简讯：太美医疗招股集资2.9亿港元

2576.HK

从事医学科学解决方案的太美医疗股份有限公司(2576.HK)今天公开招股，发行2,241.7万股，当中224万股在港公开发售，每股H股招股价介乎10至13港元，一手200股，入场费2,626港元。

股份10月3日截止认购，并在4日定价，7日挂牌。是次最高集资额2.9亿港元。

今年首季度，太美医疗的收入1.32亿元人民币，同比上升2.2%，亏损扩大11.8%至1.16亿元。集资所得将用于优化及升级旗下平台及云端软件服务，另外会用于提升核心技术及研发能力。

刘智恒

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BYD hits tariff roadblock

关税围城 比亚迪北美路迢迢

墨西哥政府计划把中国进口汽车的关税提高至50%，此举将扼杀比亚迪正在快速增长的墨西哥市场 重点： 比亚迪占墨西哥电动车市场近五成 墨西哥建厂计划搁置，比亚迪关税冲击远大于特斯拉    李世达 在墨西哥街头，一辆中国电动车缓缓驶过车水马龙的街头，中国品牌电动车一直代表着价格与科技兼得的选择。但这样的景象可能很快改变。 墨西哥政府近期宣布，将把从中国及其他与墨西哥未签自由贸易协定国家进口的汽车关税，大幅提升至50%，比如电动车与传统汽油车。这一提案若被国会通过，将对特斯拉（TSLA.US）、比亚迪股份有限公司（BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ）等销售进口车型的厂商造成重大压力，几乎重划北美车市的竞争格局。 路透社的报道引述加拿大汽车零部件制造商协会主席Flavio Volpe说法指，特朗普政府会对这项新关税提案十分高兴，因为将使美国汽车制造商更容易与比亚迪竞争。 虽然特斯拉同样依靠海外进口，但新关税对比亚迪的打击会大得多。 首先是特斯拉在美国德州设有工厂，建设中墨西哥的Monterrey超级工厂（Gigafactory Mexico）可能很快可以投产，意味着它能很快将产能转移至北美本地化。而墨西哥与美国、加拿大签有美墨加协议，若改由北美进口，在符合原产地规则的情况下，便能实现零关税。 冲击远大于特斯拉 对比亚迪则不然。虽然公司在2023年就宣布墨西哥建厂计划，但由于墨西哥当局的抵制，使得该计划在今年被搁置。墨西哥政府担心批准中国人建厂可能会惹怒美国总统特朗普并破坏两国贸易关系。比亚迪当时亦称，由于特朗普贸易政策带来的不确定性，公司将停止建厂计划。 其次则是市场结构的差异。比亚迪自2023年底进入墨西哥市场以来，取得爆炸式增长。该公司去年在墨西哥销售约40,000辆汽车，占该国去年电动车和插电混动汽车总销量的近一半。今年8月，比亚迪宣布今年迄今为止在墨西哥的销售增速翻倍。近两年，比亚迪已把墨西哥视为前进北美的桥头堡。 对比亚迪来说，在欧洲市场增速放慢的情况下，墨西哥市场的重要性正在快速上升，而一旦关税生效，这种迅猛势头将戛然而止。但对特斯拉来说，美国市场重要得多，墨西哥市场相对来说只是小市场，收入与利润权重远低于比亚迪对墨西哥的依赖度。 从比亚迪今年上半年的财报来看，公司收入按年增长23%至3,712.81亿元（522.26亿美元），其中海外营收达1,354亿元，按年增长50.5%，占总收入比重来到约36.4%。海外收入增速高于整体，且部分海外国家的售价高于国内市场，成为增长的动力来源。 再看欧洲市场，自2024年下半年起，欧盟对中国制BEV（纯电动车）征收反补贴关税，比亚迪的最终税率约17%（另加10%基本关税），压缩了纯电车型的定价空间。意味着欧洲市场的增长节奏会放慢，海外增长的压力自然更往美尤其是墨西哥倾斜。 政治问题政治解决 若能重启墨西哥建厂计划，将会是明智的解方，但这条路遭遇的阻碍比想像中更多。 不止墨西哥政府碍于美国政府的压力反对，中国政府自身也对此有疑虑。据金融时报报道，中方今年曾延后对比亚迪墨西哥工厂计划的核准，比亚迪核心零部件如电池、电驱、功率模组等高度自制，且深植中国供应链，中方也担心敏感技术可能经由墨西哥外溢至美国。与此同时，美国汽车业也公开表达过对“中国车借墨西哥入美”的忧虑和反制意向。 最后，比亚迪的北美之路，恐怕还是得“政治解决”。 北京当局已将墨西哥此举视为“亲美举动”，扬言采取反制措施。与此同时，中美新一论贸易会谈在西班牙展开，双方此前动作频频，无非是增加谈判桌上的筹码。 在国内价格战尚未落幕、海外贸易壁垒风险增加的情况下，比亚迪盈利能力正受到多重挤压，今年上半年净利增长14%至155.1亿元，但第二季净利仅63.6 亿元，较去年同期下降近30%。资本市场似乎已提前对比亚迪的处境做出反应。股价从5月的高位约158港元跌至目前约108港元，市盈率已跌至约13.2倍水平。虽然比亚迪仍是新能源车赛道的核心标的，但需要准备好在关税与政策骤变下承受剧烈波动，短期内或难以突破上方压力，政治因素带来的风险变数仍大。…
1211.HK 002594.SHE
CHJ sells gold jewelry

乘黄金热申港上市 潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中，这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金 重点： 潮宏基希望通过香港上市，复制老铺黄金对投资者的强大吸引力 在本土及东南亚市场，这家公司押注其高附加值珠宝，冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群 　 谭英 如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”，深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。 当前，积极筹备香港上市之际，潮宏基面向中端市场，打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体，这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者，旨在为全球扩张募集资金。 上周提交的初步上市申请文件显示，潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店（由香港国际总部统筹管理），以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。 此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战，后者凭借近期强劲股价表现，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓，潮宏基可能面临更大挑战。 潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应，后者去年在中国香港开设两家门店，今年新增第三家及新加坡门店，完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此，老铺黄金港澳地区收入快速增长，去年达8.55亿元（1.2亿美元）。因“出海”较晚，去年在吉隆坡、曼谷设新店，柬埔寨开设两家门店，潮宏基海外营收规模明显偏少。 潮宏基A股近期表现优异，52周累计涨幅超过两倍，助推其市盈率达45倍高位。不过，相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此，老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。 潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列，以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高，盈利能力更强，后者毛利率则相对偏低。 然而，中国传统黄金市场体量更大，凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露，2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元，为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九，但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。 对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现，潮宏基财务数据相形见绌。 营收增速放缓 2024年，潮宏基营收同比增10.6%至65亿元，主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%，营收达40亿元。 今年上半年，公司48.6%的营收源自时尚珠宝，44.6%来自传统黄金饰品，3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元，但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。 老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风，该趋势近年受年轻世代热捧，他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于，老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品，而潮宏基采取多元化策略，既布局投资市场传统黄金，也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。 金价逼近每盎司4,000美元的历史高位，且52周涨幅超40%之际，两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。 金价急涨时，中国消费者往往缩减购金支出，部分原因是价格高企及具不确定性。去年，主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减，与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年，潮宏基创立于广东汕头，因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年，公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌，后于清华大学设立设计实验室，更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年，潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列；2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后，更以现代亚洲主题开辟新赛道。 如老铺黄金，潮宏基主要通过实体门店销售，1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区（含港澳地区）的36家。不同在于，潮宏基1,337家为加盟店（上半年贡献54.6%营收），直营店占比27.3%，余下12.2%营收主要来自线上渠道。 潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效，该地区黄金消费偏好与中国趋同，消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称，国内竞争白热化，未来两年将主攻东南亚市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Medcaptain steps into IPO spotlight

业绩扭亏助攻 麦科田生物冲刺港股上市

在经历多年亏损后，麦科田生物2025年上半年首次实现盈利，反映出公司营运效率提升，以及核心业务的稳健扩张 重点： 麦科田的产品已遍及全球逾140个国家及地区，在多个细分领域的市场占有率排名前列 在麦科田的三大业务中，微创介入的收入稳步提升，占比逐步超五成    莫莉 2025年港股医疗板块持续火热，恒生医疗保健指数今年以来累计上涨近一倍，显示出市场对于港股生物医药充满信心。在火热的市场氛围下，多家医疗企业争相递表赴港上市，9月11日，医疗器械企业深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司正式向港交所提交上市申请，由摩根士丹利和华泰国际担任联席保荐人。 麦科田成立于2011年，提供创新且全面的产品组合以满足医疗机构内广泛的临床科室、病房和诊所以及社区卫生中心、检验机构和家庭护理场景的临床需求。公司业务主要专注于生命支持、微创介入和体外诊断三大板块。 其中生命支持医疗器械主要用于重症监护室、手术室和急诊室，以管理和护理重症患者，其产品主要包括药物输注产品、麻醉机、气道管理产品、肺功能检测产品等；微创介入产品主要用于消化系统包括胃肠道和肝胆道以及泌尿系统相关疾病的诊断和治疗，包括可重复使用及一次性内窥镜系统以及相关耗材；体外诊断设备和耗材等产品组合，涵盖凝血、血型检测、化学发光和分子诊断，包括供血栓弹力图、常规凝血产品、全自动血型检测仪等。 在多个细分领域，麦科田的市场占有率排名前列。根据灼识咨询的资料，以销售额计，麦科田2018年至2024年的各个年度在中国输注工作站市场排名第一，2022年至2024年各年度在中国消化系统微创介入耗材市场排名第二，并且2024年跻身中国血型检测设备市场前五名。 截至2025年6月30日，麦科田已将​​超过50种生命支持产品​​、​​80种微创介入产品​​及​​210种体外诊断产品​​商业化。麦科田的产品已遍及全球逾140个国家及地区，在中国和英国各地战略性地设立五个研发中心和六个生产中心。在中国，公司的产品已累计覆盖超过6,000家医院，包括约​​90%的三级甲等医院​​，覆盖31个省、直辖市及自治区。 根据灼识咨询的研究，麦科田所专注的医疗器械行业正保持快速增长，并展现出巨大的未来潜力。2024年，全球生命支持医疗器械市场规模达到751亿美元，中国达到人民币557亿元，麦科田核心布局的三大领域——生命支持、微创介入和体外诊断未来增长动力强劲。灼识咨询预计，到2030年，全球生命支持医疗器械市场规模将增至1097亿美元，中国市场将增至932亿元人民币。 营收增长稳健 麦科田的财务数据显示出良好的增长势头。2022年、2023年、2024年，公司收入分别约为人民币9.17亿元、13.13亿元、13.99亿元。2025年上半年，公司收入达到7.87亿元，同比增长15.31%。在此期间，毛利率方面也呈现持续改善趋势，由2022年的43.7%逐年上升，增至2025年上半年的的52.9%。 在麦科田的三大业务中，微创介入的收入稳步提升，占比逐步超五成。2025年上半年，生命支持产品收入3亿元，占比37.9%；​​微创介入收入4亿元​​，占比51.1%；体外诊断收入8,622万元，占比11%。其中，生命支持产品销售的收入曾出现较大波动，2023年该板块收入达到5.64亿元，2024年却同比减少12.4%至4.94亿元。公司解释，这是因为医院为确保临床供应充足，在上一个疫情年度期间进行提前采购，导致使用周期延长并于2024年减少采购。 公司2025年上半年成功实现​​扭亏为盈​​，期内利润达4,096.8万元，较上年同期的亏损5,802.6万元显著改善。这一盈利能力的转变主要得益于销量增长、制造效率提升以及固定生产成本的有效摊薄。回顾过往业绩，公司的净亏损已从2022年的2.26亿元收窄至2023年的6,450.8万元，这主要源于产品组合的扩大和客户需求增长所带来的销量提升。然而，受生命支持产品市场需求在2023年疫情高峰期后逐步回归常态的影响，收入增速2024年有所放缓，导致当年净亏损增至9,661.7万元。 麦科田背后有着豪华的投资者阵容。自2016年起，公司已进行多轮融资，投资者包括​​高瓴、深圳创新投集团​​等知名机构。根据招股书披露，高瓴实体持股20.79%，深圳创新投集团实体持股8.54%。2023年，麦科田最后一轮股份认购时的投后估值为82.45亿元，以其2025年的盈利计算，其市盈率约为100倍，医疗器械行业龙头迈瑞医疗（300760.SZ）的市盈率为32倍，前者有较大溢价。不过基于其2025年上半年扭亏为盈和核心业务在细分市场的领先地位，建议​​投资者谨慎关注其长期成长价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖？

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波，地方政府拟将其私有化 重点： 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击 　 梁武仁 为维护金融体系的信心，中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五，总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高，拟将盛京银行从港交所退市。 目前，沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币，以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企，本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%，并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价，且不保留如此行事的权利”，该行声明，“股东及潜在投资者务须注意，在作出本声明后，要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%，总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权，现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成，盛京银行将转为国有独资运营，继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年，沈阳市政府的接管，实为对这家区域性银行的纾困，最新私有化方案的昂贵代价显示，在维护庞大金融体系稳定方面，政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应，波及散户及机构投资者。 过去几年，盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩，股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨，市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为，脱离公众投资者审视，实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注，恒大2016年入股盛京银行时，正值中国楼市繁荣期，至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患，外界担忧该行可能放宽授信标准，市场质疑其忽视信贷风险，对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发，作为恒大主要融资方，盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末，恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务，致后者启动司法追偿。此前数月，恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资，完成2021年启动的减持计划，后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波，盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般，该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体，2020年该行贷款损失激增，吞噬近三分之二营业利润，不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京银行再获政府援手，以非传统的方式重整受创资产负债表，向辽宁省政府旗下资产管理公司（AMC）出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款（NPL），这种交易并不罕见。 不过，辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券，形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款，却使该行持有债券资产。无论如何，资产处置后，盛京银行表面指标好转，助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降，但受国内经济疲软拖累，该行营收盈利仍难提振，去年净利息收入下滑逾20%，净利润跌15%至6.21亿元（约8,700万美元），不足鼎盛期的零头。 周二，收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%，对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当，如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡，盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转，现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2066.HK