读书郎三度叩门港交所老牌教育硬件商遇后浪

2022年05月25日

这家智能学习设备生产商第三次向港交所申请上市，其传统经营模式难以为收入带来突破

重点：

读书郎希望凭借上市筹资拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司
公司收入高度依赖线下经销，在电商高度发达的今天，被大量后起之秀挑战

莫莉

“今天用了读书郎，将来必成状元郎”，在21世纪之初，读书郎教育控股有限公司凭借琅琅上口的广告词，在学习机市场拿下一席之地。20多年过去，读书郎仍然坚守教育硬件这个老本行，只是核心产品从过去简单的点读发音学习机，升级成了智能化的学生个人平板。

在中国教育“双减”新政冲击下，K-12教育培训公司纷纷向智能教育硬件转型。作为行业元老的读书郎希望凭借资本市场的力量，进一步拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司。上周三(5月18日)，读书郎再一次递交招股书，是继2021年4月和11月先后两次向港交所递交申请材料、但未通过聆讯而失效后的第三次尝试。

然而，在此期间，“双减”的文件重磅落地，K-12课外培训赛道“全军覆没”，教育行业生态已发生巨变。

读书郎成立于1999年，从事设计、制造及营销各种智能学习设备，包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和智能配件。据招股书引述的研究报告，按总零售市值计，该公司去年在中国智能学习设备服务供应商中排名第二；按总设备出货量计，在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

2021年，读书郎的收入为8.13亿元，比2020年增长10.8%，其中学生个人平板营收占比达86.7%。学生个人平板专为6至18岁的小学及中学生设计，配备有自带的数码化教辅资源以及若干特色学习资源。2019年至2021年，读书郎学生个人平板的总出货量分别为45.7万台、48.5万台和45.9万台，零售价介乎2,000元至5,000元。

从财务数据来看，读书郎的利润表现欠理想。近三年的整体毛利率为26%、 27.5%及20.8%，录得净利润6,943万元、9,201万元和8,215万元。招股书解释，去年毛利率和利润大幅下降是因为“原材料成本及营销开支上升”。去年上半年，全球集成电路和时序控制器等元件出现短缺，其中芯片、显示屏面板市场均受到较大影响，令读书郎成本大增。

增销售点无助收入

电视广告加线下经销的模式，曾经让读书郎取得成功，但到了电商高度发达的今天，其传统经销方式似乎有些“过时”，营收依然高度依赖线下。2019年至2021年，源自线下经销商的收入分别占公司收入91.7%、85%和85.5%。

读书郎合共与132名线下经销商签约，这些经销商合计控制4,523个销售点，遍布344个城市，但七成为三线及以下城市等“下沉市场”，公司认为这些城市存在巨大市场机会和未被满足的学习需求。2019年至2021年，读书郎经销商控制的销售点分别净增加40个、480个和916个，但从销售量和营收增长的情况来看，反映这些新增销售点未有带来重大贡献。

为助力硬件销量增长，读书郎从2017年开始推出内容端产品，组建教育研究院，提供免费的双师直播课等教辅资源。但“双减”政策出台后，公司去年8月终止提供直播课程，改为录播视频，更叫停筹备中的精选付费课程业务。这方面削减了读书郎硬件的吸引力，另一方面也难以从存量用户开发新的利润增长点。

除了销售学生个人平板，读书郎还有为学校设计的智慧课堂解决方案，这是搭载智能课堂管理功能的智能教育设备，为教师及学生提供相互联系及互动的学习环境。但这部分业务贡献有限，过去三年，智慧课堂解决方案收入分别为820万元、2,230万元和2360万元，占公司收入仅1.2%、3.1%和2.9%。

此外，近年出现的新教育硬件单品——学生智能手表，读书郎亦有涉足。招股书披露，因主要客户订单减少，公司以智能手表为主的可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%，下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

后来者抢夺市占率

在学科类教培行业监管趋严的背景下，K-12教育企业纷纷转型，智能教育硬件成为主流选择，在教培学习产品有所投入的互联网公司也来分一杯羹，该赛道变得十分拥挤。

2021年以来，百度(BIDU.US; 9888.HK)先后推出小度智能学习平板产品、小度智能词典笔，以及针对儿童阅读的AI指读机；科大讯飞(002230.SZ)也推出具备作业试卷批改功能的AI学习机；掌门教育(ZME.US)则推出内置10门学科的同步教辅资源的智能学习机。由此可见，读书郎正面临严峻的竞争局面。

去年4月首次向港交所递表前，读书郎引入了外部投资方，由雄牛资本出资1,500万美元(1亿元)获得约4.16%股份。以此交易对价和持股比例计算，读书郎在IPO前的市值约24亿元。以近期推出教育硬件产品并成功销售的科大讯飞及有道公司(DAO.US)作类比，两者的市销率分别为4.3倍及1.1倍，取其平均值2.7倍计算，读书郎的市值约为22亿元，比一年前稍低。

作为23岁的教育硬件行业老将，读书郎能否藉上市筹集资本，在教育公司和互联网厂商的竞争下保持江湖地位，投资者仍需时观察。

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镍价回暖撑盈利中伟新材为何转投磷系？

中伟新材正享受镍价回升带来的盈利弹性，却把原拟投向韩国镍系材料项目的资金转投磷系，折射出电池材料市场正在发生的结构变化重点：中伟新材上半年收入增57.5%、净利增78.4%，镍价回升推动新能源金属产品毛利率由7.4%升至12.3% 公司拟把约12亿港元韩国镍系项目资金转投磷系，反映其正透过多元材料布局降低单一技术路线风险李世达在新能源产业最难回答的问题之一，便是下一轮技术周期究竟押哪一边。过去数年，磷酸铁锂与三元电池此消彼长，储能迅速崛起，固态及钠离子电池亦逐步走向产业化，单押一条技术路线的风险愈来愈高。新能源材料生产商中伟新材料股份有限公司（2579.HK；300919.SZ），正在采取一种更广泛的策略，不要把鸡蛋都放在同一个篮子里。公司已由三元前驱体龙头，逐步把产品延伸至镍、钴、磷、钠及固态电池材料，上游同时布局镍、锂及磷等资源，并向冶炼及回收环节延伸，试图建立覆盖“资源—冶炼—材料—回收”的材料平台。这种策略换来亮眼的回报，中伟新材周一公布最新业绩显示，今年上半年收入335.84亿元（47.1亿美元），同比大增57.5%；净利润13.11亿元，增长78.4%，整体毛利率亦由11.9%升至12.8%。其中一个重要顺风因素来自镍价。中伟的新能源金属产品上半年收入101.1亿元，占总收入30.1%；该业务毛利率由去年同期7.4%升至12.3%，公司明确表示，主要受惠镍产品市场价格回升。镍系材料毛利率虽由17.8%轻微降至17.1%，但每吨毛利由1.36万元升至1.51万元，同样主要源于镍基准价格上升。今年镍市的确出现转折。高盛指出，印尼控制全球逾60%的镍矿供应，年初收紧供应曾推动镍价累升超过30%，高盛其后将2026年平均镍价预测上调16%至每吨17,200美元。印尼今年生产配额预计亦低于去年，供应政策继续左右价格走势。照理说，镍价回升、镍相关业务盈利改善，中伟理应继续把更多资金押在这条最熟悉的赛道。但公司最新的资本配置却朝另一个方向走。公司宣布，拟把原先分配予韩国生产基地一期、用于扩大镍系材料产能的全部未动用H股上市所得款约12.01亿港元，改投贵州开阳磷矿及磷系一体化产业三期项目。公司解释，此次调整并不改变镍系材料发展方向，只是重新排序现阶段资本投入优先次序。中国动力电池市场已清楚显示技术路线的变化，今年上半年国内动力电池装车量335.6GWh，其中磷酸铁锂达272GWh，占81%；三元电池只有18.9%。更重要的是，电池市场的下一个增量正在逐渐由电动车扩展至储能。 Fastmarkets引述中国汽车动力电池产业创新联盟数据指出，今年上半年中国动力及储能电池合计产量同比增53.3%，远高于国内动力电池12%的装车增速，新增产量正更多流向储能及出口。全球电池巨头亦开始调整。LG新能源（373220.KS）正把部分北美电动车电池产能转向储能，到今年底旗下八座北美工厂中将有五座生产储能电池，而技术路线亦由原先较依赖镍的电池转向更适合固定式储能的磷酸铁锂。新业务收成对中伟而言，磷系业务也已不再只是长期布局。上半年磷系材料收入10.4亿元，同比增约55%，毛利率更由去年同期负10.5%升至正7.8%。公司解释，盈利改善主要来自产能逐步释放形成的规模经济，以及下游需求回暖。但这并不意味三元材料已失去增长空间，今年上半年，中国三元电池装车量仍同比增14.2%，全球三元前驱体产量亦增26.1%。高端电动车对续航与能量密度要求较高，欧美市场仍大量使用三元体系，而固态电池目前亦多采高镍及超高镍材料。中伟本身在三元前驱体的国内市占率仍达26%，固态电池前驱体上半年已有100吨出货。因此，中伟眼下并非从镍“转向”磷，而是在降低对单一技术路线的依赖。这种模式的好处，是无论未来高镍三元、磷酸铁锂、钠电还是固态电池取得更多市场，中伟都有机会参与。但代价同样明显，技术路线愈多、全球基地愈广，资本配置难度也愈高。公司上半年资本开支已同比下降35.1%至11.14亿元，显示高速扩产之后，显示当期物业、厂房及设备投资有所放缓。镍价走势仍是影响中伟短期盈利弹性的重要因素，但最新的资金调整透露出更长远的考量。当电池产业进入多种技术并存的阶段，下一轮竞争的关键，在于如何把资本投到回报最高的地方。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

2579.HK

300919.SHE

上半年成本攀升蜜雪冰城利润下滑

茶飲销售商蜜雪冰城股份有限公司（2097.HK）周四表示，得益于积极扩张全球门店网络，上半年营收小幅增长，但因行政、营销和分销支出增加，以致利润下滑。公司公布，截至6月的半年营收为152亿元，较上年同期的149亿元增长2.3%。截至6月底，公司旗下网络在17个国家拥有63,951家加盟店，较上年同期的52,996家增加约20%。上半年公司销售及分销开支同比增22.9%至11.2亿元，行政开支同比上升39.4%至6.1亿元。期內销售成本也增长4.1%，增速超过营收升幅，导致毛利率较上年同期的31.6%下降1.2个百分点至30.4%。受上述因素影响，公司上半年净利润同比下降14.5%，从上年同期的26.9亿元降至23亿元。业绩公布后，蜜雪股价周四下跌8.4%，收于227.8港元。今年以来，该股累计下跌约45%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月27日

2097.HK

PCB设备收入大增芯碁微装上半年盈利近翻倍

直写光刻设备生产商合肥芯碁微电子装备股份有限公司（9630.HK；688630.SH）周三公布，上半年营业收入11.06亿元，按年增长69%；期内利润2.81亿元，大增98.1%；毛利率由40.5%升至42.5%。期内PCB直接成像设备及自动线系统收入8.80亿元，大增85.4%，主要受AI算力产业链带动高阶PCB资本开支上升，以及高端LDI设备量价齐升推动；半导体直写光刻设备及自动线系统收入1.69亿元，增长22.2%。期内中国内地收入达9.48亿元，按年大增88%，占总收入85.7%，主要受AI算力带动PCB及IC载板厂商扩产，加上国产替代加速所推动；海外市场收入约1.58亿元，与去年同期大致持平。公司表示，AI服务器、HBM先进封装及高阶IC载板需求持续，加上半导体设备国产替代，行业仍具长期增长空间，未来将推动先进封装、PLP及激光钻孔等设备放量。芯碁微装股价周四低开高走，至中午休市报386.8港元，升7.86%。该股自6月上市以来较发行价高约53%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月27日

9630.HK

688630.SHG

香港上市不足两个月科拓股份业绩失速

有“中国智慧停车第一股”之称的科拓股份，2026年上半年收入及盈利均录得双位数下跌，公司将业绩下滑归因于项目施工延迟重点：科拓股份上半年收入下跌11.9%，其中核心的数智化停车系统及数智化停车管理服务收入下降近18% 这家智慧停车场建设及运营商期内净利润下跌12%，经调整净利润则下降40% 谭英究竟是一路失速，还是只是在转弯前减速？这或许是部分投资者上周心中的疑问。厦门科拓通讯技术股份有限公司（2272.HK）两个月前才在香港上市，上周发布上市后首份财务报告，交出的业绩却难言乐观。公司2026年上半年净利润同比下跌12.5%至2,520万元（375万美元），经调整净利润跌幅更达40%，降至2,870万元。收入表现同样不佳，下跌11.9%至3.339亿元。科拓各主要业务分部的表现同样乏善可陈。核心数智化停车系统业务收入下跌17.4%至1.615亿元，数智化停车管理服务收入下降11.8%至8,090万元；停车场及平台运营业务收入则大致持平于9,080万元。这份欠佳的业绩并非完全出乎意料。科拓上月底已发出盈利预警，表示期内盈利下滑，原因包括项目实施进度延迟，以及为推进新推出的在线车位租赁平台而扩充销售及营销团队。科拓本身并不拥有或兴建停车场，而是协助第三方为停车场配置相关系统，并管理现有停车位。收入及盈利下滑，为科拓连续三年的增长踩下刹车。2023年至2025年间，公司收入由7.38亿元增至8.306亿元，盈利则由8,700万元增至1.079亿元。科拓将近期数智化停车系统及数智化停车管理服务业务的倒退形容为“小幅波动”，并表示相信两项业务仍具备良好的长期发展前景。科拓股价在7月底首次发出盈利预警后的一周内下跌约10%。投资者其后态度转变，上周中期业绩公布后首个交易日，股价上涨4.4%。截至本周三收盘，股价已大致回到7月首次发出盈利预警前的水平。与汽车保有量挂钩那么，究竟发生了什么？自2006年成立以来，科拓的增长一直与汽车保有量及中国房地产行业密切相关。两者在21世纪头20年均高速增长，进入2020年代后却双双失速。在此前的高速增长期，停车位供应未能跟上汽车数量增加的步伐，截至2024年底，汽车数量比停车位多出80%，具体而言，汽车保有量达3.457亿辆，而停车位只有1.9亿个。这一逻辑推动科拓股价在6月26日上市首日较发行价飙升两倍以上。此后股价虽回吐部分涨幅，但截至周三收盘，仍较发行价高约180%。对投资者而言，较为正面的一点是，科拓是全球少数拥有停车场专用大语言模型的上市公司之一，利用旗下超过3万个停车场的数据，对停车场及车位进行远程管理。此外，腾讯是公司的主要投资者，而教育巨头新东方创始人俞敏洪亦是其早期投资者。更重要的是，科拓一直在发展对新建房地产项目依赖较低的业务，具体而言，就是代表其他业主提供停车场管理及运营服务。公司总部位于中国南部福建省，近50%的收入来自向停车场业主提供数智化停车系统，另有24%来自数智化停车管理服务。这两项业务均依赖向第三方客户销售，其中硬件销售占今年上半年数智化停车系统收入一半以上。这是公司的传统核心业务，最初从销售车位状态指示设备及停车引导系统起家。第三项较新的业务是停车场及平台运营，在最新报告期贡献27%的收入，其中包括科拓的AI应用业务。该业务收入在2023年至2025年间增长80%，其中相当部分来自承包运营。这类停车场按合约以固定年度费用进行运营，科拓根据协商条款分成或保留相关收入。当中许多是既有停车场，由科拓导入自身技术及软件进行改造。 AI应用科拓的AI应用以AI驱动的自动车牌识别（ANPR）系统为基础，包括可取代现场人员的AI岗亭、AI车场经理及AI云客服。公司亦借助与腾讯的关系，自2017年起与微信支付合作，提供无卡支付服务。科拓表示，计划加大对停车场及平台运营业务的投入，目前看来，该业务正成为公司最大的增长引擎。公司计划在公共停车场现有应用场景基础上开发定制化服务，并将停车场及平台运营服务拓展至大型商业综合体、景区及产业园区。公司亦计划扩大海外布局，重点开拓东南亚及中东等市场。科拓由孙龙喜创办，他毕业于中国东北的长春理工大学，其后带着30万元资金南下厦门创业，从事通讯产品销售。他最初以城市停车诱导系统所使用的超声波检测设备起家，但首名客户仅三个月后便取消交易，令孙龙喜留下满仓库的库存。其后，幸运之神眷顾了他，一名新加坡客户透过公司网站找到孙龙喜。原来，当时全球只有另一家公司生产类似产品，那是一家西班牙厂商，而且售价高得多。适逢汽车保有量急速增长、停车管理仍相当原始，孙龙喜遂转向停车行业，推出首套超声波寻车系统，科拓的业务亦自此起飞。孙龙喜已证明自己有能力从看似不利的处境中重新站稳脚步，而中国有限的停车设施仍迫切需要更有效的管理，以提升使用效率。如今，他需要向投资者证明，自己能够带领公司重回增长轨道，证明科拓上半年的疲弱业绩只是前进路上的一个小颠簸。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月27日

2272.HK

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