制造商大削产能 多晶硅产能利用率不足4成

截至今年7月，这家数据中心及绿色能源投资商的股价累计飙涨逾200%，但上周五单日大跌近80%，不仅回吐全部涨幅而且倒跌 重点： 山高控股上周五突发股价闪崩，致前两月巨大涨幅悉数蒸发，无奈启动回购程序以支撑股价 股价大跌前夕，香港证监会警示投资者称该公司股权高度集中 　 梁武仁 仅仅两个月，反差竟如此之大。 今年7月底，山高控股集团有限公司（0412.HK）发布新闻稿，庆贺市值突破千亿港元（129亿美元）大关，公司股价自年初已累计大涨逾200%。然而，上周五，这家投资机构的股价在异常巨量交易中单日狂泻近80%，迫使其紧急启动回购计划力保股价。 经历此番剧烈震荡后，公司股价基本回归年初价位，较1月份低约18%。 山高控股在公告中表示：“董事会认为，当前本公司股价未能充分反映公司的长期投资价值、核心业务竞争力及未来发展潜力，在目前市场情况下进行股份回购，表明公司对自身业务展望及前景的充分信心，是公司基于对自身价值的高度认可，及对全体股东负责的态度所作出的决策，最终将使本公司受益，并为股东创造价值。” 公告发布前一日，香港证监会刚警示投资者，山高控股逾九成已发行股份集中于少数股东，意味几笔大额交易即可引发股价巨震。监管机构为何核查该公司股权结构尚不明确，但通告特别提及该股自4月以来累涨超150%。无论如何，通告的警示性已形成强烈利空，或直接引爆此次抛售潮。 尽管香港证监会未指认该股年内暴涨存在违规操作，此轮涨势仍显蹊跷。公司财务表现虽算不上亮眼，但尚属稳健。 2024年，山高控股营收同比增长11%至56亿元（7.87亿美元），净利润更大幅增长40%至6.93亿元。不过，此类盈利增长远不足以支撑股价短期内如此飙涨。此外，公司股价涨势实际始于今年5月，距发布最新年报已近两月。8月披露的半年报显示，其上半年营收虽同比下滑，净利润却大幅跃升，主要归因于金融资产公允价值变动收益。 上半年最显著的利好或许来自国际顶级评级机构惠誉的背书。5月末，惠誉以政府支持力度增强为由，上调山高控股及其山东省属母公司评级，但公司股价在此前早已启动上涨行情。 “耀眼战绩” 上述因素均未能真正解释股价暴涨动因，7月市值突破千亿港元里程碑时，公司公告将“耀眼战绩”归功于新能源与算力电站领域的“智慧投资战略”，此说辞恐令理性投资者愈发困惑。 新能源与算力均属山高控股的工业投资板块，是核心营收来源。公司聚焦这两大领域不足为奇，既是当前资本扎堆的赛道，也契合其国资背景。中国政府正大力推动清洁能源与人工智能（AI）等新兴技术发展，后者耗电量不小，常需为承载AI应用的数据中心配套专用电站。 山高控股创立于1990年代初，前身为中国新金融集团有限公司，在被山东高速收购约五年后，2022年完成业务重构，确立现时架构。 2022年转型后，山高控股迅疾开展资本运作。当年即收购一家清洁能源开发商，后重组为山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源发电项目现已覆盖全国逾20省份。次年，山高控股斥资2.99亿美元，入股国内三大民营数据中心运营商之一的世纪互联（VNET.US）。 这两大资产似为构筑 “电算科技产业生态”的核心支柱，但两者业绩均未达预期，新能源公司上半年营收萎缩，世纪互联二季度陷入亏损。 此类波动实属新兴产业常态，却无法合理解释山高控股股价异动。需要指出，年内数据中心板块确因AI热潮受资本热捧，世纪互联股价累涨86%，竞争对手万国数据（GDS.US; 9698.HK）也累涨60%，但二者涨幅均远逊山高控股此前表现。 公司或因“迷因股”特质吸引投机客，最终却招致监管关注。无论如何，股价过山车行情，恰印证“爬得越高摔得越狠”的老话。 为维稳股价，山高控股上周五斥资逾百万美元回购370万股，当日股价应声反弹近30%。 虽然当前股价较一周前已然腰斩，但51倍市盈率估值仍处高位，即便对高增长前景企业也显昂贵。国内可再生能源发电与数据中心运营商正深陷产能过剩困局，该公司两大核心业务赛道承压，前景蒙上阴影。 但市场逻辑似乎与该股走势关系不大，历经巨震，股价终归理性区间。监管介入或被视为对投机者的警示，但对敢于押注的投资者，或许视之为博反弹的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

拥有响亮名号的中国稀土控股，在一连串内部指控后，对投资者而言似乎只剩下警惕价值 重点： 附属公司涉至少45宗诉讼与9宗强制执行案件 公司业务以稀土加工为主，与央企中国稀土集团无关 　 李世达 6月的一封匿名投诉信，让刚刚经历一波大涨的中国稀土控股有限公司（0769.HK）像是坐过山车，命运急转直下。 中国稀土自6月18日起陷入停牌，至今未能复牌。最新公告显示，旗下附属公司卷入至少45宗诉讼与9宗强制执行案件，部分银行贷款并未在财报中披露，甚至还传出资产被转移的嫌疑。一连串的调查最快要到今年10月才会有结果。 就在停牌前一周，中国稀土股价在6月11日创下52周高位，今年至今仍有75%的涨幅。这波涨幅或与当时中美谈判进展有关，传出美方拟放宽半导体出口管制换取中国在稀土方面的松绑。今年6月，中国稀土出口量攀升至2009年以来新高，显示全球买家正积极抢购用于制造强大磁铁的材料。 此稀土非彼稀土 不过，虽然名为中国稀土，这家港股上市公司却和稀土出口关系不太大。 尽管以“中国稀土”为名，但该公司与深圳上市的央企“中国稀土集团资源科技有限公司”（000831.SZ）无关。中国稀土集团资源科技有限公司的母企中国稀土集团，是由国务院国资委于 2021年主导成立的央企巨头，拥有开采配额，控制大部分冶炼指标，是中国在国际战略博弈中的重要筹码。 而在港股上市的中国稀土控股有限公司却完全不是一回事。这家公司最早由生产耐火材料起家，其后业务扩至稀土材料，总部在江苏宜兴。它并没有自己的稀土矿山，也不掌握任何开采配额，业务模式是从上游企业采购稀土精矿或氧化物，再进行分离和加工，生产氧化镝、氧化铽、氧化镨汝等产品，销售给磁材、电子和新能源行业的下游客户。 换言之，它是一家中游加工企业，而不是掌握资源的巨头。 2024年公司的稀土相关业务录得5%毛亏率，但幅度已有收窄。期内公司收入为7.57亿港元，较2023年的6.86亿港元上升约10.3%，亏损则由2023年的2.32亿港元收窄至1.47亿港元。期末公司持有现金约9.66亿港元，较2023年底的12.99亿港元下降约25%。 公司停牌的核心问题在于治理。一封来自附属公司员工的匿名投诉信，点名指出两家附属公司宜兴新威利成耐火材料有限公司，以及宜兴新威利成稀土有限公司存在严重问题。投诉人指公司资产可能被挪用，导致负债缠身，甚至令银行和供应商不断上门追讨。 公司称调查显示，两家附属公司积欠多家银行债务，且未向母公司披露相关银行贷款，未偿债务已超过实缴资本金，可能出现资产被挪用的情况。 自己批准 自己举报 此外，匿名投诉还将矛头指向一宗近期完成的交易。今年6月，中国稀土宣布以发行股份方式收购1,600公斤钨条，作为投资性资产。然而，投诉信质疑估值过高，程序缺乏透明度。更戏剧性的是，公司创始人、法定代表人蒋泉龙与其子、行政总裁蒋大伟都对这宗交易提出申诉，然而当初两人所在的董事会全体成员均一致批准交易，甚至交易细节都由他们两人参与准备。 至7月6日，蒋大伟突然以“个人原因”辞任。蒋泉龙则被曝涉及逾期未偿还的个人债务，金额高达2亿元。其实2017年时，蒋泉龙曾遭新加坡滨海湾金沙入禀法院，追讨折合约1.08亿港元的赌债。因此有揣测公司涉及的各项指控，是否与蒋的个人问题有关。 港交所已要求公司成立独立调查委员会，并聘请法证会计师全面审查，两份关键调查报告预计于今年10月与11月提交，意味着在调查完成前，公司难以复牌。 对投资者而言，中国稀土控股的案例是一记警钟：在“战略资源”的概念光环下，公司自身的财务情况与治理结构往往容易被忽略。短期内，公司能否复牌，完全取决于独立调查能否揭示真相并落实整改，但市场对信任已大幅削弱。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家由中国头部矿业公司分拆的国际黄金业务公司报告称，2025年上半年营收增长43%，利润跃升143% 重点： 紫金黄金国际有限公司（Zijin Gold International）已启动香港IPO，并披露2025年上半年营收利润双双强劲增长 从中国龙头矿企分拆出来的这家国际黄金业务公司拟通过上市募资32亿美元，凭借高速增长和持续改善的利润率吸引全球投资者 　 阳歌 港交所即将迎来首家中资背景的国际黄金开采企业。 在几乎所有工业品类都培育出世界级制造商后，素有“世界工厂”之称的中国，正将其在矿产资源领域打造的首家标杆企业推向投资者。这家名为紫金黄金国际有限公司（Zijin Gold International Co. Ltd.）的企业，近期从中国头部矿业集团分拆独立，并已申请在香港单独上市。 通过分拆国际黄金业务，母公司紫金矿业（2899.HK；601899.SH）旨在为国际投资者打造一家能与纽蒙特（Newmont，NEM.US）、巴里克黄金（Barrick Mining，B.US）等全球巨头对标的专注黄金业务的企业。凭借近年来的迅猛扩张势头——包括2025年上半年营收增长43%、利润增长逾一倍等亮眼业绩，紫金矿业期望新公司能吸引全球资本的目光。 强势增长的部分原因是金价飙升——过去52周累计上涨37%，近四年涨幅也差不多在这个水平上。但紫金黄金国际同时强调，通过持续精进开采技术及依托母公司的雄厚资源与经验，其运营效率的持续提升正推动公司实现超越行业平均的业绩表现。 同样重要的是，公司想要证明其能遵循ESG（环境、社会与治理）领域的国际高标准——这正是众多投资者密切关注的核心维度。恪守此类标准不仅关乎环境保护，更彰显企业应惠及矿场所在地的社区发展，而非单纯攫取自然资源外运、加工、销售。 紫金黄金国际于9月19日正式启动IPO，披露拟以每股71.59港元发行约3.49亿股，募资总额约250亿港元（合32.1亿美元）。该股票预计将于9月底在港交所挂牌上市。 赴港上市将使紫金黄金国际能更精准地对标纽蒙特、巴里克等国际巨头，为投资者提供黄金开采板块的新选项。此举还将加速公司国际化进程，并增强其离岸融资能力，为未来项目开发及并购活动提供资金保障。 母公司紫金矿业在资源储量、矿产产量等维度均位列全球前五大矿企。黄金贡献其近半数营收，不过母公司还在全球17个国家的30个项目开采铜、锂、锌等矿产资源。今年4月下旬，紫金矿业首次披露分拆国际黄金业务的计划，并于6月正式提交紫金黄金国际的IPO申请。 9月19日提交的更新版招股书显示，紫金黄金国际上半年的营收利润增速较过去三年本就强劲的增长进一步加快。2025年上半年营收同比增长43%至20亿美元，较2024年全年32%的增速明显提升；同期利润攀升143%至5.2亿美元，亦远高于2024年109%的增幅。 紫金黄金国际及其同行不仅受益于个人消费者对冲经济不确定性造成的黄金需求激增，更获益于各国央行日益重视将黄金纳入资产储备。公司指出，去年末新兴经济体央行黄金储备仅占资产储备约8.9%，远低于发达经济体25.2%的平均水平。“这一差距凸显新兴国家提升黄金战略储备的巨大潜力”，公司在报告中强调。 利润率持续提升 紫金黄金国际进军全球黄金开采领域相对较晚，2007年才通过收购位于塔吉克斯坦的吉劳/塔罗金矿入局。此后又陆续投资全球七处矿产项目，包括在中亚的吉尔吉斯斯坦；在南美的哥伦比亚、苏里南和圭亚那；在非洲的加纳；以及在大洋洲的澳大利亚和巴布亚新几内亚。除巴布亚新几内亚项目外，该公司在其余所有项目均持有控股权，包括今年最新收购的加纳矿山。 截至6月30日，公司黄金储量估算达1,176.2吨，位居全球第九。招股书引用的第三方市场数据显示，其去年黄金产量排名全球第11位。 公司指出，其较晚进入全球黄金开采领域，意味着多数顶级资源已被收购并投入生产，新入局者只能获得次优资产。其收购的多处矿山存在“运营管理不善或资源禀赋未充分探明”等问题，导致并购时多处于亏损状态。 通过运用自身技术积累及母公司经验，公司成功提升这些低效矿山的运营效率并实现盈利。据披露，2020年收购的圭亚那奥罗拉金矿与2023年收购的苏里南罗斯贝尔金矿，均在收购后一年内实现扭亏为盈。 随着新项目收购及效率提升，公司2022至2024年的黄金产量年均增长率达21.4%。吨矿开采成本从2022年的38.70美元持续下降至今年上半年的32.70美元，同期吨矿处理成本也从20.60美元降至17.20美元。 伴随运营状况改善，公司毛利率近三年显著提升——从2022年的34.1%升至今年上半年的46.5%。这一最新数据使其与纽蒙特（最新年报毛利率44.9%）和巴里克（44.2%）处于同一水平线。…