私有化

服装品牌金利来集团有限公司（0533.HK）上周五公布，大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划，在法院会议上未获股东批准，其中，赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此，建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划，理由是公司估值偏低，且20年来并未在市场上集资，上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%，但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值（NAV）4.4741港元，折让约65.95%。 根据年报，金利来去年收入12.2亿港元（1.57亿美元），同比下滑8.4%，净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底，公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%，报0.9港元，至中午收市报29.53港元，跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

同城配送企业达达集团（DADA.US）周二宣布，已与控股股东京东集团（JD.US；9618.HK）签署最终私有化协议，收购价格为每股美国存托股票（ADS）2美元。此项要约是京东继1月提出初步私有化方案后的正式推进。 达达表示，该报价较1月24日（与京东初步协议前一个交易日）的收市价溢价42%。自公告初步协议以来，公司股价累计上涨35%，周二收涨3.2%至1.91美元。 达达预计私有化将于2025年第三季度完成，作为中国领先的同城配送企业，达达集团成立于2014年，由京东到家业务与独立同城配送平台达达合并而成。京东通过持续增持，目前持股比例已达63.2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

香港老牌休闲服装公司堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)获李宁旗下非凡领越 (0933.HK)提私有化建议，周一获得法院会议及股东特别大会分别以98.84%及99.95%的赞成投票比例通过，预期在3月17日撤销32年的港股上市地位。 是次私有化，非凡领越以1股换5股堡狮龙股份，通过注销以削减堡狮龙已发行股本，再而撤回其上市地位。根据换股比例，非凡领越将向堡狮龙股东及购股权持有人分配约2.46亿股与17.18万股非凡领越新股份，占扩大后已发行股本的约2.47%。 非凡领越表示，堡狮龙处于品牌转型期，私有化将减少维持上市地位的成本及开支，让管理层在财政及营运管理上有更大灵活性，从而集中资源运营发展新品牌bossini.X。 堡狮龙于1987年由香港纺织世家罗定邦家族创立，1993年在港交所上市，高峰时全球拥有近千家分店。2020年，非凡领越伙同罗定邦后人购入66.6%股权，取得控股权。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

复宏汉霖私有化失败的阻力主要来自H股股东，私有化要约的价格相比IPO招股价几乎腰斩 重点： 复星医药对此表示遗憾但尊重股东的决定，并承诺将继续支持复宏汉霖的长期发展 复宏汉霖业绩表现亮眼，是港股18A板块中首家依靠产品销售实现盈利的创新药企    莫莉 近年来，港股市场长期低迷，生物医药行业股价表现平平，恒生医疗保健指数连续四年下跌，不少创新药企业在港股市场的估值处于相对低位。在此背景下，上海复宏汉霖生物技术股份有限公司(2696.HK)的私有化计划引发了市场的广泛关注。然而，港股18A公司的私有化第一枪，却在H股中小股东的强烈反对下没有打响。 1月22日晚间，复宏汉霖及其控股公司复星医药(600196.SH)发布公告，宣布关于吸收合并及私有化复宏汉霖的特别决议案未获通过。这意味着，筹划了半年的复宏汉霖私有化计划宣告失败，公司将继续保留其H股上市地位。事实上，此次私有化的失败已有先兆，复宏汉霖股价在揭晓结果前的8个交易日连续下跌，累计跌幅高达27.5%，意味着希望借私有化拉高股价的投资者已经提前“出逃”。 具体来看，复宏汉霖私有化失败的阻力主要来自H股股东。根据香港证监会《收购守则》的规定，私有化议案不仅需要获得股东大会的批准，还需要获得至少75%的H股股东同意，且反对票不得超过10%。截至2024年6月，复宏汉霖的股份总数为5.43亿股，其中1.63亿股为H股，3.80亿股为非上市股份。虽然三分之二以上的复宏汉霖股东已经批准私有化计划，但在H股股东大会上，19.25%的H股股东投下反对票，因此私有化计划流产。 复星医药在公告中称对此表示遗憾但尊重股东的决定，并承诺将继续支持复宏汉霖的长期发展。复星医药仍持有复宏汉霖59.56%的股权，控股地位不受影响。 根据2024年6月的私有化计划，复星医药以24.60港元/股、总交易对价合计不超过54.07亿港元吸收合并子公司复宏汉霖，与停牌前的不受干扰交易日前30个交易日平均收盘价16.18港元/股相比，这份私有化的要约溢价约52.04%。不过，这一私有化价格对于许多H股股东来说并不算高，复宏汉霖在2019年港股IPO时的发行价为49.60港元，而私有化要约的价格几乎腰斩，对于H股早期投资者来说，这一价格显然难以接受。 此外，复宏汉霖近年来业绩表现亮眼，是港股18A板块中首家依靠产品销售实现盈利的创新药企。但是，复宏汉霖在上市时并未将其内资股转换为H股，因此港股流通股并不多，影响了交易活跃度和市场流动性，股价无法充分反映公司的实际价值。 私有化失败的消息公布次日，复宏汉霖的股价开盘一度下跌超过11%，当日收跌7.95%，报15.74港元，比半年前的私有化要约价格低36.2%。不过，在随后的两个交易日，股价小幅上扬，反映资本市场对私有化失败态度复杂。一方面，复宏汉霖保持独立发展，或许会影响复星医药对其的支持力度，另一方面在私有化失败后，复星医药有更大动力采用资本运作方式提升复宏汉霖的市值。 业务稳健发展 凭借强大的研发能力和商业化布局，复宏汉霖如今实现了持续盈利和稳健增长，有曲妥珠单抗、斯鲁利单抗、利妥昔单抗等6款产品在中国上市，覆盖肿瘤、自身免疫疾病等多个领域。2023年，公司实现营收53.95亿元，同比增长67.89%，首次扭亏为盈。 2024年上半年，公司营收同比增长9.8%至27.46亿元，净利润3.83亿元，同比增长61%。期内，曲妥珠单抗在国内市场份额不断攀升，实现销售额14.06亿元，同比增长约13.5%；在海外市场也高歌猛进，实现海外销售收入约0.682亿元，同比增长79.1%。2024年4月曲妥珠单抗在美国获批上市，成为中美欧三地获批的国产单抗生物类似药，同年6月成功发货沙特，有望成为首个登陆中东市场的国产单抗生物药。另一款核心产品斯鲁利单抗实现销售收入约6.778亿元，同比增长21.8%。作为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，斯鲁利单抗已在中国、印尼、柬埔寨、泰国等地获批上市。 凭借海外市场的销售贡献，复宏汉霖的业务还将继续稳定盈利，而维持H股的上市地位不仅能扩大国际知名度，也能优化资本结构，拓展融资渠道。当前复宏汉霖的静态市盈率约为15倍，另一家曾依靠产品实现年度盈利的18A企业康方生物(9926.HK)的静态市盈率为24倍，显示复宏汉霖的市值仍有较大成长空间。未来，复宏汉霖能否在复星医药的支持下实现更大的突破，值得市场持续关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

旅游企业复星旅游文化集团(1992.HK)周一公布，2024年度公司业绩将亏损5,000万元，或获利1,000万元，而2023年的盈利是3.07亿元。 集团表示，期内业绩表现转差，主要是中国房地产市场低迷，导致去年物业销售下降所致。 复星国际(0656.hk)去年底提出私有化复星旅文，每股要约价为7.8港元，较停牌前每股4港元价溢价95%。 公司周二开市报7.39港元，没有起跌。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

经营百货及零售的利福中国集团有限公司(2136)周四公布，主席兼大股东刘銮鸿修订私有化作价，由每股收购价0.913港元，上调7.3%至0.98港元，并强调不会再上调价格。 刘銮鸿去年12月提出私有化利福中国，当时出价每股0.913港元，较股份停牌前的0.75港元溢价约21.7%。他与一致行动人士共持有近75%股份，向小股东的收购价只需近3.4亿港元。 截至去年6月底止，利福中国的每股资产净值为6.981港元，是次即使提价，也较资产净值折让86%。 市场早已预计刘銮鸿会提价，因此近期股一直高于私有化出价，但最终公布的价格，调升后只与周四收市价相若，市场大为失望。利福中国今天开市急跌15.3%，报0.83港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

得益于资产出售，这家企业集团的财务状况有所改善，正寻求将复星旅文和复宏汉霖私有化 重点： 在新年感言中，复星国际创始人郭广昌强调之前宣布的私有化复星旅文和复宏汉霖的计划 私有化收购表明，得益于资产出售和债务削减，复星国际的财务状况有所改善，这个庞大的集团正走出早先的债务危机 梁武仁 在陷入财务危机后，复星国际有限公司(0656.HK)的生活仍在继续。 过去几年里，亿万富翁郭广昌拥有的复星国际的主要投资部门，通过抛售资产规避了一场潜在的流动性危机后，正在恢复稳定。随着财务状况得到改善，该集团正在进入下一个阶段，寻求增强其在旅游和医疗领域的核心业务。 在最近的新年感言中，郭广昌强调对旗下两家上市公司复星旅文(1992.HK)和复宏汉霖(2695.HK)的私有化要约。此举突显了复星国际此前的论断，即旅游和医疗将是其未来重点关注的两个领域。也表明该公司拥有足够的财务资源为此类收购提供资金，这是一个令人鼓舞的迹象，因为公司不久前的处境看上去比现在要糟糕得多。 复星国际大约一个月前，公布了复星旅文的私有化计划，提议以每股7.80港元的价格回购外部投资者持有的股票，较该股在消息公布前的最后收盘价溢价95%。此方案将耗资约23亿港元(2.96 亿美元)，拥有Club Med度假村连锁品牌的复星旅文将用自有资金、借款或两者相结合的方式支付这笔钱。 按照去年6月公布的方案，复宏汉霖将由其直接母公司复星医药(2196.HK)私有化。和复星旅文一样，复星医药将使用内部或外部资金完成这笔交易。 虽然收购价格较交易公布前的最新交易价有大幅溢价，但仍然只是两家公司上市价格的一半左右——可见这两只股票被忽视的程度之严重。 郭广昌说：“回首挥别2024的精彩，我们更期待转身拥抱2025的新篇。”他续称:“把产品做到最好，把服务做到最好，与每一个家庭共同迈向更加美好的未来，就一定能在挑战中开辟新途。” 复星正寻求重整自己的关键业务，因其财务状况有所改善，这要归功于它处置资产带来急需的现金，并努力减少了债务。Bondsupermart汇编的数据显示，在一系列资产出售收益的帮助下，该集团的子公司能够在2022-2023年偿还或回购近35亿美元的离岸债券。 集团目前专注于瘦身，这与它早前在2010年代那场由债务推动的收购运动形成了鲜明对比，收购运动将该集团变成了一个庞大的帝国，业务组合遍布全球。在那场收购狂潮中，复星迅速积累了一系列资产，从时尚品牌到保险公司，甚至还有一个足球俱乐部。但在疫情期间，其现金流严重恶化，危及到偿还到期债务的能力。为了避免违约，复星国际在2022年开始匆忙出售资产。 尽管这个战略大转变并不在复星国际早先的计划中，但它正在见效。复星集团层面的现金持有量在多年缩水后，自2023年底以来，在去年上半年出现增长，而其有息债务总额则有所减少。 改善融资渠道 随着公司前景向好，银行现更愿意为它提供实现最新目标的新资金。从去年5月到8月，它总共借入了逾8亿美元，为一笔三年期离岸银团贷款进行再融资。去年8月底，复星国际还获得一笔16亿港元的一年期银团贷款，主要用于香港一个房地产项目的贷款展期。 改善融资渠道，尤其是银行再融资渠道，是标普全球评级去年5月决定维持复星国际的信用评级，并给出稳定展望的一个主要因素。标普表示，凭借银行的支持和持续出售资产带来的收益，复星国际应该能够继续管理其债务，不过债务短期到期仍是一个风险。 这一票信任票与2022年末信用评级机构的语气形成鲜明对比，当时标普和穆迪都下调了复星国际的公司债券评级，原因是担心其流动性不足，以及在试图支撑资产负债表方面可能面临的困难。 据Bondsupermart去年4月发布的一份报告显示，目前复星国际旗下上市公司的市值总和，远远超过其未来几年到期的海外债务总额，因此仅通过出售资产来筹集资金偿还这些债务并非难事。 但与此同时，持续的资产处置将不可避免地阻碍复星的整体收入和利润增长。去年上半年，它的总收入几乎没变，同比仅增长0.8%至978亿元(133亿美元)。更糟糕的是，其净利润下降了47%，至7.2亿元。 因此，复星国际选择最有前景的业务并好好扶持它们，对其长期繁荣至关重要。在盈利能力方面，其医疗健康板块，包括复宏汉霖并以复星医药为核心，在去年上半年表现最为出色，虽然收入实际上略有下降，但净利润贡献同比增长了43%。 值得注意的是，成立于2010年的复宏汉霖在2023年实现了盈利，对于一家生物科技公司来说，这是一项巨大的成就。去年，该公司的净利润继续增长，2024年上半年同比增长14%至3.86亿元。然而，在复星国际宣布收购计划之前，该公司的股价与2020年的峰值相差甚远，因此很容易理解该集团为何希望将其私有化。 复星旅文是复星“快乐”板块的一部分。尽管板块整体的净利润在去年上半年有所下降，但期内复星旅文的净利润却逆势增长，同比增长了20%，不包括2023年度假村出售的一笔单次收益。但与复宏汉霖的股票一样，该公司的股票多年来一直不受投资者青睐，这在很大程度上是受疫情的影响。 复星国际自己的股票最近表现得也不是特别好，考虑到过去几年来的种种麻烦，倒也不足为奇。它的市销率仅为0.17倍，低于另一企业集团长和(0001.HK)的0.57倍。 由于偿还债务似乎不再是复星的当务之急，这样的估值看上去相当低。这或许表明，投资者正在观望该公司是否能够通过精简资产组合、重新关注健康和快乐板块来重振增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里