环保压力倒逼数据中心运营商

在响应减排方面，最近上市的秦淮数据在中国三大独立运营商中显得最优

重点

  • 万国数据依然是国内主要独立数据运营商中的领头羊
  • 秦淮数据在响应政府的减碳要求上领先一步，这些要求可能会从根本上改变土地使用和运营效率战略。

欧加德

在现实世界中国各大数据中心运营商的圈地运动中，一个重大的转变正在成形。

虽然数据中心运营商可能给人的印象很高科技，但它们与房地产开发商有很多共同之处：它们的策略归根到底就是在主要客户附近买下具有战略意义的地皮，在上面建起巨大的仓库，然后在里面塞满数以千计的电脑箱，这些箱体都具有气候调节功能，尺寸与冰箱相当。随着中国经济重心向互联网转移，这些中心为大大小小的客户提供通讯、电子商务和其他在线服务。

对于这些数据中心运营商来说，与环保相关的非财务考量正日益成为一个重要的差异化因素，因为它们的这些设施消耗大量电力并产生大量热量。在这方面，国内三大独立运营商中规模最小的秦淮数据（Chinadata，纳斯达克：CD）与竞争对手相比，可能会因为强调电力消耗模式的头等重要性而成为行业的领先者。

拥有20年历史的万国数据（GDS Holdings，纳斯达克：GDS）在大多数指标上都是中国这一行业的领头羊，领先于秦淮数据和规模相近的世纪互联（21Vianet，纳斯达克：VNET）。

万国数据近日公布，去年年营收增长39.2%至57.4亿元人民币（8.795亿美元），而世纪互联则称，营收增长27.4%至48亿元人民币。秦淮数据上周也报告称，去年营收增长了一倍多，达到18亿元人民币。不过，世纪互联和秦淮数据的价值加起来，都还不及万国数据的150亿美元市值。

三者都受益于中国最大的大型科技公司以及政府、金融服务、游戏和制造业客户需求的飙升。随着行业的扩张和整合，收购和新建项目的迅猛步伐正在推进进一步的增长。

但直到最近，大多数投资者都有意忽略了这个高投入、高增长叙事的致命弱点：数据中心在中国的能源消耗中占了相当大的比重，而且还在不断增长。而直到最近，中国近四分之三的电力消耗都依赖燃煤。中国是世界上最大的温室气体排放国，但已发誓要在2030年前将二氧化碳排放量从2005年的水平减少65%以上。

因此，过去要赢得数据中心客户主要取决于能否在北京、上海、深圳等大城市的市中心找到场地，而现在，数据中心地产的重点正在向一线城市的周边转移，同时也在向那些新晋的一线城市转移。

布局转移的一个主要驱动力是要靠近太阳能和风能等可再生能源的源头，这些能源是碳中和的。这促使这类企业去寻找容易获得廉价、可持续能源的新地点。

不同表述

藉由三家公司关于发展基础的不同表述，我们可以明显看出这种转变。万国数据从可用空间的角度来说这个问题。它报告说，2020年，数据中心总容量上升了44.2%，达到455342平方米。世纪互联更喜欢用家具来计量，也就是用机柜（放置电脑的机架）来标示它的发展，它说2020年的机柜数量为53553个，比2019年增长了48%。

而秦淮数据，则以耗电量来计算进展。“我们以IT兆瓦来衡量我们的业务规模，因为我们认为我们做的是将电力转化为算力的业务，”秦淮数据首席财务官汪冬宁最近告诉分析师。

2019年通过贝恩资本主导的合并而成立的秦淮数据，正是在这个基础上酝酿出一个带来竞争优势的新颖战略，即能耗。虽然尚处于执行的早期阶段，但此举已经给两大竞争对手的圈地和造机柜战略造成了影响。

简单来说，秦淮数据越来越像是在试图改变数据中心运营中土地使用情况的经济意义，将重点放在环境友好型地点，它认为这是未来的趋势所在。充分利用政府积极的环境目标，秦淮数据成为中国第一家制定详细的碳中和路线图的互联网科技公司，并承诺在2030年之前实现碳中和。

在中国，这一点极为重要。因为与主要西方市场相比，企业与政府的关系要重要得多，而顺应中央政府的优先事项是搞好这种关系的关键。

秦淮数据并非只说不练，它表示，自己将能源的使用情况视为市场上一种日益增长的竞争优势，所以它正从房地产向上游进军，进入可再生能源和发电领域，并成立了业务子集团秦风绿能。在这个方向上，它正在建设所谓首个数据中心拥有的太阳能发电项目，能够产生150兆瓦的可再生能源。

去年，该公司成为了中国首个绿电比例过半的数据中心，达到51%，2019年这个数字是37%。相较而言，万国数据表示，它的绿电比例只有20%，尽管它的管理层在上月承诺，该比例将在来年“大幅提升”。

据汤森路透（Thomson Reuters）的分析师预测汇编，在一定程度上得益于加大可再生能源的比例，从而提高效率，秦淮数据预计今年将实现小幅盈利，到2023年盈利将提至15.6亿元。按照2023年的盈利预测和当前股价计算，它的市盈率将达到25倍左右。万国数据和世纪互联，预计要到2023年甚至更晚才能实现盈利，所以它尚无有意义的市盈率可以拿来做比较。但它的海外同行Equinix目前的市盈率高达163倍，而Digital Realty Trust的市盈率也同样高达140倍。

万国数据和世纪互联都承诺，将在未来几个月推出自己的环境战略，以满足政府的政策要求。世纪互联表示，虽然去年它的大部分机柜都放在一线城市，在接下来的两年里，新增机柜将主要放在这些城市的周边地区。万国数据表示，在接下来的几年，将布局成都、重庆等10个发展略逊的新晋一线大城市。 在经历了去年的强劲上涨和最近的抛售之后，这个公司的股票会何去何从，现在尚难下定论。世纪互联的股价去年上涨了4倍，而万国数据则上涨了一倍多。秦淮数据从去年9月上市到年底，涨幅达到了80%左右。但自从今年2月以来，这三只股票都在中国科技股的普遍抛售中遭受重创。秦淮数据受到的打击最大，跌幅近70%，而世纪互联和万国数据的市值都缩水了四分之一。

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简讯：中国第二大电容器薄膜制造商 海伟电子首挂半日跌15%

超薄电容器薄膜生产商河北海伟电子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港挂牌上市，低开5.4%，中午休市报12.09港元，跌15.34%。 公司公布，是次全球发售3,545万股H股，发售价14.28港元，集资净额4.52亿港元（5,800万美元）。香港公开认购获得5,425倍超额认购，国际发售获5.11倍超购。基石投资者汇兴丽海认购1,512.9万股，占发售总数42.67%。上市前投资者比亚迪持有606.37万股。 海伟股份是一家电容器薄膜制造商，根据灼识谘询资料，以2024年电容器基膜销量计，海伟股份是中国第二大的电容器薄膜制造商。薄膜电容器广泛应用于新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等领域。截至5月底止的五个月，公司收入1.62亿元，按年跌3%，同期利润按年跌4.5%至3,135万元。 公司拟将所得款项净额中，约82%用于进一步扩大产能，计划在中国南方建设生产电容器基膜的新生产工厂；约5%用于提升研发能力；约3%用于销售及营销活动；及约10%用作营运资金及用于其他一般企业用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
9609.HK
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长期被忽视的燃石医学 为何突然变香了？

癌症检测公司燃石医学第三季收入小幅上升，毛利率则大增近4个百分点 重点： 燃石医学第三季收入按年增长2.3%，主要因为研发服务收入大幅攀升，抵消了癌症检测产品的跌幅 今年以来公司股价已增两倍，并在最新业绩公布后的一周内再涨33%    阳歌 中国股市强势的一年即将收官，这次我们将深入检视癌症诊断公司燃石医学（BNR.US）的最新业绩。该公司是今年表现格外突出的少数几档股票之一。我们先前曾把这类股票称为“中国彩蛋”，因为它们看似具备良好增长前景，但却长期被投资者忽视。 然而，燃石医学的情况则不那么明朗。自2020年在纽约上市以来，公司一直持续亏损，且收入增速并不快。其股价今年能够大涨两倍，最合理的解释似乎在于其令人称羡的高毛利率，远远领先全球同业。不过，公司庞大的营运开支仍让燃石医学深陷亏损之中。 虽然公司第三季仍延续亏损，但幅度大幅收窄，显示燃石医学距离踏入盈利的“应许之地”似已不再遥远。由于公司有相当一部分费用属于非现金项目，例如以股票为基础的薪酬及折旧支出，因此短期内并无现金流紧缩的风险，也让投资者少了一项忧虑。 不论原因为何，投资者显然对公司上周公布的最新财报相当买帐。股价在随后五个交易日上涨约三分之一，创下两年新高，市值达到2.3亿美元。 撇开燃石医学令人称羡的高毛利率不谈，还有其他几项正面进展，可用来解释近期投资者对公司的热情，稍后将逐一说明。不过，今年股价的大幅上涨，也可能单纯源于在多年遭到忽视后，投资者“重新发现”了这家公司。即使股价今年已上升207%，公司目前的市销率仍仅为3倍，与法国生物梅里埃（BIM.PA）的3.17倍接近，但低于规模更大的赛默飞世尔科技（TMO.US）的5.14倍。 燃石医学主要生产癌症检测产品，既供合作医院用于院内检测，也提供给个人进行居家检测。居家检测产品的毛利率较高，但过去两年受到冲击，原因是该业务高度依赖医生转介。然而，在政府严查医疗设备公司向医生支付转介费用后，医生在过去两年大幅减少这类转介。 因此，公司近年试图专注于不受政策影响的院内检测业务。该业务原本在持续增长，但最新一季却按年下跌17.1%，由6,380万元减至5,280万元（745万美元）。公司仅将此下滑归因于“销量下降”，未作更多解释。此外，由于燃石医学自去年起取消季度业绩电话会议，投资者也没有机会直接向管理层询问原因。 研发收入增长 公司所称的“中央实验室业务”，也就是其检测结果需送往中央实验室处理的居家检测服务，因整顿效应持续发酵而按年下跌7.9%，收入由去年同期的4,000 万元减至3,680万元。 公司唯一的亮点是研发服务收入大增69%，由去年同期的2,490万元升至4,200万元。虽然这看似可能成为新的增长引擎，但从公司过去几季的财报来看，这项收入相当不稳定，各季度都有可能大幅上升或下降。 尽管如此，研发收入的大幅成长仍带动燃石医学第三季整体收入按年上升 2.3%，由去年同期的1.29亿元增至1.32亿元。 本季公司营收成本亦相当低，且按年下降，使其第三季毛利率达到非常亮眼的 75.1%，较去年同期的71.4%增加近4个百分点。作为比较，生物梅里埃过去12个月的毛利率为56.3%，赛默飞世尔科技则更低，仅为41.3%。 但对燃石医学而言不利的是，公司开支水平相当高。本季开支为1.15亿元，相当于收入的约87%，虽然较去年同期下降12%。如此庞大的成本最终仍拖累公司本季业绩，不过净亏损已大幅收窄，由去年同期的3,570万元缩减至1,680万元，显示公司距离实现盈利可能已不远。 另一项利好消息是，公司宣布日本已批准其部分产品，可作为阿斯利康（AstraZeneca）口服乳腺癌药物capivasertib的“伴随诊断”使用。然而需要指出的是，燃石医学的海外业务整体表现并不理想，第三季中国以外收入仅为 1,720万元，较去年同期的2,580万元大幅下滑。 我们今年写过的其他“中国彩蛋”，还包括可穿戴装置制造商华米科技（ZEPP.US），其股价自1月以来已增长9倍；新氧科技（SY.US），股价亦已增两倍；以及前身为量子之歌的Here Group（HERE.US），今年股价上涨150%。但这些公司当时都有较为明确的增长催化剂，只是先前未被投资者看见。 相比之下，燃石医学的情况要模糊得多。其核心业务虽然看起来相对稳健，但成长速度并不快，且公司似乎也没有明显的新增长动能正在酝酿。不过，其高毛利率与逐步逼近获利都是令人鼓舞的讯号。此外值得一提的是，即使股价今年大幅反弹，目前的价格仍不到2021年上市后高点的十分之一。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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