诺辉健康提前扭亏为盈宫颈癌新产品获寄厚望

2023年08月25日

6606.HK

New Horizon moves into the black, sees big potential in CerviClear

“癌症早筛第一股”上半年收入翻了两倍多，更录得经调整利润

重点：

诺辉健康上半年录得6,130万元经调整利润，主要受益于旗下三款产品收入飙升
该公司的管理层认为，旗下居家宫颈癌筛查产品宫证清推出后，增长空间将会非常庞大

莫莉

当许多未盈利的创新生物医药企业尚在资本市场寒冬中挣扎时，一些通过港交所18A章上市的优秀公司已经破茧成蝶，率先实现盈利，“癌症早筛第一股”诺辉健康(6606.HK)便是当中的佼佼者。

周一，诺辉健康公布2023年上半年业绩，不仅收入同比大增265%，更宣布扭亏为盈，录得6,130万元经调整利润，表现远胜去年同期的1.06亿元经调整亏损。

这是诺辉健康第一次录得中期盈利，以及首次实现过去12个月经常性盈利，并且较之前预期目标提前一年实现盈亏平衡；去年下半年，该公司首度录得经调整利润约106万元。相比传统癌症早筛技术，诺辉健康的产品不仅具备高灵敏度、高特异性，也在便捷性、无痛安全、低时间成本上具有显著优势。

在商业化团队发力后，诺辉健康的业绩进入高速增长期。最新财报显示，公司的业绩指针全面上扬，上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长265%；毛利大增304%至7.5亿元，毛利率也从2022年同期的82%大幅升至90.9%。相反，销售及市场开支占总收入的比例，则从86%下降至69.4%，反映成本效益提升。

财报发布后，诺辉健康股价次日高开4.9%，但全日先涨后软，收盘跌1.6%至17.24港元，未能一扫近日股价下跌的阴霾。上周三，在诺辉健康财报发布前的静默期内，网上流传出一份财经媒体发布的《关于诺辉健康财务资料造假的调查报告》，该报告自称通过走访调查及分析推测，认为诺辉健康的销售数据存在水分。当天诺辉健康的股价一度大挫，收盘跌幅收窄至6.9%。

对此，诺辉健康立即采取行动，首先在港交所公告指控该报告信息严重歪曲事实，表明将采取法律手段追责并保护公司的合法权益。同时，诺辉健康亦召开电话交流会，对于报告中提及的销售量、单价等多项内容进行响应。在最新发布的财报中，诺辉健康亦详细披露了旗下三大明星产品的收入、发货量、销售毛利润等具体业绩数字，响应了有关质疑。

核心产品增长迅速

目前诺辉健康旗下拥有三大商业化产品，其中有“中国癌症早筛第一证”之称的结直肠癌筛查产品常卫清，是销量增速最快的核心产品。作为早筛产品，国家药品监督管理局批准常卫清早筛证的核心评价标准是肠癌灵敏度、阴性预测值和进展期腺瘤的灵敏度。回顾上半年，常卫清贡献收入4.9亿元，较去年同期增加566%。常卫清上半年出货量约为53.9万份，收入确认量约为42.9万份，毛利率更是上升至91.5%。

需要注意的是，常卫清收入确认的模式与一般的检测试剂、医疗器械不同，公司会先发货给不同的管道，只有当消费者完成取样并寄回给实验室、完成检测报告后，公司才会确认这笔收入，并开启收款流程。由于部分消费者并没有完成取样寄回，所以出货量与收入确认量存在差异。这种完成检测后才收款的销售模式，也让诺辉健康的应收账款看起来较高。诺辉健康CEO朱叶青表示，从过去几次半年报的资料来看，当期的实际回款总是比上期应收账款要大，说明回款正在良性循环，再加上公司有充足的现金流，应收账款并不会对发展造成负担。

此外，中国首款便隐血自测器噗噗管实现收入1.24亿元，较去年同期增加80.9%。去年1月获批上市的中国首款自检幽门螺杆菌筛查产品幽幽管，也实现2.06亿元收入，较去年同期增加147.4%。幽幽管作为一款售价百元级的快速医疗消费品，上半年销售毛利为1.9亿元，毛利率更是高达94.2%。

作为中国癌症早筛行业的引领者，诺辉健康在多元化商业化模式上做了许多探索。由于三款商业化产品的属性有差异，诺辉健康也在医院管道、消费医疗和民营体检管道同时布局。常卫清最初的主要销售管道是民营体检中心，如今转变为民营医院和诊所为主的医院管道，已准入民营医院、小区医院、诊所和门诊部累计近1,000家，公立医院准入约300家。噗噗管和幽幽管则主要以消费医疗管道为主，包括保险公司、健康管理公司、以及京东、天猫等互联网平台等。

新产品聚焦宫颈癌

在朱叶青的设想中，常卫清未来有可能成为年入10亿美元的明星产品，而诺辉健康下一代的明星产品，则是正在进行临床研究的居家宫颈癌筛查产品宫证清。“宫颈癌的筛查市场教育远远好于结直肠癌，而现有的检测方式不够体面，宫证清可以在家通过尿液去筛查HPV感染，解决了私密性、隐私性的问题，我相信宫证清在上市以后，增长空间一定更大。”朱叶青说。

诺辉健康首席科学官陈一友在媒体交流会上透露，截止6月底，宫证清已经完成了1.6万人的基线入组，预计2026年完成整个前瞻性筛查临床研究，2027年有望获得国家药监局批准。今年3月，诺辉健康与香港最大的非医院医疗服务机构医思健康(2138.HK)在中国香港推出宫证清，官方售价1,800港元(1,654元)。

目前诺辉健康的市销率约为4.5倍，美股上市的癌症检测和早筛企业燃石医学(BNR.US)的市销率仅为1.8倍，这与诺辉健康理想的盈利前景不无关系。虽然其股价受传言短暂影响，但随着业绩数字的清晰披露，相信投资者对其发展前景的信心将会重新修复。

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