小牛电动第二季度销量增长24%

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电动两轮车制造商小牛电动科技有限公司（NIU.US）周五表示，得益于中国及海外市场销量均实现增长，第二季度车辆销量同比增长24%，从去年同期的350,090辆升至434,687辆。

公司表示，受核心车型需求和近期推出新产品的推动，在这三个月期间，其在中国市场共售出402,202辆，同比增长26%。小牛电动的海外销量增速则相对较慢，同比增长3.6%至32,485辆，是因为公司继续专注于提高运营效率并优先发展关键市场。

小牛电动销售一系列两轮电动车，包括电动摩托车、电动自行车和电动滑板车。第一季度，公司营收同比增长33.4%，达到9.095亿元；而净亏损则从去年同期的3,880万元扩大至9,390万元。

小牛电动股价周一上涨3%，报收于2.09美元。该股今年迄今已累计下跌约35%。

阳歌

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Unable to Expand Beyond Hong Kong, Lung Fung Lacks a Compelling Narrative

走不出香港 龙丰缺一个性感的故事

香港龙头药房龙丰近日交出上市后首份成绩单，去年收入及盈利同创历史新高，股价出现一波反弹 重点： 去年盈利2.69亿港元，增长近六成 上市首天股价一度跌近五成 　 刘智恒 今年香港新股市场延续去年涨势，新股上市首日大多表现亮眼，股价动辄翻倍。然而，在新股火爆的上半年，香港三大药房之一的龙丰集团控股有限公司（2290.HK）却令股民大为失望，上市首日股价几近腰斩，股民损失惨重。 股价表现差劲，但公司近日发布的业绩却令人眼前一亮，截至今年3月底的年度收入同比大增33.2%至32.77亿港元（下同），期内盈利更飙升57.9%至2.69亿元，盈利与收入均创下公司成立以来的纪录。 期内公司的财务状况稳健，现金达7,364万元，同比上升20%。与此同时，短期银行借款下降17%至5.43亿元，公司更没有长期银行借贷。另外，公司收入近33亿港元，应收账款仅3,160万元，相反应付账款则同比增加19%至1.84亿元，反映在销售上大多能获即时结算，而面对供应商时，却能获取更长的付款账期。 小药房变上市公司 1992年远在新界上水开业的龙丰，原只是一间街坊小药房，创办人谢少海当年万万想不到，34年后的今天，竟可跟香港两大药房巨头的屈臣氏及万宁争一日长短。 一切都因中国政府在2003年推出自由行，内地游客涌入香港，而开在上水的龙丰，过去属香港偏远地区，此时因与深圳毗邻，反占了绝佳地理位置，上水成为内地游客购买日常用品及药物的地点，龙丰生意立时火爆起来，分店开完一间又一间，高峰时仅上水石湖墟就有八间店铺。 眼见上水人流旺盛，精明的谢少海更经营地产中介业务，开设“龙丰地产”，又做起餐饮生意，开设龙丰牛杂粉面。期间不断投资住宅、商铺及工业大厦，2011年甚至购入工业大厦申请改建为骨灰龛。 随后龙丰逐渐走出上水，截至今年6月底，店铺数量达31家，产品类别包括美妆、保健品及药品，若单计药品零售，更位列香港第一，市占率达5.2%。生意越做越大，谢少海将目光投向资本市场，终于在今年六月成功登陆港交所。 上周虽迎来一份亮眼业绩，业绩亦在低位急弹3成，但公司的滚动市盈率更只有5倍，相较莎莎国际（0178.HK）的14倍，实在低得可怜。 香港市场难寄厚望 业绩理想，又是香港药店龙头，为何未能受市场垂青？关键点或许很简单，就是市场规模。据龙丰的上市文件，2025财年全香港美妆、药品及保健品的总规模为295亿元，可见香港市场规模确实有限。 龙丰目前已有31家分店，遍布港九新界多区，虽仍有空间开分店，但以本港弹丸之地，可以开设的地点已渐趋饱和。公司过去财年业绩仍有增长，很大程度要感谢内地政府进一步放宽赴港个人游省市，龙丰才得以受惠，可暂时未见有新刺激政策，要再带动消费人流似乎无望。 若要在港继续抢占市场，别忘了还有屈臣氏及万宁，两大集团业务虽未如昔日辉煌，但始终各自背靠超级企业的长和集团及怡和集团，资金实力十分雄厚，龙丰不容易动摇两者地位。 没有内地就没有故事 事实上光靠香港的自然增长，较难有大突破，若能在中国内地广开分店，才有一个增长的故事去让投资者憧憬，市场才愿意给出一个更高的估值，毕竟资本市场是要公司让人们看到一个亮眼的前景，投资者才愿意掏腰包买你的股票。 要说出一个美好的中国故事，知易行难，多年来似乎没有哪几家香港企业可做到。强如屈臣氏中国也碰得灰头土脸，面对收入及盈利双降，去年无奈地在国内一口气关掉279家分店。曾经为内地人熟悉的莎莎，经过多年在内地的发展，最终也铩羽而归，去年全线退出内地。 龙丰这家本土药房，一向以低价及品类多样为策略，而维持低价的方法之一是采用“平行进口”，若在内地开业，未必可以此模式进口，那龙丰的竞争优势就大大减弱。因此，没有了中国故事，在资本市场上，龙丰就不是那么性感了！ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2290.HK
Londian Wason makes copper foil

龙电华鑫铜箔掘金 难避财务挑战

新能源电池关键材料制造商龙电华鑫已递交招股书申请在美上市，有望成为一年多来规模最大的中国企业纽约IPO 重点： 龙电华鑫已申请赴美IPO，募资规模或达约3.5亿美元，有望成为今年第三家登陆华尔街的中国企业 随着高度周期性的新能源电池行业回暖，这家铜箔制造商在2024年录得亏损后，今年业务开局强劲    阳歌 2019年，19岁的王冠然进入华盛顿特区名校乔治华盛顿大学，主修国际关系与经济学时，或许从未想过，短短六年后，自己会带领一家公司筹备一宗大型华尔街IPO。但换个角度看，他或许也早已有此打算，毕竟，他的父亲曾任中国证券监管机构官员，后来又打造出一个生产新能源电池关键材料的商业版图。 这正是铜箔制造商龙电华鑫新能源科技股份有限公司背后的个人故事。该公司上周申请在纽约证券交易所上市，试图成为今年第三家登陆华尔街的中国企业。这类上市过去相当常见，每年动辄数十宗；但今年已明显放缓，原因是企业正同时面对太平洋两岸监管机构的压力。 在这个案例中，龙电华鑫背后的王氏家族背景，几乎肯定是其能在艰难环境下成功赴纽约上市的重要因素之一。龙电华鑫是王冠然父亲王伟东打造的商业版图一部分。王伟东上世纪90年代曾任职于中国证监会，其后自立门户，陆续整合出一系列企业，其中部分公司正是龙电华鑫的核心资产。 所有中国企业赴境外市场IPO均须获得中国证券监管机构批准。近来，中国证监会对赴美上市审批变得相当严格，部分原因是中美关系紧张，另一原因则是监管层有意遏止近年大量规模较小、质量参差的中国企业赴纽约上市。 自去年12月12日以来，中国证监会仅批准两宗新的华尔街上市案：龙电华鑫，以及二手车交易服务商大搜车。后者上月在纳斯达克挂牌，募资约5,000万美元。 不同于早前许多中国企业赴美上市通常募资不足2,000万美元，且多由小型精品投行承销，大搜车和如今龙电华鑫的IPO均有重量级机构参与。龙电华鑫的承销商包括Cantor Fitzgerald、招银国际及华泰证券，均是在美国及中国市场具一定分量的机构。公司投资者名单中亦不乏电动车电池领域的知名机构，包括韩国SK Inc.、未来资产，以及中国汽车巨头广汽集团。 龙电华鑫的客户名单同样星光熠熠，涵盖多家电池制造龙头，包括LG新能源、Panasonic Industrial Materials、SK On、三星SDI、宁德时代及比亚迪。 龙电华鑫未在招股书中披露募资目标，不过，Renaissance Capital估计，该公司上市募资规模或达约3.5亿美元，将成为奶茶连锁品牌霸王茶姬2025年4月在纳斯达克上市募资4.11亿美元以来，规模最大的中国企业赴美IPO。 周期性生意 虽然王冠然看起来略显年轻，要肩负如此重任似乎有些早，但必须指出，在中国家族企业中，由新一代接班掌舵并不少见。在这类情况下，通常会有更具经验的人在年轻掌舵者仍在学习时提供重要指导，而这里看起来也是如此。现年26岁的王冠然除了担任董事长，亦是联席CEO，另一位联席CEO是41岁的周广岭。周广岭具财务背景，曾任香港上市公司灵宝黄金的总裁助理，而灵宝黄金也是这个家族商业版图中的另一家公司。 从战略角度看，龙电华鑫颇具吸引力，因为其生产的铜箔不仅是电动车电池的关键材料，也是快速增长的储能系统电池的重要组成部分。此外，龙电华鑫还有一部分规模较小但仍相当可观的收入，来自用于印刷电路板（PCB）的铜箔；由于PCB被应用于服务器等AI算力产品，近期已成为热门领域。 不过，现实要更复杂一些。龙电华鑫大部分业务来自少数大型客户，这些客户订单规模庞大，但同时也有能力要求较低价格。公司的业务亦属于高度资本密集型，生产铜箔需要庞大投入。最后，电池行业本身具有很强周期性，而该行业目前才刚开始走出一轮深度低谷，这轮低谷的成因是此前新增产能迅速扩张，最终导致严重供过于求。 上述因素叠加之下，龙电华鑫在2025年开局疲弱，其后随着价格和需求改善，年内情况才逐步好转。公司2025年收入增长24%至109亿元，其后于2026年第一季度进一步由上年同期的19.1亿元增至40.7亿元，增幅超过一倍。 随着情况改善，公司毛利率由上年同期仅3%，升至2026年第一季度的10.4%。盈利方面，公司今年第一季度亦转亏为盈，录得1.34亿元盈利，扭转上年同期亏损6,840万元的局面。 除行业周期性外，公司亦因持续投入维护设施而背负沉重债务。截至去年底，公司短期债务高达55.4亿元，另有40亿元长期借款。庞大开支令公司在2024年及2025年的经营现金流均为负数，持续消耗其现金储备。公司甚至详细披露，近期曾“出现净营运资金不足，对我们持续经营能力产生重大疑虑”，并在获得主要股东财务支持后才得以缓解。 归根结底，龙电华鑫是一家人脉资源深厚的公司，作为电动车及储能行业的主要供应商，也处于相当有利的位置。不过，行业周期性以及客户带来的价格压力意味着，即使在景气最好的时候，公司可能也只能勉强挤出利润；一旦行业进入下行周期，则可能承受巨大压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
New SORL's listing encounters an auto stock winter; while profits grow, investments warrant caution

新瑞立上市遇汽车股寒冬 盈利虽增长投资宜审慎

商用车服务供应商新瑞立拟赴港上市，过去三年盈利复合年增长近800% 重点： 高增长主要靠削减销售开支 市场竞争激烈，龙头公司市占率不足1% 　 郑瑞棠 近期恒指震荡下跌，但新股市场仍维持活跃，内地商用车服务供应商浙江新瑞立汽配股份有限公司近日向港交所递交上市申请，公司近年业绩表现亮丽，并且处于行业龙头地位。 最近三年盈利飙升 新瑞立2023年的净利润仅87万元（13万美元），2024年已增至4,251万元，到2025年更增至7,018万元，复合年增长率为797.6%。盈利大增之余，公司的财务状况持续改善，流动负债总额由2023年底的7.96亿元，逐步下降至2026年4月底的5.2亿元；同期流动资产净值亦由6.37亿元增至9.52亿元。 新瑞立处于一个稳定增长的市场，2025年全球商用车服务市场规模达3.29万亿元，预计至2030年可达3.83万亿元，复合年增长率为3%。至于2025年中国商用车服务市场规模为7,580亿元，预计2030年将增至9,085亿元，复合年增长率为3.7%，增长较全球平均为高。 新瑞立作为商用汽车服务供应商及供应链平台，通过与上游逾3,800家制造商与下游超过22.2万终端客户建立直接联系。集团在中国商用车服务供应商中排名第一。截至去年底全国门店数目265家，亦居全国首位，覆盖30个省级行政区，至于海外销售网络亦覆盖100个国家及地区。此外，在全国设有241个仓库，总建筑面积达17.3万平方米。 新瑞立作为全国最大的商用车服务供应商，享有规模效益，加上近年数字化运营基础设施及广泛的供应链网络，可以更有效率提供配送、技术支持及售后服务，能够提供最快30分钟及最迟不超过48小时的上门配送服务。公司计划将面积18,667平方米的上海国际汽配永久展馆，发展成全球供应链中心，预计可进一步提高运营效率。 中国汽摩配之都 新瑞立发源地浙江温州瑞安市，有“中国汽摩配之都”的称号，早于上世纪六十年代，已有农民用简单的工具，在家中设工作坊打造汽车及摩托车配件，其后不断进化，引入现代化设备，开始大规模生产，发展成今天有逾4,000家汽车零部件企业的城市。 新瑞立也是在此背景下成长，现年63岁的集团创办人张晓平，于1986年毕业于浙江广播电视大学，于汽车零部件行业拥有逾40年经验，1988年起担任瑞安市红旗汽车配件厂的厂长，此为集团的前身。其后于2016年成立本集团，2021年完成全国网络覆盖，同时开展海外业务。 本次新瑞立招股以高增长、行业龙头为卖点，但前景仍有不少隐忧。首先公司盈利三年间狂飙，并不是因生意激增，而是因集团经营效率上升，令开支大幅减少。其中销售及分销开支由2023年的3亿元，降至2024年的2.66亿元，2025年更大幅下降26%至1.96亿元，销售及分销开支占收入的比例，由2023年的11.2%，降至2024年的9.8%，及2025年的7.8%，主要是由于集团通过精简及优化销售人员，降低运营成本及提升运营效率。但在核心业务没有大幅增长下，未来还有多少空间去动手术裁员，提高效率令盈利再急升？ 另一方面，新瑞立的收入却现下降趋势，2024年收入仅增1.5%，2025年更下滑7.8%，主要受海外市场疲弱所影响。而毛利率亦有轻微下滑，2023年至2025年分别为16.5%、16%及15.8%。 此外，集团在商用车服务业收入及门店数目皆排名全国第一，但以全年收入15.6亿元，相对全中国市场规模逾7,000亿元，比例低至0.2%，前5名公司收入合计也只48.9亿元，总市占率只有1%以下，可见市场是极度分散，竞争相当激烈，新瑞立要突围也相当困难。 汽车板块表现低迷 目前市场上较少从事汽车配件及服务公司上市，较为接近有中升（0881.hk）及和谐汽车（3836.hk）等，但两者皆主要从事汽车买卖，售后服务只是辅助业务，其股价皆处近年低位。事实上，近期大盘低迷，汽车板块受消费疲弱、产能过剩等因素影响，走势更可说惨不忍睹，不少汽车股在过去一个月内大跌两三成以上。 新瑞立以汽车服务平台模式上市，在港股中算是较新鲜的概念，而且经济欠佳的环境下，可能令客户延迟换新车，而增加保养及零件更换的支出，是相对利好因素。不过以目前市况，加上业务不是近期市场所追捧的概念，认购新股的投资者宜比较审慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Ubtech makes robots

推陪伴机器人惹憧憬 优必选股价暴涨昙花一现

人形机器人制造商优必选发布新一代陪伴型机器人当日，股价一度大涨18%，但下一个交易日便回吐全部涨幅 重点： 优必选推出面向老年人及孤独人群的新一代陪伴型机器人，补充其现有工业用途人形机器人产品线 随着工业用途机器人进入量产，公司去年机器人销售大幅增长，但其机型价格普遍高于竞品    阳歌 近来，虚拟陪伴者大受欢迎已不是秘密。人们喜欢它们，是因为它们能表现同理心，给出正面回应和有用建议，而且不会评判对方。但要把这套模式搬到新兴的具身机器人世界，难度显然高得多，因为现实世界需要的身体反应远比屏幕上的文字和影像复杂。 尽管如此，深圳市优必选科技股份有限公司（9880.HK）本周仍声称，可凭借其UWorld U1等身人形机器人系列克服这些问题，因而引起市场关注。产品发布后随即吸引投资者目光，优必选股价在公告当日一度被推高最多18%，收盘仍涨7.5%。 不过，宣传一款售价介乎11.98万元至99万元、相当于1.65万至14.6万美元的产品是一回事；真正交付一款让人愿意花这笔钱购买的产品，则是另一回事。尤其是当这些产品未必像虚拟陪伴者那样逼真、令人感到安慰时，挑战更大。投资者似乎很快意识到这一点，优必选股价翌日不但回吐全部涨幅，更收跌约10%。 自优必选于2023年12月成为香港首家上市的具身机器人制造商以来，股价走势一直犹如坐过山车。公司上市初期股价曾涨逾一倍，但其后因多次配股融资而回落。至今，优必选上市后已进行六次股权配售，融资74亿港元（9.43亿美元），是其首次公开募股融资10亿港元的六倍以上。 这也凸显出，即使只是设计较简单、用于执行高度重复任务的机器人，成本也相当高昂，例如在仓库分拣产品、进行质量检查等，而这正是优必选迄今的主要业务。转向陪伴型机器人无疑激发了投资者想象，只是热度维持得相当短暂。 话虽如此，优必选在展示这批新机器人，以及描述它们理论上能做到什么方面，确实做得不错。这些机器人采用1:1人体建模，试图在外观上尽可能复制真人，细节甚至包括毛孔、血管和指纹。机器人由情感AI模型驱动，可识别20多种情绪，准确率达90%。此外，用户甚至可以自定义每台机器人的性格和声音。官方稿件亦提到，UWORLD U1 系列具备88个自由度，并搭载面向长期陪伴场景的情感感知大语言模型，可识别20多种细分情绪，准确率超过90%。 在动作方面，每台机器人具备88个自由度，也就是拥有88个独立关节或其他可活动部件，可完成拥抱、牵手和点头等动作。这些功能主要针对机器人的核心客群，也就是老年人和孤独人士。由于产品只允许成年人购买，也引发部分人猜测，优必选或许也在瞄准性陪伴市场。不过话说回来，能拿出这笔钱购买其中一款机型的小孩，恐怕也不多。 优必选表示，截至6月30日发布当日，公司已收到13,361台预订。不过，这个数字几乎可以肯定包含一定程度的夸大，以及一些只是出于好奇、并无实际购买意愿的下单者。产品预计将于9月开始大规模交付。 销售增长 优必选转向陪伴型机器人，多少令人意外，因为公司现有工业用途机器人系列的业务，去年似乎才刚开始取得重大进展。公司去年收入由2024年的13.1亿元增长53%至20亿元（2.94亿美元）。而所有增长都来自全尺寸具身机器人及相关服务销售大幅增加，该业务收入由前一年的3,560万元增至8.21亿元。 公司去年售出1,079台具身机器人，较前一年的3台呈指数级增加。不过简单计算可见，去年每台机器人的平均价格约为76万元，略高于10万美元，看起来相当昂贵。相比之下，极智嘉（2590.HK）的机器人虽然不是人形机器人，但同样用于仓库分拣、拣选产品等任务，价格通常只有其一半或更低。 优必选指出，截至2025年底，公司已具备年产6,000台全尺寸人形机器人的能力，因此当然有能力在维持去年工业用途机器人生产速度的同时，继续生产这些新的陪伴型机器人。不过，优必选坚持押注人形机器人，也使其相较于那些专注更实用机器人形态的竞争对手，明显成为高价格产品的制造商。 事实上，优必选也可能正寻求在人形机器人以外拓展业务。去年底，公司宣布计划通过分两步交易，以最高16.7亿元收购浙江锋龙电气（002931.SZ）最多43%股权。锋龙生产汽车零部件和园林机械，这或许暗示优必选有意切入园艺等更偏实用场景的机器人领域。 公司目前仍在亏损，去年亏损7.9亿元，较2024年的11.6亿元有所收窄。不过，经过年内一连串新股配售后，公司截至去年底手上现金充裕，准确来说达49亿元。 经历本周股价先涨后跌后，优必选周四收报92.60港元，相当接近公司90港元的发行价。即使在这个水平，其市销率仍高达20倍左右，与机械臂制造商越疆科技（2432.HK）大致相若，并相当于家庭具身机器人系统供应商卧安机器人（6600.HK）约10倍市销率的一倍，也远高于极智嘉低得多的4.3倍。 必须承认，优必选一直试图通过这类新尝试维持投资者兴趣，包括这次进军陪伴型机器人，以及可能通过投资锋龙切入园艺领域。不过，陪伴型机器人这场攻势已开始进入倒计时。若这些新机型的评价或销售表现令人失望，优必选股价在今年余下时间很容易再度承压。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里