新能源车销售佳 易鑫疫下保增长

这家互联网汽车金融交易平台，在中国三季度新冠疫情重临下，汽车融资总额仍录得近一成增长

重点：

• 易鑫集团三季度新能源车交易融资总额同比大增225%至13亿元，市场期待该业务成为新增长引擎
• 新冠疫情下，中国二手车交易量持续低迷，将影响易鑫第四季运营表现

叶天娜

随着新冠病毒变异株今年第三季在中国蔓延，不少主要省市实施严密封控，对经济再度带来威胁。

为刺激消费促进经济回暖，汽车销售成为官方致力提振的行业之一，年中出台多项鼓励汽车消费政策，包括减收部分乘用车车辆半额购置税、不得新增汽车限购措施、积极组织新能源汽车下乡活动等，带动互联网汽车金融交易平台易鑫集团有限公司(2858.HK)在疫情下保持业务增长。

自从官方严控互联网金融和点对点(P2P)网贷后，以往经营直接汽车贷款和车辆租赁的易鑫，两年多前已开始转型至贷款中介，辅助银行提供汽车贷款，成功闯出一片新天地。

根据易鑫上周一公布的三季度运营数据，其汽车融资总额达136亿元，同比增长9.4%，其中二手乘用车融资金额上升7.4%至68亿元、新乘用车融资额更增加11.4%至68亿元，意味二手车和新车的融资比例刚好各占一半。

值得关注的是，随着官方全力推动新能源车销售，易鑫三季度的新能源车融资交易量比去年同期增长1.74倍，达1.2万笔；融资总额更飙升225%，达13亿元。

根据中国汽车工业协会的数据，今年三季度中国新能源车销量同比增长107%，反映易鑫在新能源车的增长，甚至领先于整体新能源车市场；而且目前新能源车融资交易量只占公司总交易量约8.5%，未来可望成为公司的其中一个快速增长点。

“目前中国国策是支持及推动新能源车发展及销售，易鑫在这一部份明显做得比较好，加上新能源车价钱普遍较汽油车贵，有利带动易鑫融资总额，投资者必定会关注这项业务的增长。” 凯基亚洲投资策略部主管温杰分析道。

市场也对易鑫的三季度表现高度认同，其股价在业绩公布后连涨三个交易日，累积升幅达16.3%，曾创1.07港元的5个月收盘新高。不过温杰认为投资者不应急于买进易鑫的股票，因为其股价升幅除了反映业绩本身的利好因素外，也受惠于港股最近的上升势头，加上参考过去几个交易日的成交量显示，其交易宗数已明显回落，估计短期阻力会在1.1港元附近。

今年三季度，伴随官方一揽子推动乘用车销售的政策出台，加上供应链紧张导致的零部件短缺有所缓解，全国新乘用车及二手乘用车总销量同比增长约20%。但值得留意的是，易鑫期内的汽车融资总额虽同比增长9.4%，但汽车融资交易总数只有约14.2万宗，比去年同期仅小幅上升1.4%。

去年，中国二手乘用车总销量同比增长26%，易鑫也逐步加大二手车市场布局。到今年上半年，经该公司融资的二手车数量同比大增102%至约15万辆，占融资交易总数的56%，高于去年同期的32%，相关金额更飙升170%至141亿元。

二手车业务有隐忧

然而，随着新冠疫情三季度再次暴发，二手车市场陷入萎缩，根据中国汽车流通协会的数据，10月份全国二手车交易量，分别录得约9%及7.2%的环比及同比跌幅。今年首10个月，全国二手车累积交易量只有约1,333万辆，同比下降7.6%，至于11月份的二手车经理人指数也只有40.3%，比10月份大挫近7个百分点，处于荣枯线之下，总体并不乐观。

此外，中国汽车流通协会对二手车经营企业的调查显示，有40%企业称客流量比去年同期减少30%至50%，有超过15%的企业全年累计停业超过60天，因此车商们对12月也没有太高期望，直言受天气寒冷及疫情等多方因素影响，二手市场需求将持续下降。

由于中国第四季新冠疫情严峻，而官方也是在12月初才开始放宽对疫情的管控措施，因此可以预计，易鑫的二手车业务的运营数据难望乐观。但由于放宽防疫封控的效果将陆续显现，在社会气氛改善下，居民消费可望回暖，加上新能源车这个二手市场新力军，估计其二手车业务仍有望在明年初重拾动力。

自2020年下半年起，易鑫也推出汽车后市场服务，以丰富平台的业务范围及附加价值，该业务自推出后稳步增长，今年上半年收入同比大增68%至8,879万元。易鑫虽然没有在季度报告中公布该业务在三季度的收入表现，但透露期内已促成5.8万宗相关业务交易，虽然在疫情封控下同比减少约9.4%，但随着社会回归正轨，估计该项业务可望恢复动力。

从估值上看，易鑫的预测市盈率约9.2倍，市帐率为0.4倍，互联网汽车交易商汽车之家(ATHM.US;2518.HK)的预测市盈率达14.7倍，市账率也有1.1倍。至于仍然亏损的灿谷集团(CANG.US)，市账率大约是0.22倍。

相比录得盈利的同业，易鑫估值相对落后，面对已大不如前的营商环境，易鑫正在转型后重新出发的路上，未来宜观望该公司在中国经济逐步复常之际，能否藉新能源车业务实现高速收入增长，协助修补估值差距。

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