无风不起浪 又一中概股财务造假

在审计机构指出存在违规行为后，云计算服务商容联云披露，公司去年可能伪造了高达8,000万元的销售额，该审计机构已辞职

阳歌

差不多两年前的这个时候，一家星巴克模仿者——瑞幸（LKNCY.US）登上了全球新闻头条。在承认大规模财务造假之后，瑞幸跌落了神坛。现在，一家规模较小的名为容联云（RAAS.US）的中国云计算服务商也在酝酿类似的丑闻。容联云称其去年第二季度多达10%的销售额、第三季度多达20%的销售额可能是不良员工伪造的。

现在，美国和中国正要敲定一项协议，该协议将允许美国证券监管机构查阅中概股的审计记录，这是美国长期以来一直努力希望获得的权利。中国此前一直禁止此项授权，但它似乎意识到，把这项权利交给美国最终符合所有人的利益，因为它能迫使中国公司以诚信为本。

这就提出了一个有趣的问题：随着双边信息共享协议的签署，我们是否将看到更多这样的丑闻。

答案很可能是肯定的。在瑞幸和容联云事件中，最终揭露财务欺诈的催化剂是外部压力，而不是内部审查。在瑞幸事件中，在一份匿名报告指出其销售数据造假后，瑞幸才开展了内部调查。瑞幸最终承认在2019年伪造了约3亿美元的销售额，大约相当于其当年销售额的40%。

在容联云事件中，该公司被自己的审计机构——全球巨头毕马威的中国分公司警告，可能存在类似的欺诈行为。毕马威中国最近辞去了该公司的审计工作。该事件涉及的数字比瑞幸咖啡要小得多，但仍然不容忽视，容联云称，去年第二季度收入的5%至10%和第三季度收入的15%至20%可能受到影响。这相当于大约8,000万元的虚假销售额，使该公司此前公布的这两个季度40%至50%的增长降至15%至35%。

这种夸大销售额的诱惑在中国并不罕见，在这里，增长是一种痴迷，老板经常向员工宣布他们的宏伟目标，然后员工有时候会不惜一切代价实现这个目标。在过去，这些公司的审计机构——通常是全球大会计事务所在中国的分支机构——怀疑可能存在违规行为时，往往会视而不见。那是因为它们可以拿中国的法律作掩护，即禁止企业与美国的上市公司会计监督委员会（PCAOB）分享审计材料。PCAOB与美国证券交易委员会合作进行欺诈调查。 

这些审计机构现在知道，它们恐怕很快就要为自己对中国企业的审计工作承担更大的责任，所以在此类审计获得批准之前，许多审计机构可能采取更为积极的策略。这可能有助于帮助投资者恢复对中概股的总体信心，但这也可能导致出现更多类似容联云这样的事件，审计机构有可能对过去一些视而不见的做法发出警告。

阳歌是咏竹坊主编

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

Fibocom makes wireless modules

估值过高利润承压 广和通上市即跳水

这家无线模组制造商在港上市首日即下跌11.7%，次日续挫，但其估值似仍偏高 重点： 上市募资3.6亿美元，广和通定价坚挺，但上市首日市场已因其估值高及利润受压而不买账 广和通今年上半年营收增长23.5%，但因毛利率遭挤压，利润增速大幅放缓至4.8% 　 阳歌 尽管香港或正迎来近年最活跃的IPO市场，但即便是近期投资者的狂热情绪，也未能提振无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK, 300638.SZ）周三的上市首秀。这家公司的股票此前以21.50港元的区间上限定价，但利润收窄与盈利增速放缓，最终引发投资者恐慌。 需特别指出的是，即便遭遇低迷开局，广和通在港的估值泡沫仍高于深市老股。这种估值倒挂现象为历史罕见，折射出当前香港IPO市场的非理性繁荣。后文将对此展开分析。 广和通上市后股价近乎直线下挫，周三最终收跌11.7%。跌势周四延续，早盘报17.44港元，跌幅约8%，较发行价已跌去近20%。 广和通是近期涌现的“赴港二次上市”潮中的一员，这类企业在沪深交易所上市后，纷纷转向更具国际视野的香港市场。尽管多数公司赴港上市旨在配合出海战略，以提升全球影响力，广和通却显例外。 这家1999年创立于深圳的企业，几乎未提及将28亿港元（约合3.6亿美元）新股净融资用于全球扩张。公司明确表示，约半数资金将投入现有国内研发基地，另有15%将用于深圳新制造工厂建设。 必须承认，公司具备显著优势，作为智能汽车及智能家居设备等高速增长市场的核心部件供应商，其无线模组产量居全球次席。该细分市场高度集中，以中国企业为主的行业前五强掌控约75%销售额，意味广和通短期内难遇强劲新对手。 不过，头部阵营的内卷正加剧价格战，技术快速成熟背景下，竞争持续挤压广和通的利润空间。这种侵蚀今年加速显现，上半年毛利率降至16.4%，不仅低于2024全年18.2%，更创下招股说明书披露的三年半数据的最低。 尽管开局不利，广和通港股目前市盈率仍高达53倍，显著超出其深市老股38倍的估值水平。这与历史规律截然相悖，以往中资企业“A+H”股往往在沪深市场享受更高溢价。这显然是香港近期IPO热潮的直接产物，今年香港有望超越纽交所和纳斯达克，问鼎全球新股融资榜首。 估值回调在即？ 广和通并非当前港股溢价交易的唯一个案。另一典型代表是宁德时代（3750.HK；300750.SZ），其港股35倍市盈率远超深市26倍。自5月赴港上市以来，宁德时代股价已近翻倍，全球投资者对全球最大电动车电池制造商的布局机会趋之若鹜。 并非所有龙头企业的估值也出现大幅差距，空调制造商美的（0300.HK；000333.SZ）与矿业巨头紫金矿业（2899.HK；601899.SH）的“A+H”股市盈率基本持平。核心要点在于，此轮港股IPO热潮中，新上市中资科技股正成资本宠儿，尽管我们预判此类股票终将面临估值回调。 广和通恰可作为估值回调的注脚，尽管智能汽车与智能家居设备兴起赋予无线模组强劲增长潜力，但该领域技术正加速成熟。招股书援引市场数据显示，去年公司以14.4%的市占率位居全球次席，落后于市占率23.8%的行业龙头、总部位于上海的移远通信（603236.SH）。 据招股书披露，全球无线模组市场增长迅速，但绝非爆发式增长，销售额预计将从今年486亿元增至2029年726亿元，年均复合增长率10.6%。 广和通增速显著跑赢大市，今年上半年持续经营业务收入，从去年同期30亿元增至37.1亿元，同比增幅23.5%，与去年增速基本持平。模组业务占据绝对主导，今年前四月贡献93%的营收；其余来自毛利率更高的解决方案业务。值得关注的是，该业务营收占比已从2022年的1.2%，升至今年前四月的5.8%。 然而，在营收高增的同时，原材料成本上涨及成品模组降价，共同导致前文所述的利润收窄。其结果是，上半年持续经营业务利润，仅从去年同期的2.085亿元微增至2.185亿元，增幅4.8%。随着技术持续成熟与竞争白热化，这种利润侵蚀在可预见的未来仍将延续，或持续拖累广和通港股表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0638.HK 300638.SHE

简讯：明略科技招股 筹10.2亿港元

营销软件制造商明略科技（2718.HK）周四起至下周二招股，发售721.9万股A类股份，每股141港元，集资最多10.18亿港元（1.31亿美元）。预计11月3日在港交所主板挂牌上市。 公司计划将所得款项净额中，约35%用于未来3年提升技术研发能力；约40%用于丰富产品组合的产品开发；约15%用于营销、品牌推广及销售团队扩充，旨在进一步扩大客户群，并深耕数据智能行业；及约10%用于营运资金及一般公司用途。 明略科技提供数据智能产品及解决方案，涵盖营销和营运智能，涉及线上及线下场景。今年上半年，公司营收约6.44亿元，同比增长13.9%，经调整营运利润约为2,688万元，扭亏为盈。 腾讯持有明略科技约30%的股份，投资者还包括红杉中国、淡马锡、凯鹏华盈、快手等。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
2718.HK

简讯：金沙中国第三季净收益按年升1.5%

博企金沙中国有限公司（1928.HK）周四公布第三季财务情况，净收入按年上升1.5%至2.72亿美元，经调整物业Ebitda（息、税、折旧摊销前盈利）为6.01亿美元，按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政总裁罗伯特·戈德斯坦表示："我们财政实力及领先同业的现金流量，继续支持公司在澳门及新加坡两地的投资及资本开支项目。" 澳门威尼斯人期内娱乐场的净收益，按年下跌2%至5.43亿美元；澳门巴黎人跌13.8%至1.63亿美元，澳门金沙跌9.6%至6,600万美元；澳门百利宫更跌27%至1.32亿美元。旗下各娱乐场中，只有澳门伦敦人上升55%至5.25亿美元。金沙在澳门的酒店入住率跟去年同期相若，平均超过95%。 金沙中国周四开盘升1.1%报18.63港元，公司年初至今股价跌逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1928.HK
Eccogene files for Hong Kong IPO

曾与阿斯利康达成约20亿美元重磅交易 诚益生物赴港IPO

核心产品ECC5004有望成为同类最佳及第二个在全球市场上市的口服小分子GLP-1受体激动剂 重点： 全球GLP-1受体激动剂市场正迅猛增长，该市场预计到2029年将达到2,465亿美元 诚益生物曾经历4轮融资，短短3年内，估值增长了16.75倍    莫莉 港股市场有望再次迎来一家专注于减肥药赛道的企业。成立仅7年的诚益生物开曼有限公司（Eccogene Inc.）凭借与阿斯利康（AZN.L）达成的一项总价值近20亿美元的重磅交易，正式向港交所主板发起上市冲刺。近日，诚益生物递交主板上市申请，Jefferies、美银证券（BofA Securities）及中金公司担任本次IPO的联席保荐人。 诚益生物是一家处于临床阶段的全球性生物技术公司，致力于探索和开发新一代口服小分子药物，以应对全球心血管代谢疾病和炎症性疾病领域尚未满足的医疗需求。目前，诚益生物尚无产品进入商业化阶段，但其在2023年与阿斯利康达成的一项重磅交易引发市场关注。根据该协议，诚益生物将在研小分子GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂ECC5004在中国以外的开发和商业化权利许可给阿斯利康，该交易的首付款高达1.85亿美元，诚益生物未来还将有资格获得高达18.25亿美元的临床、注册和商业化里程碑付款等。 ECC5004是一款每日1次的低剂量口服小分子GLP-1受体激动剂，根据招股书，ECC5004有望成为同类最佳及第二个在全球市场上市的口服小分子GLP-1受体激动剂。与现有口服GLP-1药物需严格空腹服用且避免与其他药物同服不同，ECC5004凭借高口服生物利用度，可随餐服用，显著提升了用药便利性。在阿斯利康的支持下，ECC5004目前正在进行两项针对肥胖╱超重症(VISTA)及二型糖尿病的全球IIb期试验，同时在中国开展桥接Ib期试验，这两项临床试验预期于2025年第四季度完成。 全球GLP-1受体激动剂市场近年来呈现爆发式增长态势，主要由其在二型糖尿病和肥胖症治疗中的显著疗效驱动。据招股书引述的弗若斯特沙利文数据，全球GLP-1基石疗法市场规模已从2020年的132亿美元增长至2024年的721亿美元，复合年增长率为52.9%，到2029年，该市场预计将达到2465亿美元。 然而，面对潜力巨大的市场，GLP-1赛道的竞争已日趋白热化。其中，​​口服剂型​​因其能够显著提升患者用药便利性与依从性，成为新一轮竞争的焦点。​​诺和诺德的口服司美格鲁肽已成为首个获批上市的口服GLP-1受体激动剂，目前其减重适应证已在部分市场提交申请，其竞争对手​​礼来​​的开发重点是其口服小分子GLP-1药物 ​​Orforglipron​​的三期临床试验已完成。中国本土创新药亦进展迅速，信达生物（1801.HK）开发的玛仕度肽已经获批上市，还有至少8款国产司美格鲁肽在排队上市、14款GLP-1创新药物在三期临床阶段。 礼来系科学家创业 诚益生物由周敬业博士和徐剑锋博士在2018年共同创立。在此之前，周敬业曾任礼来中国研发中心化学部负责人，徐剑锋曾任礼来中国研发中心的首席科学家。礼来在减肥药领域占据重要位置，其开发的替尔泊肽（Tirzepatide）在减重效果上优于诺和诺德的司美格鲁肽，显示出强大的研发实力。 凭借创始团队在药物开发领域的深厚积淀，诚益生物自成立以来持续获得资本青睐，估值实现快速攀升。诚益生物在2018年签约、2020年完成支付的A轮融资获得1亿元，投后估值为2.02亿元，到了2023年12月阿斯利康与诚益生物达成合作并入股时，公司的投后估值达到了4.98亿美元（35.48亿元），短短3年内，估值增长了16.75倍。 不过，由于诚益生物尚处于临床阶段，公司目前所有收入均源自阿斯利康的合作，导致财务表现出现较大波动。招股书显示，2023年、2024年和2025年上半年，诚益生物的营业收入分别为0.36亿美元、2.21亿美元和55.7万美元，同期的净利润分别为亏损0.52亿美元、盈利1.39亿美元和亏损0.2亿美元。截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为5,643万美元，可为后续临床研发提供资金支撑。 港股减肥药赛道在2025年持续成为资本市场的焦点，今年港股市场已迎来多间GLP-1类药物相关公司登陆港股后，市场表现引人瞩目。8月上市的银诺医药（2591.HK）公开发售超额认购超​​5,300倍​​，派格生物​​（2565.HK）自5月登陆港股后，累计涨幅已经超过240%，体现了资本市场对减肥药赛道企业给予了极高估值和期待。相较于银诺医药上市后164亿港元的市值，诚益生物最后一轮融资的投后估值35.48亿元，后者在推进IPO过程中存在一定的估值提升空间。尽管前景可观，但诚益生物旗下管线均处于临床研发阶段，其最终能否成功上市并商业化，仍需持续关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里