1877.HK 688180.SHG
The drug maker boosted sales of its core anti-cancer product in the first half of the year and reined in its research budget under a reform-minded CEO, but revenue momentum lags the pace of leading rivals.

新任CEO上任后开启“提质增效重回报”行动,令这家生物制药公司上半年研发开支大减逾四成,助力净亏损同比明显收窄

重点:

  • 君实生物成立12年累计亏损额超过90亿元,股价自2021年的最高点已缩水近九成
  • 特瑞普利单抗仍为公司核心支柱产品,在中国内地获批多项独家或领先的适应症

 

莫莉

上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)的中期业绩报告,在港股的披露期尾声搭上尾班车。这间曾跟恒瑞医药(600276.SH)、百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)及信达生物(1801.HK)并称“PD-1四小龙”的企业,如今的营收规模已经明显“掉队”。

君实生物的上半年业绩报告显示,期内营业收入7.86 亿元,同比增加17.4%,当中主要来自核心产品特瑞普利单抗,国内市场实现销售收入6.71 亿元,同比增长约 50%。作为2018年获批上市的第一款国产PD-1药物,特瑞普利单抗在竞争激烈的PD-1市场中艰难厮杀,商业回报还有待进一步爆发。

今年初,君实生物曾经历一轮高层调整,由公司原副总经理、全球研发总裁邹建军出任总经理兼首席执行官。邹建军上任后,开启“提质增效重回报”行动,将资源聚焦于更有潜力的研发管线,这些管线还没到大举推进临床的阶段,因此研发费用有所降低。2022年,君实生物的研发支出曾高达23.8亿元,而今年上半年的费用已同比缩减42.4%至5.46亿元。

营收提升加上研发支出缩减,君实生物上半年净亏损缩窄35.3%至6.45 亿元。事实上,公司自2012年底成立至今近12年,累计亏损额已经超过90亿元,漫长的亏损期让投资者信心难以持续,股价自2021年2月的最高点97港元已缩水近九成,最近在10港元左右徘徊。

公司交出的这份半年报虽有大幅减亏的优势,但是仅有特瑞普利单抗一个单品支撑业绩。相比之下,恒瑞医药、百济神州、信达生物上半年的营收分别高达136亿元、120亿元及39.5亿元,业绩增速均超过20%,君实生物的业绩显然不够亮眼。财报公布后的首个交易日,其股价也下跌8.7%。

君实生物拥有三款商业化产品,除了特瑞普利单抗外,还有新冠口服药民得维和用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的阿达木单抗君迈康。公司并未披露后两款产品的具体销售额,但是从准入医院的数量来看,民得维和君迈康分别进入超过2,300 家医院和243 家医院,而特瑞普利单抗在全国超过五千家医疗机构销售,显然民得维和君迈康销售网络不及前者。

短期内,特瑞普利单抗仍然是君实生物的支柱产品,在中国内地有10项适应症获批,其中多项为独家或领先的适应症。上半年,特瑞普利单抗新增三项适应症纳入新版国家医保目录,目前共有6项适应症纳入国家医保目录,是国家医保目录中唯一用于治疗黑色素瘤的抗PD-1单抗药物。

今年6月,特瑞普利单抗注射液联合注射用紫杉醇用于一线治疗三阴性乳腺癌获批,这是中国首个且唯一获批三阴性乳腺癌一线治疗的PD-1单抗。中国乳腺癌年新发病例数达35.7万,其中三阴性乳腺癌(TNBC)约占所有乳腺癌的10%至15%,具有侵袭性强、复发率高和预后较差的特点,是乳腺癌各种类型中最难治疗的类型。这项适应症的获批,有望为特瑞普利单抗扩大市场。

下一个亮点何在?

去年10月,特瑞普利单抗成为美国首款且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物,也是食品药物管理局批准上市的首个中国自主研发和生产的创新药。今年1月,君实生物在美国的合作伙伴Coherus(CHRS.US)宣布特瑞普利单抗已可以在美国获取及使用。

虽然这是中国创新药出海的一大里程碑,但美国每年鼻咽癌新发病例仅约2,000例,销售增量有限。今年7月2日,Coherus还将特瑞普利单抗在加拿大的权益转让给加拿大药物开发商Apotex,Coherus获得625万美元预付款和最高约3,765万美元的里程碑款项。

与2021年Coherus从君实生物引进特瑞普利单抗和两个可选项目选择权、在美国和加拿大的许可时付出的首付款1.5亿美元相比,此次出售加拿大权益可谓是平价甩卖。这或许显示出,Coherus对于特瑞普利单抗后续商业价值的信心不足。

在君实生物的储备管线中,值得关注的重点是Tifcemalimab,作为全球首个进入临床阶段的抗BTLA抗体,在近两年的国际学术会议上展现出极大的肿瘤治疗潜力,现已经进入临床三期。

君实生物当前的市销率约6倍,低于同样主推PD-1创新药的同行信达生物的8倍。君实生物要让投资者重燃信心,看来需要进一步提升国内和海外的销售业绩,加快推出下一代王牌产品。

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简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

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East Buy does e-commerce

告别网红主播模式 东方甄选要做“线上山姆”

这家由教育机构转型的直播电商公司,正通过自营产品业务,试图打造线上的山姆 重点: 东方甄选在上个财年呈现营收、利润及GMV同步下滑 公司在财年下半段开始恢复盈利,增强投资者对其最新商业模式的信心   谭英 当在线教育机构新东方在线2023年1月转型为直播电商公司时,新更名的东方甄选控股有限公司(1797.HK)前景似乎一片光明。这家教培巨头新东方(EDU.US; 9901.HK)旗下的原在线业务子公司,在2021年政府叫停课后辅导后,完成了非常规转型。 转型初期,东方甄选势头强劲,截至2023年5月的财年录得45亿元(6.28亿美元)营收及9.71亿元净利润的创纪录表现,扭转了之前财年亏损困境。次年,这家公司业绩更为亮眼,营收跃升至70亿元,净利润达17亿元。 不过,据上周五发布的最新年报显示,公司复苏势头在刚过去的财年突遇波折。因卷入与头部主播的高调纠纷,截至今年5月的财年,营收、利润及商品交易总额(GMV)均大幅下滑。 财报显示,东方甄选最新财年持续经营业务营收同比骤降32.7%至44亿元,上一财年大额利润几乎化为乌有,全年净利润仅录得570万元。核心电商及自营产品业务GMV,更从上年的143亿元大跌40%至87亿元。 最新业绩未包含爆款直播间“与辉同行”的贡献,该直播间由曾是英语教师的董宇辉主持,后者去年与东方甄选分道扬镳。若计入该直播间收益,最新财年营收、利润及GMV的跌幅将进一步扩大。 市场对业绩表现反应消极,财报公布后首个交易日(本周一),东方甄选股价下挫13%。即便经历此番下跌后,该股年内累计涨幅仍达76%。 尽管年报数据降幅显著,但积极信号在于,上個财年的下半年营收较上半年小幅增长。更关键的是,继上半年报亏9,670万元后,东方甄选下半年实现1.024亿元净利润,成功扭亏为盈。 国信证券认为,最新财报“初步验证公司转型成效”。国信证券进一步指出,东方甄选依托自营产品及会员体系构筑的新增长模式,将通过打造爆款商品注入增长新动能。 持此观点的不只国信,投资者似乎青睐东方甄选现行战略,该战略旨在突破对头部主播的过度依赖,转向打造线上沃尔玛的仓储式折扣店山姆会员店。业绩指标显示,战略正初显成效。 教科书级过度依赖案例 东方甄选与董宇辉的经历,堪称企业过度依赖单一个体的教科书案例。董宇辉于2024年7月离职时,带走粉丝量达2,000万的“与辉同行”直播间。 据飞瓜数据显示,董宇辉个人影响力此后持续攀升,粉丝规模目前已达3,000万。相形之下,东方甄选自董离职后流失186万粉丝,在飞瓜数据榜单滑落至第22位。包括“黄金一代”主播敬文、顿顿在内的核心主播也相继离职,东方甄选CEO俞敏洪在股东大会上称,不会再出现某个主播成立独立平台。 除董宇辉事件外,东方甄选在抖音之外的直播渠道的拓展同样举步维艰。最新财年因董宇辉贡献消失,其抖音付费订单数从上年1.81亿单腰斩至9,160万单,抖音平台仍占据公司GMV总量的70%。 俞敏洪承认,单一渠道依赖存在隐患,同时指出新推的自营产品会员体系,是弱化主播依赖风险的重要举措。然而,东方甄选在淘宝、京东、拼多多、小红书及微信小程序等平台的多渠道建设,尚未达到制衡的效应。 早在2022年4月,董宇辉离职前,东方甄选就启动了聚焦自营产品与会员折扣的“山姆会员店模式”。该体系成效斐然,最新财年自营产品创收35亿元,贡献近八成总营收。 东方甄选将会员业务视为未来核心,通过直播电商渠道及专属会员App,双轨销售自营产品。公司称其品牌“在业内影响力日显,已成为品质、亲民及生活美学的代名词”。2023年10月推出的付费会员App,订阅数量最新财年增长33%,从19.86万人增至26.43万人。 期内,App端自营产品GMV占比从16.3%攀升至28.8%,数量从488款增至732款。飞瓜数据显示,今年6月东方甄选8.8亿元GMV总额中,自营产品贡献3.5亿元,同比增长15%。 以当前380亿港元(49亿美元)市值及5.52倍市销率(P/S)计,机构对东方甄选看法呈现分化。雅虎财经调研的分析师中,7位给予其“强力买入”或“买入”评级,3位建议“持有”,2位对其评级为“表现弱于大盘”。 平均下来,分析师预测,随着董宇辉事件影响淡化,东方甄选本财年营收将增长约25%,利润增长有望超过一倍。 财报发布后,国信证券下调东方甄选未来三年利润预期,但维持“跑赢大盘”评级。华泰证券表示:“我们看好公司向品牌化稳步转型的长期发展潜力。”因而保持“买入”评级,并上调未来三年营收预期,同时将本财年利润预测向上微调1%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中期业绩亮丽 蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市后首份中期业绩,收入329.6亿元,同比增长14.2%,盈利增长32.7%至11.43亿元,若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元,同比上升42%。 各项业务表现理想,期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元,同比增长13%,智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元,智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元,同比增长近15%。公司指出,收入增长主要是头部客户量产多款新品。 展望未来,公司表示将持续深化全球产能布局,强化材料模组整机垂直整合优势,丰富高附加值产品矩阵。 蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元,公司自今年7月上市累计上升逾3成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:同店销售下跌20% 九毛九盈收双降

餐饮运营商九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周五公告称,因国内消费趋谨,致三大主力品牌同店销售额骤降,上半年公司营收及利润同比跌幅均超10%。 财报显示,截至6月的半年间,营收同比下降10.1%至27.5亿元,上年同期为30.6亿元。当期利润同比下滑16%至6,070万元,上年同期为7,230万元。核心品牌太二直营店同店销售额同比下降19%,规模较小的怂火锅及九毛九品牌分别录得20.1%和19.8%的跌幅。 伴随销售恶化,本季度公司净关店42家,约占门店总数5%,总门店数缩减至729家。 九毛九周一收跌2.2%至2.7港元,年内累计跌幅约22%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里