医渡售部分国际业务缓解渐吃紧资金压力

2022年12月27日

这家医疗数据服务供应商表示，将把旗下EVYD科技20%的股份出售给东南亚国家文莱的主权财富基金

重点:

医渡科技以5,500万美元(3.83亿元)的价格出售其国际业务20%的股份，所得资金将用于缓解日渐吃紧的现金流和营运资金
达成这笔交易之际，该公司正在削减开支，以专注于盈利能力而非增长

西一羊

有人可能会视其为退却，或是在财务困难之际为了筹集现金的举动。但据上周提交给香港交易所的监管文件显示，医疗大数据专家医渡科技有限公司(2158.HK)称其出售部分国际业务的决定是为了辅助其海外业务扩张的战略之举。

文件显示，该公司将以5,500万美元的价格，将EVYD科技20%的股份出售给Yaqut，后者是一家投资控股公司，属石油资源丰富的东南亚国家文莱的主权财富基金所有。文件称，交易“将有助于进一步巩固买方对公司在文莱及海外拓展国际业务的支持”。

但考虑到文莱市场潜力有限，而医渡自己的财务状况又日益吃紧，这笔交易看上去更像是为了筹措资金。截至今年3月末，该公司拥有现金和现金等价物34亿元，看似覆盖短期经营绰绰有余。但仅仅6个月后的9月末，这个数字就骤降至8.73亿元。不过我们应该注意到，根据医渡上月公布的最新半年报，资金下滑很大一部分是因为其定期存款增加了18亿元。

在该公司将重心从不惜一切代价的增长转向盈利能力之际，出售EVYD科技的股份也更像是从国际野心的后退，而不是加强国际业务的举措。其最新半年报显示，医渡同期开始在大部分主要业务领域大幅削减开支。

如今，这种削减成本的做法在亏钱的中国科技公司中非常盛行，因为投资者变得更加不愿为这些亏钱的公司提供新资金。如今中国正处于经济困难时期，这种变化变得更加紧迫。

不管医渡的真实动机是什么，投资者似乎乐于见到最近的这笔股权交易，在消息公布后的三个交易日里将医渡的股票抬升6.2%。但从长期来看，该公司的股价自去年年初在香港IPO后稳步下跌。其最新收盘价6.24港币(5.57元)，约为其IPO价格的四分之一，较2021年1月的历史最高点60港币比下降近90%。

在最新这一轮反弹后，医渡目前的市销率为4.17倍，落后于劲敌中康控股有限公司(2361.HK)的6.57倍，也不及更传统的在线医疗服务供应商京东健康(6618.HK)的5.5倍和医脈通科技有限公司(2192.HK)的20倍。

我们稍后会更深入地研究该公司的新战略，也会分析其在实现盈利的道路面临的挑战。但首先，我们会后退一步，来看看医渡是做什么的，包括其发展历史。

结束大举支出

医渡科技创办于2014年，提供基于人工智能和云计算技术的产品与服务，帮助医疗行业的客户分析大数据趋势，做出更明智的决策。这些客户包括医院、药企、生物技术和医疗设备公司、研究机构、保险公司、患者和监管机构。

该公司的三大业务板块包括：大数据平台，通过与医院和政策制定者合作，以提高效率；生命科学解决方案，通过减少药物研发时间和成本，提高临床实验成功的概率；健康管理解决方案，帮助进行患者管理。

医渡科技自成立以来，发展迅速，截至2018年3月的财年收入只有2,300万元，到2020财年则增长至5.58亿元。在很大程度上，增长的推动力量来自为获得客户的大举支出。例如，从2018财年到2020财年，该公司的销售和营销支出增加了两倍。

但最近，医渡科技几乎削减了所有类别的支出，包括最近六个月报告期内的销售和营销支出减少46.8%，行政费用减少了37.6%。在此期间，它的研发支出也减少了5.3%，与截至今年3月的财政年度66.2%的增长相比，发生了急剧逆转。

成本削减帮助医渡科技在当季将净亏损减少20%，至3.56亿元。但这种改善是有代价的，收入下降5.5%，至4.74亿元。在其三个类别中，大数据平台的销售额降幅最大，下降21.5%至1.24亿元。健康管理平台业务增长7%至2.04亿元，生命科学解决方案业务小幅增长0.6%至1.47亿元。

医渡科技将业绩不佳归咎于新冠疫情带来的挑战，频繁的封控和其他遏制病毒传播的限制措施导致它的许多项目推迟。

虽然该公司过紧日子的战略可能会导致利润率的提高，但也导致了对公司增长预期的降低。上个月，晨星将该公司的收入预期大幅下调，2023年为3%的下降，2024年恢复温和增长。根据此前的预测，这两年都有10%的增长。医渡科技此前曾表示，预计将在2024年实现盈亏平衡目标，但晨星认为，要到2026年才实现该目标。

不过，宏观环境对医渡科技是有利的，政策层面有支持，政府呼吁医疗行业要与大数据更好地结合。这样的呼吁使得医院、药企等利益相关者纷纷增加IT支出，市场研究公司Frost & Sullivan估计，到2030年，中国的医疗智能产业价值将超过1.1万亿元。

归根结底，医渡科技能否重获投资者的青睐，将取决于它在长期内恢复增长的同时，能否实现盈利。它从出售部分国际业务中获得的5,500万美元应有助于财务状况的改善，并为其业务规划方面带来更大的灵活性。但就目前而言，紧缩措施和长期营收下滑的可能性或成为投资者的主要担忧。

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医疗保健/生物技术

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2025年08月08日

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2025年08月08日

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关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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