收入缩水亏损持续多尼斯贵得没道理

2024年11月05日

DOGZ.US

这家宠物产品生产商的股价自2月以来上涨了10 倍以上，尽管公司报告称，截至6月的最新财年收入下降了15.6%

重点：

多尼斯的收入在截至6月的财年下降至1,480万美元，连续第二年亏损
这家宠物产品生产商的股价自2月以来一路飙升，在5月通过私募筹集资金500万美元后，股价上涨逾七倍

阳歌

宠物照护在中国可能是一门大生意，但对销售从项圈到梳毛刷和水碗等宠物产品的公司来说，并非如此。雪上加霜的是，在当前经济充满不确定性的环境下，中国消费者可能会减少在此类非必需品的支出。

宠物拥有率已相当高的西方市场，可能会为这些专门从事宠物行业的中国公司带来更光明的前景，但这些市场不仅已十分成熟，竞争也非常激烈。

这些现实都在多尼斯(国际)股份有限公司(DOGZ.US)的最新财务业绩中得到充分体现，在2022年达到顶峰后，公司的收入在最新财年继续呈下降趋势。我们稍后再来细看这份财报。

首先，我们应指出多尼斯的另一个特点，就是今年其股价大幅上涨。自2月份以来，该股已上涨逾10倍，其中大部分是在公司5月进行了500万美元的私募融资后上涨的。股价大幅上涨使这家在过去两个财年连续亏损的公司市值高达7亿美元。

换句话说，按去年不断萎缩的销售额计算，公司目前的市销率高达近40倍。相比之下，全球同行Chewy (CHWY.US)和Wag! Group (PET.US)的市销率要低得多，分别为1.04倍和0.33倍。这就提出了一个问题：多尼斯的股票到底怎么了，目前的巅峰价格是否可持续——我们将在本文后面的部分探讨这些话题。

但首先，我们来关注一下多尼斯的最新业绩，这些数据几乎没有什么值得拿出来宣传的。多尼斯2017年在纳斯达克上市时，情况看上去要乐观得多，当时中国经济蓬勃发展，人们非常乐意为自己的宠物提供最好的项圈、狗狗服装和其他配件及服务。

根据同样提供宠物护理产品的波奇宠物(BQ.US)2021年的招股说明书中的第三方市场数据，2019年至2024年，中国在宠物护理方面的支出预计将以每年17%的速度增长，最终达到4,495亿元。招股书指出，首次养宠物的人占中国市场的80%，2019年有22.8%的中国家庭拥有宠物，这预示着巨大的增长潜力。

时间快进到现在，波奇宠物的市值从鼎盛时期的数亿美元，缩水到仅剩200万美元，公司去年被迫离开纽约证券交易所的主板，转向规模较小、交易清淡的美国证券交易所。

多尼斯似乎没有面临这种命运的危险，至少从其目前的市值来看是这样，当前市值足以维持它在纳斯达克的上市地位。然而，如果其过度膨胀的股票价格出现回落，这情况在某个时刻似乎很有可能出现。

国内外营收下滑

多尼斯报告称，在截至6月份的财年，公司营收从上年的1,760万美元下降15.6%至1,480万美元。它的营收在2022财年达到2,700万美元的峰值后，连续两年下滑。

虽然我们提到中国市场的巨大潜力，但也该指出，多尼斯实际上大约三分之二的收入来自海外销售宠物产品。这部分业务在最近一个财年下降了10.6%，而国内销售额则暴跌24.4%。

首席执行官陈四龙表示：“由于国内市场的激烈竞争和中美之间持续的贸易争端，我们继续面临挑战，这些因素正影响并可能继续影响我们近期的国内和出口销售。”

公司大部分收入来自传统宠物产品，占其收入的六成，其余大部分来自更为高科技的产品，即集团所谓的“智能”产品。这类智能产品已成为公司最大的短板，最新财年该类别的收入下降了41%，降至440万美元。该类别的下降在国内和国外市场均出现，表明人们在宠物消费上的支出意愿不如以往。

多尼斯在控制成本方面做得很好，最新财年的净亏损从前一年的750万美元缩小至610万美元。公司的现金在6月底上升至700万美元，较一年前的450万美元有所增加，这得益于5月份的500万美元私募，由此可见，多尼斯近期不会面临现金短缺。

这让我们回到公司股票走势的问题上。在2017年首次公开募股后，多尼斯的股价大多处于下跌状态，后在2021年，在市场看好海外上市的中国股票时，多尼斯股价曾短暂飙升。但之后公司股价暴跌至1美元以下，迫使多尼斯在一年前将20股合为1股。

该股在2月左右开始回升，然后在宣布定向增发后，股价真正起飞，定价为每股2.5美元，比当时的股价低50%以上。自宣布配售以来，该股已从约6美元跃升至最新收盘价45.50美元。

所有这些都表明，私募投资者（在公告中未透露姓名，现在持有该公司18%的股份）可能在股票大幅上涨中发挥了作用。我们还看到其他许多在美国上市的中国公司，成为了类似于GameStop(GME.US)的“模因股票”，因此多尼斯的股票可能只是成为了投机买家的玩具。

总言之，对于一家收入缩水且亏损的公司来说，没有什么能证明这种估值和股价上涨是合理的。因此，如果明年股价出现较大幅度的回调，将这只被高估的股票带回现实，我们也不感到惊讶。

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波奇, 狗, 猫, 宠物产品, 多尼斯

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