协鑫科技盈警料劲蚀 中东业务或成突破点

协鑫科技发盈警，料首三季亏近30亿元，但认为产能利用率已触底回升

重点：

• 协鑫科技预告今年第三季亏损近15亿，当中颗粒硅售价更低过成本价
• 公司与阿联酋主权基金合作，中东业务或成突破点

白芯蕊

美国商务部据报或撤销部分中国光伏电池反倾销税和反补贴税，刺激中国光伏股急升，光伏龙头之一的协鑫科技控股有限公司(03800.HK)，在传闻当周(10月21日至10月25日)更狂升五成，但之后却发盈警，预告第三季劲蚀14.92亿元。

根据协鑫科技通告，预期今年首三季亏损29.71亿元，第三季则蚀14.92亿元，集团解释下半年整个行业多晶硅价格跌破生产现金成本，行业维持低水平开工量。

协颗粒硅售价跌破成本

从通告看到协鑫科技颗粒硅业务有恶化迹象，第一季生产现金成本为每公斤37.84元，售价则为每公斤55.05元，售价仍高于成本价；但到第三季颗粒硅售价较第一季大跌40.5%至32.75元，成本则只降12.3%至33.18元，变成售价低于成本价。

颗粒硅为生产多晶硅技术之一，除了颗粒硅外，另一类是棒状硅，多晶硅则是生产太阳能电池的主要原材料。目前棒状硅虽是多晶硅主要生产技术，但颗粒硅渗透率正逐渐提升，2022年占比便达7.5%。颗粒硅主要优势是生产成本降低及生产效益提高，协鑫科技曾称颗粒硅产能投资成本将可急降超过30%。

2007年11月在香港联交所挂牌的协鑫科技，为内地多晶硅龙头之一，在2011年多晶硅产能达6.5万吨，2012年实现颗粒硅试产，近年转用颗粒硅技术，同时全面退出棒状硅生产，2023年颗粒硅产能达42万吨，市占率超过15%。

尽管颗粒硅成本大幅下降有利多晶硅产业，但多晶硅行业面对供过于求问题，原因是2021年光伏需求的快速增长，多晶硅供应不足，刺激多晶硅价格持续攀升，也令多晶硅厂商利润率上升，多家企业开始加码布局，单是2023年内地多晶硅产量便达150.14万吨，按年增长约85%。

不过，内地下游光伏装机需求增长比多晶硅产能增长慢，加上下游光伏产品售价持续下滑，形成突然大幅增加的多晶硅产能未能消化，造成属上游的多晶硅行业面对产能过剩。

此外，中国出口太阳能产品需求仍弱。中国太阳能产品9月出口量为22.78GW，按年升3.2%，但出口额却只有20.2亿美元，按年大跌40.2%，明显是以降低售价换取出货量增加的造法。

尤其是欧洲当地因政策补贴未明确，市场对太阳能组件需求低迷，令光伏产品库存上升。为去库存，加剧了欧洲组件商的价格战，加上市场观望欧洲央行减息步伐，最终令中国9月出口至欧洲的光伏产品只有7.36GW，按年跌2%，按月更大跌11.6%。

美大选成光伏业关键

另一方面，美国总统大选对太阳能产业前景举足轻重。若果贺锦丽能够成为美国第一位女总统，市场相信由拜登政府订下支持绿色能源的政策会延续。

倘由共和党特朗普当选，情况将出现180度改变。特朗普曾在6月底接受《彭博商业周刊》访问时透露，太阳能占用太多空间，产生电力又不够稳定，只能在阳光充足的个别地区使用，故对光伏发电有很大戒心。

更大问题是特朗普是支持传统化石能源，多次赞扬利用天然气发电成本低兼环保，近期亦向选民承诺上任后会批准液化天然气项目。在现今人工智能缺电严重情况下，不单在美国本土加大兴建使用天然气设施，特朗普亦可能向欧洲盟友施压，由光伏及风力等新能源，转向天然气发电发展。

对于新能源企业，欧美市场未来不明朗因素多，中东市场或成突破点。其中阿联酋政府7月出台的《国家能源战略2050更新》，清洁能源在2030年份额将提高到30%，该国政府在能源领域的投资，未来7年将增加400亿至540亿美元，令再生能源装机容量增加超过两倍，达到14.2吉瓦。

至于协鑫科技于6月时便公布，旗下的协鑫苏州与阿联酋主权基金全资附属公司MDC POWER订立合作协议，探讨合作开发阿联酋首个多晶硅生产设施项目，一旦成功，意味协鑫科技颗粒硅技术出海，将成集团业务新增亮点。

整体来讲，协鑫科技在盈警中表示产能利用率触底回升，有望率先走出行业困境，但目前光伏供应需求仍失衡，市场预期协鑫科技今年见红机会大，估计2024年亏损会26亿元，未来能否止血，中东业务将十分关键，在业绩仍未能扭转前，相信股价难有突出表现。

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