Zhida files for IPO

中国领先的电动汽车充电桩制造商因为公司现金严重不足希望通过香港上市筹集资金

重点:

  • 挚达科技启动2月份公布的一项计划,申请在香港上市
  • 这个家用充电桩制造商,正面临来自电动汽车制造行业的巨大压力,电动车制造商要求享受大幅折扣并延迟付款

阳歌

行业处境困难的迹象通常可以在它们的供应链中找到,上海挚达科技发展股份有限公司似就是这种情况。这家家用电动汽车(EV)充电桩制造商上周申请在香港上市,提交的上市文件中充满了令人不安的信号,这些信号反映中国电动汽车行业面临的困难。

相对于中国电动汽车销量激增的报道,中国电动汽车制造商巨额亏损的报道就来得要少。在这个行业,只有比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)持续盈利。蔚来(NIO.US; 9866.HK)和零跑汽车(9863.HK)等后入场者,更能反映这个群体的盈利情况,仅去年一年,两家公司分别亏损207亿元和42亿元。

这些电动汽车制造商是挚达科技最大的客户,过去四年里,每一年都占到其销售额的一半以上,有时甚至高达70%。随着这些公司想方设法地削减成本,减少亏损,挚达科技最先感受到了压力。

对挚达科技来说,最重要的是公司急需现金,它在上市文件中非常直接地表示,董事相信“本集团拥有足够的营运资金满足目前以及本文件日期起计未来12个月的需求”。对于此次IPO的潜在投资者来说,这并不是太令人放心。

话虽如此,在竞争非常激烈的电动汽车充电桩领域,挚达科技似乎相对而言是一家大公司,意味如果能经受住当前的巨大压力,或许能成为行业领导者。目前,全球约有4,000家电动汽车充电桩制造商,其中约四分之三生产家用产品,其余的则主打用于公共充电场站的精密产品。

挚达科技上市文件中的第三方市场数据显示,2023年全球电动汽车充电桩市场规模为61亿元,中国约占28亿元。根据过去四年的销量计算,该公司占全球家用电动汽车充电桩市场9.5%的份额,按这个指标来看,它已成为全球最大的公司。但按销售收入计算,该公司仅排名第四,市场份额为5.9%,这反映出,在约占其业务90%的中国本土市场,该公司的单价要低得多。

早在今年2月,有消息称挚达科技计划上市,当时有多家媒体报道公司已聘请申万宏源为香港承销商,并且可能很快就会提交上市文件。这些报道称,公司的目标是募集10亿港元资金,意味着其估值至少在5亿美元,因为香港要求公司上市至少有25%的流通股份。

估值下滑

事情显然没有像挚达科技所希望的那样发展。与此同时,它的现金持有量在9月底下降到仅1亿元,约为年初1.95亿元的一半,这可能就是为什么董事会认为目前该公司有足够的资金维持未来12个月的运营,但可能不会再多。

就估值而言,早前报道中提到的10亿港元筹资目标似乎也有些过于乐观。其他电动汽车充电桩制造商的估值略有不同,国内竞争对手盛弘股份(300693.SZ)市销率高达2.44倍,而美国ChargePoint (CHPT.US)只有1.14倍。

对于挚达科技来说,如果按照相对较高的2倍左右的市销率,以及2023年6.71亿元销售额计算,该公司的估值将达到约13.4亿元,即1.84亿美元——远低于2月的报道中给出的5亿美元估值。这也将大幅降低其筹资能力,不过它从上市中获得的任何资金,都可能有助于为其至少未来一两年的运营提供资金。

话虽如此,我们来仔细看该公司的许多指标,它们都传递了类似的信息,表明挚达科技最近面临着相当大的压力。从整体的财务状况来看,公司的收入在2022年达到顶峰,此后一直在下降。其中今年前九个月,较去年同期的4.86亿元下降9.5%至4.4亿元。

事实上,收入下降的直接原因是公司的客户要求降价,而不是销量下降。公司今年前九个月的销量实际上增长了18%,从去年同期的227,860台增至269,240台。但期内每台充电桩的平均价格从960元下降到822元,降幅达14%,导致整体收入下跌。

随着国内竞争的加剧,挚达科技在安徽的两家主要制造工厂的利用率,从2022年的峰值128%降至今年前九个月的51.1%。公司正试图通过扩大海外业务来缓解中国市场的压力,海外市场的价格仍在上涨。今年4月,公司在泰国开设一家新的制造厂,随着它的投产,海外销售在其总销售中的比例可能会增加。

但在国内,情况短期内没有缓解迹象。挚达科技指出,随着客户承受的压力越来越大,他们的付款周期也越来越长——这对挚达科技这样资金紧张的公司来说不是一个好兆头。公司表示,其应收帐款周转天数从2021年的186天,增加到今年前九个月的250天。

在利润方面,挚达科技从上年同期亏损2,660万元飙升至最近九个月的1.22亿元。总而言之,对于挚达科技来说,时间似越来越紧迫,因它持有的现金越来越少,而且它在国内市场感受到的压力没有任何缓解迹象。一次成功的IPO可能会为它提供再生存一两年所需的资金,直到形势好转——但情况也很有可能会变得更糟。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里