资金告急 挚达科技三度递表求生

三度递表港交所的挚达科技，背后反映的是中国电动车产业链的集体焦虑

重点：

• 首季虽融资得7,425万元，但至5月底现金余额已消耗逾半
• 首季亏损按年收窄，业绩似有反弹迹象

李世达

作为新能源车产业链上的重要一环，电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司的上市之路却颇为坎坷。近日，该公司第三度向港交所递表，折射出其背后深层的营运压力与资金需求。

作为一家电动车智能充电解决方案供应商，挚达科技所处的产业恰好搭上新能源车全球快速普及的浪潮。根据市场研究机构弗若斯特沙利文的资料显示，全球电动车销量持续增长，进而带动包括充电设施、能源管理系统（EMS）、后台云平台等相关基础设施需求高速扩张。挚达科技主攻的正是这个环节，其产品组合涵盖充电桩、EMS解决方案、云端后台平台，以及开发中的自动化充电机器人。

尽管需求存在，但公司的业务却是每况愈下。根据申请文件， 2022年至2024年间，公司收入由升转跌，分别为6.97亿元（9,700万美元）、6.71亿元及5.93亿元。同期净亏损则逐年扩大，分别为2,630万元、5,853万元及2.38亿元。

去年度净亏损大幅增加，主要来自经营开支明显增加，其中，公司销售及营销开支达1.15亿元，较2023年的9,046万元上升近27%。一般行政开支亦由7,366万元升至1.04亿元。反映出公司在拓展市场、投入研发及应对金融资产风险时所面临的沉重财务压力。

不过，截至今年3月底止的三个月，公司营收为2.17亿元，显著高于2024年同期的1.56亿元，亏损则从3,144万元减少至1,705万元，显示某种程度的复苏趋势。

不难看出，公司在经历2024年的调整与压力之后，正在尝试重拾增长轨道。其部分改善，来自产品组合的调整与市场布局的改变。

申请文件指出，挚达科技正积极拓展至特选海外市场，例如德国、荷兰、日本及新加坡等地，并将重点从传统硬件转向具有更高毛利潜力的EMS系统与先进充电机器人产品，以期提升整体利润率与收入稳定性。

手头现金快速消耗

然而，公司现金流状况仍令人担忧。2022年至2024年，公司经营活动现金流均为净流出，2024年更由2023年的2,707万元大幅扩大至1.16亿元。期末现金及现金等价物余额亦逐年下滑，从2022年的2.06亿元降至2024年的1.41亿元。尽管2025年首季公司透过融资活动获得约7,425万元资金，令截至今年3月底止的现金增至1.46亿元，但短短两个月后的5月底，手头现金又消耗逾半，只剩下7,441.2万元。

这种“融资即消耗”的资金结构，显示公司正急需进一步补充资本，支撑其在电动车充电解决方案市场的技术投入与国际扩张计划。

与同业相比，其市场地位与成长潜力便更显微妙。以国内龙头、特锐德（30001.SZ）旗下的特来电为例，其不仅具备自营运营网络与品牌优势，近年亦逐步涉足海外市场，与挚达科技构成正面竞争。此外，星星充电、云快充等业者则在平台运营与公私合营项目上更具经验与政府资源。

相较之下，挚达科技的优势仍集中在技术整合与产品组合多样性，例如EMS平台与自动充电机器人等创新技术，但即使能有效商业化，在细分市场也将面对一场场硬仗。

目前，全球充电基础设施建设仍处于快速扩张阶段。根据BloombergNEF预测，到2030年全球将需要超过一亿个充电点，对应充电设备的总投资额预计超过2,500亿美元。

中国作为全球最大新能源汽车市场，政府政策也强力推进“新基建”，支持充电桩与能源互联网建设，加上海外如欧盟、日本也提出碳中和目标并配套公共充电设施建设，整体产业处于高景气周期。然而，在高速增长背后，行业也面临激烈价格战与产品同质化的困境，对企业的研发能力、资本实力与市场拓展速度提出更高要求。

若从估值角度切入，截至目前市场对类似公司的估值已逐步趋于审慎。部分已上市的同业如能链智电（NAAS.US）与特来电，市销率都在2倍以下。在全球电动车基础设施建设大势未变的前提下，公司所走的高技术、高毛利路线具备一定差异化优势，但现实挑战亦极为严峻：现金流吃紧、负债压力、利润难见，仍是刻在其成长故事上的巨大问号。

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