HUYA.US
Huya revenue continues contracting

这家直播游戏平台运营商表示,一年前才推出的新服务收入,占第二季度总收入的20%

重点:

  • 虎牙第二季度收入下降16%,但来自新游戏相关服务的收入增长超过一倍
  • 面对中国经济疲软和利润率低迷,公司正努力实现收入多元化

梁武仁

虎牙信息科技有限公司(HUYA.US)在多元化战略中迈出了关键一步。现在,它加大多元化力度,以恢复收入增长并提高利润率。

上周二,这家游戏直播平台运营商报告称,第二季度收入同比下降16%至15亿元。这可能会令人担忧,但业绩也显示公司取得一项重大成就,这对公司来说是个好兆头,因在收入下滑两年多后它正试图恢复增长。

虎牙本季度来自游戏相关服务,如广告和游戏内物品销售的收入同比增长一倍多,达到3.085亿元,约占公司总收入的20%。足见公司在刚刚起步的多元化努力取得了快速进展,它的多元化策略去年8月才开始,旨在应对主要的直播业务收入下滑的问题。

代理联席首席执行官黄俊宏在讨论最新季度业绩的电话会议上表示,公司预计当前季度游戏相关服务收入将继续保持两位数的环比增长。他表示:“总的来说,我们相信游戏相关服务业务未来将继续扩大”

虎牙在多个方都面临挑战,其收入在增长多年后,至2022年开始进入萎缩模式。过去几年,由于北京监管控制未成年人花在玩游戏上的时间,中国整个游戏行业遭受重创。打击还包括限制未成年人给他们最喜欢的游戏玩家打赏金额,对虎牙从中抽取分成的收入来源造成了打击。

最近,公司及其同行面临的一个关键困难,是目前席卷中国的经济逆风,它不仅会削弱人们对游戏的热情,还削弱观众为自己和他们最喜欢的游戏玩家购买虚拟礼物和其他数字商品的销售。在中国,这种非必要支出承受着压力,因在当前经济形势不确定的环境下,越来越谨慎的消费者减少了非必需品的购买。

低利润率业务

除经济逆境外,虎牙的商业模式从根本上成本就较高,导致其利润率处于对科技公司来说低得出奇的水平。它的大部分收入要和主播及其代理机构分成,还有内容许可和制作成本。这些费用导致虎牙的毛利率微薄,处于两位数的低位。更糟糕的是,由于自制内容的制作成本增加,这个数字还在下降,从去年同期的15.7%降至第二季度的13.9%。

公司新推出的游戏相关服务利润率更高,这一块业务的增长最终应该有助虎牙提高整体盈利能力,虽然这方面暂没有在最新的季度业绩中体现出来。这些服务不太容易受到经济环境变化的影响,因它们涉及与其他企业的关系,这种关系比与直播节目的主要观众,即个体小消费者的关系更稳定。新产品也不太容易受到监管打击。

大派股息

投资者对虎牙在培育新业务方面取得的快速进展感到高兴,也欢迎公司延长现有的股票回购计划。

最重要的是,他们可能更加看重公司宣布派发特别现金股息的消息,每股美国存托股票(ADS)派发1.08美元,是一个相对较大的金额,相当于公告发布前一天收盘价4.46美元的近四分之一。这类分红最近在美国股市的中概股当中变得相对普遍,因它们试图再次赢得曾被中国经济增长故事吸引的投资者。

财报发布后,公司股价上涨了约14%,但后来回吐了全部涨幅,甚至更多。

虎牙处于运营亏损的状态,因此盈利能力方面的任何提升显然都能让其从中受益。在第二季度,公司运营亏损2,600万元,但比去年同期减少了约20%,这是由于包括研发和营销在内的所有运营费用项目下降的结果。

公司还从银行存款和理财产品中获得了相对可观的利息收入,使其在第二季度保持了盈利。公司的财务状况相当不错,截至6月底,现金及现金等价物比半年前几乎翻了一番,达到10亿元,也解释了为什么公司可如此慷慨地向股东返利。

虎牙的财务状况与竞争对手斗鱼(DOYU.US)相似。 这两家公司在2020年曾尝试合并,但因监管机构的否决而未能如愿,它们的收入规模相似,利润率都比较低,导致盈利能力不稳定。斗鱼也受益于利息收入,不过此方面不足以让其在一季度保持盈利。

此外,两家公司去年都经历了首席执行官的突然离任,不过斗鱼的情况似乎更为严重。去年11月,斗鱼表示失联数月的创始人兼首席执行官陈少杰已经被捕,成都警方称他涉嫌开设赌场罪。

在这两者之间,投资者对虎牙更为乐观一点。其股票目前的市销率(P/S)为1.2倍,虽然算不上惊人,但却比斗鱼的0.9倍高出不少。斗鱼面临的领导层问题更为严重,这可能是估值差异背后的一个因素,但投资者可能也对虎牙在服务多元化方面的早期成功给予了肯定。

接下来,公司需要证明可以继续加强新业务,同时至少维持主要的直播业务的收入。利润率提高也会有所帮助,表明虎牙不仅能恢复收入增长,还能开始创造更符合科技公司水平的利润。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里