再有新药获批上市无助信达生物股价？

2022年10月17日

这家创新药企再有两款抗癌药获批在中国使用，但其股价在消息公布后不升反跌

重点：

信达生物近年虽然有接连多项产品获批，但暂无止亏迹象
该公司调整商业化模式，并与跨国药企合作扩充研发管线，希望带动未来收入增长

莫莉

自从美联储开启新一轮加息周期以来，港股受汇率压力而出现流动性危机，整体估值不断下跌。恒生指数一度跌至近11年新低，曾经受到投资者追捧的生物医药板块也未能幸免。在市场情绪持续低迷影响下，创新药公司信达生物制药(01801.HK)即使公布新药上市的重大利好消息，希望安抚投资者情绪，但仍然未能奏效。

上周一，信达生物发布两则公告，旗下的全球首款高选择性酪氨酸激酶(RET)抑制剂塞普替尼获批上市，可用于治疗晚期非小细胞肺癌、甲状腺髓样癌和甲状腺癌。另外，该公司旗下抗血管生成药物雷莫西尤单抗也获批一项新适应症，可用于部分肝细胞癌患者的治疗。

对于已经拥有7款商业化产品的信达生物而言，新药获批的喜悦感似乎有限，未能扭转核心产品信迪利单抗冲击海外市场失败后的下行趋势。消息公布后，信达生物甚至连跌三天，跌幅达10%，虽然该股上周五反弹4.2%至26.25港元，但与52周高位82港元相比，仍然失去了68%的市值。

这或许与投资者对创新药企的投资逻辑改变有关，在市场火热时，未盈利、无商业化产品的创新药企，也能凭早期研发成果和创始人优秀的行业背景获得大笔融资，如今在资本寒冬下，投资者越来越重视创新药企的商业化能力和盈利前景。信达生物虽然近年接连多项产品获批，但并无止亏的迹象，今年上半年收入虽同比增加15.3%至22.4亿元，但期内亏损却大增60.3%至10.85亿元，难免会让投资者失望。

当核心产品纳入国家医保后大幅降价，研发开支和商业化费用还在不断上升时，信达生物未来如何交出让市场满意的财报？

商业化团队调整

调整商业化模式，是信达生物迈出的第一步。公司今年上半年对组织架构进行了调整，由统一的商业化团队改为各项产品由独立的事业部管理，现已成立了利妥昔单抗、贝伐珠单抗等六大专门团队，以便提高运营效率和产出，各事业部负责人将直接向董事长兼首席执行官俞德超汇报。

只不过，作为信达生物商业化团队的首批员工，首席商务官刘敏也在8月4日正式离职。刘敏此前负责公司业务运营，包括市场销售、市场准入等，从2018年初至今，刘敏参与搭建与完善了信达生物的商业化团队，目前团队已有3,000人规模。刘敏拥有20余年跨国药企工作经验，曾推动信迪利单抗在获批上市首年完成10亿元销售，并协助该产品成为首个医保报销的PD-1((细胞程序死亡受体-1))肿瘤药物。因此，他的离开可能对公司的商业化改革带来负面影响。

但是，在日渐激烈的PD-1赛道竞争中，信迪利单抗的销售额逐渐下滑。根据信迪利单抗的合作方礼来(LLY.US)披露，今年上半年该产品的销售额为1.59 亿美元(11.4 亿元)，同比下降26%，信达生物解释是这是因为该产品进入医保目录后明显降价。

信迪利单抗在信达生物产品收入中占据半壁江山，公司的产品毛利率因此受到拖累，较去年同期下降11.2个百分点至78.6%。公司补充称，中国大陆若干地区的新冠疫情反复，加上政府的相关防疫措施，部分影响了产品收入的增长率。

不过，这次获批的塞普替尼针对的是晚期非小细胞肺癌、甲状腺癌两大癌种，而雷莫西尤单抗新增了肝癌这一大适应症，新增的商业化产品组合有望驱动整体产品收入增长。信达生物预计，调整商业化模式后，公司能更好实现五年内200亿元的年销售额目标，届时将有超过15款产品获批。

再携手跨国药企

作为中国创新药头部企业之一，信达生物的研发和商业化团队较为完善，亦有丰富行业经验，但创新药获批后纳入医保的间隔正缩短至两年左右，企业盈利空间大大压缩，难以负担高昂的研发开支，因此选择从独立研发新药转向与跨国药企合作，以扩充研发管线。这次获批的塞普替尼以及雷莫西尤单抗均是由礼来研发，信达生物作为合作方获得中国大陆地区的商业化权利。根据合作条款，这次的两项适应证获批后，信达生物要向礼来支付4,500万美元的首付款。

除了背靠礼来，信达生物今年8月亦与总部位于法国的药企赛诺菲(SNY.US)达成合作。双方将合作进行由赛诺菲开发、两款具备“同类第一款”潜力的肿瘤药物的商业化。此外，赛诺菲还以每股42.42港元认购3亿欧元(21.1亿元)的信达生物普通股，占信达生物现有已发行股本约3.87%。

当前整体市况不佳，信达生物估值在同行处于中下游水平，以上半年收入计算，市销率约6.5倍：同为创新药企业龙头的百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)、君实生物(1877.HK; 688180.SH)市销率分别为11.8倍和6.6 倍。

在调整商业化团队后，如何让陆续获批的新产品为公司带来更高收入，让投资者看到盈利的曙光，是信达生物当前最大任务。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

信达生物, 君实生物, 礼来, 百济神州, 商业化, 赛诺菲, 肿瘤药

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：六福集团首季零售止跌回升

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三个月的第一季度整体零售值及零售收入扭转跌势至双位数增长，分别按年升13%及14%。整体同店销售亦止跌回升5% 港澳及海外市场零售值按年升9%，零售收入升8%，同店销售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店销售升1%，澳门跌1%，海外市场升20%。至于内地市场零售值、零售收入、同店销售，分别升14%、31%、19%。公司称，虽然季内国际平均金价升约四成，按重量计价的黄金产品同店销售仍大幅改善至持平。定价首饰产品的同店销售本季进一步提升19%。截至6月底，集团全球有3162间店铺，上季净减少125间，主要是内地品牌店减少。公司对内地中长线业务前景审慎乐观，计划今年度在海外净增加约20间店铺。六福集团周五股价高开0.7%，至中午休市报22港元，升3.04%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

0590.HK

简讯：受惠新游戏上线创梦天地扭亏为盈

网游企业创梦天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠于新产品上线推动，预计2025年上半年业绩将同比扭亏为盈。公司预计今年前六个月将实现净利润2,000万元至5,000万元，较2024年同期1.09亿元的亏损显著改善。报告期内经营活动现金流达3,000万元至6,000万元，上年同期则为3,400万元。公告明确指出：“净利润扭亏为盈主要得益于集团自研产品和新产品的上线，带来集团利润率的提升。” 2024年公司营收同比下滑21%至15.1亿元，净亏损则从2023年的4.53亿元同比扩大至5.29亿元。创梦天地股价周五开盘上涨9.6%至0.91港元，随后持续上涨，早盘上涨20%。周四收盘时，该股年內已下跌68%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元　阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：微创机器人中期收入按年大增80%

机器人企业上海微创医疗机器人集团股份有限公司（2252.HK）周四发公告，截至今年6月底止的中期收入，较去年同期的9,924万元，上升70至80%。收入大升原因是核心产品“图迈腔镜手术机器人”于期内销售强劲增长，上半年新签订单18台。另外“鸿鹄骨科手术机器人”在核心区域的快速覆盖与渗透，销售稳步增长。“R-ONE血管介入手术机器人”获批上市后，需求亦渐上升。由于收入快速增长，加上集团全方位降本增效提升经营效率，期内经调整净亏损按年收窄40%至1.25亿元。公司周五开盘升1.3%报18.6港元，年初至今股价已升82%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

2252.HK

重点：