0178.HK
Sa Saa sells cosmetics

这家化妆品零售商表示,在截至3月底的财年,其核心的港澳市场收入下滑11%至12%,导致利润降幅高达68%

重点:

  • 随着大量香港民众北上深圳消费,去年莎莎国际核心的香港市场出现萎缩
  • 因关闭门店并将重心转向电商,在截至3月底的第四财季,这家化妆品零售商在中国内地的收入下降了40.5%

  

谭英

化妆品零售商莎莎国际控股有限公司(0178.HK)是香港的创业传奇,它原是郭少明及罗桂珍夫妇于1978年在一家小商场的地下创立的摊位。但在2015年达到89亿港元(11.5亿美元)的营收巅峰后,其业务规模已缩水过半,截至2024年3月的财年营收仅为43.6亿港元。

在这一财年,坏消息不断,上周五的公告更凸显这一点。盈利预警显示,截至3月底的12个月内,公司营收同比下滑约10%,利润暴跌63%至68%。在香港,随处可见它的粉色店面,里面售卖各种平价化妆品,但人口结构和消费趋势的一些重大转变给它造成了冲击,而且转变似还在加速。

最主要的转变是香港民众日益热衷赴深圳消费,这给莎莎国际营收四分之三的港澳核心业务带来了压力。同时,赴港内地游客曾是该公司的重要客群,如今这个群体也减少在港停留期间的消费。

盈利预警将公司利润暴跌归咎于这两个因素。在截至3月底的财年里,其利润从上一年的2.19亿港元骤降至7,000万至8,000万港元。

2023财年业务激增,也是近期多项数据下滑的部分原因,受疫情结束后的报复性旅游和消费推动,莎莎国际2023年营收增长24.8%,利润近乎翻几番。但情况的转变来得猝不及防:随着中国经济放缓,消费者回归谨慎,繁荣一瞬即逝。

市场似已做好迎接坏消息的准备,尤其是考虑到莎莎国际已在此前的多份季报中,披露了大量的营收疲软信息。该股周一开盘股价持平,不过年内仍下跌约17%,错失近半年其他中概股的上涨行情。

该股目前市盈率为11.8倍,与上美股份(2145.HK)的30倍和主打中高端市场的毛戈平(1318.HK)的46倍相比,似乎遭严重低估。

盈利预警和同在上周五发布的最新季报也并非全是坏消息。虽然核心的港澳市场萎缩,但占营收10%的东南亚业务(主要来自马来西亚和新加坡)在截至3月底的三个月内增长17.3%,而该地区的线上销售更是激增36.5%。不过同样占营收10%的中国内地市场同期大幅下滑40.5%,形势严峻。

持续亏损

莎莎国际在中国内地的业务多数年份都处于亏损状态,而好消息是,它终于开始有所动作,尝试解决这个问题了,比如加大对线上资源的投入,并关闭那些业绩不佳的门店。它在内地进军电子商务领域的时间较晚,直到2015年才开始在大型电商平台上开设旗舰店,而且它坚持传统零售模式的时间比大多数竞争对手都要长。

它在香港的主要竞争对手屈臣氏的动作要快得多,早在2011年就推出了自己的购物应用程序,并在阿里巴巴旗下流行的淘宝平台开设了旗舰店。在那之后,它又在京东和亚马逊等其他热门网站上都开设了店铺。

值得称赞的是,莎莎国际终于改变了在中国内地的路线,淘汰了实体网络,采用了更加轻资产的运营模式。线上业务目前占该公司中国内地销售额的80%,公司关闭了18家实体店,计划继续聚焦电子商务,并与更多第三方合作伙伴合作销售商品。

莎莎国际表示:“集团相信,此轻资产模式的转变,有助降低营运成本,提升经济效益。”公司还表示,在截至3月的财政年度产生了2,000万至3,000万港元的一次性闭店拨备。

尽管莎莎国际将电商视为在内地的发展方向,但在香港大本营,线上业务规模仍然不太活跃。截至去年9月底的六个月内,港澳核心市场的线上销售额仅为9,480万港元,占两地14亿港元总营收的7%。彼时港澳市场整体营收已现颓势,六个月内同比下滑18.4%,不过同期中国内地与东南亚市场分别增长27%和15%,但由于香港业务在营收结构中占主导地位,最终导致公司期内总收下跌10.4%。

随着香港消费者持续远赴深圳娱乐购物,莎莎国际核心的香港市场恐将持续承压。今年4月18日至21日复活节假期期间,约160万香港人次入境内地,同比增长6.8%。其中多数前往深圳,港元汇率优势增加了在深圳的购买力。同时,这个因素也削弱昔日为便宜而去香港购物的内地游客需求。

莎莎国际对零售市场变局的应对虽显滞后且伴随着阵痛,却是必要的调整。随着创始人夫妇步入古稀之年,接班人问题亦浮出水面。最可能的接班人是女儿郭诗慧,她2005年以管培生的身份加入公司,2018年被任命为企业策划及发展副总裁。

郭诗慧行事低调,但她相对年轻,而且更有可能拥抱电商,如果她能努力让公司顺应最新零售趋势,或许会带来意想不到的惊喜。

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新闻

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简讯:狮腾控股拟收购一家中国领先的SaaS公司

东南亚电商公司狮腾控股有限公司(2562.HK)周一宣布,已与潜在卖方签订一份无法律约束力的投资意向书,拟收购中国一家具规模的SaaS平台公司至少80%股权,具体收购代价仍待进一步协商厘定。 根据公告,该潜在目标公司为中国领先的SaaS服务供应商,主要为企业及商业机构提供全渠道数字化商务、智慧零售及供应链解决方案,并在中国SaaS市场占有重要份额。截至目前,该公司已为超过3万家企业提供服务,每年经平台处理的订单超过40亿笔,年交易总额(GMV)超过人民币5,000亿元。 狮腾控股表示,此次潜在收购将有助于提升集团业务规模及营运表现,进一步巩固在全球人工智能生态系统的发展布局,并为推动企业级AI应用与创新奠定坚实基础。 狮腾控股周一高开8.2%,至中午收市报14.92港元,升3.61%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QuantaSing completes toy acquisition

跨界收购潮玩公司 量子之歌点燃投资者热情

自该成人教育公司披露通过3月31日的大型收购进军潮玩业务以来,股价已上涨两倍 重点: 量子之歌于3月底完成对潮玩开发商Letsvan的收购,预计收购将对截至6月的季度营收做出“显著”贡献 公司核心成人教育业务上季度收入骤降40%,原因是其采取重质轻量的客户策略 阳歌 量子之歌(QSG.US)逐渐洞悉,经济增长乏力之际,可通过多元路径撬动谨慎的消费者腰包。 最初,公司通过向成人销售教育产品实现目标,这源于中国人对自我提升及子女教育的深层价值认同。如今,在经济前景不明朗时候,公司发掘到更受青睐的领域——成人玩具。该领域属于本土称为“谷子经济”的组成部分,指帮助人们立足当下,及时行乐,缓解对前景忧虑的产品。 量子之歌最新季报的核心亮点,是其进军潮玩领域的战略动作。公司披露,于3月31日以2.35亿元人民币(约合33,000万美元)收购深圳熠起文化有限公司61%的股权。后者的核心资产Letsvan主营成人潮玩开发,此类产品近期在国内消费市场蔚然成风。 截至3月的第三财季,量子之歌的传统成人教育业务表现逊色。因采取聚焦高净值客户取代盲目追求规模的策略,其金融素养与技能提升核心课程的营收同比下滑近半。 在教育主业领域,公司通过开发书法课程、旅行游学等休闲化教育产品初见成效。此类产品走俏,折射出国内消费者通过习字练笔、购买潮玩以及动漫角色扮演等爱好,享受当下的意愿升温。在就业市场疲软的经济下行期,更传统的自我提升教育需求,似乎正逐步退居次席。 在财报电话会议上,量子之歌董事长李鹏表示:“潮玩已成为Z世代及千禧族重要的自我表达载体。该赛道在经济下行期仍展现韧性,头部企业持续保持强劲增长。当代消费者对情感价值的关注大于实用功能,通过消费获取情绪慰藉、身份认同与社交连接,这正是潮玩的核心价值。” 对量子之歌的转型故事,投资者照单全收。过去三个月,公司股价累计上涨两倍,上周五最新季报发布后,更跳涨近20%。其当前23倍的预期市盈率显著领先教育龙头新东方(EDU.US;09901.HK)的13倍。不过,量子之歌或寄望最终接近泡泡玛特(09992.HK)47倍的估值水平。凭借包括爆款Labubu系列在内的潮玩业务大获成功,泡泡玛特过去一年股价一路飙升。 在季报及电话会议上,量子之歌重点阐释对Letsvan的收购,后者的业绩将从截至6月的这一财季起并入报表。尽管分析师多次追问未来创收预期,公司首席财务官谢东仅回应称,“潮玩业务将在下季度合并报表层面贡献相当显著的营收占比”。 大举扩张 量子之歌透露,已为Letsvan国内外业务制定蓝图。该品牌传统业务模式是将Wakuku等IP授权给名创优品(MNSO.US;09896.HK)等第三方,后者通过旗下独立潮玩集合店TOP TOY销售产品,名创优品拟拆分该业务独立上市。 量子之歌计划延续第三方授权模式,同时筹建类似泡泡玛特与TOP TOY的自营门店体系。公司称已于5月24日,在北京核心商圈开设快闪空间,迈出渠道建设第一步。 Letsvan的海外布局已具雏形,并入量子之歌后将加速国际化进程。量子之歌在业绩公告中称:“全球化拓展已全面启动,除在东南亚市场建立据点外,正探索包括美国在内的其他海外市场机遇。” 转型潮玩赛道固然构建了高预期,但若并表后首份成绩单未达投资者期许,公司股价恐将承压。 有利因素在于,即便在教育业务收缩期,量子之歌仍保持顶尖盈利能力。其截至3月的季度毛利率达83.1%,虽较去年同期的84.6%微降,但显著高于泡泡玛特去年63.9%的水平。我们预计,并入潮玩业务后,其毛利率或将回落,投资者将密切关注降幅。 最后,简要看一下公司的核心教育业务:规模虽锐减但盈利稳健。截至3月的季度营收从去年同期的9.46亿元,骤降40%至5.71亿元,主因是占总收入八成以上的个人在线学习服务营收下滑44%。 然而,量子之歌有效实施成本管控,推动净利润与经调整净利润同比分别增至4,110万元及3,780万元。该公司截至3月末,持有11.3亿元现金及短期投资,较去年6月末的10.3亿元有所增加,表明其具备充足资金实力整合并扩大Letsvan的潮玩业务。 谢东暗示,上述过程将伴随巨额投入,短期内可能侵蚀量子之歌的利润及盈利水平。 电话会议上,谢东强调:“充裕现金储备赋予我们兼顾存量业务与潮玩战略的灵活性。即便业务结构调整可能导致短期盈利波动,但战略转型期的财务基础依旧坚实”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:全球疫苗联盟追讨三叶草2.2亿美元预付金

生物科技公司三叶草生物制药有限公司(2197.HK)周一公布,今年6月6日收到全球疫苗免疫联盟(GAVI)提交仲裁请求,要求三叶草退还2.24亿美元(16.1亿元人民币)的预付款。三叶草强调,根据预购协议内的条款,该项诉求缺乏依据,将全力以赴维护自身权益。 2021年三叶草与GAVI签署新冠疫苗预购协议,若三叶草研发的疫苗获列入世界卫生组织的紧急使用清单,GAVI将向三叶草采购6,400万剂,同时保留追加采购3.5亿剂的选择权。 然而三叶草的疫苗研发进度不如预期,2022年9月时双方修订了协议。但截至2025年,GAVI仅收到1,200万剂疫苗,远低于合同的数量,因此要求退还预付款。 三叶草周一平开报0.246港元。公司股价较过去一年高位下跌近六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里