2359.HK
603259.SHG

据财新本周报道,医药服务提供商无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)已起诉美国国防部,要求从涉與中國軍方有關的企业名单中移除。

6月11日,药明康德在美国哥伦比亚联邦法院提交的诉状中,指称这一涉军企業的认定错误,且“缺乏事实或相关法规,以及判例法所规定的法律依据”。公司请求法院撤销该认定,并责令将其名称从名单中移除。该份被称为“第1260H名单”,收录美国国防部认为与中国军方有关联的企业。

药明康德是6月8日被列入该名单的65家中国企业之一。美国国防部称,作出这一认定的原因,是药明康德由中国国务院国有资产监督管理委员会(国资委)间接持股,且与国家国防科技工业局存在间接关联。

药明康德港股在列入名单后的两个交易日中,一度下跌约6%,但此后已收复大部分失地,今年迄今累计上涨约25%。

阳歌

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新闻

Luckin sells coffee

10亿美元银弹上膛 瑞幸瞄准并购?

随着控股股东大钲资本及穆巴达拉投资公司大举注资,咖啡巨头瑞幸下一步可能瞄准境内外竞争对手展开收购 重点: 瑞幸咖啡很可能将新获得的10亿美元投资用于并购,因公司目前现金充裕,且现金流表现强劲 潜在收购目标可能包括海外的蓝瓶咖啡、COSTA或Massimo Zanetti Beverage Group,也可能是在中国市场收购本土咖啡或奶茶连锁品牌    阳歌 一杯冷却的咖啡,要如何重新加热? 如果你是仅次于星巴克的全球第二大咖啡连锁品牌瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US),答案或许是寻找一项大型收购,为公司的增长故事重新带来一些新意。这是我们从周四公布的10亿美元大额注资得出的主要判断。瑞幸本身现金已相当充裕,现有业务几乎不需要这笔资金支持。 此次注资的投资方及公告措辞,同样显示瑞幸可能正在酝酿并购。资金来自瑞幸控股股东、私募股权公司大钲资本,以及总部位于阿布扎比的中东主权投资机构穆巴达拉投资公司。 大钲资本表示,整笔交易价值为10亿美元,但没有披露其本身及穆巴达拉各自出资多少。按瑞幸最新约100亿美元估值计算,新投资者以这笔资金换取的持股比例约为10%。大钲资本目前已是瑞幸最大单一股东,持股约23%,并拥有44%投票权。这意味着交易完成后,大钲资本与穆巴达拉合计将持有瑞幸过半股份,若双方选择一致行动,便可取得公司的绝对控制权。 投资者对这笔交易反应平淡,消息公布后瑞幸股价周四下跌1.8%。事实上,瑞幸股价过去一年大致原地踏步,显示投资者对其增长故事的兴趣迅速减退。市场热情降温,很大程度可能与公司高度依赖高速开店来维持收入增长有关,但随着门店持续扩张,整体业务的盈利能力却在下降。 相关趋势也反映在数据上。截至今年6月底,瑞幸全球门店数量同比增加39%至36,310家,但同期收入增速较慢,同比增长28.5%至159亿元(23.7亿美元)。新店增速快于收入增长,瑞幸自营门店第二季度同店销售额下跌5.3%,跌幅较第一季度的0.1%进一步扩大,也结束了去年连续四个季度增长的势头。 随着单店收入下降,公司第二季度盈利仅增长16.1%至14.9亿元,增速低于收入及门店数量。 市场对瑞幸热情降温,也反映在其19倍的市盈率上,低于估值略显偏高、达58倍的星巴克(SBUX.US)。不过,瑞幸的估值仍高于蜜雪集团(2097.HK)的11倍,后者是中国竞争激烈的茶饮市场中规模最大的业者。 正如我们此前指出,瑞幸的现金创造能力相当强,显然不需要这笔新增的10亿美元资金来支持现有业务。公司第二季度录得26.3亿元现金净流入,与去年同期的25.6亿元大致相若,即使公司在最新一季斥资近2亿美元回购股份,现金流仍保持强劲。这也令公司的现金储备及短期存款由去年底的90亿元,增加至6月底的109亿元。 收购谁? 既然我们认为这笔新增的10亿美元投资几乎肯定是为并购而来,接下来便看看瑞幸可能有哪些收购对象。其中最明显的选择之一,是精品咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡。大钲资本今年早些时候以4亿美元从雀巢手中收购蓝瓶咖啡。交易当时,一名接近交易的人士向财经媒体《财新》表示,大钲资本没有计划将蓝瓶咖啡与瑞幸整合。 无论规模还是品牌定位,蓝瓶咖啡与瑞幸都有很大差异。蓝瓶咖啡总部位于加州,在加拿大、日本、韩国及中国等市场全球仅约100家门店。其定位也相当高端,每杯咖啡售价接近50元,约为瑞幸10元至20元售价的三倍。 据报道大钲资本与瑞幸去年亦曾联手竞购COSTA。该品牌在全球约有2,000家门店,当时其母公司可口可乐正寻求出售。据报道,由于收到的报价都远低于其20亿英镑(27亿美元)的目标价,可口可乐最终取消出售计划。不过,这次新增资金,加上穆巴达拉未来可能提供更多支持,或会促使瑞幸以更高估值再次出手。 其次还有意大利的Massimo Zanetti Beverage Group。据《Coffee Geography》杂志6月报道,其私募股权股东QuattroR正寻求出售公司,目标估值最高达12亿欧元(14亿美元)。报道称,至少有六家私募股权公司对该公司感兴趣,但大钲资本并不在其中。 值得留意的是,这家意大利公司的主要业务是咖啡烘焙,同时亦拥有约400家连锁门店。公司业务遍及超过110个国家,旗下控制约40个咖啡及茶饮品牌,包括美国的Chock full o’Nuts、Hills…
Bilibili planning a $700 million capital restructuring

腾讯退场未离席 B站融资7亿美元冲刺增长

腾讯几乎清仓哔哩哔哩并转持可换股债,B站以7亿美元零息融资配合股份回购,有望化解减持阴霾,但仍面对摊薄及增长压力 重点: 哔哩哔哩发行7亿美元零息可换股债,腾讯出售几乎全部9.6%持股,同时认购其中2亿美元票据 公司拟购回并注销约2,039万股,潜在净股权摊薄约3.5%    李世达 尽管影音平台哔哩哔哩股份有限公司(09626.HK;BILI.US)花了数年时间走出亏损,市场对公司的疑问并未随之减弱,收入增速能否提高、盈利空间能否扩大,仍是这家“中国版YouTube”尚待回答的问题。 在这个时间点上,公司多年的战略投资者腾讯(0700.HK),选择几乎全面退出。哔哩哔哩(下称B站)9月4日公布一项结合可换股债、股份配售和回购的交易:公司发行7亿美元零息可换股优先票据,并计划把其中3亿美元用于同步股份回购;腾讯则出售所持约9.6%股权,同时认购2亿美元票据。 简单而言,腾讯把部分B站股份出售给市场,其余卖回公司注销,再把部分所得转投可换股债,由普通股股东转为保留换股权的债权人。B站则以发债所得吸收部分沽压及降低潜在摊薄。 7亿美元票据将于2031年到期,其中5亿美元售予机构投资者,腾讯认购其余2亿美元。票据不计付定期利息,初始换股价为155.79港元,较9月4日收市价溢价28.3%,较同步配售价溢价35%。持有人可在到期前换股,并于2029年9月要求B站按本金购回。 腾讯原本持有约4,001万股B站Z类普通股,占公司股本9.6%。这批股份中,约2,637万股以每股115.38港元透过二级配售出售给其他投资者,另外约1,359万股由B站斥资2亿美元购回。若相关交易完成,腾讯只余约4.8万股,持股比例接近零。 回购部分抵销摊薄 腾讯出售股份总值接近6亿美元,认购2亿美元票据后实际回笼约4亿美元,认购款将与B站支付的回购款互相抵销。部分市场人士将换股价解读为信心表现,但股价低于换股价时,腾讯仍可保持债权人身分,并于2029年要求收回本金。 可换股债投资者通常会沽空相关股票进行对冲,承销银行因此借入约698万股配售,B站则斥资约1亿美元购回其中约680万股,以减轻对冲交易带来的沽压。若两项回购均完成,公司将合共购回并注销约2,039万股,占原有股本约4.9%。 票据若全数转换,B站最多发行3,523.6万股,相当于原有股本约8.4%。扣除同步回购后,潜在净增股份约1,485万股,净摊薄约3.5%,股价接近换股价时还可能面对额外对冲沽压。 B站预计票据净集资6.904亿美元,扣除3亿美元回购开支后,余下约3.904亿美元可用于AI驱动的业务增长及一般企业用途。 野村认为,腾讯有序退出有助消除技术性沽压,并估算潜在净摊薄约3.5%,但仍维持B站美股“中性”评级及18美元目标价。消息公布后首个港股交易日,B站一度跌至116.4港元,随后收报123.8港元,倒升1.98%;该股今年仍累跌约35%,反映市场对增长前景依然审慎。 增长问题仍待解决 B站具备承担这场资本操作的财务基础。截至2026年6月底,B站持有现金、定期存款及短期投资243亿元,去年发行可换股债所得亦有3.367亿美元尚未使用。公司流动性充足,新融资能否创造高于摊薄及偿债成本的回报,因而更受关注。 第二季度,B站收入按年增长8%至79.4亿元,净利润增长55%至3.39亿元,毛利率升至37.2%,连续第16个季度改善。广告收入增长28%至31.3亿元,首次成为最大收入来源;日活跃用户增长7%至1.165亿,日均使用时间达113分钟,带动总使用时长增长14%。 但公司业务增长结构仍不平衡,第二季度增值服务收入只增长5%,手游收入下跌14%至13.9亿元,广告遂成为主要增长引擎。AI可改善内容推荐、创作及广告投放效率,但公司未单独披露AI投入金额及预期回报。野村预期下半年广告增速放慢,加上AI投入增加,早前已把目标价由22.5美元降至18美元。 若交易顺利完成,B站不仅可留下约4亿美元资金,也能一次处理腾讯持股可能带来的持续沽压。这笔融资是否划算,最终取决于B站能否在广告以外找到新的增长动力,并把AI投入转化为实际收入和现金流。这项资本操作为公司争取了时间,下一步仍要靠业绩证明其价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Jollibee is a fast food chain

快乐蜂舍美赴港 分拆国际业务上市

在33个国家经营20个品牌的菲律宾快餐运营商快乐蜂,放弃早前将国际业务赴纽约上市的计划,转而选择邻近的香港市场 重点: 快乐蜂称香港是其国际业务上市的“天然市场”,一改此前赴美上市的计划 香港交易所近期的改革,以及接触中国内地投资者的渠道,成为公司最终选择香港上市的重要因素    谭英 对不少香港投资者而言,快乐蜂或许仍是个陌生名字,但这家雄踞东南亚多国市场的快餐巨头,正准备把旗下国际业务带到香港上市,为资本市场端上一道特色菜。 今年初,快乐蜂食品公司(JFC.PS)首次宣布计划分拆国际业务上市时,曾表示会选择华尔街。但九个月后,这家菲律宾巨头改变方向。根据公司上周向菲律宾证券交易所提交的文件,其占总收入约40%的国际业务将改在香港上市。 这项分拆上市计划,将让全球投资者更直接接触这家堪称亚洲最成功的区域快餐运营商之一。快乐蜂目前在33个国家经营20个品牌,旗下各品牌合共有约10,700家门店,是区内规模最大的餐饮网络之一。不过,在过去20年进行总值逾10亿美元的一连串收购后,这个庞大网络近期也开始显露一些不稳迹象。 公告形容,考虑到公司在亚洲深厚的业务布局及品牌知名度,香港是其全球业务上市的“天然市场”。有关业务将命名为快乐蜂食品国际公司(JFCI)。快乐蜂并表示,香港作为上市地点,“最适合JFCI的业务、地域布局及投资特点”。 快乐蜂目前市值约28.5亿美元,若按国际业务占公司约40%计算,其估值或约为11.4亿美元。相比之下,在中国经营肯德基及必胜客品牌、拥有近20,000家门店的百胜中国(YUMC.US;9987.HK),目前市值高达145亿美元。 快乐蜂现有股东对分拆计划的反应时冷时热。公司1月6日首次公布计划时,股价一度大幅上涨,但其后不但悉数回吐升幅,更进一步下跌。根据上市计划,公司现有股东将按目前持股比例获配JFCI股份,而快乐蜂食品公司则会继续在菲律宾证券交易所买卖。 香港吸引力日增 随着香港近年持续推出措施改善上市环境,越来越多企业舍弃美国等传统上市地点,转而选择香港,快乐蜂也是其中之一。港交所最新措施包括在7月引入保密递交上市申请机制,让企业无须再按原有制度,在申请上市时强制公开所有文件。其后,港交所亦暂时豁免企业必须在首次递交申请后六个月内完成IPO的规定。 这些措施正逐渐吸引区内企业来港上市。泰国椰子水品牌IFBH在2025年6月选择于香港上市,放弃此前赴新加坡上市的计划。今年亦有其他东南亚企业加入赴港上市行列,包括PT Merdeka Gold Resources Tbk,以及马来西亚建筑公司BBSB International。 快乐蜂尚未公布香港上市时间表,看来也不急于推进。其中一个原因可能与公司近期内部运作有关,而其管理架构带有典型家族企业色彩。快乐蜂创办人兼董事长陈觉中(Tony Tan Caktiong)现年73岁,与胞弟、公司总裁兼首席执行官陈曼中(Ernesto Tanmantiong)共同管理公司。另一名胞弟陈运中(William Tan Untiong)担任公司秘书,而他们的姐妹的丈夫安东尼奥·蔡(Antonio Chua Poe Eng)亦是公司董事。 就在去年,陈觉中现年45岁的儿子卡尔·陈(Carl…
Salubris refiles for Hong Kong IPO

信立泰再递表港交所 创新药能否打开增长空间?

在仿制药集采持续压价、核心创新药专利到期的双重压力下,信立泰正在加快向创新药驱动型药企转型 重点: 信立泰早年依靠仿制药起家,但集中带量采购后,传统业务的增长空间不断收窄 公司现金流十分充裕,赴港上市或更看重接触国际资本、推进海外临床及创新药国际合作    莫莉 继复星医药、白云山、恒瑞医药等大型医药企业先后布局“A+H”两地资本市场后,又一家由传统药企向创新药转型的A股公司准备赴港上市。已在A股上市17年的心血管药企深圳信立泰药业股份有限公司(002294.SZ),上周四再次向香港联交所递交上市申请,高盛、花旗和中信证券担任联席保荐人。 根据信立泰申请文件,公司主要聚焦心血管、肾脏及代谢疾病治疗领域,从事药品及医疗器械的研发、生产和销售。近年来,公司逐步将业务重心转向创新药,并围绕心肾代谢疾病扩充产品组合,目前业务涵盖仿制药、生物类似药及医疗器械等领域。按2025年中国心血管药物院内销售收入计算,信立泰市场份额达到11.3%,排名国内第二。 2023年至2025年,公司营业收入分别为33.65亿元、40.12亿元和43.53亿元(6.49亿美元),复合年增长率约13.7%;同期净利润分别为5.81亿元、6.05亿元和6.53亿元。2026年上半年,公司收入同比增长16.3%至24.79亿元(3.69亿美元),净利润约3.9亿元。 在稳定增长的业绩背后,信立泰的收入结构正经历剧烈变化。公司早年依靠仿制药起家,核心产品“泰嘉”是中国首个上市的氯吡格雷仿制药,巅峰时期年销售额曾超过30亿元,并一度支撑信立泰在2018年实现46.52亿元营业收入。然而,国家药品集中带量采购实施后,仿制药价格持续承压,泰嘉零售价从2023年的每盒14.5元至22.26元,下降至2026年上半年的6.99元。2023年至2025年,公司仿制药收入占药品销售收入的比例由48.8%下降至30%。 随着仿制药持续收缩,创新药已成为信立泰新的增长引擎。目前公司拥有六款创新药产品,均已获批上市,集中于心肾代谢综合征领域。2023年至2025年,公司创新药收入占药品销售收入的比例从30.1%升至52.1%,今年上半年进一步达到54.8%,同期毛利率也由68.3%升至74.6%。不过,新产品商业化投入也明显增加,2025年销售及分销费用已升至17.63亿元,占收入比重超过四成。 核心产品专利到期 目前,支撑信立泰创新药收入的最重要产品是降压药信立坦。信立坦于2013年获批,是中国首个自主研发的血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂(ARB)类降压药,2025年销售收入达到14.84亿元,占药品销售收入接近四成,在中国ARB类药物市场排名第一。 不过,信立坦即将进入生命周期的重要转折点,覆盖其活性成分的化合物发明专利已于今年7月届满,虽然与制剂及制备工艺相关的专利仍可持续至2028年,但化合物专利失效意味着其他药企可以合法开发相同活性成分的仿制药。信立泰也在招股书中承认,随着价格更低的仿制药进入市场,未来几年信立坦可能面临竞争加剧、价格下行及市场份额下降等压力。 为接替信立坦,信立泰近两年明显加快新品上市。2024年至2025年,复立坦、信立汀、信超妥及复立安相继获批,其中信超妥是全球第二款、中国首个自主研发的ARNi类药物;肾性贫血药恩那罗也进一步扩展适应症。目前,信立泰的布局已由高血压延伸至心衰、肾病、糖尿病及血脂异常等心肾代谢领域,公司还拥有79款在研创新药,并建立了覆盖小分子、抗体、siRNA、环肽及基因编辑等技术路线的研发平台。 与不少尚未盈利的生物科技企业不同,信立泰现金十分充裕,2023年至2025年经营活动现金流净额分别达到8.39亿元、11.86亿元和10.52亿元。自2009年A股上市以来,公司累计向股东派发股息超过78亿元,超过从A股市场获得融资额的两倍。因此,信立泰此次赴港上市,或更看重接触国际资本、推进海外临床及创新药国际合作。 从仿制药龙头向创新药企转型,信立泰的收入结构已经发生明显变化,但压力也在同步上升:仿制药业务持续受集采挤压,核心产品信立坦又失去化合物专利保护,而新品放量、在研管线兑现仍存在不确定性。此次赴港上市有望为公司打开新的融资和国际化通道,但增长引擎能否顺利切换,最终仍取决于后续创新药能否持续接棒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里