波奇：整合行业，还是甘做“小而美”？

尽管处于行业领先地位，但该公司仅控制了中国高度分散的宠物市场的2%，预计到2024年，这个市场的年销售额将达到700亿美元

重点：

• 波奇首家实体店开业，标志着它在宠物供应链中整合线上线下资源的“新零售”战略的最新进展
• 该公司的最大竞争者是日杂百货类电商平台和超市

欧加德

与其他养宠物的人在网上建立友情固然有所帮助，但用来呵护、喂养你的毛朋友，为它们梳毛的产品，你还是更希望能在现实世界里亲手摸一摸，感受一下。

这就是波奇控股有限公司（Boqii Holding Ltd.，纽交所：BQ）希望传达的讯息。上周，波奇开设了第一家品牌实体店，这家从在线宠物社区转化为零售商的公司，试图提高自己在现实世界中的影响力以及收入。此举是该公司用传统商店补充其核心在线业务的进一步举措。

总部位于上海的波奇表示，它位于繁华的静安大融城购物中心的旗舰店为宠物爱好者提供一站式服务，包括他们钟意的食品和周边产品，以及为犬猫家庭成员提供训练和医疗保健等服务。

波奇作为宠物爱好者的在线百科全书成立于12年前，它通过迎合日益富裕的动物爱好者群体，特别是女性、千禧一代和已婚夫妇，率先推动了中国宠物经济的发展。但在其打开知名度的漫长过程中，该公司一直面临着类似热门网站所面临的挑战，即如何从庞大的用户群中赚钱。

为了应对这一挑战，该公司已经从一个宠物教育社区发展成为中国最大的宠物用品在线零售商，提供食品、维生素、零食、香波、服装和床等众多产品。

问题是，这种转变是否真的代表了波奇在去年的上市招股说明书中描述的“新零售”模式。该战略涉及整合线上线下零售、物流和大数据，以创建它听起来很有科技感的“宠物生态系统”，或者更简单地说，是一条通往行业龙头地位的道路。

自2013年以来，波奇已成为宠物商店和医院的主要服务提供商，包括寄养、美容、绝育和兽医。根据去年9月的招股说明书，它还向中国250个城市的1.5万多家宠物店和医院分销产品。它通过提供免费的软件即服务（SaaS），帮助这些商家数字化和优化其供应链和店内管理，来确保宠物店客户的忠诚度。

它的线上线下整合并没有止步于此。自2017年以来，它还向上游发展，获得了中国领先的宠物食品制造商双安公司7.2%的股份，该公司现在是波奇自有宠物食品品牌的主要生产商。它的线下野心在2019年达到了另一个高点，当时它收购了中国门店数量最多的宠物专营店派多格23.6%的股份。

波奇面临的最大挑战不是来自其他专营宠物产品和服务的商家，而是来自规模大得多的超市和日杂百货类电商平台，它们的价格非常有竞争力。波奇的招股说明书显示，大约三分之二的在线宠物零售商品是通过此类电商平台销售的，而波奇的成交总额不到2019年宠物商品销售总额的2%。

然而，美国市场表明，像美国自己的Chewy公司在网络空间、PetSmart和Petco公司在实体店领域，这样的专业宠物产品企业都有一席之地。

还是一只小狗

虽然在它所处的小众市场处于领先地位，但波奇作为一家公司仍然相对较小。它最后一次提交的季度总营收是去年第四季度的，为3.129亿元（4800万美元），同比增长23%。它当季的亏损为8190万元，比一年前的5640万元有所扩大。

去年9月，波奇以10美元的发行价在纽约上市，自那以来，它的股价跌了一半多，最新的收盘价为4.12美元，使其估值只有区区3.7亿美元。在中国科技股普遍下跌之前，该公司的股价在2月份曾一度升至12.45美元，由此可见，随着市场状况的改善，这只股票可能还有反弹空间。

美国宠物产品股Chewy的股价为67.83美元，该公司是私人控股的PetSmart的子公司，虽然在2月也经历了类似的股价下跌，跌幅达到50%，但仍然是其2019年IPO价格的两倍。去年，它的全年收入达到71亿美元，市值300亿美元，即使它也处于亏损状态，这让人看到，如果波奇把潜力发挥出来，还是有很大成长空间的。

在中国的同类型企业中，在深圳上市的宠物食品制造商烟台中宠食品股份有限公司（Yantai China Pet Foods Co.，深交所，002891）市值93亿元，股价在今年年初达到创纪录水平，之后回落到目前的水平，但仍然是一年前的两倍。根据Crunchbase的数据，另一家同类型企业、风险投资支持的新瑞鹏宠物医疗集团（New Ruppeng Pet Medical Group）也获得了新的融资，在波奇上市的那个礼拜，其估值达到300亿元。

宠物用品在中国依旧是一个高度分散的小众市场，整合的时机已经成熟。弗若斯特沙利文咨询公司（Frost & Sullivan） 估计，2019年至2024年，该行业（主要由食品和服务组成）预计将实现17%的复合年增长率，届时它的年价值应达到4495亿元。

沙利文表示，首次养宠物的人占市场的80%，2019年22.8%的中国家庭养宠物，这表明增长空间相当可观。

线下收入仍然占到整个零售市场的58%，个体经营的宠物商店和医院达到11.25万家。波奇认为，分散的市场格局注定会逐渐转变为连锁形式，它有可能通过新的实体店品牌将自己定位为市场整合者。

虽然波奇在传统零售领域动作不断，但它绝不会放弃其活跃的在线社区，那是第一次养宠物的人以及铁杆粉丝的门户。上周，它宣布与中国短视频巨头快手（Kuaishou，港交所，1024）建立战略合作伙伴关系，开发宠物产品视频，希望将更多用户转化为消费者。

截至2019年底，波奇拥有约2300万注册用户；截至2019年12月31日的9个月时间里，平均月活跃用户为350万。该公司最新的财报显示，截至去年年底，该公司有150万活跃买家，同比增长21%。

在可以预见的未来，波奇的旗舰店仍然放在网上，它在天猫、京东和拼多多有官方旗舰店，而且还运营着自己的电子商务网站Boqii Mall。

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