2197.HK
Clover Biopharmaceuticals Ltd. faces a potentially damaging fight

这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,同样达成类似协议的Novavax向GAVI分期退还近七成预付款

重点:

  • 三叶草拒绝退款且态度强硬,称将全力以赴、严正有力地维护自身权益
  • 股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”

  

莫莉

曾经风光无限的“疫苗明星股”三叶草生物制药有限公司(2197.HK),在经历新冠疫苗商业化失利、裁员近50%后,近期因遭全球疫苗免疫联盟(Gavi)追讨2.24亿美元预付款,再次被推上风口浪尖。

2021年,凭借Gavi的4.14亿剂新冠疫苗预购协议背书,三叶草生物先后完成1.34亿美元(10.42亿元)的Pre-IPO轮融资,并在同年11月登陆港交所,上市首日市值就突破154.94亿港元。然而“成也萧何,败也萧何”,当三叶草生物现金流告急时,Gavi的追债行动是否会成为压倒骆驼的最后一根稻草?

3月24日,三叶草生物公告称,在3月21日收到Gavi单方面终止新冠疫苗预购协议的通知,Gavi还要求退还2.24亿美元(约合16亿元人民币)预付款。这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,协议称,一旦三叶草生物研发的重组蛋白疫苗获批进入世界卫生组织(WHO)的紧急使用清单,将会在2021年提供第一批6400万剂疫苗,通过“新冠肺炎疫苗实施计划”(COVAX机制)分配给全球参与国,同时Gavi也保留追加采购3.5亿剂疫苗的选择权,这些疫苗将于2022年交付。

然而,三叶草的新冠疫苗研发进度远远不及预期,未能像公司在招股书中所宣称的在2021年底上市。2022年9月,三叶草和Gavi修订了预购协议,将合作期限延长四年,并且剔除最多3.5亿剂选择购买权。不过,Gavi当时已经支付了2.24亿美元,作为购买6400万剂订单所需的不可退回材料的预付款。

但是,据Gavi所称,截至2025年,该组织仅收到约1200万剂疫苗,远远低于合同约定的数量,因此要求退还预付款。三叶草则在公告中表示,本公司拒绝有关退款的要求,认为基于预购协议条款该等要求缺乏依据,并将全力以赴、严正有力地维护自身权益。

值得注意的是,此次追债风波涉及的是预购协议中的预付款,与生物医药界常见的授权合作中的首付款性质并不相同,授权合作的预付款在财务报表中被列为收入,而三叶草生物获得的款项被列入合约负债。由于三叶草生物并没有详细公布合作条款,无法判断当中是否设置了有利于Gavi的“不可抗力条款”,比如:当疫苗供应时疫情已经消退,合作方需要退还预付款等类似条款。

尽管三叶草生物目前的态度十分强硬,但是从Gavi此前的“追债”案例来看,三叶草生物分文不退的难度较大。同样与Gavi签订新冠疫苗预购协议的疫苗企业Novavax曾获得7亿美元的预付款,但是到2022年,Novavax称Gavi未能按约定数量采购疫苗,违反了预购条款,双方经过多次仲裁后于2024年4月达成和解,Novavax以分期支付的方式向Gavi退还最高4.75亿美元的款项。

财务危机加剧

如果三叶草被迫退还全部预付款,该公司将面临财务断流的危机。2024年,公司现金及银行结余仅5.56亿元,流动负债却高达19.07亿元。尽管手握新冠疫苗和四价流感疫苗两款已上市产品,三叶草的财务状况依然令人堪忧,2024年营收3,841.9万元,净亏损9.03亿元,主要由于新冠疫情在内地几乎过去,疫苗需求锐减。另一方面由于上半年最终未发生显著的流感爆发,导致2023年底实际的退货率高于最初的估计。

为了缩减开支全力支持新冠疫苗的开发,三叶草生物在2022年起暂停了肿瘤等3条管线研发,但新冠疫苗直到管控全面放开的前夕才获准上市,这款重金打造的产品未给三叶草带来丰厚的回报。2023年,三叶草生物宣布引入四价季节性流感疫苗,但该市场竞争同样相当激烈。

资本市场对三叶草生物的信心也几近崩塌,其股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”。三叶草生物的管理层是典型的“上阵父子兵”,公司董事长为梁朋,其子梁果则出任首席执行官兼执行董事,两人的薪酬远超行业水平,2022年梁朋和梁果的薪酬分别高达1,044.50万元和3,028.50万元,此后财报中甚至不再披露高管薪酬数据。

如今,三叶草试图通过RSV疫苗重获生机,近期刚刚公布RSV候选疫苗产品的临床I期积极数据。然而,RSV赛道上早有GSK、辉瑞等巨头垄断,三叶草资金紧张的情况下能否将产品推进至上市阶段仍是未知数。三叶草当前市值仅3亿港元,同样推进RSV疫苗的艾美疫苗(6660.HK)的市值约51亿港元,前者的市值大幅低于平均线。昔日的明星企业能否扭转颓局,或许需依靠技术授权或新资金注入方能重获生机。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里