雷达产品销量明显增加,以及手持影像终端产品销售良好。 今年首8个月,丘钛科技手机产品累计销量约4.23亿件,汽车及IoT产品则分别约571.6万件及1,294.1万件。印度丘钛8月摄像头模组销量约1,030.2万件,按年大增130.4%,生物识别模组则按年跌39.4%。 公司股价周五低开,至中午休市报5.46港元,跌2.06%。该股过去六个月累跌约34%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Luckin sells coffee

10亿美元银弹上膛 瑞幸瞄准并购?

随着控股股东大钲资本及穆巴达拉投资公司大举注资,咖啡巨头瑞幸下一步可能瞄准境内外竞争对手展开收购 重点: 瑞幸咖啡很可能将新获得的10亿美元投资用于并购,因公司目前现金充裕,且现金流表现强劲 潜在收购目标可能包括海外的蓝瓶咖啡、COSTA或Massimo Zanetti Beverage Group,也可能是在中国市场收购本土咖啡或奶茶连锁品牌    阳歌 一杯冷却的咖啡,要如何重新加热? 如果你是仅次于星巴克的全球第二大咖啡连锁品牌瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US),答案或许是寻找一项大型收购,为公司的增长故事重新带来一些新意。这是我们从周四公布的10亿美元大额注资得出的主要判断。瑞幸本身现金已相当充裕,现有业务几乎不需要这笔资金支持。 此次注资的投资方及公告措辞,同样显示瑞幸可能正在酝酿并购。资金来自瑞幸控股股东、私募股权公司大钲资本,以及总部位于阿布扎比的中东主权投资机构穆巴达拉投资公司。 大钲资本表示,整笔交易价值为10亿美元,但没有披露其本身及穆巴达拉各自出资多少。按瑞幸最新约100亿美元估值计算,新投资者以这笔资金换取的持股比例约为10%。大钲资本目前已是瑞幸最大单一股东,持股约23%,并拥有44%投票权。这意味着交易完成后,大钲资本与穆巴达拉合计将持有瑞幸过半股份,若双方选择一致行动,便可取得公司的绝对控制权。 投资者对这笔交易反应平淡,消息公布后瑞幸股价周四下跌1.8%。事实上,瑞幸股价过去一年大致原地踏步,显示投资者对其增长故事的兴趣迅速减退。市场热情降温,很大程度可能与公司高度依赖高速开店来维持收入增长有关,但随着门店持续扩张,整体业务的盈利能力却在下降。 相关趋势也反映在数据上。截至今年6月底,瑞幸全球门店数量同比增加39%至36,310家,但同期收入增速较慢,同比增长28.5%至159亿元(23.7亿美元)。新店增速快于收入增长,瑞幸自营门店第二季度同店销售额下跌5.3%,跌幅较第一季度的0.1%进一步扩大,也结束了去年连续四个季度增长的势头。 随着单店收入下降,公司第二季度盈利仅增长16.1%至14.9亿元,增速低于收入及门店数量。 市场对瑞幸热情降温,也反映在其19倍的市盈率上,低于估值略显偏高、达58倍的星巴克(SBUX.US)。不过,瑞幸的估值仍高于蜜雪集团(2097.HK)的11倍,后者是中国竞争激烈的茶饮市场中规模最大的业者。 正如我们此前指出,瑞幸的现金创造能力相当强,显然不需要这笔新增的10亿美元资金来支持现有业务。公司第二季度录得26.3亿元现金净流入,与去年同期的25.6亿元大致相若,即使公司在最新一季斥资近2亿美元回购股份,现金流仍保持强劲。这也令公司的现金储备及短期存款由去年底的90亿元,增加至6月底的109亿元。 收购谁? 既然我们认为这笔新增的10亿美元投资几乎肯定是为并购而来,接下来便看看瑞幸可能有哪些收购对象。其中最明显的选择之一,是精品咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡。大钲资本今年早些时候以4亿美元从雀巢手中收购蓝瓶咖啡。交易当时,一名接近交易的人士向财经媒体《财新》表示,大钲资本没有计划将蓝瓶咖啡与瑞幸整合。 无论规模还是品牌定位,蓝瓶咖啡与瑞幸都有很大差异。蓝瓶咖啡总部位于加州,在加拿大、日本、韩国及中国等市场全球仅约100家门店。其定位也相当高端,每杯咖啡售价接近50元,约为瑞幸10元至20元售价的三倍。 据报道大钲资本与瑞幸去年亦曾联手竞购COSTA。该品牌在全球约有2,000家门店,当时其母公司可口可乐正寻求出售。据报道,由于收到的报价都远低于其20亿英镑(27亿美元)的目标价,可口可乐最终取消出售计划。不过,这次新增资金,加上穆巴达拉未来可能提供更多支持,或会促使瑞幸以更高估值再次出手。 其次还有意大利的Massimo Zanetti Beverage Group。据《Coffee Geography》杂志6月报道,其私募股权股东QuattroR正寻求出售公司,目标估值最高达12亿欧元(14亿美元)。报道称,至少有六家私募股权公司对该公司感兴趣,但大钲资本并不在其中。 值得留意的是,这家意大利公司的主要业务是咖啡烘焙,同时亦拥有约400家连锁门店。公司业务遍及超过110个国家,旗下控制约40个咖啡及茶饮品牌,包括美国的Chock full o’Nuts、Hills…

星环信息公开发售募资8.5亿

AI基础设施软件提供商星环信息科技(上海)股份有限公司(6727.HK)周五在香港公开发售1,401万股,每股售价介于49港元至61港元,每手100股,最低申购金额6,161.51港元,最高可募资8.5亿港元。本月16日截止申购,21日上市。 星环信息主要向企业及政府销售AI与大数据基础设施软件产品,以及提供相关服务。按收入计,公司是中国AI基础设施软件第五大提供商,去年的市场份额达2.7%,目前客户超过1,800家。 去年公司收入4.47亿元,同比上升20.6%,但仍亏损2.45亿元。今年一季度,收入同比上升26.5%至8,124万元,期内亏损收窄33%至5,600万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里