新冠疫苗获批紧急使用 三叶草生物收割好消息

这家创新药企研发的新冠疫苗获得国家药监局批准紧急使用，公司随即乘着这个好消息配股筹资

重点：

• 重大利好消息兑现后，三叶草生物立即翌日配售1.28亿股新股，占已发行股本的11%
• 在相同的疫苗技术路线之下，三叶草生物同时面临四家竞争对手，但其商业化和生产才刚刚起步，恐怕错失先机

莫莉

中国新冠疫情防控政策正在经历快速转变，从此前的“动态清零”转向大幅度解封，并以加强老年人疫苗接种作为当前工作重点。在此背景下，中国药监局在12月4日至5日密集批准了四款新冠疫苗紧急使用，创新药企三叶草生物制药有限公司(2197.HK)研发的新冠疫苗SCB-2019也有幸位列其中。

对三叶草生物而言，新冠疫苗是公司“孤注一掷”投入大量资金研发、也是距离成功商业化最接近的产品。唯一令人忧虑的是，四款新冠疫苗同时获批，加上中国疫情发展的不确定性较高，或影响疫苗市场需求，令投资者对三叶草生物的收入前景未有寄予厚望。在消息公布的12月5 日，其股价仅轻微上涨2.4%。

在这一重大利好兑现之后，三叶草生物立即于12月6日配售了1.28亿股新股，占已发行股本的11%，新股配售价为每股3.95港元，比12月5日的收盘价折让达13%。

该公司在公告中表示，配股所得净款项预计为5亿港元(4.5亿元)，所有款项将用于扩大商业化能力和生产能力，以及扩大运营资金需求；董事会则认为配售事项有助加强公司财务状况及扩大股东基础，从而促进未来发展。然而，投资者对此却并不看好，12月6日，其股价大幅下跌10.13%，以4.08港元收盘。

面临激烈竞争

三叶草生物此次获批的新冠疫苗SCB-2019是采用重组蛋白技术路线，该技术已在乙肝和HPV疫苗中使用了数十年，美国药企Novavax(NVAX.US)研发的新冠疫苗亦采用的同类技术。该公司表示，国产新冠疫苗中，唯有SCB-2019相较于灭活疫苗表现更优，同时针对全球主导的奥密克戎BA.5变异株亚型具有强劲的中和作用，还能显著降低新冠的家庭传播，在持续加强针的推广产生有意义的影响。

为了填补免疫“洼地”，中国正在全力推进补齐老年人疫苗接种的短板。在最新的疫情优化防控“新十条”中特别提到，各地要坚持应接尽接原则，聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率。

大规模推进疫苗接种，将为市场创造新一波疫苗需求。中信证券分析测算，中国总人群新冠疫苗缺口至少达3 亿剂，其中60 岁以上老年人新冠疫苗缺口占最多7,500 万剂。当前，中国已有9款新冠疫苗获批并已经上市使用，其中智飞生物(300122.SZ)和丽珠集团(1513.HK)的疫苗均为重组蛋白技术路线。在最新获批紧急使用的四款疫苗中，除了三叶草生物之外，另外两家研发企业为神州细胞(688520.SH)和威斯克生物。

换言之，即使在相同技术路线之下，三叶草生物也同时面临四家竞争对手，其中智飞生物的疫苗早在2021年3月已经纳入紧急使用，市场管道广泛铺开，而丽珠集团是一间年营收过百亿的大型医药企业，拥有300多种医药产品。

相比之下，三叶草生物的商业化和生产才刚刚起步，公司位于中国浙江长兴的自有生产基地将用于支持SCB-2019商业化生产，截至今年10月还未完成保证药品生产质量的基本标准的药品优良制造作业规范(GMP)审查。其招股书去年曾披露，公司已委聘包括上海药明海德生物科技在内的多家合同生产组织(CMO)，于2022年开始生产额外数亿剂SCB-2019。

缓解资金紧张

三叶草生物曾经在一级市场备受投资者青睐，2021年2月完成了2.3亿美元(16亿元)的C轮融资，并获得超额申购，由高瓴创投和淡马锡共同领投，海松资本和奥博资本参投。同年11月5日登陆港交所时，该公司也引入了包括OrbiMed Funds、高瓴资本、淡马锡等一众明星资本作为基石投资者。

可是，该公司完成上市后，却随即面临生物医药行业的“资本寒冬”。其股份挂牌首日立即破发，随后两个月，股票一直徘徊在发行价13.38港元左右，但今年的走势呈断崖式下行，10月更一度徘徊在2港元以下，直到11月才回升至4至5元港元水平。

对于三叶草生物这些未有收入、更难言何时盈利的生物医药企业来说，研发需要不停投入开支，但一旦融资管道不畅，将很快陷入“断粮”的尴尬境地，这也是三叶草生物面临的困境。截至今年6月底，三叶草生物现金及现金等价物余额为22.5亿元，但上半年研发开支和行政开支分别高达8.55亿元和2.25亿元，若“烧钱”速度维持，恐怕其资金只能维持大约一年时间运营。

为了度过寒冬，三叶草生物选择孤注一掷，全力押注新冠疫苗，于6月宣布暂停三款药物研发。为了支持新冠疫苗相关产品上市的潜在资金需求，三叶草生物还申请了一笔最高3亿美元的银行授信。如今，SCB-2019终于获批紧急使用，即将为三叶草生物带来新的收入，只是在激烈的市场竞争下，公司能否占据一席之地，仍然有待时间验证。

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