金沙中国

公司首季业绩仍受市场放缓及翻新工程影响，但随着新客房全面开放，金沙中国的“至暗时刻”或已过去 重点： 首季盈利年减32%至2亿美元，经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元 伦敦人二期翻修完成，全数新客房已开放迎接五一旅客    李世达 随着澳门博彩旅游业增长放缓，以及中美贸易摩擦升温，美资博企股价今年以来持续承压。金沙中国首季业绩显示市场挑战加剧，未来能否凭借新客房投入与非博彩业务拓展稳住局势，成为关注焦点。 澳门美资博彩龙头金沙中国有限公司（1928.HK）公布，今年首季收入按年下滑5.7%至17亿美元，盈利则按年大减32%至2.02亿美元，仅约疫情前2019年同期5.57亿美元的36%。经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元。与上一季度比较，公司业绩跌幅显著扩大，上季公司收入与盈利同比跌幅分别为5%与17.7%。 首季业绩乏力下，金沙中国绩后股价微跌0.2%报13.6港元，但年初至今累跌近35%，表现差于永利澳门（1128.HK）的3.2%、银河娱乐（0027.HK）的14.4%，新濠国际（0200.HK）的15.18%、澳博控股（0880.HK）的18.22%以及涨1.52%的美高梅中国（2282.HK）。 据首季财报，除澳门百利宫及澳门四季酒店外，金沙中国旗下澳门的所有度假村收入均较去年同期下滑。澳门威尼斯人、伦敦人与巴黎人三大度假村期内收入分别按年下跌17.3%、5.9%及1.3%。其中，非博彩收入（客房、餐饮、购物中心及会展）则分别为增长7.5%、下跌4.1%及下跌5.2%。 游戏规则改变者 公司表示，首季业绩下滑主要受到伦敦人酒店客房持续翻新工程及整体市场表现疲软的影响。管理层指出，在政策开放下，来自广东省的一日游旅客增加，但博彩预算相对较低，过夜旅客仍然不足，而威尼斯人虽然客流量大，消费意愿却很低。 不过，公司确认，最近完成翻新的“伦敦人名汇”（伦敦人二期）所有客房现已全面开放，迎接5月黄金周。伦敦人名汇主攻高端中场客层，提供1,500间套房及905间标准客房，房间数较以往超过4,000间大幅减少。金沙中国行政总裁、总裁兼执行董事郑君诺表示，新套房产品的回归将成为业务的“游戏规则改变者”，尽管要全面见效还需一段时间。 然而，尽管澳门旅客量仍在持续上升，赌收表现却不见起色。据澳门统计局数据，3月份共录得306万人次旅客入境，按年上升12.8%，同期赌收为196.6亿澳门元，按月下滑0.4%，按年则微增0.8%。澳门经济财政司司长戴建业近日坦言，今年的财政收入或未如预期乐观，澳门主要行业在国际上的竞争增加，风险与挑战不容忽视，必须认真研究经济形势。 此外，中美经贸纷争为澳门带来的影响，也让外界担忧。 最坏的情况？ 评级机构惠誉表示，若出现“最坏情况”，澳门三家美资博企的博彩经营牌照，可能于2032年到期时被终止或不再续期，而更现实的情况则是，若中美关系进一步恶化，这些企业或会被迫出售其在澳门的赌场股份。但惠誉强调发生上述两种情况的可能性极低。 事实上，包括金沙在内，澳门三家美资博企均高度依赖澳门市场，2024年，金沙的综合收入有63%来自澳门，永利为52%，美高梅则为23%。对澳门来说，美资博企地位同样重要，三家美资博企贡献赌收一半以上，而博彩业贡献了澳门80%的税收收入。 对于外界的担忧，拉斯维加斯金沙主席兼行政总裁Robert Goldstein认为，中美关税争端引发的地缘政治风险，对集团澳门业务的影响有限。他说：“我们不是在中国内地经营，我们是在澳门。我认为这是不同的。” Goldstein说：“在澳门，尽管当前市场增长放缓，但我们坚持长期投资，提升澳门商务及休闲旅游吸引力，支持其发展成为世界级商务及休闲旅游中心，为未来增长奠定坚实基础。” 集团也以实际行动展示信心，表明有意继续回购金沙中国股票，目标是将其金沙中国的持股量增至74.9%。 从市盈率看，金沙中国为14倍，仍高于永利澳门的9.1倍、美高梅的8.3倍，与银河娱乐的14.1倍相若，显示市场仍在盈利能力与稳定性上给予金沙更高的评价。尽管大环境不利因素仍在，但多数非公司经营层面的问题，随着更多新酒店客房推出及内地刺激消费措施陆续落实，在非博彩业务上基础更雄厚的金沙中国，其“至暗时刻”或已过去。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

金沙中国有限公司(1928.HK)周五公布，公司主席罗伯特‧戈德斯坦(Robert Glen Goldstein)，将自2026年3月1日起辞任公司主席及非执行董事等职务。金沙指，自该日起戈德斯坦将由公司控股股东Las Vegas Sands Corp.(LVS.US)主席兼首席执行官一职过渡为高级顾问。 戈德斯坦于1995年加入LVS集团，并于2021年创始人阿德尔森(Sheldon Adelson)去世后接任集团主席及首席执行官。戈德斯坦在LVS集团的公告中，感谢已故创始人阿德尔森的支持与友谊，并称：“这家公司将行业从以博彩为中心的模式转变为综合度假村模式，并通过在每个市场采取不同的战略方针，彻底改变了拉斯维加斯、澳门和新加坡的旅游业格局。” 集团表示，将任命首席运营官帕特里克‧杜蒙特(Patrick Dumont)出任集团主席兼首席执行官。而戈德斯坦离职后，将担任高级顾问至2028年3月，他将协助管理层开展政府关系活动、努力寻求新的实体发展机会以及公司的博彩战略。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

面对澳门赌收放缓的趋势，金沙中国第四季度的业绩下滑 重点： 2024年第四季收入按年下降5% 伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房将在“五一黄金周”前启用 　 李世达 春节假期是旅游城市澳门最忙碌的日子，自新冠疫情过去后，澳门旅客量持续回升，但在内地经济下行、旅客结构变化与博彩业转型等内外因素影响下，博彩收入增速放缓趋势显著，连带影响博彩企业的业绩表现。 金沙中国有限公司(1928.HK)在农历新年后公布上季及去年全年业绩。2024年第四季，公司收入按年下降5%至17.6亿美元(128.1亿元)，约是2019年同期的79%；盈利则按年下降17.7%至2.37亿美元；澳门业务的调整后EBITDA按年下降12.7%至5.71亿美元，约是2019年同期的70%。 公司表示，第四季度业绩主要受到伦敦人物业翻新工程影响，仅有约不到20%客房投入营运。另外，贵宾厅业务的赢率降低也导致收入减少，不过中场及角子机博彩收入分别恢复至2019年同期的93%和102%。 其中，澳门伦敦人第四季度收入下降12.1%至5.18亿美元，而澳门威尼斯人则下降8.8%至6.82亿美元。相比之下，其他物业收入均有所增长，澳门巴黎人增长2.7%至2.28亿美元，澳门金沙城中心及四季酒店增长16.1%至2.23亿美元，澳门金沙则增长6.2%至8,600万美元。 看好伦敦人效益 2024财年，金沙中国收入为70.8亿美元，按年增长8.4%；盈利10.5亿美元，较2023年的6.9亿美元增长52%；经调整后EBITDA达23.3亿美元，2023年同期为22.2亿美元。 尽管上一季业绩下滑，然而在酒店客房有限供应的情况下，此一表现仍超出市场预期。瑞银发表研报指出，金沙中国第四季经调整贵宾厅赢率后的EBITDA达到5.93亿美元，高于市场及该行预测的5.63亿及5.75亿美元，主要得益于高于预期的中场和非博彩收入。 瑞银认为，伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房，预计将在5月黄金周前投用，相信将为金沙中国业绩带来提升，加上恢复派息，因此维持对金沙中国的“买入”评级，目标价24.8港元。 旅客增长存不确定性 对澳门博企来说，旅客人均消费降低及赌收放缓，已是不得不面对的问题。据澳门统计局数据，去年前三季度，澳门旅客人均消费为2,168澳门元，按年下跌17%。而赌收增速放缓则更为显著，据澳门博监局公布，虽然2024年全年赌收2,267.8亿澳门元(2,025.4亿元)，按年升近24%，但增速远低于2023年的333.8%。同时，今年1月的赌收为182.5亿澳门元，按年跌5.6%，同样低于预期，且已连两个月下跌。 赌收放缓的背后，是中国消费信心的持续低迷。按照澳门特区政府2025年财政预算，今年赌收目标为2,400亿澳门元，相当于在2024年基础上增长约6%，从去年的增幅来看，这是一个相对保守的目标，但从目前的趋势来看，要达成目标也绝非易事。 澳门旅游局公布，2025年春节假期首六日入境旅客为101万人次，按年下跌6.1%，其中内地旅客少8.3%至76万人次，香港旅客则降3.2%至18.4万人次。另外，今年4月至10月，日本大阪世界博览会将举行，势必吸引更多中国内地旅客利用黄金周假期前往，为澳门旅客增长带来不确定性。 面对增长放缓的趋势，拥有更多非博彩资源的金沙中国，被看好更能够适应变化。 考虑到零售消费的下降，金沙中国透过加强物业内租户品牌组合和产品供应，希望提升购物中心的表现，为最终的复苏做好准备。去年11月在四季名店开幕的亚洲最大爱彼之家(AP House)，便是他们最新的尝试。 目前金沙中国市盈率(P/E ratio)为18.2倍，高于银河娱乐(0027.HK)的17.5倍、永利澳门(1128.HK)的10.9倍及美高梅中国(2282.HK)的8.9倍，估值相对云云博企来得要高。 控股股东Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集团主席兼行政总裁Robert Goldstein表示，随着集团在澳门和新加坡市场的投资计划推进，对未来几年在这两个市场实现行业领先的增长感到乐观。 他称：“在澳门，复苏仍在持续，但每位游客消费额仍低于疫情前水平。我们一直致力于投资，提升澳门的商务与休闲旅游吸引力，并支持其发展成为全球商务与休闲旅游中心，这将使我们在旅游消费复苏的进程中占据有利位置。”…

美高梅中国复苏之路在同业中走得最顺畅，集团刚公布的中期业绩，收入及盈利均已赶过2019年同期水平 重点： 集团今年中期盈利近27亿港元，增长逾两倍 在六大博企中，美高梅中国获增批的赌枱最多 　 刘智恒 澳门博彩业在疫后持续复苏，7月的博彩收入已近186亿澳门元(166亿元人民币)，较去年同期增长11.6%。虽然仍较2019年同月要低两成多，但上升的态势持续，六大博企的业务陆续改善，当中美高梅中国控股有限公司(2282.HK)的表现跑赢一众对手，在业内一枝独秀。 集团刚公布的中期业绩，截至6月底止收入162.2亿港元，按年升52.3%，股东应占溢利达26.9亿港元，较去年同期的8.2亿港元劲升近2.3倍。其中来自博彩的收入141.6亿港元，按年升47.5%。餐饮的收入达10亿港元，上升1.3倍，酒店客房收入升近90%至9.1亿港元。 美高梅中国表示，业绩大幅攀升，全因疫后放宽旅游限制，业务营运得以持续增长。 赌枱大增198张 事实上，美高梅中国上半年的收益及盈利相当亮丽，更较2019年的中期分别高出43%及163%，在澳门整体赌收还未回到疫情前时，集团却能弯道超车，盈收还要高于疫前，主要是在2022年博彩牌照竞投中脱颖而出，获澳门政府分配的赌枱数量非但没减少，更大幅增加。公司获批的赌枱上升36%至750张，即额外多出198张。 相反永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博(0880.HK)更是大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。至于两大博企龙头金沙(1928.HK)及银河娱乐(0027.HK)，所获分配数量跟过去相若。 赌枱数量对今天澳门的博企至为关键，过去赌场相当依赖贵宾厅收入，但在新博彩规例下，贵宾厅的运作受到诸多规限，不再容许外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先贵宾厅中介人的积极性大大减低。各大博企只好将业务重心移往中场，而中场很讲求客量，若拥有愈多赌枱就占有绝对优势，有空间可以提升收入。 投资银行瑞信也强调，现时澳门的博彩生态出现大变化，由昔日由贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量变得至关重要。 市占率一成七 现时美高梅中国在澳门经营两家赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅娱乐场有341张赌枱，配有982台老虎机。位于路凼的美狮美高梅则有409张赌枱，另有984台老虎机。 随着澳门的旅客逐渐回升，赌收不断增长，赌枱数量大增的美高梅中国因而受惠，市场份额日渐扩大。2019年底的市占率只有9.5%，至去年底已升至15.2%，今年6月底更提升到16.5%。 当然，在新的博彩法下规限增加，经营模式改变，又不容许贵宾厅在内地推广吸客，迭加中国经济放缓，澳门博彩收入很难回复至2013年高峰时的3,619亿澳门元水平。不过，截至今年七月，澳门赌收累计达1,323亿澳门元，按年增长36.7%；而上半年入境澳门旅客近1,672万人次，按年增加近44%，与2019年同期相若，随着旅客量仍持续增长，赌收仍有空间上升。 证券界看好 在芸芸博彩股中，证券界大多看好美高梅中国。摩根士丹利指其第二季的息、税、折旧及摊销前盈利(EBITDA)高于该行及市场预期，成本管理又理想，给予“增持”评级，目标价17港元。瑞银则认为，该公司第二季经调整物业EBITDA远超2019年同期水平，主要受惠中场收入高于预期，维持“买入”评级，目标价16.2港元。 中金上调2024及25年的经调整EBITDA 3%及2%，分别达94亿港元和108亿港元，维持“跑赢行业”评级，目标价更高达18.8港元。 在一众博企股中，新濠及澳博去年仍处亏损，银河娱乐市盈率19倍，永利24倍、金沙21倍，美高梅中国只是17倍，随着公司今年的盈利增长以倍升，全年的市盈率将大幅下降，若澳门赌收持续增长，在一众博彩股中，值博率最高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企 重点： 集团首季亏损收窄逾九成，蚀7,400万港元 投资银行对澳博前景看法一般，大摩给予"减持"评级 　 刘智恒 已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。 相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。 新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。 投行态度保留 即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。 事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。 赌枱大减三成 另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。 赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。 瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。 卫星赌场关门 另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。 卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。 今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2023年澳门博彩业摆脱疫情期间的低迷，永利澳门是较明显的受惠者之一，若今年博彩业延续增长势头，将有助其进一步纾缓债务困境 重点： 去年永利澳门经营收益31亿美元，按年增加329.7%，主要是博彩量、酒店入住率及餐厅客流量上升 永利澳门中场业务表现优于预期，弥补受压的贵宾厅业，盈利结构趋向平衡和更具韧性       罗小芹 随着2023年中国重新向外开放，深受疫情困扰的澳门博彩业终迎来一线曙光，全年幸运博彩毛收入录1,830.6亿澳门元(约1,634亿元)，较上一年度升3.34倍，今年1月为193.4亿澳门元，若赌收势头持续，包括永利澳门有限公司(1128.HK)在内的博彩企业将继续受惠。 根据其控股股东永利度假村(WYNN.US)年度财报披露，其持有72%的永利澳门去年经营收益31亿美元，按年增加329.7%，主要是博彩量、酒店入住率及餐厅客流量上升，与澳门赌收的升幅大致相若，但经营收益尚未恢复至2018、2019年疫情前的水平。 金沙中国(1928.HK)年度财报披露，去年净收益总额较2022年增加307%至65.3亿美元。美高梅中国(2282.HK)年度财报则显示，年内总收益为246.84亿港元，同比增长369%。 综观三家博彩企业的财报，美高梅中国的博彩收益增幅明显高于永利澳门和金沙中国，增长动力主要是其赌枱数目获澳门政府批准，由2022年底的552张提高至去年底止的750张，而这段时间正好赶上内地客游澳的复苏期，赌枱增幅的利好全面反映于业绩表现上。 根据瑞银报告数据，今年1月美高梅中国的市占率由去年12月的17.5%增至20%，同期永利澳门则微升0.5个百分点至14%，而金沙中国与银河娱乐(0027.HK)的市场份额均录得流失，但金沙中国仍稳坐市占率一哥位置，市占率24%。 永利澳门在澳门经营两个娱乐场，一是永利皇宫，二是永利澳门。其中，去年永利皇宫的经营收益由2022年的4.1亿美元大增3.6倍至18.9亿美元，永利澳门的经营收益则由2022年的3.11亿美元增长2.9倍至12.1亿美元。 年内，经调整后的物业EBITDAR录得9.54亿美元，2022年度则录得亏损2.21亿美元。其中，永利皇宫及永利澳门经调整后的物业EBITDAR分别为6.16亿美元及3.38亿美元，主要受惠经营收益的增加，而部份经营开支增加所抵销。 自内地对赴澳的高端赌客加强限制后，澳门贵宾厅业务持续萎缩，加上2022年6月在《娱乐场幸运博彩经营法律制度》加入国安条款，代表以博彩中介人为核心的时代正式结束，澳门博彩企业需要调整贵宾厅的经营策略，才能度过困境。 中场取代贵宾厅 一方面，博彩企业放弃以放贷作招徕，转移以优惠和服务质素吸引客源；另方面，博彩企业加强中场服务，从财报中反映，永利澳门与美高梅在中场取得赢款率，已经与擅于吸纳中场客的金沙中国非常接近。 与中场业务最大不同，在澳门贵宾厅业务，赌客需要将现金兑换成泥码(rolling chips)才能投注，而赌客赢取后所得的现金码，便可用来计算转码赢款率，这个比率是衡量贵宾厅盈利能力的重要指标。至于中场客户，以娱乐为主要目的，故此多以现金码投注，所以会使用非转码赢款率来衡量盈利能力。 以永利澳门为例，永利皇宫的贵宾赢额占转码数比例为3.37%，另一娱乐场永利澳门的为3.47%，以往公司转码预期赢款率为3.1%至3.4%，意思是其转码数赢款率接近往绩的高限。至于美高梅中国，美狮美高梅贵宾赢额占转码数比为3.7%，澳门美高梅的为3.1%。 中场赌枱方面，永利皇宫的赢款率为22.4%，另一娱乐场永利澳门表现稍逊，为17.7%，美狮美高梅的为24.9%，澳门美高梅的为20.4%，至于金沙中国，旗下娱乐场的赢款率则介乎17%至24.9%，反映永利皇宮与美高梅中国在中场业务的表现相当不俗。 另一样值得留意的是，永利澳门的股东权益仍处于负数，不能自行融资，需要母公司代劳，而且可能阻碍其派息计划。据公司财报披露，永利澳门及其附属公司持有13.2亿美元现金，但母公司永利度假村尚未偿还的流动及长期债务总额达117.4亿美元，其中澳门相关债务67.4亿美元，这部分债务属于永利澳门。 衡量博彩股的价格高低，主要看企业价值与EBITDA之比，永利澳门的为47.7倍，金沙中国与美高梅中国分别为116.2倍和43.7倍，相比之下，金沙中国股价并不便宜，而美高梅中国较永利澳门的值博率较高。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里