这家专注为高增值客户提供服务的财富管理公司计划筹资扩充业务,即将于港股市场第二上市

重点:

  • 借助中国富裕阶层而成功转型的诺亚控股,已通过港交所上市聆讯,有助分散其美国上市股份可能遭退市的风险
  • 公司去年净利润创新高,但今年首季遇上投资市场波动,收入与盈利均同比大挫三成以上

刘明

中国经济快速发展,国民积累庞大财富,衍生理财需求,财富管理行业近年发展蓬勃,中国独立财富管理龙头诺亚控股私人财富资产管理有限公在美国上市12年后,即将登陆香港资本市场。公司近年经历行业严厉监管及投资诈骗“踩雷”事件后,决意在逆境中积极转型,业务已重上轨道。

诺亚控股成立于2005年,2010年在美国上市,随着中国经济崛起,公司经历一段高速增长阶段,2015年至2017年净利润复合年增长率接近两成。但自2018年起,官方加强金融业监管,其业绩有所放缓。

在2019年,诺亚控股卷入承兴国际控股虚假供应链融资骗局,需要就有关事件支付18.3亿元和解开支,导致2020年录得7.45亿元重大亏损。公司自此转移重心至核心财富管理及资产管理业务,把业务集中在富裕阶层身上,并缩减借贷服务等主流客户业务。

诺亚的财富管理业务是向富有客户提供投资产品、定制化投资配置及增值服务,收入主要来自分销投资产品,再从合作伙伴获取募集费、管理费及业绩报酬等。此外,公司透过“歌斐”品牌经营资产管理业务,管理客户在私募股权、房地产、公开市场等的投资,并收取旗下管理基金的相关报酬。

过去两年,该公司的财富管理业务净收入达23.66亿元及31.95亿元,占总收入71.6%及74.2%。公司核心客户包括黑卡及钻石客户,即目标资产配置存续规模5,000万元以上的财富管理客户,以及拥有1,000万至5,000万元资产的客户,去年上述两种客户数目分别增长38%及14%,推动公司净利润创13.14亿元历史新高。

首季收入降

招股文件显示,按2021年总收入计,诺亚是中国第8大高净值及超高净值客户的财富管理服务商,占高净值财富管理服务市场约3.7%的市场份额,而排名前七的均为银行关联的服务提供商。换言之,若不计银行在内,诺亚为中国最大高净值及超高净值客户的独立财富管理商,占该部分市场份额约21.5%。

中国资产配置的新趋势,为财富管理行业带来商机。由经济学家任泽平的团队和新湖财富联合发布的《中国财富报告2022》指出,去年中国居民的实物资产占总财富比重高达69.3%,当中主要为房地产,反观金融资产仅占30.7%,比例低于北美、西欧、亚洲(不含日本)等地的36%至72%,反映中国金融市场仍有待开发。

此外,在中国“房住不炒”的政策下,房地产投资吸引力下降,资产配置趋势或会由房地产转向金融类产品,为高净值财富管理市场提供增长机会。

目前高净值财富管理服务市场主要由金融机构主导,2021年独立财富管理公司占市场不足两成,有很大发展空间。由于金融机构的私人银行产品,以国内的现金管理、公开市场及小部分另类投资产品为主,产品标准化及欠缺灵活性。反观诺亚控股提供的投资产品来自广泛的外部供货商,可以提供丰富及定制化产品,包括私募基金、风险投资及另类投资,并与海外合作伙伴为客户提供全球资产配置。公司更可以透过资产管理部门歌斐为客户设计独特的投资组合,满足高净值财富客户要求,具备差异化竞争优势。

不过,诺亚为招徕更多高净值客户,并加强核心客户黏性,一方面要在人才、技术、投资研究能力及客户服务方面持续作出投资,亦要进行品牌推广及营销活动,以保持竞争力及知名度。因此,公司去年经营成本及开支同比大增51.1%,增幅超越收入的29.9%增长。公司是次计划在香港上市筹资,主要便是为了进一步拓展财富及资产管理业务、对各业务进行科技研发投资,以及预留运营开支等。

然而值得留意的是,今年首季投资市场大幅波动,暴露了诺亚的短板。期内公司收入与净利润同比下滑超过三成以上、期内活跃客户数同比减少46%、财管募集费也大减68%,反映客户需求下降,而公司更传出员工遭强制降薪的负面消息。

预摘牌名单

虽然受国家政策支持下,资本市场最近反弹,估计诺亚短期收入有望回升,但长远投资市场波动性加剧,将为其业务带来持续考验和挑战。

话说回来,诺亚即将在港股启动的第二上市,估计亦与今年4月被美国证交会列入预摘牌名单有关,但即使如此,该公司仍获得美资大行祝福。摩根大通的研究报告指出,诺亚在香港上市,可以减轻公司在美国退市的风险,若管理层在上市后利用派发特别股息或股票回购等措施,以提高投资者回报及减低稀释影响,可能会利好股价。

受中美搏弈、股市波动,以及新冠疫情反复等因素影响,诺亚美国上市的股票曾低见15.47美元,比去年底下挫近半,该股最近已反弹到20美元水平,相当于最近12个月市盈率约11倍,低于全球资产管理龙头嘉信理财(SCHW.US)与贝莱德(BLK.US)的23倍及16倍。

由于诺亚于香港上市的定价与筹资规模仍未确定,但如果估值较其美股存在折让,以中国高净值财富管理市场的潜力,说不定可以吸引投资者的目光。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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