政策利好农业 潍柴雷沃料迎来爆发增长
这家中国领先的农业装备制造商，已提交赴港上市申请，预测产品所在市场将迎来爆发式增长 重点： 潍柴雷沃提交赴港上市申请，拟募资约5亿美元，在中国推进农业现代化的进程中，为自身扩张提供关键资金 受政策红利驱动，公司预计中国智能农机市场未来几年年度增速将超40% 阳歌 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司上周五递交港交所上市申请时表示，中国正处于农业革命的关键节点。 尽管这家中国拖拉机及收割机龙头企业的论断略显主观，但其正确性或可成立，这将为潍柴雷沃创造爆发式增长契机。中国不光在芯片等高科技领域的自主可控战略广受关注，其对粮食生产自给自足的诉求也同样迫切。 中美贸易摩擦深刻揭示中国对进口的高度依赖，不仅需供养14亿人口，还需满足庞大的牲畜存栏量需求。为降低对外依存度，政府正通过全方位政策推进农业现代化转型，目标是将二十年前数十万小型家庭农场的产业格局，转为运用现代技术与机器，从而提升效率的集约型农场体系。 凭借在国内农机市场的主导地位及智能农机领域的绝对优势，潍柴雷沃有望充分受益此轮转型。根据上市文件披露的财务数据，公司营运相对稳健，但近两年增长态势未达预期。 显著短板在于，公司的利润率明显落后全球同业，既反映其生产效率与国际竞争对手存在差距，也印证中国市场定价压力大于全球其他地区。 申请上市的文件称：“中国已将智能农机列为粮食安全战略支点，正通过系统性政策布局加速产业升级。”公司特别援引《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》及《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大政策规划，彰显未来数年中国农业现代化的攻坚决心。 有力的政策支持意味着，政府将以补贴、低息贷款等形式，大规模注资推动产业升级。上市文件引用第三方数据显示：在此背景下，中国智能农机市场规模将从2024年的118亿元增至2030年的1,040亿元，年均复合增长率达43.6%。 这一增速将使智能农机渗透率从去年的7.2%，跃升至2030年的33.1%，基本追及全球水平（去年全球的渗透率为31.6%，预计2030年将达34.7%）。随着新一代基于智能农机的集约型农场兴起，中国农业从业人口预计将从2024年的1.6亿缩减至2050年的3,000万。 依赖国内市场 总部位于山东的潍柴雷沃，当前61%的股权由港股上市的潍柴动力（2338.HK）持有。潍柴动力今年4月首次宣布分拆农机板块计划，并在上周五的公告中强调：分拆潍柴雷沃“符合政府关于提升国有资产核心竞争力、增强国际影响力的政策方向”。 此次分拆适逢其时，可为潍柴雷沃输送关键资金，加速智能农机研发，抢占市场先机。公司聘请中金公司担任独家保荐人，预示此次IPO规模可观。 我们估计，公司估值约20亿至30亿美元，上市募资额或达5亿美元。此举几乎可使其现金储备翻一番。截至去年末，潍柴雷沃账面现金共47.8亿元（约合6.65亿美元）。 尽管潍柴雷沃预判未来五年将实现高增长，但其近三年财报尚未显现爆发迹象。公司去年营收从147亿元增至174亿元，同比增幅18.4%，虽属稳健却谈不上惊艳。2023年营收实则收缩8%，公司将主因归咎于收割机销量下滑，但未作详细说明。 拖拉机与收割机构成该公司的核心产品线，去年销售额占比分别为52%和41%。值得注意的是，收割机业务表现逊于拖拉机，其营收贡献率从2022年的46%下滑。公司出口业务有所增长，但仍显薄弱，收入占比从2022年约6%升至去年约10%。 去年，潍柴雷沃的利润从2023年的8.71亿元增至9.57亿元，同比增长9.8%。 如前所述，毛利率是潍柴雷沃显著落后国际同业的指标。过去两年，该指标维持在13.2%，不及迪尔公司（DE.US）28%水平的一半，亦远低于凯斯纽荷兰（CNH.US）21%的水平。迪尔当前的市盈率为25倍，凯斯纽荷兰略低，为16倍。参照此估值区间，潍柴雷沃估值应在153亿元至239亿元之间。 潍柴雷沃以21.2%的农机市场占有率和46%的智能农机份额，雄踞国内双料冠军。若中国农业革命如期而至，其领先地位将成制胜关键。但需警惕，国内外竞争对手同样觊觎此轮爆发式增长，或致这片新兴蓝海竞争急剧升温。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中集车辆估值低迷 回购H股撤港交所
这家中国半挂车制造商在港交所上市四年后，准备撤离港股 重点︰ 中集车辆宣布将以每股7港元回购H股，比停牌前仅溢价8.7%，完成后将撤销H股地位，但维持A股上市 港股表现持续低迷，其AH股差价高达42%，加上成交量大幅萎缩，成为公司离开的主要原因 欧美美 又有中国龙头企业宣布将离开港股。11月28日，同时在A+H股上市的半挂车制造商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌，并宣布计划回购股本中、除中集集团及其一致行动人士以外所有已发行H股。 不过，这次出手的价格并不高，要约价每股H股仅7港元，较股份停牌前溢价8.7%，预计潜在H股的总收购代价约10.27亿港元(9.4亿元)，完成后将撤销H股上市地位，但A股会继续在深交所上市。 港股表现持续低迷，今年已有近20家港股上市公司正计划或已撤离港股，包括私有化或主动撤回上市申请，当中不乏知名公司如达利食品及海通国际(0665.HK)。原因很简单，主要是股价表现不理想，令估值大幅萎缩。这次中集车辆给出的原因，是由于H股交易量较低且流动性有限，导致公司难以在联交所有效融资。 在这情况下，退出港股省下H股上市监管合规相关的成本及费用，并集中在A股市场挂牌，更能为股东带来好处，而A股的估值也不再受H股表现的影响。 今年以来，中集车辆H股股价累计涨逾43%，然而市盈率只有11倍，预期市盈率更只有4.7倍，以H股股价上周五收报6.88港元计算，比A股的10.71元大幅折让逾四成，也难怪公司想撤销H股地位。 翻开中集车辆今年业绩，疫情过后表现持续好转，其中海外业务表现非常出色。在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长的背景下，当地业务盈利保持良好增长趋势，同时其他海外市场与国内的盈利能力也保持稳定。 回顾上半年，公司收入同比增长20.3%至134.7亿元，净利润更创下同期新高，达18.97亿元，同比大幅上涨419%，经营活动产生的现金流净额大升5倍，至12.5亿元。由于公司整体业绩正持续复苏，此时出手回购股份，时机相当不错。 2019年7月，中集车辆在港交所招股，最终超额申购1.74倍，上市价每股6.38港元，筹资净额15.75亿港元。2020年趁港股处于高位时，公司宣布“回A大计”，并以A+H形式在两地上市，自此A股表现一直优于H股，令两者股价差距扩大。 中集车辆H股今年曾高见8.54港元，但由于港股疲软，其股价也伴随下挫，自高位蒸发超过两成，以这次要约价每股7港元计算，也只是比当年的上市价高9.7%，难怪市场有声音认为这次出价并不吸引。 母公司“无宝不落” 回看中集车辆母公司中集集团(2039.HK; 000039.SZ)这几年来的操作，可说是“无宝不落”，大家还记得中集天达吗？2013年中集先从新加坡市场收购被严重低估、从事机场行李处理及物流系统的公司德利国际，两年后通过股权置换，成为港股上市公司中国消防的大股东，2018年将德利国际注入中国消防，改名中集天达，利用借壳形式把空港业务上市。 岂料不足两年，中集集团便宣布以当时中集天达停牌前溢价20.36%，将该公司私有化；到2021年正式在港交所退市，便部署在A股上市，今年中获深交所批准在创业板上市，计划募资14.19亿元。 在市场低迷、公司价值被低估时，以低价私有化上市公司，再转至更高估值的市场上市，可以将资本增值最大化，而这就是中集的操作。 如果这次中集车辆H股私有化成功，那么中集集团的港股上市公司，便只剩下中集集团和中集安瑞科(3899.HK)，市场估计下一个目标，将会是从事天然气及氢能等清洁能源为主的中集安瑞科。 2005年在港交所上市的中集安瑞科，上市价每股1.5港元，2013年曾经炒高至13港元以上，之后反复上落；其预测市盈率只有10倍，市值约135亿港元，大股东中集集团持有67.63%。与中集车辆类似，中集安瑞科的业绩正快速复苏，截至今年6月底的半年收入同比增长20.2%至107.6亿元，盈利上涨近三成至5.68亿元。 在国家政策全力推进氢能等清洁能源发展的大环境下，与A股同类公司比较，中集安瑞科的估值明显被低估，例如宝丰能源(600989.SH)与潍柴动力(000338.SZ)的市盈率，便达到21倍和15倍。 根据富途证券的数据，氢能源概念板块的平均市盈率约19倍，市场猜测中集集团或会重复中集天达的操作，先将中集安瑞科私有化，再回A股上市，以获得更高估值，方便日后更有效融资。 港股市场的低迷情况，已令不少投资者失去耐性，以今年为例，截至上周五，恒生指数全年已累跌近15%，过去三年的跌幅更超过37%，跑输所有亚洲主要股市，就连成交额也持续萎缩，因此即使不少股份的估值已跌至很低，却仍然乏人问津。 如果情况持续，可能有更多上市公司大股东意兴阑珊，趁公司被严重低估时出手私有化，撤离港股市场。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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