七牛智能未止亏 三度申请终获批

这家中国第三大音视频“平台即服务”提供商，三度申请在港上市后，最近终于获批

重点︰

• 七牛智能过去三年累计亏损逾7.5亿元，今年首季亏损再增加50.5%至1.43亿元。
• 其股东背景甚强，包括阿里巴巴、启明创投、经纬创投及中国国有企业结构调整基金等

裴梓龙

沉寂多时的内地及香港股市在中央连放大招后再次活跃，港股在9月27日创下单日成交额高达4,457亿港元的历史新高，恒生指数一周内大涨2,373点，突破两万点大关。

二级市场翻身，香港的新股市场表现同样不俗，美的集团(0300.HK)上市后股价报捷，最近上市的卡罗特(2549.HK)录得1,346倍超额认购。最近，曾经两次向港交所申请上市、但未有进展的中国音视频云服务商七牛智能科技有限公司，在9月22日第三次提交申请后两天，终获通过上市聆讯，由申万宏源香港及交银国际作为联席保荐人。

该公司的目标是通过出售股票筹集约4.57亿港元，发售的近1.6 亿股，将于 10 月 16 日首次上市交易。

2011年成立的七牛智能，是中国第三大音视频“平台即服务(PaaS)”供货商。所谓PaaS，即一种计服务模式，公司通过自家云平台，为客户提供全面的硬件及软件资源，而七牛智能的产品主要分为MPaaS及APaaS，前者专注于提供与音视频，包括图像、音频及视频内容相关的云服务，有助于客户降低音视频产品的使用及访问难度。

至于APaaS，属一种计算服务模型，云服务提供商通过其为用户提供一个开发、运行及管理应用的一站式平台，应用场景包括社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体及元宇宙。

招股文件显示，MPaaS是公司主要收入来源，去年占整体收入近73%，至于APaaS的占比逐年提升，已经由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。随着半导体芯片供应链去年稍为恢复正常，去年总收入回升16%至13.34亿元，但仍未恢复到2021年水平，今年首季度则同比增长26.4%至3.42亿元。

然而最困扰七牛智能的是亏损问题，由2021年至2023年，公司分别亏损约2.2亿元、2.13亿元及3.24亿元，今年第一季的亏损更比去年同期大幅上升50.5%，达1.43亿元。

与国内其他PaaS企业类近，高昂的成本投入及“可转换可赎回优先股的公平值亏损”，导致七牛智能持续亏损。对此，公司在招股书中提出了“盈利之路”，包括专注及深化毛利率较高的APaaS业务，该业务去年的毛利率达30.1%，高于MPaaS的19.3%；而公司APaaS新付费用户由2021年的8,079名，激增至去年约24.5万名；其次将增强MPaaS竞争优势，同时扩大客户群，并优化管理及销售、精简业务流程，从而降低成本。

今年只有46岁的许式伟，2011年创立七牛智能，他之前曾是金山软件(3888.HK)的技术总监，协助金山软件设立专注于研发分布式存储技术的实验室，之后在知名互动娱乐媒体企业盛大网络担任高级研究员，主导推出盛大网盘及盛大云计算。

淘宝为第二大股东

经验丰富的许式伟，成功吸引不少投资界巨头真金白银支持，在2011至2020年期间，七牛智能进行了6轮融资，合共获得超过30亿元资金，股东包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、云锋基金、启明创投、经纬创投、交银基金及中国国有企业结构调整基金等。

于上市前，许式伟持股17.96%，阿里巴巴旗下的淘宝中国为第二大股东，持股17.69%，云锋基金旗下的Magic Logistics则持股12.44%。

七牛智能曾在2021年2月申请赴美上市，但最后无功而回，公司在招股文件中特意解释弃美原因，直言是“由于当时美国资本市场的不利情况，我们自愿撤回美国上市申请，非在处理美国证交会意见方面的任何困难”。

公司在2023年首次转战港交所，仍无功而回，今年3月再向港交所递表，惟在9月并无进展而失效，随即“三顾草芦”，第三次递表后终获港交所通过上市聆讯，准备为上市作最后冲刺。

七牛智能热衷上市，估计与一众前期投资者要套现有关；此外，截至今年7月底，其现金及现金等价物剩下约1.48亿元，对未来研发及推广并非好事。

据其招股价2.74港元至2.86港元计算，取其中间价，其估值约56亿港元。然而，港股的云服务相关股份今年表现不佳，例如明源云(0909.HK)过去一年累跌近两成，百融云(6608.HK)也跌了约一成，截至上周五，两者市值分别为50.8亿港元及42.9亿港元。

目前明源云的市销率为2.9倍，至于百融云只有1.4倍，以七牛智能去年收入计算，市销率达3.8倍，远高于前述两间同业，如果想取得理想招股成绩，将考验管理层的功力。

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