卖厂卖管线断臂求生和铂医药转型CRO

2023年04月06日

2142.HK

这家财务状况紧张的创新药研发企业，经历出售厂房及药物管线的求生阶段后，正寻求业务转型

重点：

和铂医药去年营收同比增加逾8倍，源于与大型药企的多项药物对外授权合作
该公司去年向受托研究组织(CRO)进发，为客户提供完整临床前药物开发服务，并已获得多张订单

莫莉

2022年下半年，和铂医药控股有限公司(2142.HK)经历了一段低谷期，研发进展最快的两款核心产品一个被叫停，一个被出售，尚未使用的全新工厂也转手卖出，原因在于运营资金紧张，力图收缩管线以便“囤粮过冬”。

在生物医药行业回暖之际，和铂医药的业务似乎也出现起色。该公司上周四发布的2022年财报显示，去年录得4,066万美元(2.8亿元)收入，同比增加843.8%，但仍然录得1.37亿美元亏损，与2021年基本持平。

该公司收入大增，源于多项药物对外授权合作，期内与跨国药企阿斯利康(AZN.LN)达成双抗开发及商业化的全球授权协议，获得2,500万美元的预付款，以及最高3.25亿美元的里程碑付款以及特许权使用费；另外，和铂医药与石药集团(1093.HK)的合作，也让公司获得了1.5亿元的首付款以及超过10亿元的里程碑付款。

今年2月，和铂医药再宣布一项重磅授权合作，公司将一项肿瘤相关的双抗药物在美国的开发及商业化的独家权限，授予制药公司Cullinan Oncology(CGEM.US)，和铂医药将获得2,500万美元预付款和最高达6亿美元里程碑付款，以及最高近20%销售额百分比的分级特许使用权费。

和铂医药是一间成立于2016年的创新药研发企业，公司在创始之初通过收购荷兰的Harbour Antibodies，获得了全球稀缺的全人源单克隆抗体药物开发平台，2017年再从韩国药企HanAll Biopharma引进了巴托利单抗和特那西普在大中华区进行开发、生产和商业化的权利，这两款药也是和铂医药进展最快的两个管线。

曾陷财务困境

由于没有商业化产品，和铂医药长期处于亏损状态，运营资金主要来源于外部融资。2022年9月5日，和铂医药遭港股通名单除名，遇上生物医药行业资本寒冬，公司几乎无法再通过融资获得现金支持。截至去年6月底，其持有的现金及银行余额为2亿美元，而上半年的研发开支加上行政开支就已达1亿美元，手头资金或许只能支持一年运营。

虽然去年4月与阿斯利康达成的合作协议，为和铂医药带来高昂收入，但依靠授权合作非长久之计。因此，其管理层决定“断臂求生”，不仅大幅缩减管线，也开始抛售资产。10月10日，和铂医药宣布将巴托利单抗转让给石药集团子公司，同时也结束了特那西普的III期临床试验，这两项决策不仅快速回笼资金，也减少了在临床试验和商业化等环节的更多支出。

既然两项最接近商业化的项目均已脱手，下一个动作便是转卖生产厂房。同年11月，该公司位于苏州的产业化基地以1.45亿元转让给了药明生物(2269.HK)子公司药明海德，带来约6,193万元的财务亏损。

尽管手头资金并不充裕，但和铂医药并未在研发上减少投入，去年研发开支高达1.35亿美元，同比增加26%；不过，行政开支已大幅减少32%至2,727万美元，其中员工人数从385人下降至216人，员工成本接近减半至1,477万美元。

除了努力“节流”，和铂医药亦设法“开源”，通过转型为平台药物发现公司，跻身受托研究组织(CRO)的行业上游位置。

与莫德纳合作

去年11月，和铂医药宣布成立全资子公司诺纳生物，将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台，为合作伙伴提供从发现到临床研究审批(Idea-to-IND)的完整临床前药物开发服务。全人源抗体转基因小鼠平台是抗体药物开发的重要引擎，可以产生全人源、亲和力成熟，并具有优良成药性的单克隆抗体以及新型抗体。

诺纳生物成立不久，订单已纷至沓来。11月11日，诺纳生物与莫德纳(MRNA.US)达成合作，根据协议，莫德纳将使用诺纳生物专有的平台发现开发核酸免疫疗法，诺纳生物将一次性获得600万美元预付款、最高约5亿美元里程碑付款及相关分级特许使用权费。

11月21日，诺纳生物与Dragonfly Therapeutics合作，进行双特异性抗体及多特异性抗体疗法的开发。此外，科伦博泰12月将7款临床前用于治疗癌症的抗体偶联物(ADC)药物授权给默沙东(MRK.US)，当中有两款是与诺纳生物联合开发的产品，诺纳生物享有30%权益。

和铂医药从成立到登陆港股市场，一向颇受一级投资者青睐。2020年底登陆港股市场时，高瓴资本、贝莱德等多间明星资本跻身基石投资者，IPO前投资者也包括鼎晖投资、君联资本、国寿大健康等医疗赛道专业投资者。

可是，和铂医药上市以来，股价却一路走低，目前已跌至2港元水平，比招股价12.38港元跳水逾八成。该公司当前的市净率约2倍，远低于同样拥有全人源抗体转基因小鼠平台的百奥赛图(2315.HK)的8倍市净率，显示投资者信心不足。和铂医药断臂后谋求轻装上阵，可是切入CRO赛道是否为能带来更佳收益，则需较长时间观察。

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医疗保健/生物技术

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2025年06月05日

9896.HK MNSO.US

简讯：科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司（6990.HK）周四公布，计划配售591.8万股新H股，占公司扩大后已发行股本约2.54%，每股作价331.8港元，较股份前收市价每股359港元折让约7.58%，集资19.64亿元（2.5亿美元）。公司表示，所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化；提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合，补充流动资金及作一般企业用途。科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售，产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元，同比增长67.8%，亏损收窄53.5%至2.67亿元。科伦博泰周四早盘下跌，至中午收市报334.20港元，跌6.9%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月05日

6990.HK

圣桐特医冲刺港交所乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商，正挑战主导中国市场的外资跨国公司，后者可能面临关税的不确定性重点：圣桐特医已向港交所提交上市申请，公司拥有一批重量级投资者，且收入与利润飙升随着中国生育率下滑，这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局，进军中国上升中的老年营养市场　谭英当圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时，中信证券为保荐人。但不久后，公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业，圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍，从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年，来自跨境电商平台的收入达4.05亿元，占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位，令人称羡。前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医，是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一，主要专注过敏婴儿特制产品，该业务贡献去年的九成收入。仍占圣桐特医销售额过半的国内市场，由国际巨头主导，雀巢（NESN.SW）和达能（BN.PA）分别位列第一及第二，紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培（ABT.US）。根据上市文件中的第三方研究，这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤（6186.HK）。飞鹤当前的市销率达2.32倍，这意味着若圣桐特医匹配此水平，基于2024年销售额，其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多，为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措，公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构，包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国，所有特医食品的渗透率仅为3%，远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件，中国市场的年增长率为18%，预计2029年规模将达531亿元，其中婴儿产品占274亿元，约半数份额。当前，对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利，若后者的供应链部分位于美国，它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国，相对来说受关税战影响不大。但需指出，公司近半产品销往海外，主要渠道为电商。然而，上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。二十年历史积淀圣桐特医历史可追溯至2005年，当时是圣元营养旗下的特医食品事业部，由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团，公司2007年至2017年在纳斯达克上市，后被张亮私有化。据上市文件，中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊，圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品，以及7 张特医食品注册证。鉴于中国生育率急剧下滑，圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱，中国出生人口自2023年的900万升至950万，为全球之最。尽管如此，长期前景仍堪忧，这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此，公司反驳称，中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养，并加快购买特制产品，以应对孩子的任何异常。即便如此，意识到人口趋势对其不利，圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料，中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大，预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件，2024至2029年，市场年均增长率应达21.5%，2029年销售额将达258亿元。公司在上市文件中表示：“以‘精确营养、专业呵护’为理念，我们关切特殊群体需求，涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿，以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货，渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上，终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前，圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享，基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂，第三家工厂也正在内蒙古建设，预计2026年投用。圣桐特医需加速行动，因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年，中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款，去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示，截至去年9月20日，国内206款特医食品注册中，本土企业占174款，表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。需要指出，国际巨头仍坐拥巨大优势，雀巢以57%市占率坐头把交椅，达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹，而民族情绪的上市，对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长，那情况对圣桐特医更有利。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月05日

简讯：上市不足一年龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司（2465.HK）周三表示，配售2,000万股，每股作价6港元，共集资1.2亿港元。配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%，及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。公司表示，集资主要是减低负债，并提供额外运营资金，以满足未来发展需求。同时，可以扩大公司的股东基础。龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元，公司自去年10月上市以来，股价下跌16%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月05日

2465.HK

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