种牙利润腰斩 行业转型求变

黄金价格今年初一度创出历史新高，受惠金价上升，灵宝黄金上半年盈利出现爆发性增长 重点： 公司上半年盈利预计上升5成 市场担心金价难再重返年初高位 　 刘智恒 近两年黄金价格出现爆发性增长，金价由2023年底每盎司约2,000美元，升至去年底近4,600美元，今年初金价更如脱缰野马，一个月内暴涨至接近5,600美元。 受惠于金价井喷式上升，灵宝黄金集团有限公司（3330.HK）发布中期业绩预增公告，预计上半年的收入约在79亿元人民币（下同）至81亿元水平，同比上升1%至4%。收入升幅有限，但盈利却大增42%至57%，即约9.5亿元至10.5亿元。 业绩连年上升 公司表示，盈利得以大幅上涨，主要是今年上半年稳定推进生产经营，持续推动降本增效措施，以及期内黄金价格同比大增所致。其次是今年4月，完成将巴布亚新几内亚的Simberi金矿并入集团合并报表，对业绩产生积极效用。 不过，首季度受集团可转换公司债券的公允价值变动影响，损失2.6亿元及2,211万元的相关财务费用，抵销部分核心业务的盈利。 即使如此，灵宝黄金的中期业绩表现仍十分亮丽，业绩预增公告发布后翌日，公司股价冲破16港元关口，全日上涨6%。 从事黄金开采、勘探及冶炼的灵宝黄金，产品包括黄金、白银、铜及硫酸，截至去年底共有34个采矿权及勘探权，涉及的探采面积达187.47平方公里，总黄金储备资源量约148.48吨，相当于477.4万盎司。 公司过去四年的业绩连年上升，由2022年的2.3亿元，升至去年底的15.6亿元，除了本身业务有表现外，最大原因就是黄金价格的猛升暴涨，亦即是说金价主宰了灵宝的命运，要看灵宝未来，势必要为黄金把把脉。 金价高位跌三成 我们看看金价今年上半年走势，今年一月时，金价一直高歌猛进，一度升至每盎司约5,600美元。当时许多分析师认为，今年美联储降息概率极高，美元开始走弱，预计黄金升势持续，见每盎司6,000美元指日可待。 即使世界黄金协会在其《2026年黄金展望》报告中，也指出今年全球续受地缘政治不确定性影响，倘若经济增长放缓叠加利率下滑，金价将温和上涨；若经济情况更严峻，地缘政治的不确定又加剧，金价或会出现更大的升幅。 美伊战争爆发，市场认定金价升势只会更快更猛，岂料自一月底金价见顶后就无以为继，金价一直向下泻，到近日跌至约4,000美元，自高位下挫近三成。 市场的解读是，人们原以为黄金具避险需求，但美伊战事导致油价大幅上升，通胀随时重临，到时美国非但降息不成，反倒要加息应对，那对金价极为不利。 与此同时，金价在过去几年的大涨下，部分投资者开始获利了结，特别眼见降息无望，遂趁金价仍在高位时减持，于是抛盘大量涌现，又再进一步拖低金价。 可以预见，美伊战争暂仍难平息，美联储降息无望，美元已开始转强，美元指数在今年2月低位约96，升至近日的101水平，升势持续，黄金在今年余下时间，势难重返年初高位。 万物皆有周期 世界黄金协会这时一改去年底观点，预计金价将在每盎司4,100美元水平波动，除非利率转弱，才有可能重上4,500美元。 部分投资银行对金价的走势亦转趋保守，摩根大通预计第三及第四季度约在每盎司4,300至4,500美元，美银则将全年均价调至4,360美元，汇丰甚至预计在3,800至4,700美元间震荡。 若金价在下半年维持在4,000美元水平，相信灵宝黄金的强劲增长势难维持，若续走弱，甚至低于4,000美元，说不定灵宝黄金的业绩有可能下跌。 毕竟万物也有周期！上世纪七十年代黄金经历史诗式大涨，金价由35美元大涨20倍。可惜到八十年代风光不再，不断下挫，至2000年更一度低见每盎司250美元，当年没人相信黄金可重拾光辉，财经市场更有一句话：“十年黄金变烂铜”，可见对金价几已心死。 当人人舍弃黄金时，它又慢慢止跌回稳，甚至渐进式回升，至近年更出现爆发增长。然而今年金价又在高位回调，究竟是否又开始步入另一周期，从此将再走进衰落之路？ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

云计算芯片设计商澜起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）韩国办公室传出遭当地检方搜索，陷入反垄断调查阴影。其后于周四收市后公布盈喜，预计今年上半年收入约33.35亿元（4.94亿美元），按年增长26.6%；归属股东净利润约19亿元至21亿元，增长63.9%至81.2%。 公司表示，业绩增长主要受惠于人工智能产业需求。随着DDR5渗透率提升及产品持续迭代，第三、第四代DDR5 RCD芯片出货占比增加；MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新型互连芯片收入亦显著上升。 上半年互连类芯片收入约31.11亿元，按年增长26.4%；其中第二季收入约16.94亿元，按年及按季分别增长28.2%和19.5%。投资收益及公允价值变动收益增加，亦推高期内盈利。 澜起H股周四急挫22.9%，主要受韩国媒体报道当地检方搜查公司韩国办公室拖累。公司周五发出公告，确认正配合韩国政府反垄断调查，称目前未有任何指控，业务维持正常。韩国客户去年贡献收入29.25亿元，占公司总收入约53.6%。 公司股价周五低开，至中午休市报256.6港元，跌7.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家大型生猪养殖企业预计，2026年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差 重点： 德康农牧2026年上半年大幅由盈转亏，核心生猪养殖业务的销售价格在6月同比大跌32.7% 尽管猪价急跌，公司6月生猪出栏量仍同比增长25.6%，显示行业供应过剩问题依然严重    阳歌 中国的生猪市场正变得异常拥挤。 这正是四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）最新盈利预警所传达的核心信息。公司表示，由于全国生猪供应过剩，今年上半年业绩大幅由盈转亏。就在德康农牧发出预警数日前，规模更大的同业牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦发布了几乎相同的信息。 生猪养殖向来具有明显的周期性。当价格高企、供应紧张时，业者往往争相扩充产能，最终又导致供应过剩。中国在新冠疫情爆发前夕的2019年底便曾遭遇严重猪肉短缺，当时非洲猪瘟疫情暴发，猪价一度接近上涨两倍，最高达每公斤38元。 相比之下，根据德康农牧周四发布的月度经营数据，公司6月商品猪销售均价仅为每公斤9.63元，较今年1月下跌24.4%，亦较2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。 猪价暴跌也把德康农牧推入亏损。公司预计，今年上半年将出现12亿元（1.77亿美元）至14亿元净亏损，较2025年同期盈利12.3亿元彻底逆转。公司表示，生猪价格急挫令其核心生猪养殖业务的毛利率跌至负数。该业务约占公司收入的85%，这意味着每头生猪的养殖成本已高于出售所得。 公司表示：“尽管本集团通过技术研发创新、精益生产管理、业务模式升级等途径不断提升生产效能，降低养殖成本，以及运用生猪期货等金融衍生工具对冲经营风险，但猪价持续低位运行对盈利的负面影响，显著超过该等措施所带来的成效。” 牧原股份7月10日发布的盈利预警几乎如出一辙。公司预计，今年上半年将亏损57亿元至67亿元，较去年同期盈利105亿元由盈转亏。牧原同样把原因归咎于猪价急跌，但其销售价格同比跌幅为28%，略低于德康农牧的跌幅，这可能反映牧原规模较大，因而具备较佳的毛利率表现。 德康农牧去年的毛利率为13.7%，较牧原股份的17.8%低逾4个百分点。值得注意的是，德康农牧2025年毛利率亦较2024年的23.0%大幅下降，公司将此归因于生猪价格下跌，以及规模较小的家禽养殖业务产品价格走低。 令人意外的是，投资者似乎并未过度忧虑这份黯淡的业绩展望。公告发布翌日的周四，德康农牧股价反而上涨6.8%。不过，即使经历这轮反弹，公司股价今年以来仍累计下跌22.3%。按去年盈利计算，其静态市盈率约为13倍，对这类成熟产业而言仍属相对偏高，但低于牧原股份的16倍。 生猪越养越多 接下来，我们从一些数据看看中国生猪行业为何会陷入如此严重的供应过剩。正如前文所述，许多行业都具有类似的周期性：当供应紧张、价格高企时，生产商便争相扩充产能。中国似乎尤其容易出现这类循环，从钢铁、新能源汽车到太阳能板均深受其扰，或许反映其市场经济的发展历史仍相对较短。 德康农牧的数据充分反映了这一趋势。即使价格已明显下跌，企业仍在不断扩大产量。今年上半年，公司销售生猪591万头，较去年同期的512万头增长15.4%。6月销量增幅更大，由去年同期的82万头增加25.6%至103万头，显示即使每卖出一头猪都在亏损，德康农牧仍持续提高产量。 然而，猪价下跌的影响远超销量大增带来的贡献，令公司上半年生猪销售收入由去年同期的100.2亿元下跌18.4%至81.8亿元。 低廉的猪价无疑令中国消费者受惠，另一批受益者则是万洲国际（0288.HK）等猪肉制品企业。万洲国际拥有美国史密斯菲尔德（SMD.US）品牌，同时也是中国主要的加工猪肉制品供应商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季度利润增长约25%至4.76亿元。 行业也出现了一丝较正面的迹象。德康农牧6月生猪销售均价为每公斤9.63元，较5月的9.42元略有回升，可能意味猪价已经触底。不过，考虑到公司及其同业仍持续向市场投放大量生猪，这次小幅回升也可能只是统计上的偶然波动，价格下行压力或会延续至7月。 德康农牧上半年出现巨额亏损，意味公司2026年全年几乎肯定会出现亏损。不过，公司最近一次全年亏损是在2023年，当年亏损17.8亿元。值得注意的是，分析师对公司仍相对乐观。雅虎财经调查的五名分析师中，四人给予德康农牧“买入”评级，另一人评为“持有”。这些情况传达的最大信息是，投资者早已充分了解生猪行业的高度周期性，并对德康农牧及牧原股份等企业持相对正面看法，认为它们正逐步巩固在全球最大猪肉市场中的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。 今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。 一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。 公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。 周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里