光伏产业“内卷”严峻海南钧达布局海外

2024年03月06日

002865.SHE

从汽车配件转行光伏电池产业后，海南钧达期望在港股上市以布局海外市场，在当地建立生产基地

重点：

海南钧达去年营收同比增58.7%，股东应占溢利年增16%
海南钧达的光伏电池全球市场份额约10.8%，排名第五；TOPCon电池全球市场份额约57.4%，排名第一

李世达

产能过剩，是2023年中国光伏产业的关键词，光伏组件与原材料采购价格大幅下跌，无疑提升了市场竞争的激烈程度。在全球装机放缓、技术迭代、贸易壁垒等因素下，光伏产业纷纷将目光转向海外，在当地市场设立生产基地。

摆脱国内市场的厮杀，为前进海外市场布局，或许是中国光伏电池大厂海南钧达新能源科技股份有限公司(002865.SZ)转战港股上市的最大考量。

在A股上市已七年的海南钧达，日前向港交所递交主板上市的申请。2003年成立的海南钧达，原来的主营业务为汽车塑料配件的研发、生产和销售，2020年，因遭遇亏损，公司决定进军光伏产业，于2021年9月收购了光伏电池出货量全球领先的捷泰科技51%股权，公司主营业务新增光伏电池业务。

至2022年，受下游车企经营困难影响，海南钧达出售汽车饰件业务，收购捷泰科技剩余49%股权，“新能源”三字写入公司名称，光伏电池成为唯一主业。

完成收购后，得益于N型TOPCon电池业需求增加的机会，海南钧达实现了业绩的持续快速成长，并在2022年的业绩取得7.2亿元的股东应占溢利，创上市以来新高，同年股价也上涨到历史高位。

过去P型电池一直是光伏行业的主流技术，但随着光伏市场的持续发展，P型电池的效率已接近理论限值，性能优势越加突出的N型电池开始崭露头角。

根据SolarBe Global报告，2022年Ｎ型太阳能电池需求已出现，2023年N型TOPCon电池市占率已成长到近20%，相反的P型PERC电池则呈现下降趋势，预计在2024年中，TOPCon与PERC的市占率将逆转，成长为市场主流。

根据申请文件，海南钧达是全球首家实现N型TOPCon电池研发和大规模量产的专业光伏电池制造商。弗若斯特沙利文的资料显示，按截至2023年6月30日止六个月的出货量计，海南钧达的光伏电池全球市场份额达至约10.8%，排名第五，TOPCon电池全球市场份额达至约57.4%，排名第一。

近日公布的去年度业绩快报，体现了海南钧达在N型TOPCon电池的领先优势。2023年全年，海南钧达实现营收183.9亿元，同比增加58.7%；股东应占溢利8.3亿元，同比增加16%。公司表示，TOPCon产能提升及销售出货大幅增加带动了营收和利润的增长。

截至2023年前三季度，海南钧达N型TOPCon电池的收入为97.5亿元，同比增长超19倍，占比已升至68%，而2022年同期的占比仅有7.2%。TOPCon电池已处于快速爆发阶段。

国内产能过剩

值得注意的是，海南钧达光伏电池正持续扩张产能。至去年12月，光伏电池年产能约为50 GW，其中2022年8月开始量产的N型TOPCon电池，年产能已增长至约40 GW。

然而，行业产能持续提升，无疑令到国内出现供过于求的情况，甚至逐渐变得严峻。去年举行的光伏行业年度大会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，2023年全球光伏新增装机预测345至390GW，中国光伏新增装机预测为160至180GW。但至去年底，中国光伏全产业链有效产能已达到700 GW以上。

与此同时，技术的迭代更新，也稀释了海南钧达的市场占有率。按2022年的出货量计算，海南钧达以1.8GW的TOPCon电池出货量位居专业制造商第一，全球市场份额超过75%，但截至2023年6月30日止六个月，市场份额已降至57.4%，虽仍排名第一位，但竞争明显更加激烈。

行业产能过剩、价格下滑、竞争加剧，解释了为何海南钧达在营收和利润上实现快速增长，股价却大幅下滑。2022年11月，海南钧达的股价达到最高点190.28元，截至2024年2月已跌去68%。

光伏齐出海

在国内市场愈来愈“内卷”(形容竞争过于激烈)的情况下，海南钧达需要开拓新的增长曲线。

对于此次递表港交所，海南钧达表示，是为适应全球光伏产业发展趋势，计划布局海外产能，推进国际化战略。申请文件显示，此次IPO募集资金的第一个用途，就是兴建海外光伏电池生产基地。

不过，在海外拓展方面海南钧达似乎才刚刚起步。2023年前三季度，公司海外销售占比实现从0到4.66%的增长。按照规划，公司2024年海外销售额占比要达到10%以上。

事实上，布局海外早已是中国光伏企业的共识。过去一年，晶科能源(688223.SH, JKS.US)、天合光能(688599.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、阿特斯(688472.SH,CSIQ.US )等光伏企业纷纷宣布或计划在美国、东南亚、中东等国家和地区布局或扩产新产能。即使出海，海南钧达仍要面对中国同业的竞争。

海南钧达在短时间内从汽车零组件企业成功切入光伏产业，并把握了TOPCon的放量趋势快速增长，但行业正进入激烈厮杀的阶段，即使成功在港交所上市，产能过剩、价格下滑的利空因素也将持续对业务造成冲击。而走出国门成立生产基地，对企业的考验也正要开始。

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2025年07月30日

0136.HK

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2025年07月30日

1880.HK 601888.SHG

行业简讯：印度取代中国成为美国最大智能手机供应国

因苹果公司（AAPL.US）持续将iPhone产能转移至印度，以规避中国制造产品的美国关税，印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示，截至6月底的三个月内，输美智能手机中，印度制造产品占比达44%，较去年同期的13%大幅跃升。相较之下，同期中国制造的占比仅25%，较去年同期的61%显著下滑。此外，越南也超越中国，成为美国智能手机第二大进口来源国，占比从去年的24%升至今年的30%。为规避针对中国进口商品的美国关税，苹果正引领产业链从中国转移的进程，将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出，印度成为此轮转移的最大受益方，据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月30日

Real-time retail battle raging Hong Kong: JD claims to buy in Kai Bo as overseas bridgehead

实时零售战火延烧香港京东并佳宝打造境外桥头堡

京东再度出手布局香港，试图建立直通香港街市的零售通路重点：传京东拟收购香港佳宝超市70%股权，包括零售网络和房地产资产结合供应链优势与佳宝门店网络，京东将开启境外零售新路径　李世达在中国内地打得火热的实时零售大战，正延伸到香港。电商巨头京东集团股份有限公司（9618.HK），传出以40亿港元（5.12亿美元）的价格收购香港本地超市佳宝70%股权。这宗潜在收购案若落实，将成为京东拓展香港实时零售市场的一步大棋。据香港传媒报道，该交易包括超市的零售网络和房地产资产，交易已逾四个月前完成。其中包含一项“过渡期”条款，规定佳宝创始人林晓毅及公司现任管理层，将在未来三年内继续掌控运营。在此期间，京东不会寻求完全的运营控制权，以确保平稳过渡。据报佳宝母公司多泰投资有限公司及海锋食品有限公司已向其合作商户发出通告，表示正进行“业务转让事宜”，未来将重组业务，并将超级市场及批发业务转移至一家在港新成立的“佳宝超级市场（香港）有限公司”，自8月1日起正式实施。京东方面并未证实报道，称实际情况与报道内容有偏差，强调一切以官方公布消息为准。有消息称，实际交易金额将低得多。从无牌小贩到连锁超市创立于1991年的佳宝，一向以平价、贴地著称。创办人林晓毅出身颇为传奇，他于1980年代由潮州偷渡来到香港，从柴湾的无牌小贩做起，其后与友人合资经营冻肉店，自立门户创办佳宝，由最初筲箕湾一间小铺，扩展至今逾90间分店、拥有逾千员工的规模。对京东来说，收购佳宝得以将其在内地积累已久的高效供应链能力向外输出。多年来，京东与数以万计的中国制造商建立直接采购通道，透过自建仓储、物流、冷链体系，在内地实现商品成本与配送效率的极致压缩。佳宝作为香港少数拥有密集门店与自营配送网的超市品牌，正好成为这套供应链逻辑的延伸实验场。未来京东若成功控股佳宝，将可跳过进口分销商与中间商，直接将来自内地的民生商品、大众品牌与自有品牌导入香港社区，建立一种结合内地工厂直供与本地社区网络的零售模式。这不单对香港消费者有价格上的吸引力，也为内地供应商打开了一条直通境外零售终端的通路。在香港实现后，也可能向整个大湾区甚至东南亚市场延伸。事实上，利润更高的香港市场，一直被视为其实时零售与供应链出海重点。目前，京东物流已于观塘、葵青、沙田、元朗等地设有运营中心，并于2022年起启动在香港的前置仓试点，用以强化即日/次日配送服务。2024年在元朗落地跨境冷链中心，显示其对香港的长期仓配规划。对比其他实时零售平台，京东此举更显差异化。美团（3690.HK）主打平台型本地配送，实时连接便利店、商超与消费者，未延伸至供应链；饿了么则借助盒马进行自营零售实验，也有菜鸟物流、淘宝天猫等上游能力，但尚未以整合形式进入香港零售终端市场。比钱大妈更进一步因此京东将成为唯一具备从源头工厂直采、冷链仓储、在线平台、物流配送到境外线下门市的全链条能力者。值得注意的是，京东实际上已有类似经验。其战略投资、作为第二大股东的肉品生鲜连锁品牌“钱大妈”，已于2018年正式进军香港，目前在当地已有50家门店。值得一提的是，佳宝除了营运网络外，还持有部分物业资产。香港商铺租金虽已自高位回落，拥有门店不动产仍有助降低固定营运成本，更可为京东提供稳定资产支持。此举不仅对短期财务结构有正面意义，也有助强化其在港布局的抗波动能力，同时也有更多资产进行灵活布局。消息曝光后，京东股价连跌两个交易日，跌幅约1.3%，显示市场对传闻交易价格偏高有疑虑。目前京东集团市盈率约8.3倍，低于美团的21.5倍，显示估值仍被压抑。不过，若佳宝与京东结合，是一次让“内地供应链”与“香港街市”加速融合的实验，那么下一步，也许就是向东南亚的延伸。若集团海外收入占比进一步提升，并改善利润结构与资产利用效率，对投资人而言，这场并购或许将是京东估值转折的关键。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月30日

9618.HK JD.US

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