宝尊三年首录盈利 Gap今年拟增40门店
这家电子商务服务和品牌管理公司第四季度收入增长7.7%，并计划今年在中国净新增40家Gap服装店 重点： 宝尊电商去年第四季度取得三年多以来的首次净盈利，其品牌管理和电子商务服务业务录得强劲增长 公司截至去年底在中国拥有152家Gap门店，并计划2025年再净新增40家门店 阳歌 宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)的最新季度报告满足了所有人的需求。公司营收继续以可观的速度增长，旗下的中国Gap网络实现了同店销售额增长，在当前消费者信心低迷的环境下，这是罕见的成绩。最重要的是，公司还报告了三年多以来的首次季度盈利，并承诺2025年将“带来变革”。 但投资者对此并不买账，周四在最新财报公布后，该股下跌12.7%，给原本看起来非常不错的财报泼了一盆冷水。即使在这一轮抛售之后，该股在过去六个月里仍上涨了15%，似表明投资界对公司越来越有信心。 雅虎财经调查的七家分析机构中，有五家将宝尊评为“买入”，另外两家则给予“持有”评级。但投资者对宝尊的评价并不高，其市销率仅为0.17倍，相比之下，Gap Inc.(GAP.US)的市销率为0.52倍，竞争对手零售商佐丹奴国际(0709.HK)的市销率为0.63倍。当我们将宝尊电商与其他电子商务服务提供商(这是宝尊的另一项主要业务)进行比较时，差距进一步拉大。国内竞争对手微盟集团(2013.HK)的市销率为3.12倍，而美国巨头赛富时(CMS.US)的市销率为7.18倍。 要更好地理解投资者为何如此不看好宝尊电商，我们需要追溯该公司的历史。它最初是一家为电子商务商家提供软件服务的供应商，与阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的生态系统关系紧密。直到今天，阿里巴巴仍然是其主要股东之一。但近年来，这块业务在很大程度上陷入了停滞。 不久前，公司引发媒体关注，它在2023年收购Gap的中国业务，迈出了进军品牌管理的步伐。其后不久，公司还与Authentic Brands Group成立合资企业，将这家美国品牌所有者旗下的Hunter品牌引入亚洲市场。 进军品牌管理行业的举措最初引起了很多质疑，因它与宝尊电商提供电子商务服务的核心服务相对距离遥远。品牌管理业务最初也拖累了宝尊电商的整体业绩，因为该公司关闭了许多Gap门店，并试图重新定位该品牌，使其更具竞争力。这些努力似终取得了一些成果，品牌管理业务现在约占宝尊电商收入的五分之一。 该公司第四季度总收入同比增长7.7%，从27.8亿元增至30亿元，是公司连续第二年实现全年收入增长，而2021年和2022年这个数字均出现了收缩。订单履约成本同比持平，而销售和营销成本增长了17%。 由于这两个因素相互抵消，公司报告本季度盈利10万元，是自2021年第二季度以来的首次净盈利。董事会主席仇文彬表示，这一势头在2025年继续保持，分析机构纷纷预测，公司今年将实现年度盈利，这将是自2020年以来的首次。 仇文彬在公司的财报电话会议上表示：“2025年是我们战略转型的结合，为未来的增长奠定基础。”他续称：“我们加强了高级管理团队，以推动下一阶段的发展。” Gap拓展版图 接下来，我们将深入了解公司的两项主要业务，首先是较新的品牌管理业务，该业务在经历了初期的收缩阶段后，正步入增长模式。尽管宝尊电商表示，最近在上海和马来西亚开设了首批Hunter实体店，但Gap品牌门店仍占这块业务的大部分。 品牌管理业务的产品销售(主要来自Gap门店)，第四季度同比增长17.3%，从上年同期的4.56亿元增至5.35亿元。 公司称，去年下半年，新开了40家Gap门店，其中第四季度新开16家，截至2024年底，中国Gap门店总数达到152家。公司表示，计划今年再开设50家新店，在关闭表现不佳的门店后，今年门店的净增量将达到40家。 值得注意的是，公司表示Gap门店在第四季度实现“低个位数的同店销售额增长”，在当前许多零售商，都在报告销售额下滑的经济环境下，这一表现相当令人鼓舞。另一个值得关注的进展是，公司正与加盟商合作，把店开到二线城市，这是许多品牌越来越多采用的策略，以便向中国较小城市拓展业务。 “我们在全年开设新门店的同时，也战略性地关闭了一些表现不佳的门店，以优化线下门店网络，使2024年成为结构升级的一年。”宝尊品牌管理的首席财务官Ken Huang在财报电话会议上说。“展望未来，我们计划加快扩张步伐，优先考虑人流量大、销售潜力最大的地点。” Ken Huang还表示，继最近在上海开设了一家Hunter门店后，公司正计划将该品牌拓展到中国的其他市场，如北京、深圳和杭州。 在电子商务方面，公司表示其服务收入在第四季度同比增长了9.3％，从上年同期的17.3亿元增至18.9亿元，主要得益于网店运营和营销服务两位数的增长。但由于消费者情绪疲软，电商产品销售额从上年同期的5.98亿元下降4.3%至5.72亿元，部分抵消了这一增长。 品牌管理业务的良好表现，加上电子商务服务业务的出色业绩，抵消了电子商务产品销售业务的疲软，使宝尊电商的经营利润从上年同期的640万元增至7,320万元。正如我们已经提到的，公司在经历了三年多的亏损后，也重新实现了盈利。…
中国大额消费降 宝尊电商受冲击
这家电子商务服务公司称一季度电子产品销售额暴跌67%，小家电销售额则下跌36% 重点： 如果剔除Gap大中华区从2月开始贡献的1.89亿元，宝尊电商一季度营收下降14% 该公司本季度在东南亚采取了几项战略举措，旨在向本土中国市场之外扩张 阳歌 电子商务服务供应商宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)的最新财报提供了一项有力证据，表明眼下在中国日益普遍的一个主题，即谨慎的消费者正在避免大笔支出。在一季度的财报季期间，我们经常在汽车和房地产行业看到这一主题，对普通消费者来说这两样是最贵的大件物品。 现在，宝尊的财报显示，这一趋势也沿着“食物链”向下延伸至家用电器和电子产品。相比之下，快速消费品和个人护理产品等较便宜的商品是近期热门，这表明人们仍然愿意在这些较便宜的日常用品上花钱。 与此同时，宝尊公布了一项新的国际扩张战略，试图向中国境外的电子商务商家销售其广受欢迎的工具。这似乎建立在该公司今年早些时候收购服装零售商Gap(GPS.US)大中华区门店的基础之上，此举使宝尊从软件即服务(SaaS)供应商的老本行，转型为此类服务的综合供应商，以及零售品牌运营商。 该战略旨在实现多元化发展，在一定程度上这是有道理的，因为像Gap这样的品牌，可以成为宝尊核心的电子商务服务的主要新客户。同样在多元化方面，该公司发布了一份鼓舞人心的进展报告，显示其正在稳步降低对阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的依赖，后者是其最大的股东之一，并通过网上商城天猫，成为它的主要业务来源。 我们稍后会更详细地来回顾这些要点。但报告发布后，消费者信心不足和由此导致的大笔支出减少，似乎对投资者的想法影响最大。上周四报告发布后，宝尊在纽约挂牌交易的股票下跌10%，不过第二天又收复了部分跌幅。 该股今年已下跌27%，较2月的高位下跌了一半以上，当时海外上市的中国股票大幅上涨。即便如此，根据分析机构对其今年盈利情况的预测，该股的市盈率为37倍，估值仍然相当高。这个数字低于Shopify(SHOP.US)的185倍，但高于赛富时(CRM.US)的32倍。 更为重要的是，它的大股东至少包括摩根大通、摩根士丹利和施罗德投资这三大机构，它们的持股比例都在5%或以上。因此，尽管宝尊电商目前在中国的处境比较困难，但显然投资者还没有放弃它。 宝尊电商一季度的营收并不是特别令人鼓舞，它同比下降4.9%至18.9亿元。如果剔除Gap大中华区从2月开始贡献的1.89亿元，它的当季营收将下降14%。尽管如此，与去年四季度营收下降20%相比，这仍然是一个改善的迹象。当时，由于严格的防疫措施，消费情绪相当低迷，防疫措施直到12月初才取消。 电子产品需求疲软 宝尊电商将收入分为两大类：一类是原有的电商服务收入，一类是较新的产品销售收入。在这两个业务中，占其营收三分之二左右的核心电商服务在本季度实际上表现相对较好。该类别下降了6%，至12.2亿元，主要是由于在此期间处置了亏损子公司。如果排除这一影响，来自服务的收入几乎持平。 最大的下降来自产品销售收入，如果不包括2月才开始贡献营收的Gap门店销售，起降幅约为30%。产品销售类别表现最差的是电子产品，同比暴跌67%，至4,360万元。小家电销售额也暴跌36%，至2.25亿元，因为消费者对此类商品的购买意愿下降。 相比之下，本季度快速消费品的销售额增长了25%，美容化妆品的销售额也上升了6%。 该公司在财报电话会议上表示，4月和5月的消费趋势有所改善，但没有提供任何细节。 宝尊电商的利润情况也不容乐观，它报告了运营亏损，而在不包括员工股票薪酬的非公认会计准则下也录得亏损。在此基础上，该公司报告非公认会计准则亏损1,310万元，而上年同期净利润为120万元。 接下来，我们来看看Gap的大中华区业务，宝尊电商在2月份以大约4,000万美元(2.8亿元)这个相对较便宜的价格收购了该业务。由于激烈的竞争和疫情期间的疲软支出，该连锁店一直举步维艰，在收购完成时，它的门店数量减少到了118家，约为2021年3月连锁店总数的一半。 宝尊电商的高层透露，他们计划再次缓慢扩张该连锁店，目标是今年开设10家门店。他们还说，该连锁店“在一季度大幅缩小了运营亏损”，但没有提供何时开始盈利的细节。 最后，我们简要地说一下宝尊电商收购了生活方式品牌Asia Ltd.的少数股权，并在新加坡开设了一家网店。这个品牌看起来不是很大，在新加坡开店看起来也不是什么大动作。但这两件事都表明，宝尊电商希望走出中国，而东南亚是它朝着这个方向迈出的第一步。 “这是将我们久经考验的技术推向全球市场的重要的第一步，”它的董事会主席仇文彬在电话会议上说。“我们的技术，是我们在东南亚不断增长的电商市场建立业务的重要基础部分。” 总而言之，宝尊电商似乎总体上正朝着积极的方向前进，尽管有人可能会质疑其收购在华陷入困境的Gap品牌是否明智。它目前最大的挑战是经受住中国经济低迷的考验，投资者将密切关注未来几个季度大宗消费支出是否会有所改善。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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