游戏领域大展拳脚雅乐科技寻找新增长引擎

2024年08月16日

YALA.US

这家中东社交媒体和游戏公司自去年底以来，一直通过一系列线下大型活动扩大粉丝规模

重点:

雅乐科技通过最近一系列备受瞩目的活动，继续打造中东游戏巨头的形象
公司试图为下一个增长阶段做好准备，打算通过自研和外包进入中核和硬核游戏市场

阳歌

雅乐科技(YALA.US)先是有条不紊地打造中东顶级社交媒体和游戏平台。然后在这条路上继续探索，除了让用户在手机、平板和电脑上体验产品之外，也在主要市场举办越来越多的大型线下游戏活动。

其最终目的是为公司进入中、硬核游戏的计划积累粉丝，希望中、硬核游戏成为下一个主要增长引擎。而原来的社交媒体和休闲游戏平台已经日渐成熟。

这些业务的日渐成熟在其最新季报中能看到端倪，相较于成立以来的各阶段，其收入增长有所放缓，迫使雅乐科技寻找下一个大的增长点，为处于起步阶段的中、硬核游，探索新的发展前景。

同时，公司高度重视成本控制和高效运营，使其维持相对较高的利润率，并保持利润增长，短期内不会有财务压力。但投资者可能会带来压力，他们希望看到公司回到2020年刚刚在美上市后的黄金期，有两位数甚至三位数的高速增长。

“今年，我们专注中核和硬核游戏的加速和投资，在这些领域我们已经通过休闲游戏积累了大量专业知识、优秀的员工和丰富的资源，”雅乐科技首席执行官杨涛在本周的公司财报电话会议上说，“我们的产品团队目前正在开发和完善一系列强大的自研游戏，这些游戏将于2025年左右面市。”

首席运营官许剑峰透露，公司目前有三款自研中核游戏处于开发阶段，计划在今年底开始测试。“同时，我们也与业内的潜在合作伙伴积极讨论合作。”但没有给出具体名字。

长期以来，雅乐科技一直试图让投资者相信，凭借以迪拜为总部长达八年的运营经验，它有潜力成为中东和北非(MENA)地区快速增长的严肃游戏市场的主要参与者。公司在去年已经开始测试两款自主研发的中核和硬核游戏。

但这些游戏都尚未成为爆款，促使公司改变方向，寻找更有经验的游戏运营商来帮助挖潜其在中东的强大用户基础。在寻找的过程中，公司于今年早些时候加入英国互动娱乐协会(UK Interactive Entertainment Association)，并指出，这是世界上历史最悠久、最具影响力的视频游戏和互动娱乐行业机构之一，拥有近650名成员。

线下游戏活动

雅乐科技拥有3,900万月活用户(MAUs)，但还在寻找到能充分吸引这些用户的中、硬核游戏。在寻找的过程中，自去年底以来，雅乐科技为游戏玩家举办了越来越多的线下活动。

雅乐科技总裁萨菲·伊斯迈尔(Saifi Ismail)在财报电话会议上表示，“我们正在利用线下活动来加强我们的产品和品牌知名度，包括我们举办的系列Ludo冠军线下锦标赛（注：Ludo游戏为飞行棋的前身）。到目前为止，我们在利雅得和巴格达举办的两场比赛都非常成功，吸引了超过15万名注册玩家，得到了非常积极的反馈。”

首席运营官许剑峰补充，除了当地用户之外，这些锦标赛也收到了雅乐科技合作伙伴 “非常好的反馈”，公司计划下半年在该地区再举办两场锦标赛，以继续扩大影响力。

公司需要这种势头来重启收入的高速增长，并切换到新的增长引擎。其季报显示，二季度营收同比增长2.5%，达到8,120万美元，而去年同期为7,920万美元，延续了近期的个位数增长趋势。

在总营收中，聊天服务的贡献基本与去年持平，为5,490万美元，占到总收入的近三分之二。剩余部分来自增长较快的游戏部门，其收入增长9%，达到2,620万美元。雅乐科技还报告称，本季度付费用户的人均付费从去年的5.8美元上升14%至6.6美元，显示用户在平台上的支付意愿增加。

尽管营收增长为个位数，但雅乐科技却能够录得更强劲的利润增长，主要得益于成本控制，以及对提高运营效率的持续关注。其季度成本和支出实际上下降了6.8%，而销售和营销费用下降了31.4%。研发及一般行政支出的小幅下降带来的额外节余，帮助雅乐科技将营业利润提高了23.8%，达到2,960万美元，净利润率从去年同期的35.7%提高到38.6%。

雅乐科技的净利润同比增长10.9%，达到3,140万美元，而去年为2,830万美元。

我们之前将雅乐科技比作一辆状态良好的赛车，正等待合适的赛道来展示实力。公司的估值也反映这一点，同时呈现出强硬和疲软两种状态。其市销率(P/S)为2.1倍，看起来相对强劲，领先于快手(1024.HK)的1.57倍和微博(WB.US; 9898.HK)的1.14倍。但在市盈率(P/E)方面，雅乐科技的表现就相对逊色，为5.4倍，低于快手的16倍和微博的6.7倍。

总言之，雅乐科技似乎是一家潜力巨大的公司，它在充满活力的中东社交媒体和游戏市场，有着深厚的根基和相对较长的历史。现在，只需找到合适的燃料，无论是流行的新中核游戏还是社交媒体应用，都可以让公司切换回高速增长的档位。

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社交媒体/娱乐

微博, 快手, 雅乐科技, 硬核游戏, 杨涛, 许剑峰

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简讯：科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

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6990.HK

圣桐特医冲刺港交所乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商，正挑战主导中国市场的外资跨国公司，后者可能面临关税的不确定性重点：圣桐特医已向港交所提交上市申请，公司拥有一批重量级投资者，且收入与利润飙升随着中国生育率下滑，这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局，进军中国上升中的老年营养市场　谭英当圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时，中信证券为保荐人。但不久后，公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业，圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍，从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年，来自跨境电商平台的收入达4.05亿元，占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位，令人称羡。前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医，是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一，主要专注过敏婴儿特制产品，该业务贡献去年的九成收入。仍占圣桐特医销售额过半的国内市场，由国际巨头主导，雀巢（NESN.SW）和达能（BN.PA）分别位列第一及第二，紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培（ABT.US）。根据上市文件中的第三方研究，这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤（6186.HK）。飞鹤当前的市销率达2.32倍，这意味着若圣桐特医匹配此水平，基于2024年销售额，其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多，为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措，公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构，包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国，所有特医食品的渗透率仅为3%，远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件，中国市场的年增长率为18%，预计2029年规模将达531亿元，其中婴儿产品占274亿元，约半数份额。当前，对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利，若后者的供应链部分位于美国，它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国，相对来说受关税战影响不大。但需指出，公司近半产品销往海外，主要渠道为电商。然而，上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。二十年历史积淀圣桐特医历史可追溯至2005年，当时是圣元营养旗下的特医食品事业部，由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团，公司2007年至2017年在纳斯达克上市，后被张亮私有化。据上市文件，中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊，圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品，以及7 张特医食品注册证。鉴于中国生育率急剧下滑，圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱，中国出生人口自2023年的900万升至950万，为全球之最。尽管如此，长期前景仍堪忧，这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此，公司反驳称，中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养，并加快购买特制产品，以应对孩子的任何异常。即便如此，意识到人口趋势对其不利，圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料，中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大，预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件，2024至2029年，市场年均增长率应达21.5%，2029年销售额将达258亿元。公司在上市文件中表示：“以‘精确营养、专业呵护’为理念，我们关切特殊群体需求，涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿，以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货，渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上，终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前，圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享，基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂，第三家工厂也正在内蒙古建设，预计2026年投用。圣桐特医需加速行动，因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年，中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款，去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示，截至去年9月20日，国内206款特医食品注册中，本土企业占174款，表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。需要指出，国际巨头仍坐拥巨大优势，雀巢以57%市占率坐头把交椅，达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹，而民族情绪的上市，对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长，那情况对圣桐特医更有利。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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简讯：上市不足一年龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司（2465.HK）周三表示，配售2,000万股，每股作价6港元，共集资1.2亿港元。配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%，及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。公司表示，集资主要是减低负债，并提供额外运营资金，以满足未来发展需求。同时，可以扩大公司的股东基础。龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元，公司自去年10月上市以来，股价下跌16%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月05日

2465.HK

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