由于中国公司在美国的上市交易枯竭,华兴资本最新财报显示,公司2021年下半年收入下滑,此后该公司股价下跌约9%

重点:

  • 去年下半年,华兴资本收入较上半年下降三分之一,处理的中企赴美IPO个案从9个下降到1个
  • 中金公司的美国IPO生意也出现了类似的下滑,但由于其业务更加多元化,业绩也更胜一筹

梁武仁

太平洋两岸对在美上市的中概股的打压,令领先交易商华兴资本(1911.HK)和重量级投资银行中金公司(3908.HK)去年的业绩黯然失色。但多亏了中国内地和香港热闹的股市,它们的前景没有变得过于暗淡。

其中,华兴资本受到在纽约交易的中概股的监管风波打击更大,因为它更加依赖此类股票销售的费用。

根据上周四发布的最新业绩,华兴资本去年的总收入,包括净投资收益,较2020年下降了约8%至25亿元,运营利润下降23%。归属股东的净利润仍然增长56%,至16亿元,但这主要是因为与子公司华兴证券股票价值有关的一次性收益。

华兴资本由前摩根士丹利银行家包凡在2005年创办。对于华兴资本而言,最新业绩意味着本可以辉煌璀璨的一年,以令人失望的结局告终。该公司去年上半年业务蓬勃发展,收入翻了一番还多,净利润较一年前增长了两倍。

但是公司营收,包括投资收入,在2021年最后6个月几乎消失殆尽,仅为4,600万元,相比之下,1至6月为24.6亿元。营收大幅下降似乎主要是因为去年下半年的一笔净投资亏损。但即使剔除这个因素,营收也比前六个月和去年同期下降了三分之一。

下半年增长放缓的很大一部分原因,在于中国公司赴美上市几乎停滞(此类上市在去年早些时候十分活跃),因为中美两国的证券监管机构都表达了对此类跨太平洋IPO的不同担忧。

出于对数据安全风险的警惕,从去年7月开始,在滴滴未进行必要的数据安全审查就于6月在纽约进行IPO之后,中国监管机构加大了对科技公司的打压。

滴滴44亿美元的上市交易,是2014年阿里巴巴上市后规模最大的IPO。滴滴上市没多久,中国政府就启动了对该公司如何处理数据的调查,并对其他几家在美上市的中国公司进行了类似的数据安全审查。作为回应,滴滴已经采取行动,打算从美国退市,并将其股票转移到香港交易,不过此项计划目前也岌岌可危,因为中国的网络监管机构称该公司防止数据泄露的方案不够完善。

与此同时,美国证券交易委员会大约在同一时间暂停接受中国公司新的上市申请,原因是担心许多中国公司采用的争议性公司结构相关的风险披露。美国还威胁称,除非中国同意修改一部目前禁止中国公司向美国证券交易委员会提供审计记录的法律,否则会强迫部分甚至全部中概股退市。

依赖赴美上市企业

对华兴资本来说,来自太平洋两岸的监管打击尤其成问题,因为它的投行业务有相当一部分严重依赖此类在美国上市的公司,其中许多都是“新经济”科技公司。

根据中金公司2021年上半年和全年的财报数据,在监管方面的杂音背景下,去年下半年只有4家中国公司在美国上市,较前6个月的37家大幅下降。

随着IPO的减少,华兴资本在去年下半年仅完成了1个赴美IPO,与上半年的9个相去甚远。因此,剔除净投资收益后,其投行业务收入仅为之前两个半年期的一半水平。投行业务是华兴资本的谋生之本,2021年占其收入的44%左右,尽管这个比例较2015年的近90%有所下降。

中金公司的情况也是如此。该公司去年参与了8个赴美IPO,全部在上半年,下半年一个也没有。 

然而,中金公司受到的影响要小得多,因为总的来说,它没有那么依赖投行业务。此外,与只专注于香港和美国IPO业务的华兴资本不同,中金在中国内地的IPO市场以及另外两个国际金融中心也都很活跃。在香港,中金也享有优势,于当地IPO市场占的份额比华兴资本要大。

在这种更加多元化的基础上,中金的收入和净利润在2021年下半年都出现了增长,不仅相较于上年同期来说如此,比前六个月也有所增长。去年全年,该公司净利润增长近50%,达到约108亿元,营收增长26%,因为所有业务部门的收入都出现升幅,尤其是股票和财富管理业务。话虽如此,如果该公司下半年继续以与上半年相似的速度赢得美国IPO交易,业绩本来会更好看。

华兴资本和中金的股价在公布业绩后双双下跌。不过,在截至上周五的两个交易日中,华兴资本下跌了9%,而中金公司周四仅下跌了1%,并在次日收复了跌幅。自2015年香港IPO以来,中金股价已累计上涨约76%,市盈率为6.8倍,远高于华兴资本的2.76倍。后者自2018年上市以来,已损失了约三分之二的价值。

对华兴资本来说,好消息是,香港仍将是中国企业的IPO热门选择,尤其是在纽约存在如此多不确定性的情况下。为了多一条路,越来越多在美国上市的中国公司也在寻求赴港二次上市,这应该会保持其投行业务的运转。对中金来说,去年9月北京证券交易所开业带来的新机遇也可能是一件好事。

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新闻

简讯:大金重工港股首挂收平

海上风电装备供应商大金重工股份有限公司(1081.HK; 002487.SZ)周五在港股挂牌上市,早盤走低,其后收复失地,平盘收市,报66.4港元。 公司公布,此次全球发售1亿股,每股发售价66.40港元,净筹约64.65亿港元。其中,香港公开发售获133.39倍超购,国际发售获9.68倍超购。 大金重工成立于2003年,主力提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案,于2010年在深交所上市,成为中国A股首家风电塔桩上市公司。 据弗若斯特沙利文资料,以2025年上半年单桩销售金额计,大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商,市场份额29.1%。集团是亚太地区唯一向欧洲批量交付单桩的供应商。 公司称,集资所得款项中,55%将用于深远海综合解决方案升级;20%用于欧洲总装基地投资及建设;10%用于全資擁有的全球研發中心,其餘資金用於海外市場拓展與一般營運用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富途旗下Moomoo与Kalshi达成合作协议

在线股票经纪商富途控股有限公司(FUTU.US)旗下英文品牌子公司Moomoo Financial Inc.周四宣布,已与全球最大预测市场运营商Kalshi达成合作,为Moomoo用户接入Kalshi渠道。 根据协议,Moomoo用户将可通过受美国商品期货交易委员会(CTFC)监管的交易所,就重大经济、政治和文化事件的合约进行交易。Moomoo表示:“此次上线进一步强化了Moomoo不断演进的产品生态体系,也体现了公司更宏大愿景——为新兴金融产品和资产类别提供现代化的市场准入渠道。” 公告发布两周前,富途因未持经纪牌照而向中国大陆用户提供股票交易服务,被中国证监会罚款。根据当时公告,富途必须逐步退出其余下的中国内地业务,截至今年3月底,该部分业务占其资金账户总数约13%。 富途股价周四下跌0.5%,收于95.78美元。自5月21日,公司公布中国证监会的规限后,该股已累计下跌约23%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Daqo gets into power equipment

多晶硅寒冬未散 大全新能源押注AI电力基建

多晶硅生产商大全新能源将与昆山市政府合作,投资60亿元兴建生产基地,制造供AI数据中心使用的电力设备 重点: 大全新能源将与昆山经济技术开发区合作,投资60亿元建设生产基地,生产AI数据中心所需的电力设备 此举距离徐翔从父亲手中接掌公司仅三年,也意味着公司重新回到以电力设备制造起家的业务根基    阳歌 中国历史上从不缺乏子承父业的故事,不少企业家二代都试图超越父辈打造的商业帝国,但结果往往喜忧参半。如今,这样的故事似乎正在大全新能源股份有限公司(DQ.US;688303.SH)上演。该公司是全球主要多晶硅生产商之一,而多晶硅正是制造太阳能板的核心原材料,太阳能发电也正迅速成为全球最重要的清洁能源来源之一。 这是我们对大全新能源最新动向的判断。公司周四宣布一项重大且颇为特殊的战略转型,将进军未来AI数据中心所需的电力基础设施制造领域。近年来,AI数据中心突然成为开发商与投资人追逐的热门赛道,市场普遍押注,随着人工智能应用快速普及,对庞大算力与电力的需求将同步激增。 这项重大转型的推手,是现年50多岁的徐翔。2023年8月,他接任大全新能源董事长兼首席执行官,从现年80多岁的创办人徐广福手中接过董事长职位,而徐广福正是他的父亲。在此之前,CEO一职由职业经理人张龙根担任长达五年。 与徐翔一同进入公司权力核心的,还有其妹妹徐晓宇。她于2023年5月加入大全新能源担任投资者关系主管。毫不意外地,徐晓宇在公司内迅速晋升,加入半年后便获委任为董事,并于2024年10月升任副首席执行官。 这对兄妹档的高层组合看来颇具互补性。徐翔显然是在中国教育体系下成长,且至少自2000年起便已在大全新能源任职,意味着他很可能早已被培养为接班人。相比之下,徐晓宇加入公司时间较短,但拥有更鲜明的国际背景,持有宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融MBA学位,以及加州大学伯克利分校学士学位。 了解这段家族背景后,再来看这对兄妹主导的战略转型。根据规划,大全新能源将在昆山经济技术开发区设立新的制造基地。从地理位置来看,昆山与大全新能源过去主要位于新疆和内蒙古等中国内陆地区的多晶硅生产基地形成鲜明对比。相较于较偏远、发展程度较低的西部地区,昆山紧邻中国金融中心上海,也是全国最富裕的城市群之一。 根据公告,双方合作将聚焦AI数据中心的新一代能源解决方案及相关设备,包括储能系统、固态变压器、固态断路器以及固态电池等产品。整个项目将分两期建设,总投资约60亿元(约8.86亿美元),首期投资额约21亿元。 徐翔表示:“凭借我们及关联企业在变压器和断路器技术领域深厚的专业积累与成熟的技术能力,我们有充分优势把握这一庞大的增长机遇。”他补充道:“此次投资协议是公司推动产品组合多元化战略的重要基石,也将有助于把握全球能源转型带来的巨大市场机会。” 死猫弹? 乍看之下,投资人对这项看似重大的消息反应相当正面。消息公布后,大全新能源股价周四上涨5.1%。然而,这波反弹也颇有“死猫反弹”的味道,因为该股今年以来仍累计下跌43%。过去两至三年间,大全新能源及同业大举扩产,导致全球多晶硅市场供应严重过剩,公司也因此持续承受压力。 大全新能源正是这波扩产潮的典型代表,过去三年间,公司斥资177亿元在内蒙古建设新生产基地,将年产能由7.5万吨大幅提升四倍至目前的30万吨。随着整个行业产能急剧膨胀,多晶硅价格崩跌,大全新能源及大部分同业相继陷入亏损。今年第一季度,大全新能源录得8,840万美元净亏损。 去年不少市场人士原本期待行业复苏,当时中国政府鼓励企业淘汰老旧且效率较低的产能,并推动大型企业整合部分中小厂商,组建新的产业平台。然而,相关进展远较市场预期缓慢,目前大多数企业生产多晶硅的成本仍高于产品售价。 这也让我们回到大全新能源最新的转型计划。对许多人而言,这项决定或许令人摸不着头脑,尤其是那些只熟悉其多晶硅业务的人。毕竟,多晶硅一直是这家纽约上市公司的核心资产。但事实上,大全新能源的历史根源其实来自电力设备产业。其未上市母公司大全集团目前业务涵盖中低压电气设备、变压器及开关设备等领域。相关业务主要由南京大全变压器有限公司及镇江大全电力变压器有限公司等附属公司经营,而这些资产并不属于纽约上市的大全新能源。 这显示大全确实具备生产相关电力设备所需的技术与经验。更重要的是,虽然新项目总投资额达60亿元,金额并不算小,但相比此前177亿元的多晶硅扩产计划,仍属相对温和。 根据公司最新季度报告,截至今年3月底,大全新能源拥有约20亿美元可轻易转换为现金的资产,因此具备充足财力推动这项新投资。此外,大全并不需要独自承担全部资金支出。财力雄厚的昆山市政府几乎可以确定将承担其中相当大的一部分成本。 总体而言,徐翔这项决策,很可能也吸纳了父亲徐广福及妹妹徐晓宇的意见,看来是一项相对审慎的多元化布局,希望降低大全新能源对多晶硅产业的依赖。毕竟,即使在景气最好的时候,多晶硅行业本身仍具有高度周期性。然而,瞄准这些新商机的企业并不只有大全一家,尤其是在储能领域。最终的结果或许是,大全成功摆脱了一个供应过剩的产业,却又踏入另一个同样可能供过于求的市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:溜溜梅招股募资5亿港元

生产及销售梅子产品的溜溜梅股份有限公司(6658.HK)周五公开招股,发售1,146.41万股,每股43.58港元,募资约5亿港元,每手100股,申购门槛4,401.96港元,于6月10日截止及15日挂牌。 过去三年,公司收入为13.2亿元、16.16亿元及17.1亿元;期内利润分别为9,920万元、1.477亿元及1.82亿元。 募资所得约61%将用于未来三年扩大产能,约21%用于提升品牌知名度,约8%用于研发,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里