存储芯片价格暴涨芯天下乘势赴港上市

2026年07月21日

Memory Chip Prices Surge as XTX Technology Rides Momentum to Seek Hong Kong IPO

今年存储芯片价格大幅攀升，资本市场对相关公司热烈追捧，芯天下亦趁势申请在香港上市

重点：

公司首季业绩扭亏为盈
期内SLC NAND Flash的价格大涨逾两倍

白芯蕊

全球人工智能应用大爆发，AI基建变得十分重要，拉动对硬件的需求，刺激环球硬件价格大攀升，同时也带动各类硬件股股价炒上，曾计划在A股上市的中国内地无晶圆厂代码型闪存芯片龙头芯天下技术股份有限公司，趁全球对硬件股热情火热下，向港交所递交上市申请，保荐人为广发证券及中信证券。

芯天下由公司董事长龙冬庆于2014年4月创办，龙冬庆曾在日本瑞萨半导体、欧洲意法半导体及飞思卡尔半导体等担任工程师职务。龙冬庆现持有芯天下34.9%股权，宁波红杉智盛持股9.6%，私募股权红杉中国的董事总经理蒲逊，更担任芯天下非执行董事。

芯天下主力发展代码型闪存芯片的研发、设计和销售。代码型闪存芯片为闪存芯片之一，当中分为NOR Flash与SLC NAND Flash。随着AI世代来临，数字技术深度演进与产业变革加快，人工智能已从技术探索迈入规模化应用关键时期，特别是芯天下主力产品SLC NAND Flash在全球无晶圆厂排名第四，产品不但具备耐用度高及出错率低等特点，因此广泛应用于服务器系统盘、工业设备、缓存与医疗军工设备中。

2025年全球SLC NAND Flash的市场规模已达51亿美元，估计在AI世代普及下，预期于2030年增至427亿美元，复合年增长率为53%，占整个闪存芯片市场份额7.9%。

国际大厂退出

SLC NAND Flash部分国际龙头大厂，包括美国美光（MU.US）、日本铠侠（285A.JP）等跨国企业，陆续宣布停产或缩减旧型SLC NAND Flash产品线规模，转攻中高端存储器市场。国际大厂虽退出，市场对旧有SLC NAND Flash的需求依然火爆，第二季度各下游客户更要强劲备货，在供应持续缩减下，单是上半年SLC NAND Flash平均价格就累计飙升130%至150%。

有分析估计，下半年涨幅会稍微收敛，但预测涨幅恐怕依然达70%至75%，尤其规格要求较高的工业级与车规级产品，价格涨幅恐怕仍相当强劲。

至于芯天下，业务收入主要来自SLC NAND Flash，截至2026年3月底止第一季度业绩，集团总收入达2.24亿元，同比上涨77.4%，当中66.7%收入来自SLC NAND Flash，达到1.49亿元，同比大增120%，毛利达1.01亿元，同比狂飙946%，更占集团总毛利的81%。

销量跌均价大涨

值得留意的是芯天下销量其实是下降，首季仅卖1,150万件，同比下跌34.4%，主要受上游原材料晶圆供应不多影响，故将有限的存货战略性分配至较高价值客户。幸好市面上SLC NAND Flash价格大幅狂飙，令芯天下平均售价由2025年的每件3.89元，大幅急涨至每件13.04元，即大涨235.2%。由于产品均价大增，也令集团业务在2026年首季由亏转盈，赚7,589万元（2025年首季亏损270万元）。

尽管SLC NAND Flash价格大涨，令芯天下第一季度业绩扭亏为盈，但上游原材料晶圆供应紧缺下，销量会否进一步下滑，将是芯天下最大的不确定因素，再者国际龙头大厂美光与铠侠会否再重返此市场，也成为芯天下未来盈利会否波动的一个较大关键。

另一方面，存储芯片一向是高周期行业，因产品价格涨跌周期，与智能手机及个人电脑高度相关，导致存储芯片估值往往较低，一般都只在15倍以下，与其他芯片公司例如CPU或GPU企业，估值能推高至30倍以上有巨大距离。

目前投资者高度关注AI需求爆发性增长，有望令存储芯片股摘除周期股标签，从而推动估值扩张；惟市场仍质疑AI落地是否能真正带动企业盈利，一旦未能兑现，难免各类存储芯片股估值将有压力。

参考美光与铠侠，现时预期市盈率只有8倍和9倍，芯天下招股定价策略不宜过于激进；但若AI故事能真正兑现，意味着存储芯片股估值将打破周期股属性，即整个行业股份估值有望大幅扩张，芯天下作为全球无晶圆厂企业排名第四，股价有望充分享受估值攀升红利，后市不容忽视。

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IPO, AI/基础建设/资源

芯天下, 龙冬庆, 瑞萨半导体, 闪存芯片, 铠侠

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2026年09月22日

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2026年09月22日

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GAC brings FAW into the picture to jointly combat the industry's harsh winter

广汽引一汽入局联手对抗产业寒冬

广汽拟通过发行A股方式，买入一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，惟未有公布详细交易细节重点：广汽以发A股方式，收购一汽旗下合资公司部分股权工信部预先预告，鼓励车企兼并重组　白芯蕊过去十年中国汽车产业经历新能源转型、内卷式价格战与全球供应链重塑后，目前正面对史无前例深层次整合潮。广州汽车集团股份有限公司（2238.HK；601238.SH）在9月14日收盘后宣布，与中国第一汽车股份有限公司签署《意向协议》，广汽拟通过发行A股方式，买入一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，令一汽变身成为广汽第二大股东。受消息利好，广汽股价在消息公布后次日一度炒高16%，最终当日涨幅大幅收窄至2.6%收盘。品牌阵容强劲在广汽宣布计划收购一汽合资公司部分股权前，工信部早在9月11日举行新闻发布会，表示将支持大型汽车企业开展改革，以市场化、法治化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争，似已提早暗示广汽与一汽的资产重组计划。回顾广汽的历史，集团于1997年成立，为广州最大车企，隶属广州国资委，旗下品牌包括广汽传祺、广汽埃安、广汽丰田、广汽本田等品牌。至于一汽集团成立得更早，目前为北方最大车企，其总部设于吉林长春，与东风集团、中国长安同属国务院国资委直接监管一级央企，一汽旗下自主品牌包括红旗、解放，及合资品牌一汽丰田、一汽大众等。最初市场估计，广汽丰田或与一汽丰田合并，但据内地媒体《财经》报道，交易虽涉及一汽丰田，但广汽集团不会全额收购一汽所持有的一汽丰田，意味一汽丰田和广汽丰田不会在此交易中完全合并。广汽与一汽的交易仍有待公布，但无可否认的是内地汽车业竞争激烈，令广汽业绩惨不忍睹。从2026年广汽中期业绩看到，集团净亏损扩大至44.67亿元，同比大增76%，毛利率为-4.25%，即卖一辆亏一辆。集团解释主要受到国内市场竞争加剧，同时面对上游原材料成本上涨，导致自主品牌利润下滑，且合资品牌经营承压，加上销量下降、销售投入持续加大及原材料成本上涨等因素影响，成为集团录得巨大亏损的主因。利润率创十年新低另一方面，虽然中央过往两年不断推出汽车反内卷政策，但汽车业基本未有改善。据乘联会数据显示，汽车行业利润率已经从2021年的6.1%，下降到2025年仅剩4.1%。更不幸的是，步入今年有进一步恶化迹象。据中国汽车工业协会副秘书长陈士华称，2026年上半年，中国整车制造平均利润率进一步下滑至1.5%，创近10年新低。为免汽车业进一步内卷，行业并购是出路之一，而投行对广汽与一汽资产重组的反应偏向正面。花旗认为，一汽将成为广汽第二大股东兼具战略影响力，此举被视为中国推动国有车企整合的首个具体行动，与近期“十五五”汽车业政策呼吁跨区整合，以遏制重复竞争相符。另一家投行大和则估计，一汽通过资产转让安排合并，形成交叉持股结构，相信会促进两家车企更广泛战略合作，但认为汽车业当前疲弱，预期较显著的财务改善，可能需要数年后才显现。大和又指，若合并导致部分国内品牌整合，将对内地汽车业秩序及竞争有利，因此潜在合并对中国汽车行业稍微偏向正面。面对利润率跌至1.5%的近十年新低，广汽与一汽跨区域的股权重组，无疑吹响了内地车企“十五五”兼并重组潮的号角。在央企与地方国企破局打破藩篱的背后，本质上是消除同质化恶性竞争、遏制产能过剩的强烈警示。市场普遍将本次交叉持股视为整合产业资源、重塑市场秩序的正面信号，惟在内卷式价格战持续吞噬毛利下，单靠股权层面搬砖加瓦，恐难以即时扭转“卖一辆亏一辆”的经营困局。长远而言，两大车企能否在技术研发与供应链上产生实质协同效应，将是这场史无前例重组潮能否帮助车企闯过严冬的制胜关键。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月22日

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601238.SHG

转而拓展国际业务吴海生辞任奇富CEO

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2026年09月21日

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3660.HK

重点：