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Wing Yip files for nasdaq IPO

虽然猪肉香肠和熏肉在中国之外的地方可能比较小众,但在这个全球最大的肉类市场,确是一笔大生意

重点:

  • 荣业食品已申请在纳斯达克上市,计划募集3,000万美元,与它2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集的2,500万美元接近
  • 公司所在的中国肉类市场广阔,规模达到878亿美元,预计2023年至2027年间将以每年20%的速度增长

     

谭英

认为中国科技股现在风险太大的投资者,可能会考虑生产香肠的公司。这是来自荣业食品控股集团有限公司(900340.KQ)的宣传,公司上周提交赴纳斯达克上市的招股说明书,承销商是小众券商EF Hutton。

此次IPO计划筹集的资金规模,与荣业食品2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集到的2,500万美元接近,据一名消息人士称,公司的目标是3,000万美元。韩国投资者其实并不看好该股,它目前的交易价格约为IPO价格的一半。

荣业食品在韩国股市的估值并不太高,约为570亿韩元(3.08亿元),市销率(P/S)也只有0.33倍。尽管如此,这个市销率仍高于雨润食品(1068.HK)的0.16倍,与万洲国际(0288.HK)几乎持平,这两家公司属于中国最大的肉类生产商,万洲国际更是拥有美国巨头史密斯菲尔德。

荣业食品此次上市尝试可能并不会激起投资者的兴趣,因为大家都知道它所处的肉类市场价格波动剧烈,一家公司可能今年盈利,明年就亏损。它的收入和利润情况也呈小幅下滑的趋势,但可能会总体保持稳定。这个品牌已有100多年的历史,并且在年轻的中国消费者当中颇具潜力,他们希望在普通日常食品之外寻求不一样的东西。

荣业食品或许能提供这种不一样,因为它销售的腊肉在中国相当有名,而且是那种能吸引消费出大价钱的高附加值食品。

招股说明书显示,公司的收入在两年里小幅下降,从2021年的1.34亿美元下降到2022年約1.31亿美元。去年前六个月也出现了类似的下滑,从上年同期的6,600万美元降至6,550万美元。利润的变化趋势类似,从2022年前六个月的686万美元,下降至去年同期的622万美元,过去三年的毛利润率则相对稳定,保持在33%至36%之间。

2010年代末爆发的非洲猪瘟,影响了中国整个肉类行业,猪肉价格上涨了一倍多,全行业的猪肉产量损失2,790万吨。该公司相对未受到后来的新冠疫情影响,因为它的产品保质期长,易于包装,并可通过电商销售,而在频繁实行封锁和其他防疫措施期间,电子商务蓬勃发展。

作为一家现金流充足、债务相对较少(债务总额目前仅为2,040万美元)的公司,荣业食品的财务状况似乎也相对稳健。

特大型肉类市场

那么,荣业食品最吸引人的是什么?或许最大卖点是它在特色加工肉类、休闲食品和冷冻肉类市场的稳固地位,随着中国民众收入的增长,这个市场只会进一步扩大。

据《China Briefing》杂志报道,中国的肉类市场世界居首,2023年的规模为877.5亿美元,预计2023年至2027年每年将增长约 20%,占全球消费量的28%。荣业食品通过72家经销商、7个电商平台和7家自营店在中国的18个省份销售。其产品尤其是腊肠,可谓中国的国民食品。

据公司招股说明书中提供的第三方数据,中国的腌制肉类在2022年的零售额为529亿元。荣业食品在腊肉品类中占有9.2%的市场份额,在市场排第二位。

荣业食品希望通过新的IPO来加强业务。届时,近一半的收益将用于添置新的加工和生产设备。

作为一个家族企业,荣业食品成立于1915年,现任CEO王显韬是家族第四代。辞去广州的工作后,他用自己的钱在以腊肠闻名的黄埔镇建立了一家腊肠经销店,证明自己的能力后加入了家族企业,2015年,31岁的他加入公司,成为董事长。

王显韬一直在给荣业食品的产品打造怀旧形象,核心产品是荣业腊肉,以及匠王和狂客两个品牌的休闲食品。2022年,腊肉制品的收入占到公司总收入的67%,其余则来自休闲食品和冷冻肉。王显韬为荣业食品的黄埔腊肠争取到了当地非物质文化遗产的头衔。他喜欢说一些宏大叙事,比如“文化创新是传承的精髓,我的血液里流淌着文化创新的血液。只有文化才能代代相传”。

但他也意识到了消费者口味的变化,公司51人的研发团队正在开发新产品,以满足新一代更注重健康的中国年轻人。新品包括植物基肉类替代品,另外还与韩国的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合资企业,在中国研发鸡胸肉产品。

公司还在积极迎合年轻一代的网购偏好,于2017年设立了自己的网店,并与主要的电商平台合作。但这些在荣业食品的业务中占比较小,仅占营收的2%。

荣业食品并非目前唯一一家上市的肉类生产商,在吸引投资者方面可能面临竞争。据报道,万洲国际正在考虑将旗下史密斯菲尔德食品公司在美国重新上市,2013年它曾经将其私有化。去年11月,锅圈食品(2517.HK)在香港上市,该公司以火锅烧烤食材为主。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里