Novosense makes automotive chips

去年现金储备和利润率大幅下滑,导致这家模拟芯片制造商陷入亏损

重点:

  • 纳芯微已提交港股上市申请,去年的一宗收购推动其营收强劲增长,但公司仍连续两年录得亏损
  • 中国对美芯片制造商加征关税或为该公司带来短期利好,去年美企占据中国模拟芯片市场22%的份额

阳歌

尽管美国试图孤立中国新兴的微芯片行业,但该行业仍深度参与竞争激烈的全球市场。这一严峻现实,在模拟芯片制造商苏州纳芯微电子股份有限公司(688052.SH)显露无遗,这家2022年登陆沪市科创板的企业,正寻求赴港上市。

纳芯微并非初创企业,其历史可追溯到2013年。上周五提交给港交所的上市文件显示,公司在这期间至少部分时间是盈利的,最近的一次年度盈利是在2022年。但自那之后,公司毛利率急剧下滑,因随着疫情期间的严重短缺导致近年来全球芯片产能大幅扩张,其面临激烈的竞争。

虽然纳芯微目前的处境看起来并不乐观,但不断升温的中美贸易战或将成为该公司的一根潜在救命稻草,因为纳芯微的产品主要在国内市场销售,而由于美国总统唐纳德·特朗普对中国商品加征高额关税,进入中国市场的美国进口产品突面临高达125%的关税。

这或许对纳芯微有利,因为上市文件显示,中国市场15大模拟芯片销售商中有五家来自美国,约占销售额的22%。如果关税持续存在,这些美国公司的芯片价格可能会大幅上涨,促使买家转向生产较便宜的中国本土公司,以及亚洲和欧洲的芯片产品。

纳芯微指出,目前情况还不确定,中国正在梳理“美国制造”芯片的具体定义,因为许多芯片制造商实际上只是设计公司,它们的产品是按照合同约定,由中国台湾、日本、新加坡和欧洲等地的第三方公司生产的。

纳芯微在申请书中称:“2025年4月11日,中国半导体行业协会发布通知,阐明了与进口报关和关税收费相关的半导体原产国判定规则。根据该通知,晶圆制造国将被视为原产国,而不论芯片在何处进行封装。”

显然,很多问题仍悬而未决,包括关税是会长期维持下去,还是仅仅是一种谈判策略,如果中美达成新的贸易协定便会迅速取消。由于大多数美国芯片制造商使用的是其他国家的生产合作伙伴,因此它们的产品也可能完全不受关税影响。

虽然关税可能会在中短期内给纳芯微减轻一些压力,但该公司的现状看起来并不太乐观。这体现在其在上海挂牌交易的股票上,该股较2022年的IPO价格下跌了约17%。模拟芯片制造商的技术含量低于数字芯片制造商,由于面临激烈的竞争,目前估值普遍较低。

总部位于中国的贝克微(2149.HK)的市销率为4.6倍,自2023年12月IPO以来其股价已上涨73%。全球领先的亚德诺 (ADI.US) 市销率高达10.4倍,而规模较小的思佳讯(SWKS.US)市销率仅为2.46倍。若在香港上市,按贝克微市销率计,则纳芯微市值约为90亿元(12.3 亿美元)。

侵蚀利润空间

虽然纳芯微可能因香港投资者追捧中国芯片板块而获得更高估值,但这家公司的基本面实则乏善可陈。由于竞争激烈,其营收从2022年的16.7亿元骤降22%至2023年的13.1亿元。尽管去年营收强势反弹50%至近20亿元,但这一跃升几乎完全归因于收购麦歌恩的交易。

与此同时,公司的销售成本,也就是每块芯片的生产成本,在营收中的占比持续攀升,从2022年的51.5%增至去年的72%。这严重挤压了公司的利润空间,毛利率从上年的48.5%暴跌至2024年的仅28%。

公司表示:“近年来,来自国际领导公司的价格竞争加剧,已对中国公司的业务造成挑战,使得他们调整定价,并影响其盈利能力。”

随着利润空间遭到挤压,公司在2023年陷入亏损,去年更出现现金流为负值的情况。根据财报数据,2024年净亏损扩大至4.03亿元,较上年的3.05亿元进一步恶化。伴随亏损加剧与现金流持续恶化,公司现金储备从2023年末的17.5亿元锐减至去年末的仅10亿元。

这并不是说纳芯微毫无亮点可言,从产品结构来看,公司确实展现出相对均衡的布局,客户群体也较为多元。其芯片产品主要面向三大领域:汽车电子、能源与自动化,以及消费电子。能源与自动化板块的营收占比已从2022年的70%降至50%,同期汽车芯片业务占比从23%提升至37%,消费电子芯片也从7.6%增长至13.5%。

公司的客户结构也趋于多元化,前五大客户的营收占比从2022年的43.8%降至去年的36.9%,不过这一改善至少部分得益于其收购了麦歌恩。纳芯微还强调,它已成为中国汽车模拟芯片市场的本土龙头,整体市场份额位居第二。

归根结底,由于身处产能过剩、竞争惨烈的细分赛道,纳芯微看起来并不令人振奋。尽管对美国芯片征收关税的政策或许会让其获得一定喘息,但可能是短暂的。由于旗下芯片产品技术门槛较低,加上此技术相对成熟,在中国全力攻坚高端芯片的背景下,公司恐难获得可观的额外政策扶持。

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新闻

Hesai and Seyond make LiDAR technology

新闻概要:图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似   余特莉 激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技(HSAI.US;2525.HK)起诉,指控其采用激光雷达(LiDAR)技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道,该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。 据知情人士透露,禾赛指控图达通今年在CES(拉斯维加斯消费电子展)亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称,图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构,但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出,此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。 禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线,已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一,获多家头部汽车品牌的定点合作。 图达通当前正处于上市进程中,公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准,不过因此次诉讼蒙上一层阴影。 图达通创立于2016年,总部位于硅谷,并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示,图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。 根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一,最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”,最新灵雀E系列产品计划于今年量产。 图达通2025年第一季度营收2,530万美元,同比下滑3.4%,其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后,当季亏损收窄至1,480万美元(上年同期亏损4,040万美元)。8月公告披露,私人投资公开股票(PIPE)投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时,以购入TechStar股份的形式,提供5.51亿港元(约7,100万美元)额外融资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Dogness makes products for dogs

科技带动营增亏损收窄 多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境,这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩 重点: 多尼斯财报显示,截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元,亏损收窄15.8%至510万美元 尽管最新财年智能产品增长强劲,这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75%   谭英 几十年前,16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后,22岁的陈四龙2003年创办企业,专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此,逐步拓展至登山扣生产领域,继而延伸至宠物牵引绳业务,最终于2008年创立现在的多尼斯(国际)股份有限公司(DOGZ.US)。 中国宠物经济方兴未艾之际,陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代,如今持续受益于Z世代的强劲需求,该群体倾向养宠而非生孩子,并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定,2024年约达1.24亿只。当前,新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务,它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后,多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后,公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩,伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示,宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。 关键指标表明,多尼斯正走向复苏,但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元,而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入,同比下滑4.1%至860万美元,营收占比从上年60%降至41%。 同期,公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元,占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域,既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头,也包括智能宠物喂食器。 在智能产品表现亮眼的同时,多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣(该公司称为“攀爬钩”的低技术产品)的销售额猛增逾三倍,至576万美元,占销售额比重达28%。 尽管营收整体增长,公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元,较上年610万美元有所收窄,显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。 多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损,部分源于激烈竞争,尤其在宠物科技等新兴领域,企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年,即便公司的传统产品销量微增0.3%,智能产品销量更大增61.7%,但两者售价均呈下滑态势;只有卡扣与锁扣逆势上涨,可均价仅提升0.3%。 财报发布后,多尼斯股价微涨,但此后回吐全部涨幅并进一步下挫,现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%,逆势于同期多数中概股强劲涨势,足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭,重获盈利能力。 现金流充裕 当然,多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后,今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅,包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。 陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯,公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元,但仍落后于国内销售额48.1%的增幅(达710万美元)。其中对美销售额从2024年280万美元,跃升至2025年450万美元,近乎翻倍。 行业竞争日趋白热化,追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示,中国137家宠物科技企业中,前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物(BQ.US)、天元宠物(301335.SZ)位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。 专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物,自2020年上市后股价跳水,目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙,营收骤降且连续三年亏损。 天元宠物横跨宠物用品与食品领域,市值高达38.4亿元(5.4亿美元),公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行,天元宠物近年持续盈利(尽管利润有所下滑)的独特性尤为突出。 占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场,由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似,Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆,并追踪宠物位置的应用程序。 美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元,美国家庭宠物拥有率达71%(即约9,400万户)。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示,2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长,动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露,公司自研AI健康助手,且近半数员工为研发人员。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里