入住率升前景未明华住三季度难扭亏

2022年11月02日

HTHT.US 1179.HK

该公司的关键业绩指标正在接近疫情前的水平，但中国的疫情限制措施仍在阻碍其恢复盈利

重点：

华住集团称其8,402家酒店的平均可出租客房收入为2019年水平的90%，入住率正在上升
由于新冠疫情进一步阻碍中国人旅行，该公司短期仍持悲观态度

安柯伦

房价上涨是否已经推动酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)在今年三季度恢复盈利？答案将很快揭晓，该集团未来几周就会发布当期财报。但与此同时，它已经以三季度酒店运营数据的形式提供了一份预览，暗示它可能正在朝着正确的方向前进。

已将英文名由Huazhu Group改成H World Group Ltd.的华住集团，截至9月30日运营着8,402家酒店合共797,489间客房，较6月30日新增了226家酒店和23,591间客房。虽然华住集团称其在17个国家运营，但超过95%的酒店位于中国，因此尤其容易受到国内市场因素和政府严格防疫措施的影响。这些措施已经给国内旅游市场带来了寒意。

虽然每晚可提供近100万酒店房间听起来令人印象深刻，但真正重要的是，其中有多少客房实际有人入住，价格又是如何？

初步数据显示，三季度的平均入住率为76%，较上个季度新冠疫情措施最严重时期的64.6%相比有较大改善。去年的日均入住率为72.2%。但在疫情前的2019年，平均入住率可达84.4%。

入住率至关重要，最新数据表明，它们正朝着正确的方向发展。但显然，它还有很大的提升空间。对华住来说，遗憾的是，中国国内出行和旅游业的可自由支配支出，仍然很大程度上取决于新冠疫情以及中国政府的应对方式。

但除了入住率，在酒店行业，平均可出租客房收入(RevPAR)是重中之重，这个指标能把入住率和房价都考虑在内。在此方面，上周发布的最新数据显示，华住集团三季度的RevPAR为193元，恢复至2019年全年水平的90%。

这个数字在许多西方人看来可能很低，这是因为华住集团将廉价的汉庭品牌作为其业务支柱。但它正在努力提高标准，进军高端物业，通过一项重要的战略合作获得了法国雅高(AC.PA)旗下许多品牌在中国的经营权，包括宜必思和美居。

值得注意的是，三季度该公司租赁及自营酒店的RevPAR较高，达到215元，加盟及特许经营店则较低，为190元。遗憾的是，华住集团的酒店更多属于后者，占总数的90%以上。

三季度整体RevPAR较二季度的141元有了25.8%的强劲增长，较2021年全年的163元也有较大改善。但回顾2019年底，华住全年的RevPAR为198元。

股东不为所动

上周，华住集团在纽约上市的股票在三季度运营数据公布当天暴跌近15%。但之后，它收复了大部分跌幅，其中周二上涨11%，当天中概股之所以止跌回升，是有报道称，中国正在考虑逐步放松新冠限制措施。

尽管如此，最新的运营数据包含了一些重要信息。首先，虽然存在疫情方面的种种限制措施，但华住集团期间一直保持增长，主要是在中国本土市场。其次，该公司酒店的入住率和RevPAR正在回升，并已接近疫情前的水平。不过，华住集团很清楚，今年最后一个季度新出现的疫情限制有可能改变这一切，这就是它为什么采取了相对悲观的基调。

该集团表示：“最近，中国各省市的新冠零星暴发现象有所增加，因此我们对(四季度)的复苏之路保持谨慎态度。”

公告发布后，最初的股价下跌表明，投资者仍然认为华住集团与新冠相关的问题并未结束。四家美国分析机构预计，该公司在发布全部业绩时，三季度的营收将达到5.58亿美元。

香港的分析机构预计，华住集团今年的营收将达到156.3亿港元(145亿元)，较去年的138.5亿港元增长13%。它们还认为，明年将有大幅增长，预计达到202.8亿港元。

该公司最近一直处于亏损状态，包括去年和今年前两个季度。虽然中国境内的封锁和旅行限制措施较最严重的时期已经有所放松，并且华住集团的运营统计数据正在改善，但该集团宣布三季度实现盈利的可能性仍然很小。

但随着疫情缓解，预计该公司将在明年恢复盈利，它的远期市盈率在22倍左右，显示出市场对该它的预期。该公司的市销率为4.7倍，高于格林豪泰酒店(GHG.US)的1.5倍和北京首旅酒店(600258.SH)的4.5倍，是国内同行中相对受投资者青睐的公司。

眼下，它的计划似乎是对集团旗下的各连锁品牌进行定位，为中国的重新开放和未来可能出现的旅行浪潮作准备。该公司的管理层和长期投资者相信，当中国最终放宽旅行限制时，国内外旅客将成群结队地返回。

华住集团表示，它有2,274家新酒店正在筹备中，其中包括950家经济型酒店和1,324家中高档酒店，也突显了这一观点。除其中17家是租赁及自营酒店，其余均为特许加盟及特许经营酒店。

集团高管没有透露他们预计中国的旅游和旅游市场何时会重启，因为他们和其他人一样，以前也曾试图做过这样的预测，但每次在出现新的疫情后又不得不调整预期。但显然，他们认为市场反弹是迟早的事情。当它出现的时候，投资者可能终会看到它熠熠生辉的财务状况。而它的股票，也将出现反弹。

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华住集团, 格林豪泰酒店, 北京首旅酒店, 平均可出租客房收入, 防疫措施

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2025年09月05日

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该交易所拟推出的新规，要求所有新上市中企IPO募资额不低于2,500万美元阳歌纳斯达克周三提出新版上市标准，将阻止绝大多数中国企业的小型IPO在该交易所上市，同时可更便利清退众多已上市的同类公司。更为严苛的新规，可能导致目前在纳斯达克交易的大部分中企退市，这些公司普遍存在流动性匮乏、流通盘较小、市值不足5,000万美元等问题。本次行动有别于美国四年前依据《外国公司问责法》推出的监管措施——彼时美方曾威胁将中企集体摘牌，除非美国证券监管机构能便利获取其审计底稿。根据纳斯达克官网公告，依据其最新拟议规则，所有新上市企业的流通股市值需达到1,500万美元以上。在该交易所上市的中国企业，还需实现至少2,500万美元的募资总额。此外，对于公开交易股票市值不足500万美元的企业，纳斯达克将启动加速停牌及退市流程。纳斯达克副总裁John Zecca表示：“这些规则升级，彰显我们持续完善标准，以适应市场现状的承诺，并为推动建立公平有序的市场率先垂范。通过提高特定新上市企业的最低流通股市值与募资额标准，既能为公众投资者创造更健康的流动性环境，同时继续通过本交易所，为投资者提供参与新兴企业的机会。” 纳斯达克表示，新规系“专为主要在中国境内运营的企业”制定，旨在保护投资者，免受美国证券监管机构难以介入的市场风险。此前美国《外国公司问责法》通过后，中美两国证券监管机构，于2022年签署了具里程碑意义的信息共享协议，旨在使美国监管机构更便利获取在美上市中企的审计文件。纳斯达克表示，正将该提案提交美国证监会（SEC）审议，若获监管机构批准，新规将立即对所有新上市企业生效。届时处于IPO流程的企业将有30天时间，按原规则完成上市，否则将适用新规要求。安永数据显示，上半年共有36家中国企业在美上市，几乎全部登陆纳斯达克，募资总额达8.41亿美元。但其中超半数资金，即4.41亿美元来自霸王茶姬（CHA.US）的单次IPO。这意味其余35宗IPO平均募资额仅为1,140万美元，远低于纳斯达克新规即将实施的2,500万美元门槛。许多在美上市的小型中企流通股占比亦极低（常不足10%），导致流动性不足。这往往引发股价剧烈震荡，损害资金量较小、经验不足的投资者利益，一些个股在上市数月内市值即腰斩甚至录得更高跌幅。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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