诺瓦聚变崛起民营力量入局核聚变赛道

2026年04月20日

公司自成立以来一年内已累计融资1.75亿美元，其中最新一轮融资超过1亿美元，投资方包括多家一线私募股权机构

重点：

诺瓦聚变宣布完成新一轮7亿元融资。公司成立仅一年，正加快推进其模组化核聚变技术的研发
中国核聚变产业目前仍落后于美国，但随着人工智能成为这一低成本、技术门槛极高的能源潜在需求方，行业近期再度升温

阳歌

中国一向以大规模投入资金扶持重点产业闻名，而最新受到青睐的领域之一正是核聚变，这项技术透过模拟太阳的能量产生过程，有望以较低成本提供大量电力。随着人工智能兴起，对电力需求急剧增加，推动核聚变发展的紧迫性亦随之提升。

不过，近期中国推出的一个核聚变项目并非由国家资金主导，而是由多家顶级私募股权与风险投资机构出资支持，包括高瓴资本、君联资本，以及原名光速创投的光合创投。该公司为诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司，并于上周宣布完成一轮7亿元（约1.03亿美元）融资，引发市场关注。

此次融资之前，诺瓦聚变已于去年8月完成5亿元的首轮融资，使公司在成立仅一年内累计融资达12亿元，创下中国核聚变初创企业的融资速度纪录。公司未披露估值，但多家头部机构的加持，显示其有望成为目前中国核聚变领域最具实力的民营企业之一。

不过，诺瓦聚变并非中国唯一的核聚变参与者，最具代表性的是国有巨头中国核工业集团（CNNC）去年7月成立的中国聚变能源有限公司，初始资金达115亿元。该项目可视为“国家队”在核聚变领域的核心布局，背后支持方包括中石油，以及国家绿色发展基金和浙江浙能电力等国资背景机构。

除获得中国本土私募资本支持外，诺瓦聚变的投资方还包括与互联网巨头美团相关的基金。这一点尤为关键，因为大型互联网企业正积极布局人工智能应用，未来有望成为核聚变所提供大规模低成本电力的重要需求方。

类似情况亦出现在技术更为领先的美国市场。Google是核聚变领域的重要投资者之一，已投资成立于1998年的老牌企业TAE Technologies，并同意购买另一家公司Commonwealth Fusion Systems未来生产的聚变电力。微软则支持Helion Energy，并已承诺采购其未来产出的核聚变电力。

尽管中国在核聚变领域起步稍晚，但诺瓦聚变开局强劲，很大程度上得益于其创始人郭后扬的背景。郭后扬曾在美国华盛顿大学从事核聚变研究，并为美国物理学会会士（APS Fellow），同时亦曾在中国科学院等离子物理研究所工作，具备深厚的中美科研经验。他属于一批在海外接受训练后回国发展的科学家，并在国家人才计划支持下推进相关研究。

模块化反应堆

各家核聚变公司均采用不同技术路线，但都必须具备控制约一亿摄氏度极高温的能力，才能在地球上实现核聚变反应。诺瓦聚变正致力于开发一种名为场反位形小型模块化反应堆（FRC-SMR）的技术，该技术可在现场以较小规模发电，与依赖大型工业电厂、类似现今大型发电站的传统模式形成对比。

诺瓦聚变表示，其创始人郭后扬是FRC-SMR技术的先驱之一，亦有报道指出，他曾代表美国能源部协调中美核聚变科研合作。公司原型装置“Nova One”目前已进入工程建设阶段，并计划于今年底实现首次等离子体放电，即核聚变发生所需的超高温物质状态。

尽管前景看似乐观，诺瓦聚变在未来一段时间内仍需持续依赖外部资金支持，这一情况亦普遍存在于同业之中。若一切按计划推进，但仍存在不确定性，公司目标于2030年代中期实现技术商业化，并以单个电站提供50兆瓦至100兆瓦电力为目标。

由于成立时间尚短，诺瓦聚变未来仍有多轮融资需求。公司目前累计融资1.75亿美元，与多数同业相比仍属规模较小。相比之下，Commonwealth Fusion Systems累计融资已达30亿美元，位居行业前列；TAE Technologies与Helion Energy亦分别融资超过10亿美元。此外，国资背景的中国聚变能源有限公司在去年成立时亦获得约16亿美元资金支持。

随着核聚变技术逐步接近商业化，相关融资活动亦有望加速。根据聚变产业协会数据，全球核聚变企业去年共融资22亿美元，按年增长180%，但仍低于2022年创下的29亿美元纪录。

尽管如此，市场已开始关注这些企业何时透过首次公开募股向散户投资者开放投资机会。虽然多数公司预计要到2030年代才实现商业化，但持续亏损并非上市障碍，特别是在核聚变这一因支撑新一轮人工智能发展而备受关注的热门领域。

在相关企业中，进展最为领先的是TAE Technologies，该公司去年12月宣布计划与特朗普旗下特朗普媒体科技集团（DJT.US）合并，后者为社交平台Truth Social的母公司。其他企业尚未公布上市计划，但若未来数年能持续从私募市场获得资金支持，预计均会考虑上市可能性。

至少在目前，诺瓦聚变已获得足够民间资本支持，预计可在未来两至三年持续推进其核聚变发展计划。不过，若届时香港及内地IPO市场仍保持活跃，加上人工智能叙事持续升温，公司不排除在2030年前于香港、上海或深圳挑战数十亿美元级别上市。

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韩国调查拖累股价澜起发盈喜预告上半年多赚八成

云计算芯片设计商澜起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）韩国办公室传出遭当地检方搜索，陷入反垄断调查阴影。其后于周四收市后公布盈喜，预计今年上半年收入约33.35亿元（4.94亿美元），按年增长26.6%；归属股东净利润约19亿元至21亿元，增长63.9%至81.2%。公司表示，业绩增长主要受惠于人工智能产业需求。随着DDR5渗透率提升及产品持续迭代，第三、第四代DDR5 RCD芯片出货占比增加；MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新型互连芯片收入亦显著上升。上半年互连类芯片收入约31.11亿元，按年增长26.4%；其中第二季收入约16.94亿元，按年及按季分别增长28.2%和19.5%。投资收益及公允价值变动收益增加，亦推高期内盈利。澜起H股周四急挫22.9%，主要受韩国媒体报道当地检方搜查公司韩国办公室拖累。公司周五发出公告，确认正配合韩国政府反垄断调查，称目前未有任何指控，业务维持正常。韩国客户去年贡献收入29.25亿元，占公司总收入约53.6%。公司股价周五低开，至中午休市报256.6港元，跌7.9%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

6809.HK

688008.SHG

生猪过剩压低猪价德康农牧料上半年盈转亏

这家大型生猪养殖企业预计，2026年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差重点：德康农牧2026年上半年大幅由盈转亏，核心生猪养殖业务的销售价格在6月同比大跌32.7% 尽管猪价急跌，公司6月生猪出栏量仍同比增长25.6%，显示行业供应过剩问题依然严重阳歌中国的生猪市场正变得异常拥挤。这正是四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）最新盈利预警所传达的核心信息。公司表示，由于全国生猪供应过剩，今年上半年业绩大幅由盈转亏。就在德康农牧发出预警数日前，规模更大的同业牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦发布了几乎相同的信息。生猪养殖向来具有明显的周期性。当价格高企、供应紧张时，业者往往争相扩充产能，最终又导致供应过剩。中国在新冠疫情爆发前夕的2019年底便曾遭遇严重猪肉短缺，当时非洲猪瘟疫情暴发，猪价一度接近上涨两倍，最高达每公斤38元。相比之下，根据德康农牧周四发布的月度经营数据，公司6月商品猪销售均价仅为每公斤9.63元，较今年1月下跌24.4%，亦较2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。猪价暴跌也把德康农牧推入亏损。公司预计，今年上半年将出现12亿元（1.77亿美元）至14亿元净亏损，较2025年同期盈利12.3亿元彻底逆转。公司表示，生猪价格急挫令其核心生猪养殖业务的毛利率跌至负数。该业务约占公司收入的85%，这意味着每头生猪的养殖成本已高于出售所得。公司表示：“尽管本集团通过技术研发创新、精益生产管理、业务模式升级等途径不断提升生产效能，降低养殖成本，以及运用生猪期货等金融衍生工具对冲经营风险，但猪价持续低位运行对盈利的负面影响，显著超过该等措施所带来的成效。” 牧原股份7月10日发布的盈利预警几乎如出一辙。公司预计，今年上半年将亏损57亿元至67亿元，较去年同期盈利105亿元由盈转亏。牧原同样把原因归咎于猪价急跌，但其销售价格同比跌幅为28%，略低于德康农牧的跌幅，这可能反映牧原规模较大，因而具备较佳的毛利率表现。德康农牧去年的毛利率为13.7%，较牧原股份的17.8%低逾4个百分点。值得注意的是，德康农牧2025年毛利率亦较2024年的23.0%大幅下降，公司将此归因于生猪价格下跌，以及规模较小的家禽养殖业务产品价格走低。令人意外的是，投资者似乎并未过度忧虑这份黯淡的业绩展望。公告发布翌日的周四，德康农牧股价反而上涨6.8%。不过，即使经历这轮反弹，公司股价今年以来仍累计下跌22.3%。按去年盈利计算，其静态市盈率约为13倍，对这类成熟产业而言仍属相对偏高，但低于牧原股份的16倍。生猪越养越多接下来，我们从一些数据看看中国生猪行业为何会陷入如此严重的供应过剩。正如前文所述，许多行业都具有类似的周期性：当供应紧张、价格高企时，生产商便争相扩充产能。中国似乎尤其容易出现这类循环，从钢铁、新能源汽车到太阳能板均深受其扰，或许反映其市场经济的发展历史仍相对较短。德康农牧的数据充分反映了这一趋势。即使价格已明显下跌，企业仍在不断扩大产量。今年上半年，公司销售生猪591万头，较去年同期的512万头增长15.4%。6月销量增幅更大，由去年同期的82万头增加25.6%至103万头，显示即使每卖出一头猪都在亏损，德康农牧仍持续提高产量。然而，猪价下跌的影响远超销量大增带来的贡献，令公司上半年生猪销售收入由去年同期的100.2亿元下跌18.4%至81.8亿元。低廉的猪价无疑令中国消费者受惠，另一批受益者则是万洲国际（0288.HK）等猪肉制品企业。万洲国际拥有美国史密斯菲尔德（SMD.US）品牌，同时也是中国主要的加工猪肉制品供应商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季度利润增长约25%至4.76亿元。行业也出现了一丝较正面的迹象。德康农牧6月生猪销售均价为每公斤9.63元，较5月的9.42元略有回升，可能意味猪价已经触底。不过，考虑到公司及其同业仍持续向市场投放大量生猪，这次小幅回升也可能只是统计上的偶然波动，价格下行压力或会延续至7月。德康农牧上半年出现巨额亏损，意味公司2026年全年几乎肯定会出现亏损。不过，公司最近一次全年亏损是在2023年，当年亏损17.8亿元。值得注意的是，分析师对公司仍相对乐观。雅虎财经调查的五名分析师中，四人给予德康农牧“买入”评级，另一人评为“持有”。这些情况传达的最大信息是，投资者早已充分了解生猪行业的高度周期性，并对德康农牧及牧原股份等企业持相对正面看法，认为它们正逐步巩固在全球最大猪肉市场中的龙头地位。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

2419.HK

受益于金价上涨六福首季销售增三成

珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

0590.HK

网易云音乐与华纳音乐续签授权协议

网易云音乐股份有限公司（9899.HK）周四宣布，已续签与华纳音乐集团的音乐授权协议。根据这项多年期协议，网易云音乐表示，其业务将不仅限于分发华纳的音乐作品，还将拓展至推广华纳的旗下艺人，以提升他们在中国的知名度。作为游戏巨头网易旗下的音乐板块，网易云音乐表示，此次续约合作还将聚焦音频流媒体之外的多媒体内容协作。网易云音乐与华纳音乐的合作始于2020年，此后不久，中国责令竞争对手腾讯音乐终止其在中国的垄断行为。在此之前，腾讯音乐拥有全球多家顶级音乐厂牌在华发行的独家授权协议，并将这些内容转授权给网易云音乐等其他中国音乐公司。网易云音乐股价周四在公告发布前上涨2.1%。该股今年已累计下跌35.2%，自去年8月触及峰值以来市值已蒸发逾一半。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

9899.HK

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