蔚来集团

内地车企蔚来连续三季录得经调整利润，但股价却创一年低位，比历史高峰跌逾九成 重点： 第二季净亏损同比大幅收窄 经调整利润及毛利率均较首季要低 郑瑞棠 内地电动汽车制造商蔚来集团（9866.HK; NIO.US）近日公布今年第二季业绩，普通股股东净亏损为7.22亿元，比去年同期的净亏损51.4亿元大幅收窄86%，期内经调整净利润为2,480万元，连同去年第四季及今年第一季，已连续三季有经调整净利润，去年同期则有经调整亏损41.25亿元。 期内收入同比增加69%至321亿元，综合毛利率更达18.4%，同比增加八点四个百分点。虽然数据比去年同期大幅改善，但比今年第一季却有所下降，例如经调整净利润比第一季减少44%，综合毛利率亦较第一季低零点六个百分点。所以业绩公布后蔚来股价走弱，跌破30港元水平，创出52周新低，至于美国上市的股份亦跌破4美元水平。 曾经起死回生 回顾蔚来自2018年9月在纽约交易所上市，在2019年创下约1.19美元历史最低，但在一年后却奇迹大反弹，于2021年2月创下逾62美元的历史新高。2022年3月在香港第二上市，挂牌首日已创逾160港元的最高位。 其实论业绩，蔚来业绩一直处于亏损，2020年亏损虽比上年度大幅收窄一半，仍亏损53亿元，但股价却创新高，主要因为蔚来曾经历一个起死回生的故事。 2019年底蔚来由于经营不善出现入不敷出，现金流即将枯竭，面临退市风险，当时创始人李斌被称为2019年最惨的人。然而在2020年四月获得合肥政府国资高达70亿元的战略投资，解决燃眉之急。当时蔚来定位高端市场并主打换电技术，令业务出现爆炸性增长，2020年全年交付量达43,000多辆，比上一年上升逾倍。 而且当时全球电动车龙头特斯拉（TSLA.US）股价开始暴涨，华尔街投资者纷纷视蔚来为中国特斯拉，从以往建议卖出，调转枪头疯狂一边倒唱多，使蔚来股价井喷式上升。 六年过后，蔚来已经有经营利润，全年新车交付量更逾40万辆，是当年的十倍，为何股价却逼近年内低位，只及高峰期的不足一成？主要是由于当年市场憧憬公司死里逃生、销量倍增、政策利好，加上投资者对电动车行业极为看好，认为可颠覆整个汽车业，因而给予蔚来很高的估值。 几年过后，市场对车企的憧憬似乎未能兑现，电动车的渗透率虽已显著提高，但市场的参与者亦大幅增加，竞争激烈形成价格战，加上国家对新能源车的补贴渐渐减少，除了几家最大车企外，中小型车企普遍未能实现盈利，上市车企由从前的高估值急速修正，使股价跌幅巨大。 进入决胜阶段 蔚来董事长李斌近日在一个论坛上指出，内地汽车业将进入最残酷的决胜阶段，是车企能否留在市场的非常重要时期，未来三至五年市场主要玩家将基本确定。他表示，随着产品体验趋于同质化，品牌的重要性开始上升，车企需要在研发、供应链、制造、品质、销售及服务等多个范畴展开全面竞争。 那么蔚来未来能否成为中国汽车市场的幸存者？市场普遍也较为乐观，首先是其在高端市场表现亮眼，顾客的忠诚度增加，使其产品价格有上升空间。蔚来品牌持续领先国内高端市场，2026年第二季蔚来品牌平均成交价达40万元，七月更达43万元，高于奔驰、宝马和奥迪，在主流豪华品牌中排名第一。 其次，蔚来多年来开发的换电模式，成为业务的护城河，令产品不易被取代。有别于传统电动车需要充电站充电，蔚来采取全自动操作，车主不需要下车，三分钟便可完成电池更换，比一般快充更有效率，目前大约有六成车主采用。此举也可达到车电分离，车主买车时可不需买电池，可减少数万元支出，改为每月支付租金，电池的保养亦由公司负责。 这样有助提高车主的效率，增加对品牌的依赖及忠诚度。蔚来在换电系统处领先地位，并开放系统予其他车企，从而产生协同效应。 大行调低目标价 蔚来长远虽具市场竞争力，但由于第二季业绩普遍未及市场的预期，大行纷纷调低其目标价，相信股价短线仍有压力。例如美银指蔚来第二季毛利率虽同比扩大8.4个百分点，但比第一季却收窄0.6个百分点，而且营运支出占销售额19.5%，略高于预期，因而将蔚来港股目标价由47港元下调至40港元，评级中性。 另一方面，成本压力仍不容忽视，蔚来管理层指第二季度平均每辆车成本比去年第四季增加约14,000元，下半年预计还会增加2,000至3,000元，或会使毛利率受压。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电动车生产商蔚来集团(9866.HK,NIO.US)周五宣布，配售近1.37亿股，每股配售价29.46港元，较周四收市价折让9.49%，集资总额40.3亿港元。 集资所得净额，将用于研发智能电动汽车技术及新产品、进一步强化资产负债表，以及作一般企业用途。 蔚来去年全年亏损224亿元，单计第四季度就亏损71亿元。去年的流动负债总额623亿元，超过流动资产总额，更录得经营现金流出。 周五开市蔚来股价跌4%报31.2港元，但仍比配售价高5%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

根据电动车(EV)制造商蔚来集团(NIO.US; 9866.HK) 和比亚迪股份有限公司(1211.HK; 002594.SZ)周日公布的数据显示，1月份的销售实现两位数增长，但理想汽车(LI.US; 2015.HK) 的销量则下滑。 比亚迪表示，新能源汽车(NEV)交付量在今年1月同比增长59%至327,864辆，而蔚来表示，当月交付增长38%至13,863辆。但理想报告称，今年1月，其电动汽车交付量从2024年同期的31,165辆下降约4%至29,927辆。 电动汽车制造商的销量通常与新车型的发布时间有关，许多公司通常会在新车型上市后的头几个月内实现强劲增长。 中国是世界最大的新能源汽车市场，去年销量增长40%，达到近1,160万辆。期内，汽车制造商还出口130万辆新能源车，同比增长6.7%。但这些车企在美国和欧洲市场，将面临越来越大的阻力，欧美指责这些公司获得国家支持，导致不公平竞争。 在中国的主要电动汽车品牌中，只有比亚迪和理想持续盈利。在周一农历新年长假后的首个交易日，比亚迪在港股中午收市下跌0.5%，蔚来下跌 2.9%，理想大挫6.5%，。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

蔚来首季度亏损持续，市场寄望刚发布的品牌“乐道”可在下半年获得销售佳绩 重点： 首季亏损52.6亿元，按年上升9.5% 集团预告走低价路线的品牌“萤火虫”将于明年推出 刘智恒 蔚来集团(9866.HK, NIO.US)今年首季又迎来一份亏损的成绩单，虽然大家明白，新能源汽车是要看未来，然而一年又一年，一季又一季，总不能无止境的等待，投资者的忍耐是有限度的。 蔚来由李斌于2014年成立，至今已十个年头，连年亏损数以十亿元，由2018至2023年间，累计亏损超过800亿元(110.4亿美元)，单计2023年，一年就蚀去211.5亿元，要不是李斌有超乎常人的融资能力，蔚来品牌早已消失在车企市场。 迟迟未能扭亏为盈，加上更多的海外国家要向中国电动车征收关税，公司希望转策略，进军低端市场，冀能力挽狂澜。 毛利率低烧钱惊人 再看看今年刚公布的首季度业绩，收入99.1亿元，按年下跌7.2%，较去年第四季度大跌42.1%。股东应占亏损52.6亿元，按年扩大9.5%，环比则收窄近6%。 亏损之余，其多项数据也不理想，毛利率更低至4.9%，较去第四季度下跌2.6个百分点，相对小鹏汽车(9868.HK, XPEV.US)的12.9%要低，更别说理想汽车(2015.HK, LI.US)的20.6%。单计汽车的毛利率为9.2%，较上一季下跌2.7个百分点，亦远远不及理想的19.3%。 集团的烧钱速度亦让投资者不安，首季的现金及现金等价物，加上受限制现金共286.8亿元，较去年底大跌98亿元。2023年12月集团获阿布扎比旗下的投资机构CYVN基金注资22亿美元(159.5亿元)，想不到一季就花掉近百亿元。 销售方面也不乐观，首季交付量只有30,053辆，按年及按季分别下跌3.2%及40%。虽然公司透露，四月及五月份交付分别达15,620及20,544辆，按月平均上升近32%；然而实际情况是集团在BaaS(电池租用)上作出调价和促销，给用户更多优惠才得以拉升销售量。六月开始，促销活动及优惠也完结，本月能否持续上升态势才最关键，否则光靠以价换量拉动增长，效果只是昙花一现。 事实上，蔚来首季业绩公布翌日，股价急跌7.6%，收报38.25港元，过去一年，公司的股价在高位的123.8港元跌了逾七成，投资者对它的评价，从股价走势就一目了然。 改策略布局多品牌 对于亏损不断，市场曾提出问题：“钱亏在哪里？”李斌的回应很简单直接，“亏在研发与基础设施的投入”。李斌指出，不管多困难，蔚来在研发上，每季度始终保持30亿元至40亿元的投入。基础建设去年投入30多亿元，用于新建1,035座换电站，以加大充换电网络的覆盖，预计今年再建1,000座。 李斌深明年复年的亏损不是办法，要扭转劣势，或至少减低亏蚀，从而让市场看到曙光，他下决心定下两大目标，一是要将销量稳步提升，而更为重要是优化毛利率。 要达到目标，李斌经过深思熟虑，认为高端市场空间有限，只占整体市场约10%，要实现规模经济，光打高端市场是不行，最后他的结论是多品牌布局，并进军中低端市场。 今年5月，蔚来公布第二品牌“乐道”，预计于9月交付；近日更透露，集团将迎来第三品牌“萤火虫”，首款产品计划明年上半年交付。 三大品牌的定位，蔚来主攻高端市场，针对商务兼家庭；“乐道”以家庭市场用户为要；“萤火虫”则定位精品小车，即是大众化市场。价格分别是在30万、20万及10万元，特点是都能换电。 是红海还是蓝海 李斌向市场展现雄图大计，未来能否逆转胜，暂时难下定论。然而，摆在眼前的是内地车企内卷不断，竞争惨烈，乐道针对的市场，其实已有特斯拉(TSLA.US)的Model Y、理想的L6及问界的M7，后来者小米(1810.HK)的SU7亦来势汹汹，可想而知乐道中途加入的这条赛道，并非什么蓝海市场，实际可能是一个红海，要杀出一条血路并不容易。 至于萤火虫所针对的低端市场，现时吉利(0175.HK)的“几何E萤火虫”的厂家指导价为6.98至8.98万元、零跑(9863.HK)的AYA只是 6.58万、五菱的“缤果”最低价仅需5.98万元，蔚来的萤火虫怎样去在这个市场分一杯羹，说来也不是一件易事。 之前有传，萤火虫将以欧洲为首个进军市场，原本出海对电动车企来说，不失为一条出路，可欧洲各国近年都看出内地车企的野望，以中国政府补贴电动车企为口实，将对中国制造的电动车征收关税，最高征收38%，预计于7月实行。早于上个月，美国也将中国电动车的关税提高了三倍。此等等无疑大大加重中国车企的成本，严重打击在海外的业务拓展。 马云曾说过：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但绝大部分人死在明天晚上，看不到后天早上的太阳。”蔚来又能否跨越明天，看到美好灿烂的阳光？ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里