NIU.US
Niu makes electric scooters

这家电动自行车制造商的中国市场销量在一季度增长了66%,而全球市场销量受关税影响仅增长6%

重点:

  • 得益于政府刺激消费的计划,小牛电动在中国市场的首季度销量增66%
  • 受美国的关税政策影响,公司的国际市场销量在一季度的增长放缓至6%

  

阳歌

电动自行车制造商北京牛电科技有限责任公司(NIU.US)可谓名副其实牛气冲天。受美国保护性关税的影响,在海外遭遇重大困境;但在中国本土市场,因政府刺激消费计划而发展得顺风顺水。

这两个方面都是小牛电动上周五发布的一季度业绩更新中的重头戏。公司表示,中国市场销量在这三个月内增长了66%,而国际市场销量仅增长6%,几乎停滞不前。我们先来看看这家公司的整体情况,然后再详细分析这两个因素。

小牛电动过去几年有点迷失方向,在2022年陷入亏损和收入萎缩后,现在正找到恢复增长和盈利的途径。

过去三年,公司大部分时间都花在这上面,专注中国本土的高端市场,中国本土市场占其销量的85%以上,而它在低端市场尤其有竞争力。在海外,公司更注重通过更多经销商及知名零售商,比如美国的沃尔玛和德国的MediaMarkt等达成分销协议来建立销售网络。

由于这些努力,公司去年恢复收入增长,年收入增长24%至32.9亿元(4.51亿美元)。虽然公司仍在亏损,不过去年第四季度亏损从2023年同期的1.3亿元收窄至7,250万元。雅虎财经调查的两家分析机构中,一家预计该公司今年将恢复盈利,另一家预计会继续亏损。

公司扭亏为盈的道路受毛利率下降的阻碍,因为它面临激烈的竞争,而且其国际业务中的很大一部分,严重依赖利润率较低的电动滑板车。去年,它的毛利率朝着不利的方向发展,从2023年的21.5%降至15.2%,其中第四季度的降幅更大,从2023年同期的19.0%降至12.4%。

公司早期的逆转故事赢得投资界的一致好评,雅虎财经调查的四家分析机构中,有三家将该公司评为“买入”,另一家将其评为“持有”。公司目前的市销率仅为0.56倍。但这个数字仍高于大多数同业,包括国内竞争对手绿源集团控股(2451.HK)和九号公司(689009.SH),这两家公司的市销率更低,分别为0.52倍和0.31倍,小牛电动也领先于Vespa的制造商比亚乔(PIA.MI),后者市销率仅为0.38倍。

这表明,这个群体普遍被投资者低估,或许是因为该行业的进入门槛相对较低,导致竞争激烈,利润率低。

以旧换新红利

了解上述背景,我们再看看该公司的最新财报,探究为何其核心的中国业务总体形势乐观,而全球拓展的前景却不是那么明朗。

第一季度,公司在中国的销量同比增长66%,达到183,065辆,受春节假期影响,一季度通常是销售淡季。这一强劲增长延续了去年第四季度以来的良好势头,当时小牛电动的整车销量同比增长了65.1%。在那之前,公司在中国的销售增速要慢得多,第三季度为12.4%,第二季度为16.2%。

小牛电动将一季度的强劲增长归功于“产品和渠道战略的成功执行”。但强劲增长背后更大的原因,很可能与中国在低迷的消费环境下推出刺激消费的政策有关,即政府为消费者提供以旧换新的补贴。

计划于去年启动,最初主要针对家电等大件商品。但随着计划扩展到其他类别,包括从去年9月开始适用于电动自行车。扩大范围后,中国商务部报告称,在去年12月,电动自行车以旧换新近90万辆。

小牛电动似乎认为这种增长势头将在整个2025年持续下去,上个月预测其今年的整体销量将增长40%至70%,达到130万至170万辆之间。

虽然一季度国内市场表现强劲,但小牛电动在国际市场的表现却恰恰相反,同期销量同比仅增长6%至20,248辆。这与2024年海外市场每个季度的增速都不低于45%的情况相比,可谓急剧放缓。

公司在最新公告中没有对国际市场销量放缓发表评论,但在上个月的最新财报电话会议上,它对拜登政府去年9月对中国进口商品征收25%新关税的影响颇有微词。作为应对之道,公司在东南亚设立了一家制造厂,并于去年下半年开始生产。

但在特朗普上周宣布的最新关税政策下,这一变通之道显然已经行不通,因为新关税不仅适用于中国,还适用于几乎所有与美国有重大贸易往来的国家。小牛电动没有透露其海外业务中美国市场的占比,但它以前曾将美国与德国、意大利和法国并列为主要海外市场。小牛电动还将美国零售巨头沃尔玛和百思买列为两个重要的海外合作伙伴。

综上所述,尽管海外市场前景不明朗,但由于在中国市场发展前景稳健,2025年对小牛电动来说,有望成为表现相对强劲的一年。投资者似乎看好这一预期,即便在上周特朗普宣布新关税政策后,全球市场暴跌,公司股价亦在过去五个交易日内下跌28%,但自今年以来,该股已上涨了70%。 

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新闻

简讯:纳入港股通 正力新能升势昙花一现

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司 (3677.HK)周一宣布被纳入港股通,让内地投资者能买卖其股票。 公司指出,连接上海、深圳证券交易所与香港交易所的交易机制,已于周一正式启动。 公司表示:“董事会认为,公司被纳入港股通名单,将有助加快扩大公司股东基础及提高股份流通性,并进一步提高在资本市场上的声誉及品牌知名度。” 在获纳入港股通的首个交易日,正力新能股价周一上涨6.4%。但次日回吐多数涨幅,周二收市下跌3.6%,报10.83港元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:超额7,557倍破港纪录 大行科工首挂午收升21%

折叠自行车制造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港挂牌,开市即升36%报67.5港元,之后股价略回软,中午收市报60港元,升21%。 公司发售792万股H股,一成于香港公开发售,每股售价49.5港元,录得超额认购7,557.4倍,打破香港新股认购纪录,国际配售超额20.65倍,集资净额3.42亿元。 集资所得三成用于生产系统现代化及扩大运营规模、三成用于强化经销网络及策略性品牌发展、另外三成用于研发,余下一成作一般营运资本。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:花旗银行终止银联成员资格

中国银联近日公告,已终止花旗银行(中国)有限公司的成员资格。银联方面证实,此举为花旗中国主动申请,与其近年全面退出个人银行业务相关。 据财新周五报道,花旗中国回应指出,随着零售财富管理和信用卡业务的出售与关闭,银联成员资格已无必要,但对公业务的境内外支付和收款不受影响。该行强调,将继续深耕中国市场,专注企业与机构客户的跨境银行需求。 自2021年花旗集团(C.US)宣布退出包括中国在内14个市场的零售银行业务以来,花旗中国已将36亿美元的财富管理资产出售予汇丰,并于2024年完成零售及信用卡业务剥离。与此同时,花旗集团今年6月宣布精简其位于上海和大连的全球技术中心,裁减约3,500名员工。 花旗中国年报显示,截至2024年底总资产1,761.42亿元(246.9亿美元),同比下降1.4%,但营收按年增长20.5%至57.96亿元,净利润亦大增53.9%至17.55亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Unitree makes humanoid robots

机器人春晚舞出未来 宇树科技拟年底上市

这家科技企业,在央视春晚的机器人跳舞表演惊艳观众,计划在年底前进军资本市场 重点: 宣布年度营收突破10亿元之际,宇树科技计划今年底前上市 尽管人形机器人引发市场热议,但性能不稳或使规模化商用仍需数年   陈竹 中国初创企业杭州宇树科技股份有限公司凭借人形机器人,在近两年异军突起,成为行业新星。今年1月,公司的机器人登上央视春晚舞台的劲舞视频,引发全网刷屏。上个月,在北京举行的首届世界人形机器人运动会上,公司斩获百米障碍跑、4×100米接力及1500米长跑等几乎所有竞速项目冠军。宇树科技更成为拳击赛事独家设备供应商,在竞争对手侧目之下,包办全部参赛机型。 乘此东风,这家风头正劲的企业计划转战资本市场,上周宣布拟于年底前向未披露的证券交易所递交上市申请文件。此番声明坐实了持续数月的上市传言,路透社报道称,宇树科技目标估值达70亿美元。 上市将成为宇树科技重要里程碑,为加速产品研发与商业化进程,这家公司亟需资本加持。在中美科技竞争加剧背景下,中国政府对人形机器人领域给予强力支持,以期占据产业制高点。此次上市,也将检验市场对中国发展的机器人产业的信心。 总部位于杭州的宇树科技,由机械发烧友王兴兴创立,他对机械创新的热忱由来已久。王兴兴曾因仅耗资200元,打造双足机器人而名声大噪。大学时期,他便以科技狂人闻名,宿舍堆满工具零件,双手密布的伤痕,见证用废料加工精密部件时难以避免的意外事故。作为继马云等初代创业者后的新生代创始人代表,2016年大学毕业的王兴兴,在无人机巨头大疆任职两月后,于同年创建宇树科技。 王兴兴的热忱同样赢得资本界青睐,宇树科技成立至今已完成10轮融资,吸引顺为资本、初心资本、中信证券、深创投及红杉中国等知名本土机构。据媒体报道,公司当前估值约100亿至150亿元(约合14至21亿美元),距其寻求的60亿美元目标估值仅达三成左右。 人形机器人价格下行 虽以人形机器人著称,宇树科技当前主要收入,仍来自其拓展人形机器人业务前的初始产品四足机器人。公司尚未全面披露财务详情,但表示将于年内公布更多数据。据上周上市公告中透露的少数关键指标,公司2024年营收的65%来自四足机器人,30%来自人形机器人,5%为组件产品。 在今年6月的公开活动中,王兴兴曾向媒体称公司年度营收突破10亿元,但未指明具体年份。 2023年推出的首款人形机器人H1,是中国首个具备奔跑能力的全尺寸通用型号。公司在新一代产品中显著压缩成本,2024年发售的H1,售价降至99,000元。7月新推的R1机型性价比进一步跃升,入门价仅39,000元。 定价与欧美同业形成鲜明反差,摩根士丹利研报显示,2024年顶级人形机器人成本约20万美元。 宇树科技实现超低定价的核心优势,在于借力中国完备的制造业生态。从电池、传感器到减速器等核心零部件,本土已有成熟供应商网络,助力企业以可控成本快速扩大产能。 政府对产业发展的顶层设计也给予强劲助力,通过补贴、税收减免与低成本融资等多重组合拳助推行业进阶。 部分受益于政策驱动,中国人形机器人企业已突破千家量级,代表性公司包括智元机器人、松延动力等。互联网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、车企比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)等各领域头部企业,或亲自下场,或投资布局。 尽管宇树科技在控本增效方面成效卓著,同业价格战亦日益白热化。如加速进化的K1人型机器人定价88,000元,与H1系列近乎持平。如同国内众多过热赛道的发展轨迹,人形机器人领域或将陷入价格持续下探的内卷式厮杀。 多家机构研报力证人形机器人产业潜力,麦格理证券今年2月预测,全球市场规模将从2026年的36亿美元,飙升至2031年的516亿美元。 不过,短期市场表现或难支撑此等乐观预期。在世界人形机器人运动会上,参赛机型频现摔倒碰撞的报道,印证性能尚欠稳定。尽管机器人在春晚等特定场景的奔跑搏击表现亮眼,但在实际应用中,执行取物等基础任务的能力仍存瓶颈。 近期,港股机器人板块涨势如虹,意味宇树科技上市若估值合理,必将引爆市场热情。优必选(9880.HK)当前市销率高达30倍,越疆科技(2432.HK)更达47倍,显示投资者对此类公司前景极为看好。 这对宇树科技及其同业堪称利好,即使距打造在工厂及家庭等场景执行任务的人形机器人,可能尚有漫长征途。部分产品已显积极信号,宇树科技20%的四足机器人,应用于检测消防等工业场景。如今,需证明人形机器人不囿于歌舞竞速,更能超脱实验环境,投入大规模应用场景。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里