LBGJ.US 1.33 (-4.5%)
Li Bang tries again for Nasdaq IPO

这家不锈钢商用厨房设备供应商,自2022年8月申请纽约上市后,近日重启新的上市申请

重点

  • 利邦提交在纽约上市的申请,计划筹集900万美元,较其2022年原计划募集的2,500万美元大幅下降
  • 自当年提交上市计划以来,公司的收入和利润双双下降,这让外界很难理解公司为何要现在上市

谭英

两年前首次公布赴纳斯达克上市计划的利邦国际股份有限公司(LBGJ.US),主要为酒店、学校、医院和政府食堂提供商用厨房设备,在其业内是有一定优势。当时,公司的收入和利润增长强劲,尽管截至2021年6月的财年,这两个数字都相对较小,分别为1,590万美元和260万美元。

时间來到现在,公司上周提交了新版招股说明书,重启上市计划。但更新后的招股说明书,没有表明公司实现了更多增长,反而显出多项指标明显恶化。提交初版招股书以来的两年里,公司的年收入已在2023年6月的财年降至1,400万美元,而净收入缩减至仅61.4万美元。

从那时起,情况变得愈发糟糕,利邦截至去年12月的六个月的业绩陷入亏损。公司期内收入从上年同期的800万美元,暴跌54%至仅370万美元,利润从上年同期的82.6万美元转为亏损140万美元。

如果在2022年甚至是2023年成功上市,它可能还有一个好点儿的故事可讲。但现在上市似乎有些不成熟,这就引发了一个问题:为什么在财务状况恶化的情况下,公司仍推进上市计划。IPO追踪机构文艺复兴资本上周报道,该公司拟募资金900万美元,远低于2022年首次申请上市时的目标2,500万美元。

关于利邦的好消息﹐是它所处的行业稳如磐石,并且在中国市场,它与地方政府和国际客户关系良好。其客户包括昆山杜克大学、盐城万豪酒店和上海松江希尔顿酒店,以及上海肿瘤医院等。根据最新的招股说明书,公司帮助遍布中国各地,以不锈钢为大约120名客户设计和装备厨房。

利邦和它的各运营实体,生产80种厨房用品和300种厨房设备,从炉灶到汤锅,还有排气系统和垃圾处理器。

公司解释,2020年至2022年期间财务状况恶化,部分归因于疫情的影响。收入下降的部分原因在于人民币贬值,因公司的所有收入都以人民币计价,但报告业绩却是以美元计算。人民币兑美元汇率已从2021年的6.45左右,大幅跌至2023年的7.08。这意味着,即使公司以人民币计价的收入保持不变,但换算为美元计价也会有所下降。

即便如此,也很难理解利邦现在推进上市计划的逻辑。这一决定必然来自公司董事长兼首席执行官黄峰夫妇,他们持有公司大部分股份和投票权。

估值过高?

这次上市利邦尝试更换了主承销商,从纽约的精品投行万通证券换成了洛杉矶的西苑资本。不过,它保留了在纽约和北京设有办事处的精品审计机构达庆联合会计师事务所。

此次发行160万股,每股定价在5美元至6美元间,扣除承销和发行费用后,预计集资净额650万美元,其中一半用于营运资金,30%用在利邦的大本营江阴建设两家新工厂。

如果发行价位于中间,即5.50美元,发行后流通股数为1,860万股,利邦的市值将略高于1亿美元,市销率(P/S)为6.6倍。与家电制造商JS环球生活(1691.HK) 的0.48倍和全球同行Middleby Corp. (MIDD.US)的1.69倍相比,这个数字看起来相当高,如果利邦此次完成上市,其股价可能立即会面临一些压力。

随着越来越多的中国千禧一代和Z世代,对在家做饭更感兴趣,整个中国厨房设备市场可能会繁荣发展。但商用厨房及其设备有所不同,它涉及工业规模产品和设计。

根据招股说明书,2023年中国商用厨房行业共有735家企业,去年的资产规模为1,320亿元,员工人数14.45万人。根据中国产业研究网的数据,2019年至2023年,行內的制造业年增长率约为6%,该机构还预计,今年市场的规模将达到880亿元。

利邦的厨房设备似乎并没有瞄准蓬勃发展的独立餐厅市场,京东的一项调查显示,这个市场正以两位数的速度增长,预计2023年的销售额将达到60亿元。相反,利邦的大部分收入来自向学校、医院和酒店等机构销售设备和服务。这解释了其每年收入的部分波动,原因是项目起跌不均,成本通常在开始时很大,随着项目接近完成而下降。2023年,公司开始烧钱,净现金从2022年的478,768美元降至2023年的308,692美元。

利邦在国内的竞争对手大多是民营企业,它们通过OEM和ODM模式生产全球60%至70%的厨房设备。尽管公司的财务数据是以美元计算,但根据招股说明书,它在中国以外没有任何销售。

利邦是最近在美国上市的中国公司的典型代表,这些公司大多规模很小,往往不会受到中国监管机构的太多审查。这意味上市在监管层面遇到阻力的机会不大。相反,利邦面临的更大挑战,将是如何吸引投资者的眼球。鉴于公司最近营收不断萎缩、利润不断消失,这恐怕不容易做到。

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新闻

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:较A股折让逾两成 恒瑞医药集资近百亿港元

中国药业龙头江苏恒瑞医药股份有限公司(1276.HK; 600276.SH)于周四招股,发售约2.25亿股,5.5%作公开发售,每股售价介乎41.45至44.05港元,较A股周三的收市价折让约23%至27.6%,集资近99亿港元,下周二截止认购,周五正式挂牌。 恒瑞医药专注的药物领域包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病,以及神经科学。公司拥有110多款商业化药物,包括19款新分子实体创新药和4款其他创新药。 去年公司盈利达63.4亿元,按年增长48%。今年首季收入72.06亿元,同比增长20.1%,纯利上升36.9%至18.74亿元。 是次共有七名基石投资者,认购金额达5.3亿美元,包括新加坡政府的GIC、Invesco Advisers、UBS AM Singapore、Cordial Solar、Hillhouse、Millennium及Oaktree。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BeiGene celebrates profit milestone

泽布替尼海外市场大卖 百济神州首次实现季度盈利

第一季度,百济神州GAAP净利润为127万美元(919万元),2024年同期净亏损2.51亿美元 重点: 第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元,同比增长62%,单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元 百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.,并将注册地迁至瑞士    莫莉 作为中国最有发展前景的创新药企业,百济神州有限公司( 688235.SH ; 6160.HK ; BGNE.US)何时能为股东带来盈利回报一直备受市场关注。在最新公布的2025年第一季度财报中,百济神州终于展现出年度盈利的曙光,在美国通用会计准则(GAAP)下,公司首次实现季度盈利。 5月7日晚间,百济神州港股、美股、A股三地同时发布的2025年第一季度财报。其中美股的业绩快报显示,第一季度,百济神州GAAP净利润为127万美元(919万元),2024年同期净亏损2.51亿美元。再看A股的财务数据,百济神州的营业利润也已扭亏为盈,归母净亏损0.95亿元,较去年同期的净亏损19.08亿元,同比大幅减亏。 快速扭亏为盈的背后是产品销售收入的大幅上涨,2025年第一季度,公司的产品收入高达11亿美元,同比增长47%。百济神州解释,这主要得益于公司自研产品泽布替尼、替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长,尤其是核心产品BTK(布鲁顿酪氨酸激酶)抑制剂泽布替尼,贡献了逾七成的收入。 自从2023年获FDA批准用于慢性淋巴细胞白血病(CLL)后,作为适应症最广泛的BTK抑制剂,泽布替尼成为同类最优(Best-in-class)药物,是一线和复发/难治性CLL以及所有其他已获批的B细胞恶性肿瘤新增患者的主要选择。在2023年总收入突破10亿美元后,泽布替尼的销售额仍处于快速上升期。 财报显示,第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元,同比增长62%,单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元,超过60%的季度环比增长来自于在CLL适应症中的扩大使用,其季度销售额首次超过由强生和艾伯维合作开发的伊布替尼,成为美国BTK抑制剂领域市场份额最大的领导者。另一方面,得益于在德国、意大利、西班牙、法国等欧洲主要市场的份额提升,泽布替尼在欧洲的销售额也同比增长73%至1.16亿美元。 另一款重点产品PD-1替雷利珠单抗销售额1.71亿美元,同比增长18%,远超过其他中国创新药企的同类产品,主要得益于海外市场的快速拓展。替雷利珠单抗目前已在全球46个市场获批,本季度在11个市场新增纳入报销范围,包括美国、欧洲和中国。 强化全球化身份 海外市场对于百济神州的重要性不言而喻,面对日益激烈的中美地缘政治摩擦,百济神州正加速全球化战略布局。最初,百济神州的品牌标识是充满中国元素的“百济神州”四个篆体汉字,2021年上市时改为以英文名称BeiGene为主体。2024年11月,百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.,在最新的季度报中,百济神州宣布将注册地迁至瑞士。 药品作为豁免商品,暂时还不受美国对中国加征关税的影响,但美国总统特朗普也曾表示美国将对药品征收关税。如今,泽布替尼和替雷利珠单抗在美国地区的药品销售均由美国本土的CDMO企业生产,仅有供应链中有部分涉及中国供应商,即使关税政策改变,对百济神州的影响也很有限。2024年7月,百济神州位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的全新旗舰基地正式启用,该基地建有世界一流的生物制剂生产能力和临床研发中心。 在欧美市场,百济神州凭借本土商业化团队,不仅有效提升了海外销售收入,其销售费用占产品收入的比例也从2024年一季度的57%降至41%,在产品收入高速增长的同时,销售及管理费用仅同比增加7%至8.88亿美元,显示其运营效率显著提升。 百济神州下一个寄予厚望的重磅产品是BCL2抑制剂索托克拉,该产品主攻血液肿瘤,在中国已经提交上市申请,并纳入优先评审,美国FDA也授予该产品快速通道资格,用于治疗套细胞淋巴瘤(MCL)和华氏巨球蛋白血症(WM)患者。如今,百济神州在港股的市销率约为5.6倍,同样手握出海PD-1药物的君实生物( 688180.SH;1877.HK )在港股的市销率为6.6倍。随着百济神州开始实现盈利,经营性现金流持续改善,公司有望为股东带来更大回报。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:结束三年收入萎缩 虎牙重返增长轨道

游戏直播公司虎牙信息科技有限公司(HUYA.US)周二披露,在经历竞争加剧、监管打压及合并案遭否等困境后,公司今年一季度实现收入正增长,结束逾三年的业绩收缩周期。 虎牙披露,今年一季度营收总额为15.1亿元,较上年同期的15亿元微增。此前公司上一次实现同比增长,要追溯至2021年第三季度,当季营收从28.1亿元增长5.7%至29.8亿元。 公司核心直播业务收入仍延续跌势,最新季度同比下滑约10%至11.4亿元。但游戏相关服务收入大涨52%至3.7亿元,弥补了核心业务缺口。根据非公认会计准则,公司最近三个月实现净利润2,400万元,较上年同期的9,250万元有所下降。 财报发布后,虎牙美股周二涨1.9%。该股年内累计涨幅已达25%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里