收购母企越南资产日清食品展露新方向

2023年07月04日

1475.HK

这个方便面发明者的中国子公司，将用1150万美元收购母公司旗下越南子公司的控制权

重点：

方便面先驱日清的中国分公司将控制该品牌的越南业务，为其香港、澳门和台湾业务提供低价产品
这笔交易可能是更好地管理这家日本公司在亚洲地区的生产和营销这一更大计划的一部分

谭英

日清品牌以1958年发明方便面和1971年发明招牌杯面为荣。但随着进军东南亚市场，日清这个名字似乎已跌至谷底。其越南业务在当地十大品牌中几乎不见踪影，这与它在中国内地和香港市场的巨大成功形成鲜明对比。

6月29日，日清的中国子公司、在香港上市的日清食品有限公司(1475.HK)宣布将收购其母公司全资拥有的越南子公司67%的多数股权，并注入200万美元(1442万元)新资本。这笔交易的金额不算高，为1150万美元。

日清食品披露，在截至2023年3月的上一财年，越南子公司净亏损332亿越南盾(1.01千万元)。亏损一直在持续。在2019年8月的财报电话会议上，当被问及越南公司收入下降的问题时，该公司发言人说：“我们不是很关心在越南的业务，因为它对我们的整体业绩影响很小。”

日清在越南的业务，主要包括2012年在胡志明市北部的越南新加坡工业园投产的一座方便面工厂。最新披露的消息称，该工厂将利用其成本优势，为成本较高的香港、澳门和台湾市场提供方便面。

接下来要发生的，可能是越南人对格兰诺拉麦片的胃口会变得跟方便面市场一样大。这是因为这种在亚洲不太知名的西方流行小吃，正是日清向越南输送的主要产品之一，另外还有它在泰国生产的标志性杯面。这些更为高档的产品，是越南子公司在当地所产方便面的补充，这些当地生产的方便面都是袋装，买家需要自己备碗。

日清可能会让其越南工厂发挥更大价值，作为一项市场策略的组成部分，会将越南业务纳入一个更大组织，该组织由日清的中国公司协调，并与日清的其他地区业务进行整合。作为对这一战略的肯定，最新这笔交易包括一些其他协议，即越南子公司将向日清在整个地区的其他子公司供货，同时也从这些子公司接收产品。

投资者对这一地区调整表示了一定程度的赞同，日清食品在香港的股价从公告发布当天上午的6.67港元(6.14元)略微上升到两个交易日后的6.71港元。该公司的股价已从2022年中期疫情最严重时的最低点上涨了约三分之一，历史市盈率为22倍。虽然在这样一个成熟的行业中，这一比例相对较高，但低于零食生产商亿滋国际(MDLZ.US)的26倍和日本味之素(2802.T)的33倍。

过去的辉煌

日清的辉煌岁月可能已经过去，但对于在巨大的全球方便面市场中将自己定位为高端品牌的创新者来说，总是存在乐观的空间。在日本本土，它是一家技术落后的公司，但2016年在滋贺县建了二十年来的首家工厂，这可能标志着一个转折点。

这家高度自动化的工厂的规划是将日清的方便面产量提高10%，并成为其全球业务的典范。也许比提升效率更重要的是，该工厂正在推出一系列日本海鲜口味产品，以利用亚洲地区和全球对日本食品的热情，而不是适应当地口味的更成熟趋势。

在东南亚和其他市场的顶级方便面品牌中，这种塑造更多异国情调的形象已经成为一个共同的主题，以迎合千禧一代的需求，与更为传统的父母相比，这一代在口味上更具冒险精神。日清食品一直以华丽的营销手法著称，但与同样来自日本的竞争对手、市场领导者Ace Cook Co.Ltd.，以及Masan Consumer等越南本土品牌相比，日清食品在越南一直处于劣势。

向更加一体化的营销和生产方式的转变，似乎推翻了日清在疫情前针对全球不同市场采取更加本地化的做法。2015年，该公司与日本贸易公司三菱商市会社结成战略联盟，开拓越南等快速增长的市场，以及新加坡、印度和泰国等市场。

三菱拥有合资企业34%的投票权，显然仍将是越南业务的少数股东。但将越南业务置于日清中国业务掌控之下的决定，似乎表明日清食品未来将把这两个地区合在一起，作为同一个区域市场。

新加坡是日清食品在1980年进入东南亚地区最早的滩头阵地。在新加坡之外，日清在三菱联盟涉及的其他市场表现则似乎不是那么引人注目。在越南似乎尤其令人失望，而越南去年超过韩国，成为全世界人均方便面消费最多的国家。

就市场规模而言，中国仍然处于领先地位，2022年在中国销售了450亿份方便面，其次是印度尼西亚142亿份、越南848万份。越南人平均每年要吃掉87份方便面。相比之下，韩国人均73份，排名第三的尼泊尔人均55份。

每一个进入拥挤的方便面市场的企业都在追随日清的脚步，向这位大师学习如何通过不起眼的汤面俘获中产阶级的愿望。

方便面全球化的重要里程碑包括日清将杯面引入区域市场，首先是新加坡。日清大力利用社交媒体将其杯面推广到香港和中国内地，甚至通过在香港开设杯面博物馆等噱头来帮助做推广。

该公司在越南还没有达到这样的高度，它在当地生产的主要产品还没有从袋装升级到更高级的杯装。但如果日清食品在亚洲和全球变得更加一体化，包括对其产品进行更具区域性的品牌重塑，以专注于其日本根源，那么这一点可能就不会那么重要了。从这个角度来看，收购越南业务看起来与其说是承认失败，不如说是朝着新方向迈出的一步。

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日清, 方便面, 越南, 亿滋国际, 味之素

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0638.HK

300638.SHE

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6881.HK

601881.SHG

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2026年10月30日

300222.SHE

在波动市场环境下中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后，平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务，为长期增长奠定了基础重点：尽管市场波动影响了净利润，2026年前9个月，平安营运利润仍增长8.3%，达到1,260亿元。多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资，正推动这家保险公司创造长期价值。　梁武仁审视企业成绩单时，单看利润数字往往无法反映业绩全貌。对于中国平安保险（集团）股份有限公司（2318.HK）这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存，短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月，平安净利润同比下降27.3%至966亿元（145亿美元）。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动，以及去年同期的较高基数。这些波动固然重要，但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动，但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此，长期投资者更应该关注的是：平安的核心业务是否仍在正轨。从今年前9个月的情况来看，答案总体上是肯定的。今年前9个月，得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性，以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张，平安的税后营运利润（OPAT，在全球保险同业中亦称核心盈利）同比增长8.3%，达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息；在市场波动的背景下，这也是投资者关注的重点。分析师密切关注的另一项指标是新业务价值（NBV），它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。前9个月，其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%，这主要归因于暂时性因素，而非公司自身的问题。首先，在定价利率被强制下调前，2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮，从而较去年同期拉高了同比基数。此外，平安一直在推动战略转型，更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略，这对其新业务价值规模造成了一定压力，但代理人渠道新业务价值率的提升，则表明其业务质量得到了改善。上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变，并非是因为消费需求走弱。公司管理层在财报电话会议上表示，由于需求仍在，整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调，凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力，平安已做好充分准备来把握市场机遇。公司补充道，目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革，以确保增长势头得以延续。此外，鉴于家庭财富重新配置的持续趋势，以及公众对医疗健康和养老服务的需求，公司有信心在中长期内实现增长。老龄化带来的机遇中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战，但对平安等险企而言，情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中，随着越来越多家庭寻求分散财富配置，对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略，来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保，这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时，相较于依赖收费的第三方渠道，在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售，大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户，通常会从平安购买更多产品，并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报，使用医疗健康服务的客户，其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍；而持有三条或以上业务线产品的客户，留存率更高达99%。这一生态系统的大规模运转，离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理，从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如，其财产险部门利用AI进行欺诈检测，在今年前9个月已节省超过100亿元成本。尽管如此，考虑到当前中国的宏观环境，平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位，险企面临着持续的再投资风险：早期的高收益固收资产到期后，必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外，从保险行业前9个月的业绩来看，资本市场波动始终是不容忽视的风险。这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境，平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外，相比于仅专注寿险的同业公司，平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。业绩公布后，平安H股在周四收市时上涨了2.6%，将其今年的跌幅收窄至24%。目前，该股市净率（P/B）仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍。鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位，那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者，很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算，该股的股息收益率为6.5%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年10月29日

2318.HK

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